估值狂飆至16億，虧損卻愈來愈嚴重，“中醫第一股”要破防了

沉寂多年的中藥界，突然沖出來一個品牌要沖刺IPO。

最近，一家叫作甘草醫生的公司，在不到三年的時間里，估值從不到700萬，被推到了16.39億，拉高了242倍，并直奔上市，想要做“中醫數字化第一股”。

對于中醫這個賽道來說，這是很久沒有出現的熱鬧了。

但是背后真的是像這樣看起來的一片繁榮嗎？

甘草醫生這家公司的誕生，本身就帶著一點神奇色彩。

浙江中醫藥大學教授曹靈勇有一次回老家探親時，鄉親們聽說有“神醫”回來了，就一起圍上來找他看病和問藥。

于是，“神醫”曹教授只能在身上到處找，卻沒有找到一張正規的處方箋，在有點著急的時候，他只好把藥方寫在一張皺皺巴巴的餐巾紙上。

而這次辛酸的經歷，也讓他在心里開始琢磨：如果可以讓中醫師突破時間和地點的限制，那應該是一件很好的事情。

2015年，曹靈勇找到了浙江中醫藥大學的博士許志良，還有互聯網連續創業者汪衛東夫婦等六個人，以中藥里的“六君子湯”作為一個寓意，一起組建了一個叫“甘之草”的團隊。

六個創始人之間，分工被安排得很清楚。

許志良負責公司的戰略和技術方向，在中醫圈里，曹靈勇更像是提出新思路的那個人，汪衛東和他的妻子懂互聯網玩法和流量運營，宗明則專門去外面找錢。

他們給自己貼上的標簽非常直接，就是要給傳統中醫打開一塊新的天地，要帶著中醫和中醫藥相關行業一起提高收入。

但是讓他們真正邁出第一步的東西，并不是那些聽起來很高大上的戰略框架，而是一件件很具體、很接地氣的事情。

2016年，甘草醫生推出線下的“甘草國醫館”，和線上平臺變成互相配合的兩部分，最終形成“線上問診加線下診療”的一個閉環結構。

2018年，他們又搞出一個叫“甘草云管家”的SaaS系統。

這個系統專門賣給中醫館使用，其幫助老中醫把過去寫在餐巾紙或處方箋上的內容，搬到了iPad屏幕里，這套系統可以讓中醫師的工作效率提高。

說得再直白一點，其就是把中醫習慣的紙張記錄，用互聯網手段替換掉。

到了2020年，甘草醫生在浙江拿到了“互聯網醫院”的牌照。

在那一年，全國范圍內被批出來的牌照還不到20張，他們拿到的是第7張。

有了這張牌照，平臺可以合法做復診、開處方、醫保對接等一系列線上醫療服務，這樣也讓線上問診的環節更加完整。

依靠平臺本身的流量吸引作用，超過13萬名希望通過中醫服務賺錢的中醫師入駐了甘草醫生。

這個平臺一度風頭盛行。

但是中醫的賽道上，不是誰跑得快，而是要看誰扎根深。

甘草醫生的上市更像是被時代追捧的結果。

在2023年之前，甘草醫生給資本市場展示出來的估值只有677萬元。還沒有杭州一家很火的面館拿到的融資多。

但是轉折點來得特別突然，就是“軒岐問對”上線了。

這個名字聽起來像一本很舊的古籍，但本質上，其是和浙江中醫藥大學一起推出的AI輔助對話診療程序。

更關鍵的是，其是建立在通用大語言模型基礎上，知識庫里面放著5000余冊中醫典籍、1萬味藥材、3.4萬條方劑、7000種中成藥，以及800條穴位經絡知識，被很多人稱為中醫界的“百科全書”。

對外行人來說，這只是一款看病軟件，完全看不出里面的門道。

但對VC來說，他們很快就明白了：這個東西已經不是簡單的看病工具了，而是一個把《本草綱目》這樣的經典，用Python這種語言去重新表達的系統。

AI的介入，讓中醫幾千年的困局，突然看到一個突破的入口。

在傳統方式下，中醫的體質辨識需要10到15分鐘，而AI技術的加入，可以把準確率拉到95%。

同時把診斷時間縮短到3分鐘，這不只是效率提高了一點點，而是在標準化和規模化這個維度上，發生了質的變化。

嗅覺靈敏的資本很快就感受到商機，開始進場了。

在這之后，甘草醫生的資本動作，從2023年到2026年，就沒停過。

先是2023年2月，杭州益智仁、杭州威靈仙等平臺不斷對其進行增資，這也是外部資金第一次真正進到甘草公司里。

同一時期，創始人還用33.87萬的價格轉讓了當時5%的股權，算下來，對應的估值差不多是677萬元。

到了次年12月，杭州某企業用“增資加老股受讓”的方式入股，并用1600萬元收購許志良手上2%的股份。在這個時點，公司估值已經被推到8億元。

進入2025年之后，甘草的融資動作變得更為頻繁，普華中小和杭州澤蒙分別在7月和8月投了2000萬元和1000萬元，對應的估值差不多在12.35億元附近。

只可惜，資本講出來的故事看似精彩，但寫在賬本上的數字，卻顯得沒有那么完美。

2024年，甘草醫生的凈利潤是1015.6萬元，但到了2025年，甘草醫生卻出現123.5萬元的虧損，從盈利又轉回到虧損狀態。

明明身價漲了，為什么反而不賺錢了？

很大一部分原因是銷售費用的增加，導致市場投放變成明顯的“燒錢”行為。

在2025年前9個月，公司銷售及分銷費用快速上升，達到7001.6萬元，同比漲幅大概45%。

但現金流卻從正轉到負，經營活動自己造血的能力被削弱。

2023年和2024年，甘草醫生在經營活動上有現金凈流入，不過到了2025年前9個月，這個方向變成了小幅凈流出。

公司的現金和現金等價物余額，也從2024年末的4877.4萬元下降到2025年9月末的1133.2萬元。

造成這種局面的根源，在于推出的代煎業務模式。

在這個模式下，甘草醫生需要先全額墊付藥材采購、煎藥人工、快遞物流等各種成本。

而其從合作的11000家中醫館那邊回款，卻要經歷30到90天的賬期，這個結構就容易形成“高應收加高庫存加負現金流”的循環。

甘草醫生接下來要走的路，就變得不太輕松。

從一張餐巾紙上寫下的一個藥方開始，到現在被估到16億的快要上市的公司，甘草醫生這家公司走了剛好十年的時間。

在這十年當中，甘草醫生確實做了很多有意義的嘗試。

用數字化的方式去連接醫生和病人，用SaaS系統給中小醫館提供一些能力支持，用AI來輔助醫生看病和診療方案，希望可以提升他們的效率。

但是當資本這邊按下一個加速的按鈕之后，很多東西的味道就開始發生變化。

被突擊入股進來的那些機構，沒有耐心去等一個慢慢打磨出來的產品，其們真正想要的，是能快速退出的機會，以及報表里非常大的銷售費用。

在這些數字后面，其實是一種對市場份額流失的擔心，用外包模式去做擴張，從本質上看，是在躲避重資產投資帶來的風險。

對甘草醫院來說，這一次的上市，其并不是一個終點站，反而更像是另一場極大的考驗剛剛開始。

但是最后的結果只能交給時間了。

參考文獻：

1.野馬財經《線上看中醫單次810元，中醫+AI能否撐起甘草醫生242倍估值增長？》

2.新浪財經《線上中醫診療“甘草醫生”母公司，「甘之草」首次遞表港交所》

3.杭州日報《“甘草醫生”融資數千萬 欲創國內首個中醫醫生集團》

作者：沒頭腦

編輯：歌