上市首日漲超109%！清華夫婦造出百億機(jī)器人IPO，順豐賺近14億

3月24日，隨著一聲鑼響，一家名為凱樂士科技（02729.HK）的公司在香港聯(lián)合交易所主板掛牌上市。這家公司的名號(hào)相當(dāng)響亮——“全棧式智能場(chǎng)內(nèi)物流機(jī)器人第一股”。

其定價(jià)16.66港元/股（約合14.65元人民幣），開盤價(jià)為32港元/股（約合28.14元人民幣），比定價(jià)上漲了約92.17%，盤中甚至一度漲超109%，最高觸及34.98港元/股，并于下午3時(shí)報(bào)收30.7港元/股，漲幅定格在84.27%，市值一度突破130億港元大關(guān)。

聚光燈下，站著一對(duì)典型的“學(xué)霸創(chuàng)業(yè)”組合——?jiǎng)?chuàng)始人谷春光和楊艷夫婦。兩人本科均畢業(yè)于清華大學(xué)，隨后雙雙赴美深造，分別斬獲麻省理工學(xué)院和康奈爾大學(xué)的博士學(xué)位。

在其“豪華股東天團(tuán)”中，一個(gè)名字尤為顯眼：順豐。作為最大外部機(jī)構(gòu)股東，順豐不僅是投資者，更是其核心客戶和“產(chǎn)品經(jīng)理”。按照凱樂士開盤市值137億港元(約合120.5億元)計(jì)算，順豐持股價(jià)值達(dá)17.65億港元(約合15.5億元)，參考其投資成本1.66億元來(lái)看，順豐這筆投資回報(bào)達(dá)13.84億元。

那么，這對(duì)清華博士夫婦究竟做了什么，能讓順豐如此青睞？這家成立十年的公司，又是如何在中國(guó)近400家企業(yè)“內(nèi)卷”的物流機(jī)器人賽道中，沖出重圍，敲開資本市場(chǎng)大門的？

01.

解構(gòu)“機(jī)器人軍團(tuán)”：從MSR到全棧式解決方案

凱樂士的核心競(jìng)爭(zhēng)力，并非源于某一款單一的爆品，而是其在業(yè)內(nèi)領(lǐng)先且稀缺的“硬件+軟件”全棧式技術(shù)體系。公司將自己的理念總結(jié)為“場(chǎng)景為王，技術(shù)為本”，致力于用前沿的具身智能機(jī)器人技術(shù)，重塑整個(gè)供應(yīng)鏈的運(yùn)作模式。

凱樂士擁有多向穿梭車機(jī)器人（MSR）、自主移動(dòng)機(jī)器人（AMR）以及輸送分揀機(jī)器人（CSR）三大核心產(chǎn)品線，如同一支協(xié)同作戰(zhàn)的“機(jī)器人軍團(tuán)”，精準(zhǔn)覆蓋了場(chǎng)內(nèi)物流中存取、分揀、搬運(yùn)三大核心環(huán)節(jié)。

其起家之作——多向穿梭車機(jī)器人（MSR），是一種固定網(wǎng)格存儲(chǔ)專家機(jī)器人，它能實(shí)現(xiàn)前、后、左、右四個(gè)方向的平面穿梭，并與高速提升機(jī)配合，完成跨層作業(yè)。

例如，四向穿梭車技術(shù)能將傳統(tǒng)倉(cāng)庫(kù)僅30%-40%的空間利用率，一舉提升至70%以上，同時(shí)降低40%的人力成本。在模擬電商大促的峰值場(chǎng)景測(cè)試中，四向穿梭車配合AMR機(jī)器人和輸送分揀系統(tǒng)，每小時(shí)能處理超過(guò)2000個(gè)訂單，效率是傳統(tǒng)人工作業(yè)的近10倍。

與需要固定軌道的MSR不同，凱樂士靈活性極高的自主移動(dòng)機(jī)器人（AMR）是無(wú)需對(duì)場(chǎng)地進(jìn)行大規(guī)模改造即可運(yùn)行，適應(yīng)性極強(qiáng)。其中，極窄巷道自主移動(dòng)機(jī)器人（VNA AMR）是其技術(shù)亮點(diǎn)。

2025年，凱樂士還發(fā)布了極窄巷道叉式機(jī)器人領(lǐng)域全球獨(dú)創(chuàng)的VFR系列機(jī)器人。這款基于AMR底盤的極窄巷道叉車，能將作業(yè)巷道寬度壓縮至驚人的1650mm，使托盤貨物的存儲(chǔ)密度比傳統(tǒng)無(wú)人叉車提升30%。憑借這一優(yōu)勢(shì)，按2024年出貨量計(jì)算，凱樂士在中國(guó)的VNA AMR細(xì)分市場(chǎng)中占據(jù)19.3%的份額，位列第一。

凱樂士的輸送分揀機(jī)器人（CSR）高吞吐量、固定路徑的系統(tǒng)，關(guān)鍵優(yōu)勢(shì)在于持續(xù)的高速處理。它將輸送機(jī)基礎(chǔ)設(shè)施與專門的分揀機(jī)器人相結(jié)合，通過(guò)視覺識(shí)別與智能算法，以毫秒級(jí)的響應(yīng)速度精準(zhǔn)抓取和投放貨物，實(shí)現(xiàn)每小時(shí)處理數(shù)千件物品的全天候連續(xù)作業(yè)。

比硬件“肌肉”更核心的，是凱樂士自研的由WMS（倉(cāng)庫(kù)管理系統(tǒng)）、WCS（倉(cāng)庫(kù)控制系統(tǒng)）和RCS（機(jī)器人控制系統(tǒng)）組成的智能倉(cāng)庫(kù)管理系統(tǒng)。據(jù)公開資料，公司的WMS控制并優(yōu)化所有倉(cāng)庫(kù)作業(yè)，支持在高達(dá)百萬(wàn)儲(chǔ)位的設(shè)施間日處理百萬(wàn)級(jí)訂單線；公司的WCS通過(guò)智能調(diào)度管理1000多臺(tái)設(shè)備，確保作業(yè)的穩(wěn)定執(zhí)行；公司的RCS與這些系統(tǒng)無(wú)縫銜接，可實(shí)現(xiàn)毫秒級(jí)響應(yīng)速度，同時(shí)協(xié)調(diào)1000多臺(tái)機(jī)器人，以及每小時(shí)并發(fā)處理10萬(wàn)個(gè)任務(wù)。

凱樂士的產(chǎn)品主要應(yīng)用于新能源、醫(yī)藥制造、汽車、餐飲、3C、機(jī)械制造、紡織、運(yùn)輸、采礦等行業(yè)。在它的客戶名單上，寧德時(shí)代、比亞迪、OPPO、波司登等行業(yè)巨頭赫然在列。為客戶提供的智能制造解決方案包括：針對(duì)鋰電池生產(chǎn)對(duì)安全的極致要求，凱樂士開發(fā)了配置自動(dòng)滅火功能的防火型堆垛機(jī)；在對(duì)環(huán)境要求堪稱嚴(yán)苛的半導(dǎo)體行業(yè)，其研發(fā)的半導(dǎo)體自動(dòng)物料搬運(yùn)系統(tǒng)（AMHS），更是解決了國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體生產(chǎn)物流領(lǐng)域的一項(xiàng)“卡脖子”技術(shù)難題。

02.

從“產(chǎn)業(yè)練兵場(chǎng)”走出的博士夫妻檔

凱樂士的成功，根植于其創(chuàng)始人谷春光與楊艷這對(duì)兼具頂尖學(xué)術(shù)背景與深厚產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)的“博士夫妻檔”。他們的創(chuàng)業(yè)故事并非一蹴而就，而是一場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)十余年的產(chǎn)業(yè)深潛與技術(shù)預(yù)判。

故事的核心人物谷春光，擁有清華大學(xué)本科與麻省理工學(xué)院博士的履歷。然而，他并未選擇純粹的學(xué)術(shù)或咨詢道路。在麥肯錫擔(dān)任高級(jí)顧問期間，他深刻感受到“紙上談兵”與產(chǎn)業(yè)實(shí)踐的距離，渴望親手解決真實(shí)世界的問題。這一想法驅(qū)動(dòng)他做出了職業(yè)生涯的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折：他毅然加入一家民營(yíng)企業(yè) ——九州通醫(yī)藥集團(tuán)，出任技術(shù)總裁。

在九州通的九年，成為了谷春光至關(guān)重要的“產(chǎn)業(yè)練兵場(chǎng)”。他不再是旁觀的顧問，而是深入一線的指揮官。其中，主導(dǎo)北京新老倉(cāng)庫(kù)搬遷項(xiàng)目是其經(jīng)典一役。面對(duì)行業(yè)慣例下需停業(yè)一周、損失數(shù)千萬(wàn)元的難題，他帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)自研“藥品搬家軟件”，史無(wú)前例地實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)不中斷的無(wú)縫遷移。這次實(shí)戰(zhàn)讓他深刻洞察到傳統(tǒng)物流對(duì)人力的極度依賴、管理效率的低下以及其中蘊(yùn)藏的巨大自動(dòng)化改造價(jià)值。

與此同時(shí)，他的妻子楊艷，同樣畢業(yè)于清華大學(xué)，并持有康奈爾大學(xué)電氣工程博士學(xué)位，在美國(guó)Aware、英飛凌中國(guó)、領(lǐng)特通信等公司積累了深厚的工程技術(shù)功底。夫妻二人在產(chǎn)業(yè)認(rèn)知與核心技術(shù)上形成了高效互補(bǔ)。

2012年，亞馬遜收購(gòu)Kiva引爆了全球物流機(jī)器人浪潮。谷春光敏銳地捕捉到時(shí)代機(jī)遇，將在九州通積累的行業(yè)痛點(diǎn)認(rèn)知與自身的技術(shù)背景相結(jié)合。2014年，他與楊艷聯(lián)手創(chuàng)立凱樂士，將目標(biāo)直接鎖定在技術(shù)難度極高的四向料箱穿梭車機(jī)器人（MSR）上。

創(chuàng)業(yè)伊始，分工明確：谷春光憑借其對(duì)應(yīng)用場(chǎng)景的深刻理解，主導(dǎo)技術(shù)路線與產(chǎn)品研發(fā)；楊艷則以其戰(zhàn)略眼光和工程背景，負(fù)責(zé)公司戰(zhàn)略與產(chǎn)業(yè)合作。正是這種“產(chǎn)業(yè)洞察+工程技術(shù)”的黃金組合，為凱樂士從創(chuàng)立之初就奠定了堅(jiān)實(shí)的發(fā)展基石。

03.

“產(chǎn)品經(jīng)理”順豐與百億市值之路

在凱樂士的成長(zhǎng)道路上，如果說(shuō)九州通是“練兵場(chǎng)”，那么順豐則扮演了關(guān)鍵的“產(chǎn)品經(jīng)理”角色。

雙方的緣分始于2016年底。彼時(shí)，順豐正為急劇增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)帶來(lái)的倉(cāng)儲(chǔ)壓力而苦惱，迫切尋求能提升空間利用率的智能解決方案。凱樂士的四向穿梭車技術(shù)恰好切中了順豐的痛點(diǎn)。從項(xiàng)目合作開始，雙方的關(guān)系迅速深化。

順豐不僅帶來(lái)了資金——通過(guò)旗下基金前后投資約1.66億元，成為其最大機(jī)構(gòu)股東；更重要的是，它為凱樂士提供了一個(gè)無(wú)與倫比的“天然試驗(yàn)場(chǎng)”。谷春光曾表示順豐的倉(cāng)儲(chǔ)場(chǎng)景極其復(fù)雜，從醫(yī)藥冷鏈到電商爆品，從大件到小件，凱樂士的技術(shù)在順豐的倉(cāng)庫(kù)里不斷迭代升級(jí)。

2019年，凱樂士跟隨順豐出海，在俄羅斯新西伯利亞落地了首個(gè)海外大型郵政分撥中心包裹輸送分揀項(xiàng)目，這不僅是凱樂士國(guó)際化的第一步，也全面檢驗(yàn)了其技術(shù)在不同氣候和復(fù)雜工況下的可靠性。可以說(shuō)，順豐以其嚴(yán)苛、多變的需求，倒逼著凱樂士的技術(shù)快速成熟，并深刻理解了物流巨頭的真實(shí)需求。

當(dāng)然，硬科技的成長(zhǎng)之路從非坦途。招股書顯示，凱樂士在2022年至2024年仍處于虧損狀態(tài)。但積極的信號(hào)是，在剔除股份支付和贖回負(fù)債變動(dòng)等非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目后，經(jīng)調(diào)整凈虧損從2022年的1.17億元收窄至2023年的1.23億元，再到2024年的5045萬(wàn)元，虧損收窄趨勢(shì)明顯。2025年前三季度的經(jīng)調(diào)整凈虧損為1375萬(wàn)元，同比降低70.37%。

值得注意的是，截至2025年11月底，凱樂士手握的待交付訂單總金額已達(dá)約23億元。這些訂單將在未來(lái)幾年內(nèi)陸續(xù)轉(zhuǎn)化為收入，為公司實(shí)現(xiàn)盈利提供了重要保障。

上市，對(duì)于凱樂士而言，只是漫長(zhǎng)征途中的一個(gè)里程碑。全球智能物流機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模有望在2030年接近萬(wàn)億，前景廣闊，但賽道也已進(jìn)入“內(nèi)卷”加劇的階段。競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)，早已從單一的硬件性能比拼，轉(zhuǎn)向了涵蓋軟件、服務(wù)和生態(tài)構(gòu)建的綜合實(shí)力較量。

據(jù)悉，本次IPO募集資金中，凱樂士計(jì)劃將約45%用于研發(fā)投入；約25%用于擴(kuò)充產(chǎn)能；約20%用于海內(nèi)外市場(chǎng)拓展；剩余約10%用作營(yíng)運(yùn)資金。

未來(lái)，凱樂士能否成功將手中的大量訂單轉(zhuǎn)化為盈利，并有效提升毛利率水平，將是其能否在資本市場(chǎng)獲得長(zhǎng)期認(rèn)可的關(guān)鍵。對(duì)于整個(gè)行業(yè)而言，凱樂士的上市也預(yù)示著智能物流機(jī)器人賽道將進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展階段，技術(shù)創(chuàng)新、盈利能力和全球化將成為下一輪競(jìng)爭(zhēng)的核心要素。