四川大決策投顧：供給約束遇上需求強(qiáng)驅(qū)動(dòng)，鋰價(jià)上行周期已至

四川大決策投顧 摘要：鋰作為關(guān)鍵“能源金屬”，是新能源產(chǎn)業(yè)的核心材料。其供給因擴(kuò)產(chǎn)周期長、資本開支縮減及政策擾動(dòng)而受限；需求則在動(dòng)力電池與儲(chǔ)能高速增長驅(qū)動(dòng)下持續(xù)攀升。預(yù)計(jì)2026年供需將轉(zhuǎn)向緊平衡，推動(dòng)鋰價(jià)進(jìn)入上行周期，而地緣局勢(shì)加速的能源轉(zhuǎn)型將進(jìn)一步強(qiáng)化鋰需求前景。

1.鋰礦行業(yè)概述

鋰礦行業(yè)指從事鋰這一稀有金屬資源的勘探、開采、選礦及冶煉的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。作為自然界最輕、電化學(xué)活性極強(qiáng)的金屬，鋰因其高比容量和強(qiáng)得失電子能力，被譽(yù)為“能源金屬”，是電池制造的理想材料。其產(chǎn)業(yè)鏈上游主要為鋰礦資源的開采；中游涉及碳酸鋰、氫氧化鋰等基礎(chǔ)鋰鹽的提煉加工；下游則廣泛應(yīng)用于新能源汽車、儲(chǔ)能、消費(fèi)電子、玻璃陶瓷、潤滑劑等多個(gè)領(lǐng)域。

2.鋰礦供給端擴(kuò)產(chǎn)受制于資本開支周期影響呈現(xiàn)收緊態(tài)勢(shì)

中國鋰資源具備充足的發(fā)展?jié)摿ΑＶ袊囐Y源量全球占比 16%，鋰資源儲(chǔ)量全球占比 10%，鋰資源種類覆蓋鹽湖（西藏、青海）、鋰輝石（四川川西、新疆）、鋰黏土（云南）、鋰云母（湖南、江西）等全類型。盡管整體品位較海外優(yōu)質(zhì)資源存在差距，但新一輪全國找礦行動(dòng)正推動(dòng)國內(nèi)鋰礦資源量和儲(chǔ)量大幅提升，未來國內(nèi)鋰礦自給率將持續(xù)提高。

鋰礦供給存在剛性周期約束。鋰礦擴(kuò)產(chǎn)周期長達(dá) 3-4 年，2027 年的碳酸鋰供給基本源于2023 年礦企的資本開支，而上一輪行業(yè)資本開支高峰已過，本輪周期中鋰價(jià)下跌已經(jīng)導(dǎo)致眾多企業(yè)紛紛降低資本開支，項(xiàng)目建設(shè)放緩，例如 ALB 2025 年資本開支同比減少 65% 至 5.9億美元，暫停 Kemerton1 號(hào)線運(yùn)營。我們認(rèn)為 2027-2028 年全球新增鋰供給或?qū)@著收縮。

突發(fā)政策強(qiáng)化供給不確定性。2025 年底，尼日利亞北部 19 個(gè)州州長和傳統(tǒng)統(tǒng)治者召開聯(lián)合會(huì)議，會(huì)議公報(bào)呼吁暫停該地區(qū)采礦活動(dòng) 6 個(gè)月；2026 年 2 月，津巴布韋宣布暫停所有原礦和鋰精礦的出口（含在途貨物）。尼日利亞與津巴布韋占據(jù)全球鋰供給超 10%，國家尋求價(jià)值鏈延伸與利潤留在本地短期內(nèi)對(duì)全球鋰供給鏈造成沖擊，鋰供給釋放及流動(dòng)受到壓制。

3.動(dòng)力電池與儲(chǔ)能共同推動(dòng)鋰礦行業(yè)需求回升

3.1全球鋰需求有望持續(xù)快速增長

鋰應(yīng)用場(chǎng)景豐富多樣，全球鋰需求有望持續(xù)快速增長。全球能源革命浪潮下，綠色低碳的發(fā)展趨勢(shì)驅(qū)動(dòng)鋰元素在新能源汽車、儲(chǔ)能、電動(dòng)自行車、電動(dòng)工具等多種應(yīng)用場(chǎng)景的需求快速提升。我們預(yù)計(jì)全球鋰資源需求年均復(fù)合增速達(dá)到約31%，市場(chǎng)規(guī)模從2020年約40萬噸LCE快速提升至2025年約160萬噸LCE。

動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池雙驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)2026年全球鋰需求有望達(dá)到約200萬噸LCE。我們預(yù)測(cè)，2026年全球動(dòng)力電池鋰需求增速有望達(dá)到約20%，2026年全球儲(chǔ)能電池鋰需求增速有望達(dá)到約50%。另外，國內(nèi)鋰電池出口退稅下調(diào)，自2026年4月1日至12月31日期間將退稅率從9%下調(diào)至6%，自2027年1月1日起取消出口退稅，短期或推動(dòng)鋰電搶出口，需求前置下或?qū)?dòng)鋰行業(yè)供需邊際趨緊。

3.2國內(nèi)動(dòng)力電池有望迎旺季需求

國內(nèi)新能源車銷量2025年實(shí)現(xiàn)高增，2026年或穩(wěn)中有升。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2025年國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷分別完成1662.6萬輛和1649萬輛，同比分別增長29%和28.2%，連續(xù)11年居全球第一，新能源汽車新車銷量達(dá)到汽車新車總銷量的47.9%；其中2025年12月新能源汽車產(chǎn)銷分別完成171.8萬輛和171萬輛，同比分別增長12.3%和7.2%，新能源汽車新車銷量達(dá)到汽車新車總銷量的52.3%。但是在2026年初，國內(nèi)新能源車市遇冷，主要是受到購置稅政策從“全額免征”調(diào)整為“減半征收”以及此前需求提前透支、本身也是消費(fèi)淡季等因素影響，2026年1月國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷分別完成104.1萬輛和94.5萬輛，同比分別增長2.5%和0.1%，環(huán)比分別減少39.4%和44.7%。從全年維度來展望，在經(jīng)歷年初短暫“換擋”之后，國內(nèi)新能源車市有望迅速回暖，中汽協(xié)最新預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2026年國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷有望達(dá)到1900萬輛(含出口)，同比增長15.2%。

歐洲新能源車市場(chǎng)需求強(qiáng)勁，美國新能源車市場(chǎng)表現(xiàn)較弱。2025年歐洲新能源汽車補(bǔ)貼政策頻出，在政策推動(dòng)下歐洲新能源車市顯著回暖，預(yù)計(jì)2025年歐洲新能源汽車銷量達(dá)到385.5萬輛，同比增長30.9%；2026年補(bǔ)貼依舊，歐洲新能源汽車需求有望維持強(qiáng)勁勢(shì)頭，國信電新團(tuán)隊(duì)最新預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2026年歐洲新能源汽車銷量有望達(dá)到495萬輛，同比增長28.4%。2025年美國IRA稅收抵免政策于9月底退出，對(duì)銷量產(chǎn)生顯著擾動(dòng)，預(yù)計(jì)2025年美國新能源汽車銷量約162.4萬輛，同比增長僅0.7%；2026年補(bǔ)貼政策退出仍會(huì)有消極影響，國信電新團(tuán)隊(duì)最新預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2026年美國新能源汽車銷量為150.2萬輛，同比減少7.5%。

國內(nèi)動(dòng)力電池有望迎旺季需求。SMM數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年國內(nèi)磷酸鐵鋰動(dòng)力電芯總產(chǎn)量為870.86Gwh，同比增長62.8%，其中12月產(chǎn)量為99.76Gwh，2025年國內(nèi)三元?jiǎng)恿﹄娦究偖a(chǎn)量為366.30Gwh，同比增長9.0%，其中12月產(chǎn)量為30.58Gwh；進(jìn)入2026年，年初是傳統(tǒng)的需求淡季，1月磷酸鐵鋰動(dòng)力電芯產(chǎn)量為89.31Gwh，環(huán)比減少10.5%，SMM預(yù)計(jì)2月磷酸鐵鋰動(dòng)力電芯產(chǎn)量為79.71Gwh，環(huán)比減少10.7%，1月三元?jiǎng)恿﹄娦井a(chǎn)量為29Gwh，環(huán)比減少5.2%，SMM預(yù)計(jì)2月三元?jiǎng)恿﹄娦井a(chǎn)量為24.84Gwh，環(huán)比減少14.3%。春節(jié)之后，預(yù)計(jì)國內(nèi)新能源車市有望迅速回暖，動(dòng)力電池有望迎旺季需求。

3.3儲(chǔ)能成為鋰鹽需求重要的邊際變量

全球儲(chǔ)能需求處于景氣周期當(dāng)中。國信電新團(tuán)隊(duì)于2026年度投資策略報(bào)告中指出：國內(nèi)市場(chǎng)來看，國家發(fā)布《新型儲(chǔ)能規(guī)模化建設(shè)專項(xiàng)行動(dòng)方案(2025-2027年)》，推動(dòng)2025-2027年有望新增新型儲(chǔ)能超過106GW。同時(shí)，電池價(jià)格較往年顯著回落疊加容量電價(jià)等補(bǔ)貼政策陸續(xù)出臺(tái)，儲(chǔ)能項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性顯著提升。海外市場(chǎng)來看，美國推出

“大而美”法案，提出資金補(bǔ)助以及延長儲(chǔ)能稅收抵免時(shí)限，疊加美國降息預(yù)期，儲(chǔ)能需求穩(wěn)中向好；數(shù)據(jù)中心配儲(chǔ)亦對(duì)需求產(chǎn)生積極影響。歐洲各國政府對(duì)能源安全重視程度提升，可再生能源有望快速擴(kuò)張，為保證歐洲能源安全以及順利消納綠色電力，表前儲(chǔ)能有望迎來快速增長。中東、亞非拉地區(qū)電力供應(yīng)面臨嚴(yán)重挑戰(zhàn)，電力短缺、電價(jià)瘋漲問題普遍存在。同時(shí)部分國家風(fēng)光裝機(jī)增長迅速，需要配儲(chǔ)消納綠色電力。部分政府已推出強(qiáng)制配儲(chǔ)政策，在多重因素影響下相應(yīng)地區(qū)儲(chǔ)能需求有望迎來爆發(fā)式增長。InfoLink Consulting數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年全球儲(chǔ)能電池出貨量達(dá)到612.39Gwh，同比增長94.6%，其中Q4單季度出貨量首次突破200Gwh。

儲(chǔ)能需求成為影響2026年鋰鹽需求的重要邊際變量。根據(jù)我們的測(cè)算，若2026年全球儲(chǔ)能電池出貨量達(dá)到900Gwh左右，同增約47%，全球鋰需求量預(yù)計(jì)將達(dá)到200萬噸LCE，全球鋰行業(yè)供需基本處于平衡的狀態(tài)，但若超過900Gwh，每100Gwh儲(chǔ)能電池需消耗約6萬噸碳酸鋰，鋰行業(yè)供需將會(huì)有明顯缺口。另外從短期的維度來看，SMM數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年12月國內(nèi)儲(chǔ)能電芯產(chǎn)量為62.50Gwh，環(huán)比增長8.6%，2026年1月國內(nèi)儲(chǔ)能電芯產(chǎn)量為63.02Gwh，環(huán)比增長0.8%，預(yù)計(jì)2026年2月產(chǎn)量為57.46Gwh，環(huán)比僅減少8.8%，考慮到2月份天數(shù)較少且有春節(jié)假期影響，表明儲(chǔ)能電池企業(yè)開工率仍維持在非常高的水平。年初儲(chǔ)能電池保持旺盛的需求狀態(tài)，部分彌補(bǔ)了動(dòng)力電池需求環(huán)比下降的缺口。

4.2026 年鋰或?qū)⒄睫D(zhuǎn)向緊平衡，鋰價(jià)邁向上漲周期

2026 年碳酸鋰供需格局或?qū)⑥D(zhuǎn)向緊平衡。鋰礦擴(kuò)產(chǎn)的周期約束導(dǎo)致供給短期無法快速釋放，供需錯(cuò)配格局將持續(xù)強(qiáng)化，而在合理價(jià)格區(qū)間內(nèi)儲(chǔ)能系統(tǒng)仍具備充足經(jīng)濟(jì)性，需求高增的確定性極強(qiáng)。我們認(rèn)為 2026 年碳酸鋰供需格局或?qū)⒄睫D(zhuǎn)為緊平衡，鋰價(jià)或?qū)㈤_啟新一輪上漲周期。

5. 地緣變局催化能源自主，鋰礦需求有望加速提升

中東地緣局勢(shì)持續(xù)緊張，其間的沖突與不確定性加劇了全球能源供應(yīng)波動(dòng)，使各國實(shí)現(xiàn)能源自主的重要性空前凸顯。為降低對(duì)傳統(tǒng)化石能源的依賴，發(fā)展新能源成為關(guān)鍵戰(zhàn)略，進(jìn)而加速了太陽能、風(fēng)能等可再生能源的推廣。長期來看，受地緣政治與供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)影響，居高不下的化石能源價(jià)格將進(jìn)一步強(qiáng)化新能源替代的必然性，推動(dòng)歐洲、中東等地區(qū)加快能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。這一過程不僅增強(qiáng)能源安全與經(jīng)濟(jì)韌性，更會(huì)持續(xù)帶動(dòng)新能源汽車與儲(chǔ)能電池的需求增長，進(jìn)而提升上游鋰礦行業(yè)的景氣度。

6.鋰礦行業(yè)投資邏輯與個(gè)股梳理

鋰作為關(guān)鍵“能源金屬”，是新能源產(chǎn)業(yè)的核心材料。其供給因擴(kuò)產(chǎn)周期長、資本開支縮減及政策擾動(dòng)而受限；需求則在動(dòng)力電池與儲(chǔ)能高速增長驅(qū)動(dòng)下持續(xù)攀升。預(yù)計(jì)2026年供需將轉(zhuǎn)向緊平衡，推動(dòng)鋰價(jià)進(jìn)入上行周期，而地緣局勢(shì)加速的能源轉(zhuǎn)型將進(jìn)一步強(qiáng)化鋰需求前景。

相關(guān)個(gè)股：贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、鹽湖股份、中礦資源、永興材料、盛新鋰能、雅化集團(tuán)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：鋰終端需求不及預(yù)期；全球鋰資源開發(fā)速度超預(yù)期。

參考資料來源：

1.2026-2-26國信證券——供需趨緊+低庫存，重視春季行情

2.2026-2-22東方證券——如日之升，鋰礦二次進(jìn)發(fā)大時(shí)代

3.2026-3-26五礦證券——需求高增疊加供給約束，鋰行業(yè)有望長期景氣上行

4.2025-7-26國泰海通證券——新能源金屬拐點(diǎn)分析

(分享的內(nèi)容旨在為您梳理投資方向及參考學(xué)習(xí)，不構(gòu)成投資建議，不作為買賣依據(jù)，您應(yīng)當(dāng)基于審慎原則自行參考，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)！）