秦朔：一部值得重視的投資家的產(chǎn)業(yè)洞察｜文摘

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導(dǎo)語：隨著全球地緣博弈加劇與國內(nèi)新舊動能換擋，中國經(jīng)濟(jì)正步入從“規(guī)模擴(kuò)張”向“高質(zhì)量發(fā)展”跨越的深水區(qū)。在全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)與外部不確定性的沖擊下，僅僅依靠模式創(chuàng)新和低要素成本驅(qū)動的時代已經(jīng)落幕。面對產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的陣痛期，中國企業(yè)如何淬煉出真正的產(chǎn)業(yè)韌性，找到穿越長周期的內(nèi)生動力？

作為擁有30余年資歷的資深投資銀行家、華泰聯(lián)合證券首任董事長，盛希泰全程親歷了中國資本市場與實體產(chǎn)業(yè)的互動演進(jìn)。在他的新作《產(chǎn)業(yè)、資本與周期》中，他剝離了短期波動與情緒，用實證數(shù)據(jù)系統(tǒng)拆解了中國式創(chuàng)新與資本變革的底層邏輯，為從業(yè)者在下一個五年尋找確定性構(gòu)建了客觀的分析框架。

*以下為著名人文財經(jīng)觀察家秦朔為《產(chǎn)業(yè)、資本與周期》一書所作的推薦序。

本文作者

秦 朔

媒體人、《第一財經(jīng)日報》創(chuàng)辦人，人文財經(jīng)觀察家

2025年初，DeepSeek一飛沖天，掀開了重新審視中國敘事和中國價值的序幕。這一年也是《中國制造2025》的完成之年。中國擁有聯(lián)合國產(chǎn)業(yè)分類中的全部工業(yè)門類，包括41個工業(yè)大類、207個中類、666個小類。過去的說法一直是，中國有220種主要工業(yè)產(chǎn)品的產(chǎn)量位居全球第一。工業(yè)和信息化部最新的說法則是，504種主要工業(yè)產(chǎn)品中我國大多數(shù)產(chǎn)品產(chǎn)量位居全球第一。

此外，中國有570多家工業(yè)企業(yè)入圍全球研發(fā)投入2500強(qiáng)，2024年64家制造業(yè)企業(yè)入選世界500強(qiáng)。2024年國際專利申請總量為27.39萬件，中國申請量為70160件，占總申請量的約1/4。

這些數(shù)據(jù)表明，中國的人力資本已經(jīng)從勞動力成本紅利遷移到工程師紅利，并進(jìn)一步向科學(xué)家紅利躍進(jìn)。有了這樣的人力資本提升，以制造業(yè)為載體，中國的知識與能力的演進(jìn)，也開始進(jìn)入復(fù)利效應(yīng)。

2025年1月，工業(yè)和信息化部數(shù)據(jù)顯示，中國有規(guī)上工業(yè)企業(yè)51.2萬家，有超過14萬家專精特新中小企業(yè)、1.46萬家專精特新“小巨人”企業(yè)、1557家制造業(yè)單項冠軍企業(yè)，以及一批領(lǐng)航企業(yè)和鏈主企業(yè)。這就是中國產(chǎn)業(yè)進(jìn)化的脊梁，也是中國在全球化的各種風(fēng)雨中屹立不倒的底氣所在。

中國產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展與資本市場的改革創(chuàng)新息息相關(guān)。2019年6月13日，上海證券交易所科創(chuàng)板正式開板。截至2025年6月13日，科創(chuàng)板上市公司數(shù)量達(dá)到588家，新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、高端裝備制造等新興產(chǎn)業(yè)公司占比超八成，科創(chuàng)板成為資本市場高水平科技自立自強(qiáng)和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的排頭兵。

同時，科創(chuàng)板也是資本市場制度改革的“試驗田”，是注冊制改革的起點。截至科創(chuàng)板正式開板6周年，受益于多元包容的發(fā)行上市條件，科創(chuàng)板共有54家未盈利企業(yè)、8家特殊股權(quán)架構(gòu)企業(yè)、7家紅籌企業(yè)、20家第五套標(biāo)準(zhǔn)上市企業(yè)、1家轉(zhuǎn)板上市企業(yè)。這顯示出，多元包容的發(fā)行上市條件，為創(chuàng)新驅(qū)動提供了過去所沒有的支撐。

令人興奮的是，不少科創(chuàng)板公司都在瞄準(zhǔn)價值鏈的上游，以科技創(chuàng)新“硬實力”重新定義國際競爭的定價權(quán)和話語權(quán)。例如，在全球創(chuàng)新藥BD（商務(wù)拓展）交易中，科創(chuàng)板創(chuàng)新藥企就扮演了重要角色。

在我看來，在過去十幾年中，中國事實上已經(jīng)實現(xiàn)了一次巨大的產(chǎn)業(yè)升級，不再是少數(shù)企業(yè)、少數(shù)產(chǎn)業(yè)單兵突進(jìn)式的進(jìn)步，而是全面、系統(tǒng)、相互作用的整體升級。

對于中國的產(chǎn)業(yè)升級和創(chuàng)新進(jìn)化，國外不少有識之士已經(jīng)有了深刻認(rèn)識，與若干年前其對中國制造的認(rèn)識全然不同。

蘋果公司首席執(zhí)行官庫克多次說，中國制造的優(yōu)勢不是低成本，而是人，是“技能密度”。中國有足夠多的職業(yè)技術(shù)人員，形成了工匠技藝、精密機(jī)器人和計算機(jī)世界之間的交互。

谷歌公司前首席執(zhí)行官施密特說，中國最終將會贏得人工智能領(lǐng)域的“史詩般戰(zhàn)斗”，“因為它們能夠在批量生產(chǎn)中更快地應(yīng)用人工智能技術(shù)”。

美國《外交事務(wù)》雜志2025年刊發(fā)的《真實的中國模式》一文指出，中國建立了一個以強(qiáng)大的電力和數(shù)字網(wǎng)絡(luò)為中心的創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)，中國的工廠經(jīng)理、工程師和工人積累了數(shù)十年的工藝知識——通過實踐獲得的動手經(jīng)驗，了解如何制造產(chǎn)品以及如何改進(jìn)產(chǎn)品。

世界經(jīng)濟(jì)論壇在刊發(fā)的《“中國制造2.0”能否成為全球制造業(yè)的未來？》一文中提出，中國的創(chuàng)新體系是一個重疊交織、相互滋養(yǎng)的生態(tài)系統(tǒng)，一個領(lǐng)域（如鋰電池）的進(jìn)步會給其他領(lǐng)域（如電動汽車、消費電子產(chǎn)品和儲能系統(tǒng)）帶來溢出效應(yīng)。這種生態(tài)系統(tǒng)背后是更基礎(chǔ)的東西——對“過程知識”的積累和深化。

這篇文章特別強(qiáng)調(diào)了人工智能的作用，認(rèn)為人工智能與制造業(yè)的深度融合加強(qiáng)了軟件和硬件之間的反饋循環(huán)——設(shè)計、工程和生產(chǎn)都發(fā)生在一個緊密的產(chǎn)業(yè)集群中，新的工具可以在幾天而非幾個月內(nèi)進(jìn)行現(xiàn)場測試和改進(jìn)——這種協(xié)同效應(yīng)和短周期創(chuàng)新，使中國有可能“成功地將人工智能嵌入產(chǎn)業(yè)操作系統(tǒng)中”。

技能密度、工藝知識、過程知識的增加，人工智能與制造的深度融合，讓中國制造的學(xué)習(xí)曲線不斷加速，從而實現(xiàn)更快的產(chǎn)品迭代和創(chuàng)新循環(huán)。這是今天中國從制造邁向智造的真正密碼。

作為有深厚思想和研究底蘊的著名投資家，盛希泰先生的這本《產(chǎn)業(yè)、資本與周期》植根于中國本土的一線產(chǎn)業(yè)調(diào)研和投資實踐，呈現(xiàn)出鮮活而富有深度的洞察和洞見。我讀后很有共鳴，也很有啟發(fā)。

例如，作者認(rèn)為，“中國式創(chuàng)新”是由問題驅(qū)動的系統(tǒng)性創(chuàng)新，是極致成本控制下帶來的科技普惠，是產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同及復(fù)用實現(xiàn)“彎道超車”，而中國產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同復(fù)用能力，本質(zhì)是模塊化能力的集中爆發(fā)。這種模塊化能力的形成，又源于中國制造業(yè)獨特的發(fā)展路徑，即龐大的內(nèi)需市場倒逼企業(yè)提升柔性生產(chǎn)能力，而世界工廠的定位則推動供應(yīng)鏈不斷細(xì)化分工。當(dāng)二者結(jié)合，便催生出以不變應(yīng)萬變的產(chǎn)業(yè)韌性，無論新興產(chǎn)業(yè)以何種形態(tài)出現(xiàn)，中國制造業(yè)總能快速拆解其技術(shù)需求，調(diào)用既有模塊進(jìn)行組合創(chuàng)新。

對這樣的洞察，我深深認(rèn)同。當(dāng)年在關(guān)于大疆創(chuàng)新的研究中，海外競爭者在拆解了大疆無人機(jī)之后就發(fā)現(xiàn)，同樣的功能，若是由他們來造，成本要翻倍。而大疆產(chǎn)品中80%的零部件都是通用件，背后是“深圳華強(qiáng)北+珠三角產(chǎn)業(yè)帶”在消費電子零部件、精密配件等方面的完整配套，具有極強(qiáng)的成本競爭力。

最近，摩根士丹利在對于中國創(chuàng)新企業(yè)小鵬的研究中指出，小鵬的自動駕駛（AD）與機(jī)器人研發(fā)團(tuán)隊協(xié)同性極強(qiáng)，70%的研發(fā)工作可實現(xiàn)資源共享。同時，自動駕駛與機(jī)器人業(yè)務(wù)在硬件層面存在諸多重疊（如圖靈人工智能芯片、攝像頭傳感器、域控制器等）。最后，小鵬的產(chǎn)業(yè)端應(yīng)用都是基于同一基礎(chǔ)模型運行，能夠?qū)崿F(xiàn)多維度數(shù)據(jù)互通，這不僅強(qiáng)化了小鵬的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，還加速了數(shù)據(jù)采集與機(jī)器學(xué)習(xí)進(jìn)程。

這些案例都充分說明，中國產(chǎn)業(yè)一步步進(jìn)化到今天，在創(chuàng)新能力上已經(jīng)走在了世界前列，其內(nèi)在的經(jīng)驗和規(guī)律值得深度挖掘和總結(jié)。我認(rèn)為盛希泰先生這本書的價值就在于此，它是強(qiáng)信心的正能量之作，更是有事實依據(jù)、有價值邏輯、有專業(yè)深度的誠意之作，值得中國產(chǎn)業(yè)界、投資界閱讀。我相信一定會開卷有益。

新書信息

【主書名】產(chǎn)業(yè)、資本與周期

【副書名】對中國經(jīng)濟(jì)趨勢的觀察與思考

【作者】盛希泰 著

【書號】978-7-5217-8537-1

【出版時間】2026年3月

【內(nèi)容簡介】

當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)正處于第五次康波周期的深度調(diào)整期，技術(shù)革命的窗口再次開啟，一系列有關(guān)中國科技企業(yè)的敘事悄然迸發(fā)，世界目睹的不僅是中國個體企業(yè)的爆發(fā)，更是一個國家的科技產(chǎn)業(yè)從“追趕者”到“規(guī)則定義者”的歷史性躍遷。

基于30余年的資本市場積淀與對近百家企業(yè)的深度調(diào)研，盛希泰先生以宏闊的歷史視野、翔實的實證數(shù)據(jù)，深刻闡釋了中國經(jīng)濟(jì)穿越周期、邁向現(xiàn)代化的底層邏輯與必然趨勢。全書緊扣時代脈搏，系統(tǒng)構(gòu)建了從微觀創(chuàng)新到宏觀博弈的整體分析框架。中國奇跡：聚焦中國式創(chuàng)新的本質(zhì)——問題驅(qū)動、極致成本控制，以及“從1到100”的工程化落地與商業(yè)化實踐，揭示了產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同復(fù)用及超大規(guī)模市場容錯空間是中國企業(yè)實現(xiàn)“彎道超車”的關(guān)鍵路徑。產(chǎn)業(yè)韌性：回溯中國工業(yè)從啟蒙、進(jìn)化到轉(zhuǎn)型的40年歷程，并用數(shù)據(jù)與事實證明，下一個“中國”，依然是中國，因為沒有任何國家能復(fù)制中國的產(chǎn)業(yè)生態(tài)、工程師紅利與超大規(guī)模市場的組合優(yōu)勢。資本變革：探討資本市場與實體經(jīng)濟(jì)的共生關(guān)系，深刻指出資本市場是大國崛起的基礎(chǔ)設(shè)施，闡述構(gòu)建耐心資本、服務(wù)硬科技對培育新質(zhì)生產(chǎn)力的關(guān)鍵作用。穿越周期：站在大國興衰的歷史長河中，解析領(lǐng)先國與崛起國的博弈規(guī)律，指出中國正通過開放包容、互利共贏，走出一條新型崛起之路。希望本書能為相關(guān)研究提供新的視角，為企業(yè)家、投資人、政策制定者提供有益借鑒，為關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)與大國博弈的讀者打開一扇理解未來趨勢的窗口。

【作者簡介】

盛希泰，洪泰基金創(chuàng)始合伙人、董事長，華泰聯(lián)合證券公司首任董事長，資深投資銀行家，中國資本市場最早期的見證者和全程親歷者，產(chǎn)業(yè)、資本與管理等領(lǐng)域賦能型股權(quán)投資領(lǐng)軍人物。在20年投行生涯中擁有逾百家公司IPO經(jīng)驗，并培養(yǎng)了中國資本市場頂尖的并購團(tuán)隊，轉(zhuǎn)型投資領(lǐng)域后精準(zhǔn)發(fā)掘并投資了一批產(chǎn)業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。在專業(yè)研究與著述領(lǐng)域成果豐碩，作品有《權(quán)證全攻略》《投1賺10的神話：海外私募股權(quán)基金八大家族》《點石成金：PE開創(chuàng)金融投資新時代》《危機(jī)與轉(zhuǎn)機(jī)：不確定市場中的確定性投資》《證券經(jīng)紀(jì)人營銷實務(wù)》《證券經(jīng)紀(jì)人營銷管理體系建設(shè)》《尋找成長：凝結(jié)研究成果精華 尋找企業(yè)成長之路》《中國證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)實務(wù)》等。

盛希泰的社會任職廣泛且深耕青年創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、中小企業(yè)發(fā)展與校友公益領(lǐng)域，兼任全國大學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)聯(lián)盟聯(lián)席理事長、中國青年創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資聯(lián)盟聯(lián)席會長、中國中小企業(yè)協(xié)會副會長，擔(dān)任南開校友總會副監(jiān)事長、紐約校友會理事會名譽會長、南開北京校友會主席團(tuán)主席、南開校友企業(yè)家聯(lián)誼會監(jiān)事會副主席，獲頒南開大學(xué)“南開經(jīng)濟(jì)百年百人”榮譽稱號，曾任全國青聯(lián)常委、中央和國家機(jī)關(guān)青聯(lián)副主席等職務(wù)，持續(xù)助力青年成長、中小企業(yè)發(fā)展與社會創(chuàng)新事業(yè)。

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