預(yù)警利潤下滑！提交北交所注冊的彩客科技成色幾何？

3月27日，北交所項(xiàng)目動態(tài)顯示，河北彩客新材料科技股份有限公司（以下簡稱“彩客科技”）的上市審核狀態(tài)已由“通過”變更為“提交注冊”，距離其正式登陸資本市場僅一步之遙。

此前，彩客科技已于3月10日順利通過北交所上市委審議，成為2026年河北首家過會企業(yè)，也是港股公司分拆子公司登陸北交所的又一典型案例。招股書顯示，彩客科技是一家專門從事精細(xì)化工產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，現(xiàn)有主要產(chǎn)品包括DMSS、DATA、DMAS、DMS等，下游應(yīng)用包括喹吖啶酮類及DPP類高性能有機(jī)顏料、食品色素檸檬黃、光穩(wěn)定劑等多種精細(xì)化學(xué)品的生產(chǎn)，終端應(yīng)用覆蓋高檔涂料及噴墨油墨、汽車面漆、兒童玩具、食品飲料、藥品及化妝品、塑料農(nóng)膜、合成纖維、膠粘劑等多個領(lǐng)域。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，在2023年至2025年報(bào)告期內(nèi)，彩客科技營收分別為3.77億元、4.54億元和5.07億元；歸母凈利潤分別為8,485.54萬元、1.16億元和1.46億元，呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢。同期，公司主營業(yè)務(wù)毛利率由33.12%提升至40.09%，盈利能力顯著優(yōu)于行業(yè)平均水平。

然而，這一高增長勢頭在2026年出現(xiàn)拐點(diǎn)。公司早前發(fā)布的業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)2026年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.5億至2.7億元，同比下降4.62%至11.68%；歸母凈利潤為7,400萬至8,300萬元，同比下滑3.97%至14.39%；扣非歸母凈利潤亦預(yù)計(jì)下降3.80%至14.36%。對于業(yè)績承壓的原因，公司歸結(jié)為多重外部因素疊加：中美貿(mào)易摩擦持續(xù)擾動、海外大客戶訂單波動、匯率劇烈變動，以及部分車間生產(chǎn)設(shè)備集中檢修所致。

在產(chǎn)能布局方面，彩客科技本次IPO擬募集資金約2.1億元，主要用于“年產(chǎn)5,000噸DMS、1,500噸DMSS擴(kuò)建項(xiàng)目”及“年產(chǎn)1,000噸DATA擴(kuò)建項(xiàng)目”。不過，公司亦指出，由于新增產(chǎn)能存在爬坡期，因此可能導(dǎo)致公司凈資產(chǎn)收益率在一定期間內(nèi)出現(xiàn)下降的風(fēng)險。此外，如果未來市場環(huán)境或市場需求出現(xiàn)重大不利變化，造成募投項(xiàng)目的產(chǎn)能利用率不及預(yù)期，可能會對公司凈利潤造成不利影響。

更值得審視的是公司的研發(fā)投入結(jié)構(gòu)。截至2025年12月31日，彩客科技共擁有授權(quán)專利69項(xiàng)，其中發(fā)明專利40項(xiàng)，技術(shù)積累具有一定厚度。但報(bào)告期內(nèi)，公司計(jì)入利潤表的研發(fā)費(fèi)用卻逐年出現(xiàn)下滑，分別為864.83萬元、800.47萬元和791.19萬元，占營收比重亦呈現(xiàn)下滑趨勢，分別為2.29%、1.76%和1.56%。這種“研發(fā)支出上升、費(fèi)用化比例下降”的模式，雖在短期內(nèi)優(yōu)化了利潤表現(xiàn)，卻可能削弱技術(shù)迭代的透明度與創(chuàng)新動能，引發(fā)市場對其“科技成色”的審慎評估。

目前，彩客科技已正式提交注冊申請，等待最終核準(zhǔn)。站在沖刺資本市場的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，如何應(yīng)對業(yè)績波動風(fēng)險、合理規(guī)劃產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏，并提升核心技術(shù)自主性，將成為決定其資本市場表現(xiàn)的核心變量。