長安汽車(000625)深度投資分析報告

一、核心基本面介紹

長安汽車是國務(wù)院國資委直管的央企整車龍頭，為中國四大汽車集團(tuán)之一，核心業(yè)務(wù)覆蓋整車研發(fā)、制造與銷售，以及發(fā)動機(jī)核心零部件研發(fā)生產(chǎn)，擁有160余年產(chǎn)業(yè)底蘊。公司已形成燃油+新能源雙輪驅(qū)動、乘用車+商用車全品類覆蓋、國內(nèi)+海外全域布局的戰(zhàn)略格局，是國內(nèi)少數(shù)實現(xiàn)燃油基盤穩(wěn)固、新能源全價位覆蓋、全球化布局完善的全能型車企。

業(yè)績核心亮點：2025年全年銷量達(dá)291.3萬輛，同比增長8.5%，創(chuàng)近9年新高，連續(xù)6年實現(xiàn)正增長；新能源銷量110.9萬輛，同比激增51%，首次突破百萬輛大關(guān)，新能源占比提升至38%；海外銷量63.7萬輛，同比增長18.9%，創(chuàng)歷史新高，泰國羅勇工廠投產(chǎn)實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)出海關(guān)鍵跨越。2025年前三季度實現(xiàn)營收1149.27億元，同比增長3.58%；扣非歸母凈利潤20.18億元，同比增長20.08%，主營業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)修復(fù)。

二、行業(yè)排名與行業(yè)地位

1. 全行業(yè)位次：2025年乘聯(lián)會狹義乘用車零售口徑下，公司以140.08萬輛零售銷量位列全行業(yè)第4名，僅次于比亞迪、吉利汽車、一汽大眾，市占率約5.9%；納入深藍(lán)、啟源、阿維塔全品牌零售后，全年累計零售227.60萬輛，市占率9.6%，仍穩(wěn)居全行業(yè)第4位。集團(tuán)批發(fā)口徑下，2025年在中國前十大整車廠商中排名第五，市場份額8.5%。

2. 自主陣營地位：穩(wěn)居中國自主品牌乘用車頭部三強(qiáng)，是自主陣營核心支柱企業(yè)，在央企整車上市公司中規(guī)模與競爭力均位列第一，在智能化、電動化轉(zhuǎn)型進(jìn)度上處于行業(yè)第一梯隊。

3. 細(xì)分賽道優(yōu)勢：商用車板塊穩(wěn)居行業(yè)前三，新能源品牌形成啟源、深藍(lán)、阿維塔梯度矩陣，L3級自動駕駛獲得國內(nèi)首張正式號牌，華為深度合作的智能電動車型具備差異化競爭力，飛行汽車、固態(tài)電池等前沿技術(shù)布局領(lǐng)先行業(yè)。

公司是A股汽車板塊題材覆蓋最全、資金關(guān)注度最高的龍頭標(biāo)的之一，核心炒作標(biāo)簽按市場彈性優(yōu)先級排序如下：

• 核心主線標(biāo)簽：華為汽車/華為概念、無人駕駛、新能源車、飛行汽車(eVTOL)、固態(tài)電池、人工智能

• 輔助彈性標(biāo)簽：人形機(jī)器人、氫能源/燃料電池、車聯(lián)網(wǎng)(車路云)、央國企改革、鋰電池、百度概念、元宇宙、獨角獸、西部大開發(fā)

其中華為汽車、無人駕駛、飛行汽車三大標(biāo)簽，是二級市場短線資金炒作的核心錨點，與公司技術(shù)落地和新品發(fā)布節(jié)奏高度聯(lián)動。

四、管理層資本動作與市值管理跡象 （一）核心資本動作詳情

1. 股份回購（強(qiáng)市值管理/股價維穩(wěn)動作）

1. 2026年3月19日公司股東大會全票通過回購方案，擬斥資10億-20億元回購公司A股+B股股份，其中A股回購金額不低于7億元、不超過14億元，回購價格不超過17.16元/股；B股回購金額不低于3億元、不超過6億元。回購股份將全部用于注銷以減少注冊資本，回購實施期限為股東大會審議通過之日起12個月內(nèi)（2026年3月20日起即可啟動實施）。

1. 此舉為真金白銀的股價維穩(wěn)操作，直接彰顯管理層認(rèn)為當(dāng)前股價嚴(yán)重偏離內(nèi)在價值，具備明確的市值管理意圖，是提振市場信心的核心利好。

1. 定向增發(fā)（控股股東兜底，形成價格安全墊）

1. 2026年3月19日公司董事會通過修訂后的定增方案，募集資金總額由原不超過60億元下調(diào)至52.67億元，發(fā)行價格鎖定9.52元/股，發(fā)行對象僅為控股股東中國長安，由其以現(xiàn)金全額認(rèn)購，限售期36個月。募資將全部用于新能源車型及數(shù)智平臺開發(fā)、全球研發(fā)中心建設(shè)等核心項目，目前仍在監(jiān)管審核階段，預(yù)計最快2026年二季度末、大概率三季度落地。

1. 該定增由控股股東全額兜底，無市場抽血壓力，9.52元/股的發(fā)行價形成了極強(qiáng)的股價安全托底，傳遞了控股股東對公司長期發(fā)展的堅定信心。

1. 增減持、質(zhì)押與常規(guī)資本操作

   1. 截至2026年3月，公司控股股東及核心管理層無大額減持計劃，無新增高管增減持公告，無違規(guī)減持行為；

   2. 最新股權(quán)質(zhì)押數(shù)據(jù)顯示，公司控股股東股權(quán)質(zhì)押比例極低，整體股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險完全可控，無平倉風(fēng)險；

   3. 2026年3月完成回購注銷部分離職人員限制性股票，屬于常規(guī)股權(quán)激勵管理操作，對公司股本和股價影響極小；同步完成董監(jiān)高換屆，總會計師、董秘倪爾科當(dāng)選董事，強(qiáng)化了公司財務(wù)與資本運作的專業(yè)性。

公司具備明確的市值管理和股價維穩(wěn)意圖，核心依據(jù)包括：

1. 回購注銷方案直接錨定17.16元/股的價值上限，且回購資金規(guī)模最高達(dá)20億元，具備實質(zhì)性的股價托底能力；

2. 控股股東以9.52元/股全額認(rèn)購定增，用真金白銀鎖定當(dāng)前股價的安全邊際，與二級市場投資者利益深度綁定；

3. 公司在定增問詢回復(fù)中明確釋放盈利修復(fù)信號，表態(tài)隨著行業(yè)價格競爭回歸理性及新能源規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)，經(jīng)營效益將穩(wěn)步改善，引導(dǎo)市場正向預(yù)期。

結(jié)論：長安汽車2025年年報披露后無任何ST風(fēng)險，亦無退市風(fēng)險，風(fēng)險等級為極低。

核心合規(guī)依據(jù)：

A股ST的核心財務(wù)觸發(fā)條件為“最近一個會計年度經(jīng)審計的凈利潤為負(fù)值且營業(yè)收入低于1億元，或追溯重述后最近一個會計年度凈利潤為負(fù)值且營業(yè)收入低于1億元”。長安汽車2025年前三季度營收已達(dá)1149.27億元，全年營收規(guī)模超1500億元，全年歸母凈利潤機(jī)構(gòu)一致預(yù)測超57億元，遠(yuǎn)高于ST觸發(fā)紅線，完全不滿足財務(wù)類ST的任何條件。

同時，公司作為國務(wù)院國資委直管的央企龍頭，持續(xù)經(jīng)營能力有極強(qiáng)保障，主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定，有息負(fù)債率僅3.6%，債務(wù)壓力極小，無經(jīng)營類、規(guī)范類ST觸發(fā)情形。

（二）核心經(jīng)營與市場風(fēng)險提示

1. 行業(yè)價格戰(zhàn)加劇風(fēng)險：國內(nèi)乘用車行業(yè)內(nèi)卷持續(xù)，新能源車型價格戰(zhàn)白熱化，可能持續(xù)壓制公司毛利率與凈利潤增速；

2. 新能源轉(zhuǎn)型不及預(yù)期風(fēng)險：公司新能源業(yè)務(wù)仍處投入期，深藍(lán)、阿維塔等品牌尚未實現(xiàn)盈利，若新品銷量不及預(yù)期，將拖累整體業(yè)績；

3. 合資業(yè)務(wù)拖累風(fēng)險：長安福特、長安馬自達(dá)等合資品牌銷量與利潤貢獻(xiàn)持續(xù)下滑，可能對公司投資收益形成持續(xù)拖累；

4. 技術(shù)迭代風(fēng)險：智能化、電動化技術(shù)迭代加速，若公司研發(fā)落地進(jìn)度慢于行業(yè)競品，存在市場份額流失的風(fēng)險；

5. 宏觀需求疲軟風(fēng)險：宏觀經(jīng)濟(jì)下行可能導(dǎo)致乘用車終端需求持續(xù)疲軟，公司全年銷量增長不及預(yù)期。

截至2026年3月，A股汽車整車行業(yè)估值中樞如下：

• PE(TTM)：行業(yè)平均25.15倍，行業(yè)中值21.23倍

• PB(LF)：行業(yè)平均3.92倍，行業(yè)中值2.87倍

截至2026年3月24日收盤，長安汽車股價10.14元，總市值1005.17億元，核心估值指標(biāo)：

• PE(TTM)：14.79倍，較行業(yè)平均折價41.2%，較行業(yè)中值折價30.3%

• PB(LF)：1.30倍，較行業(yè)平均折價66.8%，較行業(yè)中值折價54.7%

• PEG：0.79（<1），公司成長性未被市場充分定價，估值具備性價比

1. PE估值法（核心方法）

1. 機(jī)構(gòu)一致預(yù)測公司2026年歸母凈利潤為70.86億元，結(jié)合公司央企龍頭地位、新能源轉(zhuǎn)型進(jìn)展，給予行業(yè)中值21倍PE作為合理估值中樞，對應(yīng)合理總市值1488.06億元，對應(yīng)合理股價15.01元/股。

   • 保守估值：給予18倍PE，對應(yīng)總市值1275.48億元，對應(yīng)股價12.87元/股

   • 樂觀估值：給予24倍PE，對應(yīng)總市值1700.64億元，對應(yīng)股價17.16元/股（與回購上限價格一致）

1. PB估值法（輔助驗證）

1. 公司最新每股凈資產(chǎn)7.78元，保守給予1.8倍PB（仍顯著低于行業(yè)中值），對應(yīng)合理股價14.00元/股，與PE估值中樞基本匹配，驗證了估值區(qū)間的合理性。

長安汽車具備明確的中長期投資價值，

核心支撐邏輯：

1. 估值層面：當(dāng)前股價顯著低于行業(yè)平均估值與公司合理估值區(qū)間，PE、PB均處于歷史低位，安全邊際充足；

2. 基本面層面：公司銷量持續(xù)增長，新能源轉(zhuǎn)型突破百萬銷量大關(guān)，海外市場高速增長，扣非凈利潤同比正增長，主營業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)修復(fù)，龍頭地位穩(wěn)固；

3. 資本層面：控股股東以9.52元/股全額認(rèn)購定增，形成強(qiáng)價格托底；10-20億元回購注銷方案已落地實施，真金白銀維穩(wěn)股價，管理層信心充足；

4. 技術(shù)層面：當(dāng)前股價已觸及52周最低9.96元，短期超跌嚴(yán)重，空頭動能充分釋放，具備較強(qiáng)的超跌反彈需求。

風(fēng)險提示：本分析基于2026年3月24日公開數(shù)據(jù)，不構(gòu)成任何投資建議，股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。

一年一倍者眾，三年一倍者寡。

努力追尋一條：成熟、穩(wěn)健、低回撤、可持續(xù)、可傳家的投資之道，穿越牛熊，穿越周期。

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