楊德龍：中東局勢(shì)撲朔迷離 堅(jiān)持價(jià)值投資以不變應(yīng)萬變

2026年市場(chǎng)的投資主線，我認(rèn)為一端是科技創(chuàng)新板塊，另一端可以關(guān)注HALO資產(chǎn)、資源股以及紅利股。前者代表科技創(chuàng)新方向，是“十五五”規(guī)劃重點(diǎn)支持的內(nèi)容。雖然去年已有較大漲幅，很多公司估值較高，也積累了較多獲利回吐壓力，在這段時(shí)間市場(chǎng)調(diào)整時(shí)出現(xiàn)了持續(xù)回調(diào)，這也是我年初出現(xiàn)“十七連陽”時(shí)給大家提示的風(fēng)險(xiǎn)——在年初連續(xù)上漲之后，市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整，前期漲幅較大的科技股首當(dāng)其沖，調(diào)整幅度較大，需要及時(shí)減倉以鎖定收益。另一方面，今年市場(chǎng)整體震蕩較多，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，可以關(guān)注一些具備穩(wěn)定分紅能力的低估值紅利股，即高股息股票，這對(duì)追求穩(wěn)定回報(bào)的投資者具有吸引力。今年有不少資金從銀行理財(cái)和定期存款到期后流出，這些資金追求穩(wěn)定回報(bào)，因此可能更青睞高股息紅利股或相關(guān)ETF。

此外，我之前多次提到的HALO資產(chǎn)，即重資產(chǎn)、低淘汰率的資產(chǎn)，在AI時(shí)代仍然是重要的基礎(chǔ)設(shè)施，不會(huì)被AI淘汰。還有資源類資產(chǎn)，例如中東沖突讓我們看到原油對(duì)工業(yè)的重要性。伊朗封鎖霍爾木茲海峽，導(dǎo)致國際油價(jià)一度飆升到119美元每桶，對(duì)全球工業(yè)生產(chǎn)造成較大沖擊。石油被稱為工業(yè)的血液，油價(jià)上漲對(duì)各行業(yè)影響較大，甚至?xí)聘呷蛲洠瑢?dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)不得不暫停降息，將降息時(shí)間推遲到下半年甚至年底。因此，搶占資源非常重要，原油、煤炭以及化工、有色金屬、貴金屬等也是今年資金重點(diǎn)配置的方向。稀土作為發(fā)展高科技不可或缺的材料，被稱為“工業(yè)的味精”，也是我國的戰(zhàn)略資源，在中美貿(mào)易談判中發(fā)揮了不可替代的作用。這些方向都是今年可以重點(diǎn)關(guān)注的方向。

當(dāng)然，當(dāng)前市場(chǎng)處于調(diào)整期，在調(diào)整時(shí)大家應(yīng)多看少動(dòng)，耐心等待市場(chǎng)完成調(diào)整，待市場(chǎng)開始企穩(wěn)反彈時(shí)，再重點(diǎn)布局上述方向。每個(gè)人應(yīng)根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好配置不同方向，盡量做到均衡配置，既要有進(jìn)攻性的科技成長股，也要有防御性的紅利股或資源股，這樣既可攻退可守，在市場(chǎng)波動(dòng)中才能保持良好心態(tài)。

兩會(huì)上重點(diǎn)提到大力提振內(nèi)需，這是今年的政策目標(biāo)，而提振消費(fèi)是提升內(nèi)需最重要的方面。一月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速從去年年底的0.9%增長到2.8%，有所提升，但整體仍處于較低水平。兩會(huì)決定今年發(fā)行2500億元的特別國債用于以舊換新，推動(dòng)消費(fèi)品增長，這在過去兩年起到了關(guān)鍵作用。但真正提升消費(fèi)，還是要提高居民收入。提高居民收入水平，需要增加居民的工資性收入和財(cái)產(chǎn)性收入。當(dāng)前許多行業(yè)經(jīng)營困難，企業(yè)面臨較大經(jīng)營壓力，通過加薪來提高居民的工資性收入不太現(xiàn)實(shí)，因此只能提高居民的財(cái)產(chǎn)性收入。居民的財(cái)產(chǎn)性收入主要來自樓市和股市。當(dāng)前我國樓市整體處于調(diào)整期，短期之內(nèi)還看不到房?jī)r(jià)上漲預(yù)期，成交量也沒有明顯改善。

我在去年年底發(fā)布的2026年十大預(yù)言中，除了判斷股市還會(huì)延續(xù)慢牛長牛之外，提到樓市在全國范圍內(nèi)仍處于調(diào)整，只有一線城市核心區(qū)域的住宅因剛需可能出現(xiàn)止跌反彈，成交量也會(huì)有所回升，但全國范圍內(nèi)還看不到房?jī)r(jià)大漲的預(yù)期。因此，房?jī)r(jià)對(duì)居民財(cái)產(chǎn)性收入的提升目前作用有限，提升居民財(cái)產(chǎn)性收入只能依靠這輪慢牛長牛行情，讓股市漲起來，廣大投資者通過買股票、買基金獲得財(cái)產(chǎn)性收入，進(jìn)而促進(jìn)消費(fèi)。牛市對(duì)消費(fèi)的提升作用不言而喻，但這種提升能否持續(xù)，主要看牛市持續(xù)的時(shí)間。如果牛市持續(xù)的時(shí)間越長，投資者在股市上能有賺錢預(yù)期，就會(huì)有消費(fèi)信心；如果牛市持續(xù)時(shí)間過短，或者只是脈沖式牛市，快漲快跌，就無法形成穩(wěn)定的財(cái)富預(yù)期，股市對(duì)消費(fèi)的提升作用就非常有限。因此，這次一定要做成慢牛長牛，并持續(xù)多年，才能真正起到拉動(dòng)消費(fèi)增長的作用，才能讓資本市場(chǎng)為經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出更直接的貢獻(xiàn)。

當(dāng)前廣大投資者面臨資產(chǎn)荒，資產(chǎn)荒并不是沒有資產(chǎn)可買，而是沒有好的資產(chǎn)買，所以大量資金沉淀在銀行存款。銀行存款賬戶余額已達(dá)到165萬億元，而且每個(gè)月還在不斷增長。在資本市場(chǎng)走強(qiáng)之后，居民儲(chǔ)蓄有可能出現(xiàn)搬家，其中一部分會(huì)轉(zhuǎn)移到債市，購買債券基金，另一部分會(huì)轉(zhuǎn)移到股市，購買股票型基金或混合型基金。居民存款搬家將為我國資本市場(chǎng)發(fā)展帶來重要貢獻(xiàn)。今年消費(fèi)增速有望出現(xiàn)一定回升，這與股市的回暖趨勢(shì)一致。

政府工作報(bào)告提出今年GDP增長目標(biāo)為4.5%—5%，CPI目標(biāo)為2%，推動(dòng)物價(jià)溫和上漲，關(guān)鍵在于提振消費(fèi)。通過增加消費(fèi)增速，過剩產(chǎn)能才能被消化，企業(yè)不用打價(jià)格戰(zhàn)，而是提高產(chǎn)品質(zhì)量，從而形成良性循環(huán)。今年消費(fèi)增速的增長，很大程度上與股市的上漲密不可分。過去幾年消費(fèi)增速較低，大家對(duì)消費(fèi)前景較為悲觀，許多消費(fèi)板塊出現(xiàn)持續(xù)下跌，包括白酒、食品飲料，甚至醫(yī)藥等都出現(xiàn)持續(xù)調(diào)整。今年這些板塊有望迎來一定估值修復(fù)，修復(fù)幅度取決于后期消費(fèi)增速回升的情況。如果社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速能夠持續(xù)回暖，讓大家看到消費(fèi)增長的希望，這些消費(fèi)板塊今年仍有一定好轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。

慢牛長牛行情的發(fā)展離不開長期資本的支持。證監(jiān)會(huì)主席吳清在講話中提到，要吸引“長錢長投”，讓耐心資本愿意投早、投小，在制度上也要逐步理順。我一直認(rèn)為，一個(gè)繁榮的資本市場(chǎng)、一個(gè)牛市的走勢(shì)是盤活一級(jí)市場(chǎng)的關(guān)鍵。如果二級(jí)市場(chǎng)走弱，IPO可能被迫放緩甚至?xí)和＃患?jí)市場(chǎng)自然就會(huì)面臨極大困難。因此，吸引社保基金、保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金以及公募基金等長期資金愿意投資權(quán)益市場(chǎng)，就需要二級(jí)市場(chǎng)能夠產(chǎn)生更多賺錢效應(yīng)，讓資本能夠引進(jìn)來還可以留得住，讓投資者愿意在資本市場(chǎng)買入高質(zhì)量的上市公司或好的基金，獲得相對(duì)穩(wěn)定的回報(bào)。

這就需要我們?cè)谥贫壬辖ㄔO(shè)一個(gè)公開、公平、公正的“三公”市場(chǎng)環(huán)境。一方面，通過嚴(yán)刑峻法打擊財(cái)務(wù)造假、內(nèi)幕交易等破壞市場(chǎng)“三公”原則的行為；另一方面，嚴(yán)格執(zhí)行退市制度，讓欺詐公司及時(shí)退市，同時(shí)支持更多未來發(fā)展?jié)摿薮蟆⒂谐砷L空間的科技創(chuàng)新企業(yè)通過注冊(cè)制登陸資本市場(chǎng)，從而不斷提升上市公司質(zhì)量，讓長期資本能夠獲得長期穩(wěn)定的回報(bào)。這樣，這些資本才能真正成為耐心資本。目前很多資金仍在博弈短線，試圖通過追漲殺跌獲得資本利得收入，而不是通過長期持有陪伴企業(yè)成長。

我一直是價(jià)值投資的倡導(dǎo)者，過去十年我七次到美國奧馬哈現(xiàn)場(chǎng)參加巴菲特股東大會(huì)，希望借助這一全球投資者的盛會(huì)，讓價(jià)值投資理念在A股市場(chǎng)生根發(fā)芽、開花結(jié)果，讓更多投資者擺脫虧損命運(yùn)。今年五一，我還會(huì)再次帶部分投資者赴美參加今年的伯克希爾·哈撒韋年會(huì)，并前往紐約華爾街拜訪國際投行，了解國際資本對(duì)中國市場(chǎng)的看法。通過大力推廣價(jià)值投資理念，讓投資者更加看重上市公司的基本面以及未來的發(fā)展?jié)摿Γ皇亲窛q殺跌、頻繁交易，不是炒題材、炒概念，這樣才會(huì)有更多投資者走上價(jià)值投資之路。可喜的是，過去一年，通過大力推廣價(jià)值投資理念，價(jià)值投資在A股市場(chǎng)已經(jīng)生根發(fā)芽，有很多投資者給我留言，說通過做價(jià)值投資、通過配置好行業(yè)好公司增長了財(cái)富，我感到非常欣慰。

當(dāng)然，結(jié)合中國市場(chǎng)的實(shí)際，我們要做中國式價(jià)值投資，或者叫中國特色價(jià)值投資，這是我創(chuàng)立的一個(gè)概念。巴菲特的價(jià)值投資畢竟是在美股市場(chǎng)做的，美股是成熟市場(chǎng)，他的很多理念來到A股之后有些水土不服。中國特色價(jià)值投資至少包含兩方面的內(nèi)涵：一方面，要根據(jù)市場(chǎng)波動(dòng)做中長期的倉位管理，而不是機(jī)械地長期持有。因?yàn)锳股市場(chǎng)以散戶投資者為主，市場(chǎng)波動(dòng)較大，漲時(shí)會(huì)漲過頭，跌時(shí)會(huì)跌過頭，通過一定的倉位管理，在高位時(shí)及時(shí)減倉、獲利了結(jié)，在低位時(shí)敢于加倉、布局優(yōu)質(zhì)股票，從而獲得好的回報(bào)。另一方面，要密切關(guān)注政策變化，既要解讀宏觀政策走向，也要對(duì)行業(yè)政策深入研究，對(duì)政策大力支持的行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注，對(duì)政策限制的行業(yè)保持謹(jǐn)慎。這樣才能真正將價(jià)值投資的理念與中國市場(chǎng)的實(shí)際情況結(jié)合起來，取得較好的投資成果。（觀點(diǎn)供參考，投資需謹(jǐn)慎，圖源：網(wǎng)絡(luò)）