不要忽視小眾原料的力量！

近期，全球大宗商品市場迎來一波罕見的結構性漲價潮，鎢、硫磺、氦氣三類小眾關鍵原料價格大幅飆升。

這一現象不僅折射出中東地緣沖突的外溢效應，更凸顯出各國在全球關鍵供應鏈體系中掌控力的重要性，因其影響已直抵人工智能核心載體——半導體產業的生產根基。

相較于原油這類大眾商品，鎢、硫磺、氦氣這里大宗商品雖交易規模有限，卻深度嵌入半導體制造全流程：鎢以接近鉆石的硬度，成為芯片核心電路的關鍵導電材料；硫磺衍生品硫酸是晶圓清洗的必備耗材；氦氣則憑借化學惰性，有效規避芯片制造中的副反應，保障生產穩定。

三者同時漲價，意味著全球高端制造的基礎原料供給正面臨嚴峻考驗。

事實上，此輪漲價并非單純由地緣沖突觸發。早在中東局勢升級前，世界制造業強國已經開始大幅增加了相關產品的進口和戰略儲備。

而沖突所導致的霍爾木茲海峽航運受限，成為暴擊市場平衡的一根導火索，直接將部分品類的供需格局從寬松扭轉為緊缺，放大了前期供給收緊的效應。數據顯示，此輪漲價中，三類商品漲幅甚至跑贏原油，3月原油價格漲幅超50%，而鎢、氦氣漲幅更為驚人。

對需要采購這些大宗商品的特定制造領域企業來說，正面臨歷史罕見的供應鏈風險，對盈利能力的蠶食壓力正超出很多人的預期。

鎢價刷新歷史，需求持續堅挺

截至近期，鎢核心產品仲鎢酸銨價格突破3000美元/噸，創下歷史新高，單月漲幅超50%，較2024年12月下旬漲幅超兩倍。

全球供給端，全球鎢礦產能有限，韓國上東鎢礦近期復產、美國蒙大拿項目計劃投產，尚難快速填補缺口。全球需求端，制造業，尤其是國防領域對鎢的需求自2024年初便保持“極強態勢”，中東沖突并未帶來需求突變，核心矛盾在于無冗余庫存可調配，供給剛性短缺直接推高價格。

據華源證券，截至3月28日的近兩周，黑鎢精礦價格下跌4.30%至100.10萬元/噸，仲鎢酸銨價格下跌1.98%至148.50萬元/噸。

國內供給端來看，礦山安全管控、環保管控趨于嚴格，節假日及主產區督察力度加大，國內鎢礦開工率下降。

國內需求端來看，1-2月份鎢市場已經迎來快速上漲，國內終端企業補庫積極性較高，帶動行業原料庫存量逐步累積，近期終端市場以消化前期庫存為主，并未出現大規模新增補庫動作。

硫磺對中東依賴程度高

硫磺及下游硫酸價格在三月份也同步走高，比如非洲硫酸價格較沖突前漲幅至少30%；硫磺CIF（印尼）價格自3月初上漲約13%，至621美元/噸，刷新歷史高位。

標普全球分析指出，很多國家的主要硫磺進口均源自中東，霍爾木茲海峽若封鎖2-3 個月，將引發嚴重供給沖擊，疊加航運、保險成本高企，漲價壓力將持續傳導。匯豐銀行研報也強調，沖突前硫磺市場已趨緊，當前供給處于“極度緊張”狀態。

據中國化工報，伊朗是全球第三大硫磺出口國，占全球貿易量5%～10%，同時也是中國第二大硫磺進口來源國，占比約31%。同時，霍爾木茲海峽作為中東硫磺出口的核心咽喉，承擔全球30%以上硫磺海運量，受沖突影響當前通航基本停滯。疊加紅海危機持續，全球大宗商品海運成本與運輸周期雙重承壓。國內市場對現貨的依賴度進一步提升，加劇供應緊張格局。

從國內硫磺市場消費結構來看，下游磷肥消耗量接近全年硫磺總消耗量的50%左右。同時，磷酸鐵鋰、印尼濕法鎳冶煉等新能源領域需求持續增長，2026年全球硫磺預計新增需求約329萬噸。

據中聯金研報，當前硫磺市場的核心交易邏輯是“地緣溢價”。供應端實質性中斷與春耕剛性需求疊加，推動港口現貨價格快速上漲，但是，隨著價格攀升至歷史高位，下游化肥行業成本端已不堪重負，需求負反饋正在顯現。短期市場呈現“供需雙弱”格局，價格走勢將高度取決于地緣事件的持續時間與物流恢復進度。

卡塔爾氦氣產能受阻，價格飆升

中東沖突同樣重創全球氦氣供給，其中卡塔爾氦氣產能占全球三分之一，其核心工業中心遭襲后，氦氣供應短期難以恢復，價格直接飆升。

惠譽評級近期研報指出，氦氣多以長期協議交易，公開價格有限，實際全行業漲價幅度很難精準判斷，但高是肯定的。

從氦氣資源與生產端上看，美國、卡塔爾、俄羅斯、阿爾及利亞占據全球主要份額，全球氦氣的資源與產量80%以上來自上述國家。根據海關總署數據，中國作為貧氦國家，2024年84%氦氣來自進口，其中超過60%的氦氣來自卡塔爾。

同時，近年來俄羅斯由于受西方國家制裁，氦氣出口歐洲受限，加之與我國的陸上氦氣進口口岸開通，俄羅斯逐漸成為我國第二大氦氣進口國，進口量從2019年的4萬立方米，增長到2024年的758萬立方米。此外，阿爾及利亞也有提氦氣新產能布局，也有望成為我國進口的來源補充。

中信證券研報指出，由半導體和商業航天帶來的全球氦氣需求增長符合市場的已有認知，中東沖突核心影響卡塔爾氦氣的生產和運輸環節，因此對氦氣資源進口區域的再分配程度和庫存深度是應對此次變化的核心因素，也是決定氦氣價格走向的關鍵。

若地緣沖突升級、霍爾木茲海峽關閉延續，氦氣價格或在國內產業鏈庫存緊張的情況下呈現較大幅度上漲。

尾聲

總結來說，上述小眾商品的此輪漲價潮，是全球供應鏈體系遭遇地緣政治重大變局影響的又一個生動案例，后續的影響可能會比較深遠：

一是供應短缺可能直接推動原有需求方企業加速采購多元化布局，也促使各國加大戰略儲備力度。既有供應鏈可能會出現持久性變化。

二是上述這類商品價格透明度往往較低，實際供給缺口或比明面數據顯示更為嚴重，投資者需要關注采購需求方企業的盈利蠶食壓力，及時做好準備。

三是如今的大宗商品全球供應鏈體系正在經歷“地震”，全球大宗商品的供應體系可能會進入到相對的一個不順暢期。未來隨著地緣博弈與供應鏈管控常態化，這類小眾關鍵原料的價格波動，將持續成為影響全球高端制造、半導體產業等高精尖生產領域的重要變量。而國內的供應方企業也可能會迎來一波小陽春。

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