慢牛，是不是回來了？

3月份以來，市場的連續調整，讓很多人認為：慢牛已死！

今天，4月份的“開門紅”，市場信心又明顯回升，媒體和機構又在吹“慢牛有望延續”！

關于“慢牛”的話題，過去一年多，哨兵講過無數次，今天根據近期的最新情況與變化，哨兵再來聊一下這個話題。

先說最根本的問題：“慢牛”的核心動力是什么？

哨兵認為，就是一句話：央媽在不斷放水，而管理層在引導資金入市！

說到底，資金是根本動力，只要有源源不斷的資金進場，那就有“慢牛”；相反，如果沒有了資金來源，那“慢牛”就沒了根基。

核心，還是在于央媽的放水模式。

其實自從2024年8月，央媽開始直接在二級市場上買賣國債開始，哨兵就講過，這是在事實上開啟了“XX貨幣化”的時代。

自從2024年8月到今年2月份，央媽累計凈買入的國債規模是12700億元（等于放水了12700億）。

另外，2024年10月，央媽又創設了買斷式逆回購這一新型工具，對此，哨兵也講過無數次，這是央媽放水的新工具。

買斷式逆回購，就是商業銀行（工農中建交……）拿著國債等資產，去找央媽借錢。

所以本質上，還是央媽手里持有了更多的國債，只不過沒有體現在資產負債表上。

2024年10月創設至今（今年3月份），央媽累計通過買斷式逆回購凈投放的資金規模高達7.1萬億。

上述兩者相加，就是8萬多億。

這都是央媽釋放出來的基礎貨幣，通過商業銀行的乘數效應（截至2025年末，國內商業銀行體系的廣義貨幣乘數（M2/基礎貨幣）約為8.8倍），就是大幾十萬億的資金。

詳細的數據，哨兵整理成了下面的表格：

這么多的資金，去哪里？

樓市持續低迷，想買房的人越來越少，股市就順勢成為了最大的資金蓄水池！

站在管理層的角度，引導資金進入股市，至少有兩大好處：

1）從宏觀層面，這是應對資產負債表衰退的唯一出路。

簡單來說，房價持續低迷，導致中國宏觀層面的資產負債表面臨萎縮的壓力。

簡單來說，大家手里的房子不值錢了，那負債率就上升了（風險變大），同時也壓制了消費。

在這種情況下，只有股市不斷做大做強，才能對沖樓市下行的負面影響。

做大了資產（比如中國股市的總市值從100萬億漲到200萬億），那宏觀負債率就能明顯降低；同時，老百姓感覺自己手里的資產更值錢了，才敢消費。

2）站在中國經濟轉型升級的背景下，股市需要承擔定向輸血的功能。

這個道理，哨兵也講過無數次，國家想支持哪些行業、哪些領域，就支持這類企業在股市融資和再融資，通過幾乎沒有成本的天量資金，支持企業做大做強。

這幾年，明顯就是在支持科技創新、支持新質生產力，所以哨兵一直講“科技牛”，就是這個道理。

所以我們看到，最近兩年，管理層不斷引導資金入市，重點是通過ETF間接入市（而不是鼓勵老百姓直接入市炒股），這樣是有利于走出“長牛”、“慢牛”的。

說了這么多，其實核心還是一句話：央媽通過買斷式逆回購、MLF、國債持續放水，才是“慢牛”的根基！

3月份，面對海外加息的壓力與風險，央媽罕見的回籠了2500億資金，這是2024年10月創設買斷式逆回購以來，首次月度級別的凈回籠。

這也是3月份市場調整的重要原因之一。

接下來，隨著中東局勢的緩和，央媽必須要是重啟放水（凈投放）的，因為中國經濟離不開央媽的呵護，所以長期來看，“慢牛”一直都在！

短期來看，關鍵就是看央媽何時重啟凈投放。

央行每個月買斷式逆回購凈投放的操作時間一般是5號和15號（遇節假日順延），MLF的操作是25號（遇節假日順延）。

接下來，大家盯好每個月的這幾天，看央媽如何操作，就是給市場的一顆定心丸！