美團2025年Q4及全年業績財報電話會紀要（含QA）

今日，美團發布2025年第四季度及全年業績。

公告顯示，于2025年全年，美團的收入由2024年的人民幣3,376億元增長8.1%至人民幣3,649億元。于2025年，美團的虧損為人民幣234億元，而2024年則為盈利人民幣358億元。美團分部經營盈利總額由盈利人民幣451億元同比下降至虧損人民幣170億元。

由于行業競爭加劇，于2025年，美團核心本地商業分部的經營盈利同比大幅下降，轉為經營虧損人民幣69億元。同時，由于對海外業務的投資增加，于2025年，新業務分部的經營虧損同比擴大至人民幣101億元。

因此，美團于2025年的經調整EBITDA及經調整溢利凈額分別同比下降至負人民幣138億元及負人民幣186億元。截至2025年12月31日，美團持有的現金及現金等價物和短期理財投資分別為人民幣1,068億元和人民幣601億元。

2026年美團前景及戰略：

面對復雜的外部環境與激烈的行業競爭，我們始終堅持增強長期核心競爭力，推動行業健康可持續發展。展望未來，我們將進一步釋放增長潛力并鞏固核心本地商業分部的競爭優勢，持續深化供應鏈布局、提升服務品質、優化「美團會員」體系，并對生態系統進行戰略投入。我們的目標是進一步鞏固作為消費者首選的本地生活服務平臺地位，驅動行業高質量高效發展。

同時，食雜零售與國際化具備明確戰略價值和長期增長潛力，我們將秉持審慎投資原則積極布局。Keeta將繼續發揮產品研發、技術創新及運營優勢，為全球商家和消費者創造價值。更重要的是，我們將堅定踐行「零售+科技」戰略，全面擁抱AI，整合自研多模態「LongCat」系列大語言模型與開源模型的優勢，依托獨特的海量本地生活商家信息、真實消費及評價數據，打造全能型本地生活AI助手。

在此過程中，我們將繼續堅守「幫大家吃得更好，生活更好」的公司使命，努力為生態參與者創造實質價值。

王興：

大家好。2025年對美團而言，既是充滿機遇的一年，也是面臨挑戰的一年。面對前所未有的激烈競爭，我們始終專注于服務消費者、商戶、騎手及所有生態伙伴。我們致力于創造長期價值。2025年，我們平臺的GTV和交易量均實現雙位數增長，新增交易用戶數、用戶交易頻次以及ARPU均達到新高。這些關鍵指標鞏固了我們作為中國消費者首選本地服務平臺的堅實地位。

2025年，我們全面升級了美團會員計劃。這是我們首個覆蓋幾乎所有品類的消費者忠誠度計劃。它幫助我們推動交叉銷售，并增強了核心用戶的粘性。

同時，依托我們在本地服務領域的綜合優勢，我們推出了自主研發的AI助手——小美和小管。我們將AI技術帶入了真實的消費場景。展望未來，美團會員和AI將繼續成為我們提供差異化、增強型本地體驗的關鍵工具。

無論市場環境如何演變，我們始終專注于加強長期護城河，并推動整個行業的健康可持續發展。我們也積極尋求新的增長機會。2025年期間，我們取得了一系列關鍵進展。首先，我們加速了向供給側的深度滲透，并通過供給側創新，構建了一個覆蓋全價格帶和多元品類、全面的高性價比供給體系。這使我們能夠精準滿足用戶在餐飲外賣、即時零售和服務零售方面的綜合需求，也鞏固了我們作為一站式本地服務平臺的地位。

在餐飲外賣方面，我們與商戶合作，聚焦于產品、門店形式和渠道的創新。品牌衛星店、回轉自助火鍋、共享廚房等創新模式，幫助大量餐飲品牌和中小商戶提高了運營效率，拓展了業務。我們與商戶合作，推出了"神搶手"等其他模式，在不同價格帶推出了優質優價的爆款產品，服務了更廣泛的消費群體。

在即時零售方面，我們深化了在本地供給的布局，成為眾多領先品牌全渠道戰略的重要合作伙伴。我們持續延伸在供應鏈上的觸達能力。我們的創新供給模式，包括美團即食倉、美團閃電倉、品牌官旗閃電倉，以及我們自營的小象超市和微倉，已成為即時零售的重要供給。

我們與頂級酒類品牌緊密合作，酒水業務實現了快速增長。在醫療健康領域，我們持續加強家庭常用藥、醫療器械的本地供給，支持眾多創新藥的線上首發，并進一步擴大了24小時藥店、在線問診和居家檢測服務的覆蓋范圍。

小象超市在第四季度加快了城市擴張步伐。過去幾年，小象超市建立了強大的供應鏈，提升了生鮮品質，并發展了行業領先的產品能力。我們的自有品牌產品現已覆蓋更廣泛的品類，貢獻了更高的GTV占比。

在我們的到店、酒店及旅游業務中，我們推出了高品質商戶推薦榜單，并將必吃榜、黑珍珠等榜單項目擴展至教育、健身、醫療、養老服務等更多品類。基于對消費趨勢的深刻洞察，我們進一步豐富了體育賽事、文化藝術票務、家政服務等供給。此外，我們支持超過100萬獨立手藝人（小燕）在我們的平臺上實現數字化，增強了我們獨特的服務生態系統連接。

第二，我們專注于通過產品迭代和美團會員升級來增強綜合服務能力，為消費者提供卓越的消費體驗。在履約方面，我們升級了準時寶和專人直送等服務，在2025年顯著擴大了其覆蓋范圍。這為消費者提供了更可靠、更高質量的履約保障，鞏固了我們在履約方面的競爭優勢。在即時零售方面，我們聯合數百萬商戶和品牌，推出了行業首個全周期服務保障計劃。

該計劃為高等級會員和精選品牌商品提供免費退換貨運費，引領了體驗、履約、配送和售后支持等全行業的服務標準。在醫療健康方面，我們擴大了與三甲醫院醫生的在線問診合作。我們升級了對牙科、醫美等服務的核驗和服務保障。這些努力全面提升了在線醫療服務的可靠性。我們將這些高質量服務與我們全面升級的美團會員深度融合。我們為會員推出了一系列專屬權益，覆蓋餐飲外賣、酒店預訂、生活服務、出行、醫療等多元消費場景。

這些會員專屬權益活動顯著提升了用戶心智和交易頻次，使我們能更好地服務核心用戶群體。因此，大量中級會員晉升至更高級別。在激烈的競爭中，我們的高價值會員群體持續穩定增長，其交易頻次和消費金額均有所提升。值得注意的是，他們還在更廣泛的品類中進行交叉購買。

我們持續增強的美團會員計劃提供了強大的多維支持。它促進了流量、運營和交易增長，也推動了核心本地商業中不同品類、不同場景之間的交叉銷售。總體而言，我們鞏固了在基礎設施和用戶心智方面的領先地位，即使在競爭異常激烈的市場環境下也是如此。

我們始終專注于培育可持續的生態系統，并正在采取切實行動，推動整個本地服務行業實現高頻、高質量的增長。我們持續賦能中小商戶。例如，我們增加金融支持，推廣"明廚亮灶"項目，并利用AI工具提升商戶運營效率。我們旨在促進餐飲服務業的健康發展，并應對諸如營銷內卷化、食品安全治理等結構性挑戰。我們在騎手福利方面也取得了進展。

2025年，我們率先在全國范圍內為各類騎手提供養老保險補貼計劃。我們的職業傷害保障試點現已擴展至17個省區市，覆蓋超過1600萬名騎手。這項保障對集團無財務成本負擔。此外，我們持續在醫療、教育、住房等領域完善騎手的多層次福利體系。

第四，在我們的海外市場，Keeta加速了全球化布局，并在2025年實現了良好的增長勢頭。在香港，Keeta鞏固了其領先地位，并在第四季度實現了正的單位經濟效益。在沙特阿拉伯，Keeta的訂單量在2025年全年持續增長，并憑借更高質量的服務成為當地消費者的首選平臺之一。

在2025年下半年，我們在卡塔爾、科威特、阿聯酋和巴西啟動了業務運營。所有這些新市場自業務啟動以來都展現出強勁的增長勢頭。展望未來，Keeta將繼續發揮其在產品、技術和運營經驗方面的優勢。我們將與全球各市場的商戶和騎手緊密合作，共同推動行業的數字化轉型，讓更多國家和地區的消費者享受到我們優質、高效的服務。

此外，在2025年，我們擁抱了人工智能帶來的機遇。我們致力于通過將AI創新與我們已驗證的實體服務優勢相結合，推動物理世界的人工智能轉型。多年來，我們對AI技術進行了重大投資。我們結合自身研發實力，開發了自有的多模態長文本模型系列。同時，我們也使用了最先進的第三方模型。我們還利用了美團獨特的數字資產，包括廣泛的商戶信息、高質量多元化的供給、真實的消費行為和用戶評價。

我們首先在獨立App上測試了智能生活助手"小美"。更重要的是，我們已將嵌入美團App的AI助手"小管"推送給所有用戶。我們將AI技術與美團平臺上的應用場景相結合，覆蓋了本地服務全品類。美團App中的AI功能"小管"將從根本上改變消費者使用我們App的方式。

搜索將演變為只需用自然語言提出請求，而不僅僅是輸入關鍵詞。"小管"依托美團豐富的供給和強大的履約能力，結合美團App成熟的原生界面，在2025年為消費者帶來了全新的、易用的、卓越的體驗。2026年，我們將繼續優化"小管"的用戶體驗。我們的目標是讓"小管"成為最以用戶為中心的本地服務AI智能體。

回顧2025年，我們面臨著復雜的外部環境和前所未有的激烈競爭。但我們始終堅守"幫大家吃得更好，生活更好"的使命，努力為消費者、商戶、騎手及所有生態伙伴創造實實在在的價值。展望未來，我們相信核心本地商業仍然具有強勁的增長潛力和強大的業務韌性。我們將繼續深化供給側滲透，提升服務質量，完善美團會員計劃，并投入生態系統建設。

我們將進一步鞏固作為大多數消費者首選本地服務平臺的地位，并推動行業高質量發展。同時，零售業務（包括即時零售）和海外市場是具有清晰戰略和潛力的長期增長曲線。我們將秉持投資紀律，積極探索這些領域。更重要的是，隨著我們進入人工智能時代，我們將堅定執行"零售+科技"戰略，利用人工智能深度賦能本地服務行業，為消費者和商戶帶來更佳體驗。

財報發布后，美團CEO王興和CFO陳少暉出席了隨后召開的電話會議。

以下為電話會議Q&A問答環節：

Q：你們好。我想問一下關于AI超級入口或入口點的競爭，因為這種新時代已經開啟。公司如何看待這一趨勢以及未來的發展？從風險方面看，這是否會導致在App時代作為主要流量入口的地位喪失？管理層有哪些戰略或計劃來應對這一風險？您能否也分享一下AI智能體和長文本模型的最新進展？

王興：

謝謝，在過去的財報電話會上，我已經明確表示，我認為雖然AI將徹底改變一切，但在這場AI革命中，唯一有意義的策略是主動出擊，而不僅僅是防守。但這并不意味著我們要急于成為"token工廠"之一，完全不是。

我們將AI視為一個戰略機遇，用于改進、加強甚至革新我們在本地服務（我們的核心業務）中的產品。我將稍作闡述。

首先，我認為AI需要大量投資。因此，自2023年初以來，我們在資本支出和AI人才方面投入了大量資金。因此，除了那些云公司之外，我們可能是中國公司中在AI領域投資最多的公司之一。

我們這樣做已經超過三年了。這顯然對我們的資產負債表和現金流產生了影響，但我們將繼續致力于開發自有的長文本大模型，因為我們相信，為了更精確地理解物理世界，基于我們自己海量的專有數據，我們需要具備構建內部模型的能力。但同時，我們也在與最先進的第三方模型合作。我們正努力引領將我們的主美團App升級為AI驅動的App，以便更好地滿足消費者在本地服務、電商領域的端到端需求。

因此，我們認為，所謂"超級入口"的競爭，根本上取決于準確理解用戶需求、然后高效執行任務的能力。但這里遠比一個聰明的聊天機器人復雜。本地服務行業具有高度復雜的用例，存在大量非常碎片化的信息，以及來自中小商戶的眾多實時信息。

這些商戶并未完全數字化。因此，商戶端和消費者端的許多數據尚未有效數字化，無法從AI中獲益，我認為這些數據首先需要數字化。這正是我們多年來一直在做的事情。許多商戶運行在我們的數字化系統上，因此我們擁有無與倫比的渠道接觸他們的數據。但此外，本地服務平臺還需要能夠深度參與履約服務的管理，否則它只是一個聰明的聊天機器人。

在這里，我認為通用AI無法可靠地管理和保障真實的物理世界服務體驗。而我們美團已經建立了極其豐富的物理世界數據，包括商戶POI數據、動態實時的商戶運營數據，以及最全面、最真實的本地服務用戶評價。

我相信，我們在餐飲外賣網絡、即時配送網絡、業務拓展運營、零售供應以及未來的無人機、無人車和其他具身智能技術方面的深厚專業知識，將為我們連接AI與物理世界提供顯著優勢。我們的自研模型正在追趕那些開源的先進模型。我們的智能體也在快速演進，這將幫助我們無縫整合數字與物理世界的信息。

舉幾個例子。我們最近已將AI助手"小管"向美團App內的所有用戶開放。在此之前，我們發布了一個獨立的AI App——"小美"。但對于"小管"，現有數億美團App用戶將受益于這些新的AI功能。"小管"覆蓋了我們平臺上的所有本地服務品類，用戶可以用更自然的方式表達他們的需求。過去，大多數人都習慣了通過幾個關鍵詞進行搜索。但現在，借助增強的AI能力，"小管"可以理解用自然語言表達的更長查詢。"小管"可以訪問美團App內的所有數據。

我再舉一個具體的例子。用戶用美團App找餐廳很常見。但有時需要更好地理解用例。比如，有一天我會問美團一個非常具體的問題：我在北京東北角的望京辦公室，我有一個朋友在中關村（北京西邊）工作。我們計劃一起吃午飯，只有2小時時間。您能幫我們在中間位置找到一家有好的包間、辣菜、并且方便停車的餐廳嗎？我認為這是一個非常自然的真實需求。

但在過去，受限于有限的關鍵詞搜索，用戶無法提出這類問題。現在，借助增強的AI能力，這成為了可能。這是一個非常真實的用例。但為了真正回答這個問題，你需要有地圖信息、POI信息，甚至交通信息。你還需要知道不僅僅是餐廳的位置，還要了解餐廳的菜品或實時空位情況。否則，你可能會推薦一家非常熱門的餐廳，但用戶無法預訂到桌子或包間。

這不是用戶需要的。因此，要真正滿足這一需求，我們的系統需要能夠訪問物理世界的大量信息。AI正在幫助我們整合所有這些物理世界數據，為我們的用戶提供更好的用戶體驗。

因此，依托美團全面、真實的商戶數據庫，"小管"現在實際上可以回答這些具體問題，不僅涉及商戶或位置、營業時間、門店設施等。"小管"還可以利用我們真實的用戶評價和推薦，提供有價值的見解。憑借這種增強的推理能力，"小管"可以滿足更個性化的查詢，并為餐飲、娛樂、旅行、購物等生成一站式指南。我們很高興看到"小管"功能在春節期間有效滿足了用戶的需求，但這僅僅是個開始。它收到了積極的反饋，并進一步加強了用戶參與度。

未來，我認為模型會變得更好，我們將繼續深化"小管"功能在美團App中的集成。我們希望利用新的AI技術，使美團App成為所有用戶滿足本地需求、本地服務需求的首選目的地。我們將增強AI搜索能力，并增強執行能力。然后，我們努力將美團升級為領先的AI驅動型App，成為未來本地服務需求的AI入口。謝謝。

Q：晚上好。感謝回答我的問題。關于國務院從1月初開始對餐飲外賣市場競爭狀況的調查，我們的業務策略有變化嗎？我們最近看到的競爭環境有什么變化？展望未來，我們計劃如何在當前的監管環境下維持或擴大我們的競爭優勢？此外，餐飲外賣業務的虧損從第四季度到第一季度持續收窄，這是我的問題。謝謝。

王興：

謝謝。我們認為監管方向已經非常明確。主管部門堅決反對所謂的"內卷化"，并希望培育一個健康有序的市場。餐飲外賣行業中的補貼驅動或價格驅動的競爭是非常典型的非理性競爭，也是非常典型的內卷化。我們非常重視這個問題。我想重申我們的立場。我們堅決反對內卷化。我們將積極配合監管調查。同時，我們將資源從低質量訂單中收回。我們努力捍衛我們的市場份額和市場領導地位。

因此，在2026年，無論市場環境如何演變，我們的餐飲外賣策略始終保持清晰和一致。第一，我們將繼續專注于做正確的事情，增強我們的核心優勢，即擴大高質量選擇、確保快速可靠的配送、提供持續有競爭力的價格。第二，正如我之前所說，我們將保持領導地位，同時將資源集中在推動高質量增長和提高運營效率上。第三，我們將持續創造價值，除了我們正在進行的工作，如供給側創新、為騎手提供全年支持和福利改善等。

我們還在推動產品和服務升級，以及在AI和其他自動化技術方面的創新，以提升整個行業的效率和體驗。因此，展望未來，我們認為競爭將轉向深度挖掘用戶生命周期價值、提升供給質量和多樣性，以及提供無縫的端到端用戶體驗。在最近幾個月，盡管競爭持續激烈，存在相當多的非理性補貼，美團仍然是高價值消費者在選擇餐飲服務時的首選，因為我們提供了更好的整體體驗。

我們在中高客單價訂單方面保持了競爭優勢，平均訂單價值持續遠高于行業平均水平，這得益于我們對高質量增長的關注和訂單結構的改善。我們有望在第一季度看到餐飲外賣每單虧損相比去年第四季度實現更有意義的環比改善。我們相信，一個更規范的市場有助于將競爭從單純的補貼戰轉向創新、服務體驗和效率。

這些正是我們更具優勢的領域。我們將繼續磨練我們的核心優勢，通過更好的運營、產品本身的創新和迭代，這將幫助我們在中高客單價訂單、高價值用戶和高效配送網絡方面鞏固結構性優勢。我們對我們餐飲外賣業務的競爭力和長期潛力充滿信心。謝謝。

Q：晚上好，管理層。感謝回答我的問題。我們注意到，自去年第四季度以來，抖音大幅增加了對到店業務的補貼，并且其補貼預計在2026年仍將維持高位。所以，想了解一下您對當前本地服務競爭格局的看法，與2022-23年的競爭周期相比，美團目前的策略有何不同？

王興：

謝謝Kenneth的問題。對于你的問題，從短期角度給出的簡短回答是：是的，我們看到競爭對手最近加大了投入和投資。這可能會對我們短期的盈利能力產生負面影響。這是我們所面臨的現實，我們也希望市場能夠理解。但我會花更多篇幅談談我們對該業務的長期策略。我認為，理解競爭對手的格局在最近幾年發生了很大變化是關鍵。

整個到店行業在過去幾年經歷了顯著變化。在競爭方面，行業參與者現在在品類、商戶和消費場景上有了相當差異化的關注點。領先的參與者現在更加注重高效的運營策略。對我們而言，我們的首要任務始終是該業務的長期可持續發展，而不是在戰術層面的短期取勝。我們堅信，端到端的業務仍然具有巨大潛力，但仍需要在全價值鏈上進行大量投資和更多創新。無論格局如何變化，為消費者和商戶提供高效、優質的服務，并推動強勁的線下消費增長，是成功的關鍵。

多年來，我們看到消費者需求發生了變化，他們要求更個性化的體驗和物有所值的消費，同時，對延伸服務的需求（如在線輔導、預訂、線上下單線下自提）也在持續增長。在供給側，供給形式和服務品類不斷推陳出新，緊跟消費趨勢。這種持續的發展勢頭也是推動數字化轉型的關鍵動力。在技術前沿方面，消費者和商戶對AI驅動產品的期望和需求都在增長。在這些趨勢下，美團始終保持警覺，并持續運用我們對行業的廣泛經驗和深刻理解進行創新。

我們已經并將進一步增強在品類組合、商戶生態和運營效率等領域的差異化優勢。例如，得益于美團和大眾點評在餐飲領域的多年專業知識和洞察，我們注意到餐飲業務的商業邏輯發生了變化，我們直接與高端餐飲合作伙伴分享這些洞察，幫助他們保持領先地位，并快速適應不斷變化的消費者需求。我們也在持續跟蹤行業趨勢，探索自助模式、休閑娛樂、體育文化活動票務、自營家政服務等新供給。

我們平臺多年來積累的真實用戶評價，以及整合的一站式在線服務（包括團購、在線預訂、自提、美團預訂、QA管理），已成為我們獨特的競爭優勢。此外，超過100萬手藝人已成為我們平臺上的獨特供給。在技術方面，我們的AI智能體"商家經營助手"幫助商戶優化數字化服務。商戶能夠通過利用AI調取和分析消費者偏好來提供個性化服務，還可以智能分析消費者反饋以改進運營。

此外，我們的AI智能體，如數字員工和AI業務拓展，簡化了商戶在開店、日常運營和客戶獲取等方面的操作。我們將繼續為商戶提供自己的AI助手。在2026年，我們將進一步差異化我們的服務，并分配更多資源，以獲得更高的投資回報率。我們將加強在核心品類的地位，并盡量減少在非核心領域的無效投資。

展望未來，我們將繼續致力于為消費者提供無縫的服務閉環，提供精準決策和一站式體驗。我們旨在建立一個覆蓋客戶獲取、轉化和留存的更全面的商戶賦能體系。我們將繼續通過數字化轉型促進行業的可持續發展。謝謝。謝謝。

Q：謝謝管理層回答我的問題。美團計劃收購叮咚（Dingdong）能帶來什么協同效應？美團零售業務的戰略如何演變？美團自營零售業務的策略是怎樣的？

王興：

謝謝Thomas關于叮咚的問題。關于我們零售業務的策略，我們最近宣布以7.17億美元收購叮咚的中國大陸業務。但請注意，這筆交易仍需獲得監管批準。原因，顯然，最重要的原因是我們對中國零售業務（包括線上和線下）充滿信心。除此之外，此次收購還有兩個關鍵原因。首先，它將增強美團在即時零售領域的整體能力，特別是加強我們的供應鏈能力。這也將有助于我們零售業務運營效率的進一步提升。

其次，叮咚已在華東地區建立了強大的市場地位。通過此次收購，如果成功，我們將顯著提高我們在該地區的覆蓋范圍和服務質量。零售業務與公司使命高度契合，是我們的長期戰略重點之一。隨著市場動態的演變，我們觀察到，像小象超市這樣的自營供給在即時配送生態系統中變得越來越重要。小象超市代表了平臺上的高質量供給保障，為用戶提供更可靠的購物體驗。鑒于該行業的增長潛力，我們看到了巨大的機遇。

去年，我們已經重組了零售業務組合，轉向更高效的方式以推動可持續增長。過去幾年，小象超市保持了強勁的增長勢頭，同時持續提升運營效率。我們擴大了自有品牌商品供給，覆蓋了夜間消費場景，并保持了行業領先的履約速度和體驗。我們相信小象超市代表了一種模式，即美團可以利用其優勢，朝著明確的盈利路徑前進。展望未來，我們計劃將這種模式擴展到更多城市和地區，為更多消費者帶來更快、更新鮮、更實惠的即時零售。謝謝。謝謝。

Q：嗨，感謝提問的機會。我的問題與Keeta有關。Keeta在香港和沙特阿拉伯都取得了一些進展，但考慮到監管和競爭的限制，前方的道路看起來相當具有挑戰性。管理層能否分享一下公司在2026年的海外戰略是否有任何更新？你們計劃今年在巴西投資多少？你們預計沙特阿拉伯何時能實現盈利？在2026年。謝謝。

王興：

謝謝Gary。在討論我們2026年國際戰略的具體細節之前，我想借此機會對我們在中東的員工、商戶、騎手以及所有生態伙伴表達我最深切的感謝。感謝你們在工作中的不懈奉獻，為所有用戶提供基本服務。在這個困難時期，我們正盡一切努力保障你們的安全和生計，共同克服這些挑戰。

現在回到Gary的問題。首先，我想強調，美團在中國境外的核心理念始終是為整個生態系統創造價值，并推動行業長期增長，而非內卷化。這從來不是我們想做的，我們通過Keeta進行的國際業務也將遵循同樣的原則。我們希望與當地參與者共同成長。我們希望幫助加速當地本地服務行業的數字化轉型，我們希望共同服務并拓展更大的市場。因此，最終，我們希望為這些市場的用戶、商戶、騎手和其他合作伙伴創造新的價值。

2026年，Keeta將主要聚焦于我們目前的市場，因為每個市場都有不同的產品動態。因此，我們將保持靈活性，根據當地情況調整策略。在平衡每個市場、每個階段的增長和盈利能力的同時，合規將始終是重中之重。因此，我們正在與當地監管機構非常積極地合作。長遠來看，我們致力于全球運營，戰略重點將放在即時配送和即時零售上，這些領域可以發揮我們的核心優勢。

關于你提到的市場，正如我在上個季度所說，Keeta于2025年10月在香港實現了首個盈利月份。請允許我提醒一下，Keeta于2023年5月在香港推出，并于2025年10月實現盈虧平衡。所以我們花了29個月才實現盈利。今年，我們將專注于進一步改善運營。對于沙特阿拉伯，那是一個非常有利于配送業務實現盈利的市場。因此，我們預計Keeta在沙特阿拉伯實現盈利月份的速度將比在香港快得多。肯定會在今年年底之前。

實際上，我想說我們已經非常接近了，在不久的將來就會實現。我們在一些城市已經實現了盈虧平衡，我認為其他城市也會很快跟進。因為最近我們在沙特阿拉伯大幅削減了補貼，但我們的訂單量仍然保持韌性。這意味著用戶選擇Keeta是因為我們更好的服務，而不是為了補貼或更低的價格。

因此，在2026年，我們將進一步優化我們在其他中東市場的運營，我們的訂單也在快速增長。憑借我們的沙特經驗（Southern Rib）和區域品牌認知，我相信我們能夠快速提高在這些新市場的運營效率。然而，我們在這些市場2026年的增長仍受外部風險影響，例如當前地區的復雜局勢。關于巴西，我們看到了巨大的長期價值。因此，我們仍然堅定致力于在該市場的長期增長。

目前，我們的運營集中在圣保羅市（Sapporo），這是巴西最大的城市。在更廣泛的全國推廣之前，我們優先在圣保羅完善我們的商業模式。同時，我們將積極探索業務策略，以建立差異化優勢。

總體而言，Keeta在2026年的虧損仍將顯著，因為我們在2025年下半年進入了大量新市場、大量新國家。這些市場的訂單仍在規模化進程中。然而，這將被我們國內新業務更高效的改善所抵消。因此，我們預計2026年新業務分部的整體虧損不會超過2025年。謝謝。