債務歸老公司后，手握優質資產的新志高上演金蟬脫殼

文/劉工昌

2026年2月12日，佛山市南海區人民法院裁定受理廣東志高空調有限公司破產清算一案，標志著這家扎根華南20多年的空調老牌巨頭，正式踏入司法破產程序。

我們來看其負債規模?：公司自行申報負債達?32億元?，另有?未執行到位標的超30億元?，省內未執結案件超100宗。

可處置資產方面?：公開資料顯示，廣東志高空調有限公司注冊資本99614萬元，目前核心資產包括佛山市南海區里水鎮3處合計8.23萬平方米的不動產，以及690枚商標、271項專利，根據法院公告，這些資產將由管理人依法處置用于清償債務，但其估值遠不足以覆蓋債務?。

本次破產清算申請人為上海櫟釤企業管理有限公司，法院已指定君合律師事務所上海分所與佛山市至順企業清算服務有限公司共同擔任管理人。

需要特別注意的是，正在進行破產清算的是?舊主體“廣東志高空調有限公司”?，該主體主要承載歷史債務；而志高空調的?品牌、研發、生產、銷售等核心業務已于2021年剝離至新主體“廣東省志高格物科技有限公司”?，繼續正常運營。

因此，?原母公司確實已完全資不抵債?，但志高品牌并未消失，而是通過司法重整實現了業務與債務的切割。那么，志高空調為什么要這樣做呢？

從價格戰中脫穎而出

1994年志高空調投產時，正值行業價格戰，

面對當時風頭正盛的科龍的價格戰，李興浩的策略簡單粗暴——比對手更低，哪怕虧本也要賣。為了活下去，他可以騎車兩小時去廣州倒賣零件。這種“有錢就滾大”的生存本能，讓他在巨頭擠壓下撕開了一道口子。李興浩將分體式空調定價為?2980元/臺?，比當時主流品牌便宜近20%，甚至低于成本價，以“虧本賺吆喝”的方式快速獲取用戶關注和銷量。

除了價格戰，在銷售策略上，聚焦下沉市場?：主動避開一二線城市與巨頭正面交鋒，?專攻三四線城市及農村市場?，構建“兩公里產業價值鏈”。為擺脫受制于人的局面，李興浩向上游延伸，建立了數十個配套廠，長達兩公里的供應鏈極大降低了成本，這是他“縱向一體化”戰略的核心。

主攻縣鄉級市場：大品牌看不上、規則也不完善的農村和鄉鎮市場，是志高的樂土。他用“零配件終身免費更換”這樣極大膽的承諾，贏得了最講究“實在”的消費者的口碑。這些區域對價格敏感、品牌忠誠度低，志高的高性價比產品迅速贏得鄉鎮經銷商和消費者青睞。這種從泥土里生長出來的商業直覺，讓他堅信“營銷最重要的是產品沒做出來就先賣出去”。這種樸素的實用主義，是志高早期攻城拔寨的利器。?

綁定渠道利益?：與核心經銷商簽訂?長期甚至“終身合作”協議?，提供豐厚利潤空間和穩定供貨，構建穩固的銷售網絡，形成“農村包圍城市”的市場滲透路徑。

借勢政策紅利，志高2009年抓住國家“家電下鄉”和節能補貼政策窗口，推出?專為農村設計的節能、耐用、低價空調?，進一步放大價格優勢，銷量激增。

此時的志高盡管價格低，但李興浩并未完全犧牲質量或服務。他依托維修經驗積累的技術基礎，早年經營“興隆制冷維修中心”時，已掌握壓縮機等核心部件維修技術，對空調結構和成本有深刻理解，有助于控制制造成本。

1996年臺商撤資，志高瀕臨破產。一無所有的李興浩憑著多年積攢的個人信譽，給供應商打了一張800萬元的“白條”，竟然在供應商之間流通起來，為公司續了命。這種帶有江湖氣息的信用，是他作為農民企業家最珍貴的無形資產。?

這一低價+渠道+政策組合拳，在中國家電行業最黃金的增量時代當時隨著城鎮化推進帶來的家電需求爆發，加上后來家電下鄉、節能補貼的政策東風，確實如魚得水，高歌猛進。

圖源：志高空調

2004年，志高年銷量突破280萬臺，躋身行業前五，出口網絡覆蓋200多個國家和地區；2007年市占率沖到全國第四，坐穩第二梯隊頭部；2009年，志高控股成功登陸香港聯交所主板，當年營收逼近百億元，出口量位居行業第二，同時以7.6%的市場份額位居全國第四，僅次于格力、美的、海爾，穩坐“空調四小龍”交椅。

2010年，志高銷量超過海爾，沖到行業第三，那時候的志高，終于抵達頂峰。

不搞研發設備外購致虧退市

2011年，志高迎來上市后的首次虧損，成為當年主流空調品牌中唯一虧損的企業，這也成了志高由盛轉衰的關鍵節點。

當企業做大、行業從野蠻生長進入精耕細作的時代，李興浩身上那些曾助他成功的“草莽氣”，開始暴露其局限，憑直覺啥賺錢干啥，從冰棍、碎布到空調，快速切換。進而開始了戰略搖擺，主業未穩就分心于金融、傳媒、地產，導致核心失焦。最終導致志高在黃金十年中唯一虧損。

2012年初，他將管理權交給技術出身的鄭祖義，自己轉身扎進了資本的風口，投資建筑裝飾企業、入股民營銀行、布局傳媒教育，四處跨界。

在李興浩“不務正業”的背后，是志高對技術研發的長期輕視。空調行業本是技術密集型產業，核心技術和品控是立足根本，可志高卻始終重營銷、輕研發。

2012年，志高研發成本同比減少6.3%至7700萬元；2013年雖增至8500萬元，仍不到銷售額的1%。而同期，格力、美的的研發投入占比均在3.6%以上，志高在行業技術升級的關鍵期選擇“低成本走量”路徑，研發投入長期低于1%，2012–2018年年均研發費用不足1億元，而同期格力研發投入超50億元/年，美的超40億元/年。

核心技術和壓縮機依賴外購，研發投入的嚴重不足，直接導致志高產品同質化嚴重、品控下滑，抽檢故障率是行業平均水平的3倍。

黑貓投訴平臺上，關于志高的投訴累計超千起，不制冷、不制熱、售后推諉是常態，甚至多次出現空調自燃引發火災的嚴重事故。

2012年，湖南東安一用戶家中因志高空調內機起火引發火災，家電、家具盡數燒毀，廠家卻僅同意賠償一臺新空調；2019年，又有網友爆料志高空調自燃導致房屋被燒，損失超30萬元。產品力的全線潰敗，讓志高逐漸失去了消費者的信任。

渠道的落后，更是讓志高在行業變革中被遠遠甩開。死守線下?：2015年后電商滲透率突破40%，志高仍依賴傳統經銷商壓貨模式，渠道周轉效率低于行業均值35%；

而在奧克斯、美的已推行“工廠直供零售商”模式，志高卻因渠道利益捆綁拒絕變革，線上份額長期低于3%；等到它終于反應過來想要發力線上時，市場早已被頭部品牌和小米等新玩家瓜分完畢，而線下渠道又被頭部品牌的下沉網絡持續擠壓，志高腹背受敵，渠道體系全面崩盤。

當格力推出自研變頻壓縮機、美的布局智能物聯平臺、海爾構建無氟低碳產業鏈時，志高仍依賴外購核心部件，產品能效落后、噪音高、故障率高出行業均值20%以上。

2019年“史上最嚴”新能效標準（GB21455-2019）實施后，志高大量三級能效產品被強制淘汰，庫存積壓、渠道癱瘓，技術代差直接導致市場出清。

別讓成龍成虧損背鍋俠？

志高陷入“主業失血、副業虧損”的惡性循環。格力、美的、海爾通過“技術+渠道+品牌”三輪驅動實現逆勢增長，2019年三者合計占中國空調市場超70%份額，而志高線下份額跌至0.03%，徹底邊緣化。

混亂的家族式管理，更是成了志高的“致命傷”。李興浩的草莽氣，在創業初期是破局的利器，可企業做大后，這種缺乏制度制衡的管理模式，卻成了掘墓的鏟子。家族成員把持核心崗位，職業經理人形同虛設，供應鏈、財務、內控全線失控。

2019年，志高空調執行總裁張平在公開活動中哽咽反思，“組織風氣污濁不堪，管理團隊濫用職權屢禁不止，人才斷檔青黃不接，項目投資過于草率”，這番話，道盡了志高內部的管理亂象。①

研發躺平、渠道潰敗、管理混亂，志高的業績一路滑坡。2014年、2015年、2018年、2019年，志高交替虧損，2019年更是巨虧14.08億元。到2020年上半年情況更糟：整個集團收入才6.34億，虧損卻有7.22億，現金流徹底繃不住了。財務出問題，很快就傳到了法務層面。

2020年9月，重慶二中院直接下了限制消費令——因為志高欠了約3960萬，不僅公司被盯上，李興浩作為法定代表人，也被列進了失信名單。

資本市場也沒再給機會。

2022年3月，港交所的上市復核委員會直接判了：取消志高的上市資格；4月4號正式摘牌，這下志高連資本市場的大門都徹底關上了。

2023年的數據顯示，志高空調的線上市場份額僅0.2%，線下不足0.03%，市場排名跌至20名以后，徹底退出了主流市場。

2023年，創始人李興浩因涉嫌挪用資金被公安機關控制，據《每日經濟新聞》等多家媒體報道，涉案金額約4億元。截至目前，尚未有公開的最終判決結果。

成龍代言真成魔咒？

志高破產的消息一出，網友們又提起了“成龍代言魔咒”。最風光的時候，李興浩直接從格力手里搶下了成龍的代言，簽了十年。他還敢公開叫板董明珠，說“格力造空調也沒比志高強，就是營銷做得好”，甚至喊出“十年做到千億規模，超過格力、美的”的大話，就連廣告口號也要蹭，他喊出“好空調，志高造”，對格力貼臉開大。

志高空調沒有公開成龍具體的代言費用，可以從其他方面推測出大概。2014年志高接替格力成為成龍新代言人，據志高內部人士透露，當時代言費超過格力時代代言費用，每年代言費或高于1500萬元。成龍和志高空調簽的是十年長約，即便是以每年1000萬代言費計算，也得花費1億元。②

從愛多VCD、小霸王到霸王洗發水，成龍代言過的不少企業都“涼了”，如今志高也沒能幸免，甚至有人說，志高從格力手里接過成龍代言，就注定要衰落。

說實話，成龍真成了“背鍋俠”了！格力以前也請過成龍，董明珠合約到期就不續了，不是迷信魔咒，而是算明白了賬單。格力4年就花了6000萬代言費，董明珠說不如把錢投去搞研發、做產品。

反觀志高，為了跟格力叫板，花更高的價錢簽了成龍十年，高昂的代言費擠掉了研發的錢，陷入“重營銷、輕產品”的死循環。③

好一出金蟬脫殼的算計

根據最新公開資料，志高空調母公司?廣東志高空調有限公司?目前已?正式啟動破產清算程序?，其存在已無實際經營必要。

破產清算已成定局。?法院已裁定受理?：2026年2月12日，佛山市南海區人民法院正式裁定受理廣東志高的破產清算申請?。

?資不抵債嚴重?：公司自行申報負債約?32億元?，未執行到位標的約?30億元?，涉及未結案件超100件，資產（如不動產、商標、專利）遠不足以覆蓋債務。

?歷史包袱剝離完成?：自2021年起，志高已將核心品牌、生產線、海外渠道及售后團隊等優質資產剝離至新公司“?志高格物科技?”，舊母公司僅承擔債務，不再運營。

?法律層面?：作為獨立法人主體，廣東志高仍在破產清算程序中，需完成債權申報、資產處置、債務清償等法定流程，?暫時仍“存在”于法律形式上?，但?無經營價值。

?品牌層面?：“志高”空調品牌并未消失，而是由?志高格物科技?繼續運營，且2025年前三季度海外銷量增長超50%，主要面向東南亞、中東和拉美市場?。

?廣東志高空調有限公司（母公司）已無繼續存在的經營必要?，其破產清算是為徹底隔離歷史債務，使品牌通過新主體輕裝上陣。正如業內人士所言，此舉有助于“清理掉‘歷史包袱’”，對志高品牌長遠發展反而構成利好。

值得一提的是，此次進入破產清算的，只是廣東志高空調有限公司這一舊主體，其核心業務早已在2021年完成重組剝離，由新主體廣東省志高格物科技有限公司（以下簡稱“新志高”）承接，與舊債務徹底切割。

圖源：首席商業評論

2025年，新志高的銷售逆勢增長超45%，海外市場同比增長超50%，看似有了“重生”的跡象。

但如今的空調市場，馬太效應愈發顯著，格力、美的、海爾穩占超70%的市場份額，第二梯隊的品牌尚且在激烈肉搏，留給志高的生存空間早已不多。

如果新志高不能徹底摒棄過去的低價思維，死磕核心技術、打磨產品力、重建渠道體系，即便卸下了債務包袱，終究還是難逃被市場淘汰的命運。

[引用]

①（一代空調巨頭暴雷！曾叫板格力，最終栽在自己手里花朵財經2026-03-11）

②（志高空調破產清算負債超60億，成龍代言魔咒再引熱議作者夢簫）

③（一代空調巨頭暴雷！曾叫板格力，最終栽在自己手里出品 花朵財經觀察撰文 華見）