錦江國(guó)際扣非凈利大增75%背后的喜與憂

2026年3月27日晚，國(guó)內(nèi)酒店行業(yè)龍頭——錦江酒店發(fā)布了2025年年度報(bào)告。

根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2025年錦江酒店實(shí)現(xiàn)合并營(yíng)業(yè)收入138.11億元，同比微降1.79%。雖然營(yíng)收端略有承壓，但利潤(rùn)端表現(xiàn)搶眼。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)9.25億元，同比增長(zhǎng)1.58%；而更能反映公司真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)高達(dá)9.45億元，同比大幅增長(zhǎng)75.19%。

從業(yè)務(wù)構(gòu)成來看，錦江酒店傳統(tǒng)的“現(xiàn)金牛”業(yè)務(wù)——有限服務(wù)型酒店持續(xù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)，其境內(nèi)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.87億元，同比增長(zhǎng)23.55%。與此同時(shí)，高端板塊（全服務(wù)型酒店）也展現(xiàn)出了增長(zhǎng)韌性，境內(nèi)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.54億元，同比增長(zhǎng)6.71%，歸母凈利潤(rùn)更是同比增長(zhǎng)40%至3304萬元。

作為衡量酒店集團(tuán)規(guī)模的重要指標(biāo)，錦江酒店在2025年繼續(xù)保持著門店網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。截至報(bào)告期末，公司已經(jīng)開業(yè)的酒店合計(jì)達(dá)到14,132家，客房總數(shù)突破136.8萬間 。全年凈增開業(yè)酒店716家，其中有限服務(wù)型酒店凈增705家，新增簽約酒店規(guī)模達(dá)到1.8萬家以上。

值得注意的是，在擴(kuò)張模式上，錦江酒店進(jìn)一步向輕資產(chǎn)模式傾斜。報(bào)告期內(nèi)，直營(yíng)酒店減少了74家，而加盟酒店則增加了779家 。這種結(jié)構(gòu)性的調(diào)整雖然在短期內(nèi)會(huì)減少直營(yíng)收入的總量（從而導(dǎo)致整體營(yíng)收下降），但降低了重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)，并依靠穩(wěn)定的加盟費(fèi)和持續(xù)加盟費(fèi)貢獻(xiàn)了更為確定的利潤(rùn)來源。

然而，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的提升并非一帆風(fēng)順。從核心運(yùn)營(yíng)指標(biāo)來看，2025年全服務(wù)型酒店的RevPAR（每間可供出租客房收入）為233.03元，同比下降7.86%；有限服務(wù)型酒店的RevPAR為157.47元，同比下降2.95%。平均房?jī)r(jià)與出租率的雙降，反映了2025年商旅及休閑旅游市場(chǎng)需求端仍面臨一定壓力。

值得關(guān)注的是，海外業(yè)務(wù)成為錦江酒店2025年年報(bào)中難以回避的“痛點(diǎn)”——2025年公司境外有限服務(wù)型連鎖酒店業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)合并營(yíng)業(yè)收入約4.82億歐元，同比下降13.41%；實(shí)現(xiàn)歸母凈虧損約8264萬歐元，相較于去年同期，虧損額增虧了2575萬歐元 。此外，歐洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的疲軟以及地緣政治沖突帶來的能源成本壓力，也對(duì)未來的海外業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)構(gòu)成了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。