百億營(yíng)收目標(biāo)下的焦慮！藥企CEO坦言：錯(cuò)過(guò)紅利期，一切歸零

近日，云頂新耀（1952.HK）披露了2025年全年業(yè)績(jī)報(bào)告。

報(bào)告顯示，云頂新耀2025年實(shí)現(xiàn)總收入17.07億元，同比增長(zhǎng)142%；非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則（Non-IFRS）下扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)盈利1.87億元，第四季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流回正，年末在手現(xiàn)金儲(chǔ)備27.31億元。

當(dāng)天，云頂新耀在上海舉辦了2025年年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)，該公司董事會(huì)主席吳以芳、CEO羅永慶出席，就公司現(xiàn)有產(chǎn)品尤其是市場(chǎng)關(guān)注的五年規(guī)劃實(shí)現(xiàn)路徑進(jìn)行了詳細(xì)回應(yīng)與分析。

對(duì)于盈利預(yù)期，3月27日，吳以芳告訴記者，2030年若企業(yè)實(shí)現(xiàn)150億元的營(yíng)收且達(dá)成盈利目標(biāo)，云頂新耀需努力實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)是利潤(rùn)率超過(guò)20%。

首年上市銷售14億元大單品

從報(bào)表來(lái)看，業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)主要得益于兩款核心產(chǎn)品的商業(yè)化銷售。這兩款藥物是布地奈德腸溶膠囊（商品名：耐賦康）和氟環(huán)素類抗菌藥物依拉環(huán)素（商品名：依嘉）。兩款藥物均通過(guò)授權(quán)引入。

具體來(lái)看，耐賦康是全球首個(gè)對(duì)因治療IgA腎病的藥物，2025年全年銷售收入突破14億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)300%。云頂新耀財(cái)報(bào)顯示，自2025年1月起，耐賦康正式納入國(guó)家醫(yī)保藥品目錄，成為首個(gè)在醫(yī)保首年銷售收入突破10億元的非腫瘤藥物。

貢獻(xiàn)收入的另一款產(chǎn)品依嘉主要是一款用于治療成人復(fù)雜性腹腔內(nèi)感染的抗生素。2023年3月，依嘉獲中國(guó)國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)上市，2025年全年銷售收入為2.62億元，院內(nèi)銷售同比增長(zhǎng)44%。云頂新耀CEO羅永慶在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上透露，2026年依嘉將積極參加今年的國(guó)家醫(yī)保談判，預(yù)計(jì)明年能夠向市場(chǎng)提供國(guó)產(chǎn)化的依嘉。

財(cái)報(bào)還明確了云頂新耀2026年的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)及預(yù)期重要里程碑。其中，耐賦康預(yù)期實(shí)現(xiàn)24億元—26億元銷售收入；除依嘉外，今年2月在國(guó)內(nèi)獲批的自身免疫領(lǐng)域藥物精氨酸艾曲莫德片（商品名：維適平）預(yù)計(jì)也將在年內(nèi)啟動(dòng)醫(yī)保談判，推動(dòng)納入支付體系；星必妥預(yù)計(jì)2026年第三季度在中國(guó)大陸獲批，樂(lè)瑞泊預(yù)計(jì)2026年上半年遞交中國(guó)上市申請(qǐng)。研發(fā)端，mRNA腫瘤疫苗平臺(tái)及In vivo CAR-T平臺(tái)多個(gè)項(xiàng)目將推進(jìn)臨床進(jìn)程。

精密的時(shí)間表

記者從云頂新耀了解到，上述經(jīng)營(yíng)目標(biāo)及預(yù)期的設(shè)計(jì)與此前公司發(fā)布的未來(lái)五年發(fā)展路徑緊密相關(guān)。

2025年12月，云頂新耀披露稱，計(jì)劃到2028年?duì)I收突破100億元規(guī)模，2030年?duì)I收突破150億元人民幣，并將持續(xù)在腎科、心血管及代謝、自身免疫、眼科及急重癥等重點(diǎn)戰(zhàn)略領(lǐng)域構(gòu)建產(chǎn)品組合。同時(shí)，公司計(jì)劃每年引進(jìn)3至5個(gè)重磅產(chǎn)品，力爭(zhēng)在2至3年內(nèi)實(shí)現(xiàn)獲批上市，5至6年內(nèi)達(dá)成單品峰值銷售超20億元的BD合作引進(jìn)目標(biāo)。

云頂新耀董事會(huì)主席吳以芳在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上稱，為達(dá)成2028年和2030年的業(yè)績(jī)目標(biāo)，必須有產(chǎn)品支撐。

其算了一筆賬，展示管理層將如何完成任務(wù)：目前，耐賦康已進(jìn)入醫(yī)保并持續(xù)放量；維適平、依嘉均需在今年談進(jìn)醫(yī)保，2028年是兩款產(chǎn)品進(jìn)入醫(yī)保的第二年；今年3月23日剛引入的心血管領(lǐng)域藥物艾曲帕米（Etripamil）鼻噴霧劑（擬定商品名：星必妥）已趕不及今年的醫(yī)保談判，2027年通過(guò)患者自費(fèi)實(shí)現(xiàn)收入，預(yù)計(jì)2028年進(jìn)入醫(yī)保。

吳以芳說(shuō)，前三款產(chǎn)品（耐賦康、維適平、依嘉）按公司現(xiàn)在的能力，2028年能夠?qū)崿F(xiàn)65億元—70億元的年銷售額。此外，若算上自海森生物引入的產(chǎn)品組合、星必妥與后續(xù)將在2028年上市的MT1013、后續(xù)BD引進(jìn)創(chuàng)造的收入，2028年就可以達(dá)成100億元銷售目標(biāo)。

吳以芳表示，按公司自研產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度將在2030年前后上市，目前公司主力產(chǎn)品將在2028年前后進(jìn)入峰值，后續(xù)主要依靠BD產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。為此，引進(jìn)藥物的節(jié)奏和數(shù)量非常關(guān)鍵。

記者注意到，在過(guò)去6個(gè)月，云頂新耀已引進(jìn)及合作4款創(chuàng)新藥和6款成熟原研產(chǎn)品。

對(duì)于該引進(jìn)速度，吳以芳向記者稱，“在通常情況下，即便公司通過(guò)BD引入的藥物處于研發(fā)后期，至少需要2年—3年才能獲批上市。今年引入的產(chǎn)品基本要到2028年才能上市。

若將產(chǎn)品進(jìn)入醫(yī)保時(shí)間納入在內(nèi)，這些產(chǎn)品距離2030年的期限只有2年的回報(bào)期”。因此，吳以芳稱：“公司每年BD 3個(gè)—5個(gè)產(chǎn)品是基本要求。如果現(xiàn)在拿不到好的產(chǎn)品，抑或引入數(shù)量不足，就會(huì)加劇后續(xù)的達(dá)標(biāo)難度?！?/p>

預(yù)計(jì)2028年實(shí)現(xiàn)全口徑盈利

既定的銷售目標(biāo)，對(duì)于云頂新耀的營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)提出了高要求。

“目前公司要求銷售團(tuán)隊(duì)一款產(chǎn)品在三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)基本達(dá)峰。假設(shè)一款銷售收入達(dá)峰預(yù)期在20億元的產(chǎn)品，可能要在產(chǎn)品進(jìn)入醫(yī)保后的第三年達(dá)到目標(biāo)?！眳且苑挤Q，這是由于國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈，產(chǎn)品迭代以及同類型靶點(diǎn)產(chǎn)品跟進(jìn)迅速。“如果錯(cuò)過(guò)紅利期，就無(wú)法實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的生命周期價(jià)值。”

值得一提的是，記者注意到，云頂新耀并未公布2028年與2030年對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)目標(biāo)。

對(duì)此，吳以芳告訴記者，2027年仍處于投入階段，企業(yè)要扎實(shí)做好內(nèi)功，確保幾個(gè)創(chuàng)新藥引入項(xiàng)目落實(shí)到位。“2028年云頂新耀實(shí)現(xiàn)百億營(yíng)收時(shí)，如果企業(yè)未能實(shí)現(xiàn)盈利，那真的對(duì)不起自己。”

他表示，屆時(shí)無(wú)論采用何種統(tǒng)計(jì)口徑，企業(yè)必定會(huì)實(shí)現(xiàn)盈利。

吳以芳告訴記者，對(duì)于引進(jìn)的品種，若經(jīng)評(píng)估認(rèn)為不符合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，應(yīng)果斷舍棄，切不可留戀。產(chǎn)品的核心價(jià)值在于臨床價(jià)值。從歷史來(lái)看，企業(yè)銷售良好的藥品都是真正具備治療功效的藥物。在過(guò)去市場(chǎng)不規(guī)范時(shí)，部分藥品曾曇花一現(xiàn)，但如今已銷聲匿跡。