青島資本押注“口腔護理第一股”：深圳小闊科技赴港IPO

一支便攜漱口水賣出近3億條，高增長神話的背后，早期的投資布局已然埋下伏筆。

3月27日，口腔護理品牌“參半”的母公司——深圳小闊科技股份有限公司（以下簡稱“小闊科技”）正式向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市，有望成為港股“口腔護理第一股”。

就在遞交招股書五天前，該公司聯手知名藝人華晨宇發布了全新日化家居品牌“重點”，顯示出資本運作與業務拓展同步推進的態勢。

這家從社交媒體成長起來的新消費品牌，憑借線上渠道的迅猛發力，在2025年已躋身中國口腔護理市場前三。而其股東列表中，青島資本早已落子。

品牌資本雙線并舉

青島投資作用凸顯

小闊科技由創始人尹闊于2015年在深圳創立，旗下核心品牌“參半”于2018年推出。

根據弗若斯特沙利文報告，以2025年零售額計，該公司已成為中國口腔護理產品市場第三大集團，并實現了線上渠道的最高零售額。其明星單品便攜漱口水累計銷量已接近3億條。

今年3月，小闊科技在業務拓展與資本運作上同步發力。

3月22日，公司與華晨宇聯合創立的日化家居品牌“重點”正式發布，產品線擴展至花露水、植物精油手環、護手霜、唇膏等多品類。

五天后，公司赴港上市的招股書便正式披露。

根據招股書，小闊科技的產品矩陣已覆蓋牙膏、漱口水、牙刷、口腔噴霧等全品類。其核心牙膏產品的定價區間在9.9元至49.9元，瞄準大眾消費市場。

在小闊科技正式沖擊資本市場的時刻，回望其股東結構，青島資本的布局顯得頗具前瞻性。

招股書披露，IPO前，青島野草常青股權投資合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“青島野草”）持有小闊科技6.75%的股份，是持股比例較高的外部投資機構之一。青島松露股權投資企業（有限合伙）（以下簡稱“青島松露”）則持有0.67%的股份。

公開信息顯示，青島野草成立于2019年，注冊資本20000萬元；青島松露則成立于2021年，注冊資本10000萬元，實際控制人均為李赫然。

這兩家帶有青島標識的機構，投資時點主要集中在2019年至2021年之間。那正是小闊科技業務模式得到驗證、開始爆發性增長的關鍵階段。公司的投后估值從0.5億元，一路攀升至2021年9月的18.72億元。

除了青島資本，小闊科技的股東圖譜呈現多元化特點。

創始人尹闊通過多種方式控制約38.98%的投票權，保障了創始團隊的控制力。抖音旗下量子躍動作為重要的戰略投資者，其持股不僅代表財務投資，更暗示著線上流量生態與品牌之間深度的協同可能。

此外，廈門梅花盛世、西藏盈源、S-Consumer等多家專業投資機構的入局，共同構成了對公司發展前景的集體背書。多元化的股東背景，為公司帶來了資金以外的多種資源與可能性。

高增長下的盈虧轉折

小闊科技的財務數據勾勒出一條陡峭的增長曲線。2023年至2025年，公司收入從10.96億元猛增至24.99億元，三年間實現翻倍以上增長。

同期，公司的毛利率穩定在70%左右的高位，2025年達71.9%，顯示出較強的產品溢價和成本控制能力。

在行業前五大集團中，小闊科技錄得了最高的零售額復合年增長率。線上渠道的強勢地位是其增長的核心引擎，契合了近年新消費品牌依托電商爆發的大趨勢。

小闊科技雖憑借差異化定位和線上運營能力撕開了市場缺口，但口腔護理市場的挑戰同樣不容忽視。傳統巨頭如寶潔、高露潔、云南白藥地位穩固，新興品牌如usmile、BOP等同樣競爭激烈。

高增長的光環之下，陰影已然浮現。同期，公司的年內溢利分別為4162.4萬元、3422.8萬元和-1825.1萬元。

這意味著，在營收突破24.9億大關的2025年，公司卻出現了自披露業績以來的首次年度虧損。

營收翻倍但利潤由正轉負，這“增收不增利”的反轉，無疑是遞交招股書時需向投資者解釋的問題之一。

此外，其所在的口腔護理賽道本身規模增長有限，根據弗若斯特沙利文的資料，中國口腔護理產品市場的零售額由2020年的675億元增加至2025年的779億元，復合年增長率為2.9%。

為此，創始人尹闊曾公開表示，“要做中國寶潔”。而新品牌“重點”的發布及此次沖擊港股IPO，正是其突破口腔護理邊界、邁向更廣闊日化家居市場的關鍵一步。