泡泡瑪特財報發布后,股價兩日跌超30%,市值蒸發近891億港元。150.7港元股價,相較于最高點339.8已不止腰斬。
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首日跌22%,你可以說是情緒“投票機”;次日再跌10%,就多少有點“稱重機”的意思了。
2025年營收同比大增185%至371.2億元,凈利潤同比增長307%至128億元,經調整凈利潤130.8億元,同比增長284.5%。
業績爆表,股價暴跌,投資者為什么用腳投票?
有文章用“資本市場對情緒生意的估值始終在信與疑間搖擺”這種玄學話術,試圖把暴跌解釋為波動。但問題是:任何公司,最終都得拿業績說話。你可以靠“市夢率”撐一陣子,但沒法撐一輩子。
labubu確實猛——單IP貢獻141.6億營收,占總盤子的38.1%。但問題也在這里:“潮流”二字本身就意味著短周期,來得快、去得快才是“潮”。
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labubu之外,泡泡瑪特目前還拿不出第二個能打的。SKULLPANDA全年35億,Molly 29億——看上去還行,但和市場預期差了太多。泡泡瑪特也沒法證明自己能每年造一個labubu級爆款。這不是能力問題,而是爆款宿命:它充滿隨機性,無法被工業化復制。就像愛奇藝不可能每年都有《狂飆》,迪士尼不是每年都能出《冰雪奇緣》。
泡泡瑪特講了一個IP的故事,但空心化、去內容的IP,生命力不會長。迪士尼百年沉淀,每一個IP都有故事內核、有世界觀、有情感錨點。米奇、公主、漫威、星戰……你可以二十年不看迪士尼電影,但走進樂園那一刻,所有的記憶都會被喚醒。這不是道不清言不明的“玄學情緒價值”,而是能讓每個人都能感受到快樂的文化資本。潮玩可跨越年齡、語言、階層,但內容IP還能穿越時間周期。
labubu爆火的時候,泡泡瑪特對“內容化”不以為意。去年7月巔峰時刻,王寧接受央視采訪說:
“公司一直在思考是自己做電影還是跟好萊塢合作,以及用什么樣的方式做。其實當年就考慮過是否為MOLLY做視頻內容,比如MOLLY是一張很倔強的臉,如果開口說話了,她會是什么樣的表情和聲音?如果想要IP變得鮮活,需要注入非常多的內容,這是一件很難的事情。”
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他還曾直言,潮玩就應該是“無用之物”。
8個月后的財報電話會上,泡泡瑪特改口,講起了labubu大電影的新故事:找《帕丁頓熊》導演操刀,牽手索尼影業。
補課總比不補強。
問題是:做潮玩的能不能做好內容?跟迪士尼比,跟愛/優/騰比,跟可可豆比,泡泡瑪特做內容的核心競爭力在哪?這不是拍個短片、搞個聯名的事兒。美泰花了近二十年才等來《芭比》的爆發,樂高也曾因過度擴張影視項目陷入財務困境。
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還有,Hello Kitty當年強行加嘴拍動畫直接翻車,粉絲不認。將絕對抽象的無內容IP賦予世界觀,讓Labubu變成“角色”,是泡泡瑪特IP運營的一次縱身一躍。
資本市場的反應,不過是提前把這一躍的風險給定價了。或許泡泡瑪特能探索出一條新路。
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