95后企二代1.96億買殼，栽進父親9年前掉進的“坑”？

95后美女上市公司董事長被查！3年多前，她1.96億買殼、豪賭光伏，如今卻陷入退市危局。本期新質科創家，復盤一個兩代分頭創業打拼，父、女都栽在了上市公司管理的“事故”。

1.96億買殼交易 95后入主上市公司

2026年3月19日，廣東泉為科技股份有限公司（ST泉為，300716.SZ）發布了一份“自爆家丑”公告：公司及實際控制人、董事長褚一凡因涉嫌信息披露違法違規，被中國證監會立案調查。

另一份是“求救信號”：公司與青島某企業簽訂紓困協議，借款1500萬元——這筆錢的用途，是支付員工工資、社保和公積金。

監管的劍，與生存的錢，同時壓來。

將這家公司拖入如此絕境的掌舵人，是一位履歷光鮮的95后“企二代”：褚一凡。從財經記者，到上市公司董事長，再到被立案調查的當事人，她執掌泉為科技的3年多時間，如同一場被加速播放的創業冒險：始于一場1.96億的“買殼”交易，盛于一場豪賭光伏的狂熱擴張，最終在產能空轉、資不抵債的現實中，急速墜落。

更令人唏噓的是，早在9年前，類似的劇情在她的父親身上，就曾以更慘烈的方式上演過。

時間回到3年多前。2022年的秋天，廣東東莞，一家上市公司的創始人，正在為他一手創辦的企業尋找出路。

他叫邵鑒棠， 60后澳門籍企業家。他創立的國立科技，曾是一家在環保改性材料領域深耕的“隱形冠軍”，2017年成功登陸深交所創業板，風光無限。

然而，上市后的光環沒能持續。貿易環境變化、成本上升、疫情沖擊……多重壓力下，公司傳統主業增長乏力，財務指標持續惡化。到2021年，資產負債率已飆升至80%。

為了“續命”，公司在2022年8月做了一次“斷臂求生”——將總部大樓和土地賣了，再租回來用。公司資金鏈太緊張了，賣掉上市公司控制權，成了不得已的選項。

幾乎在同一時間，故事的買方主角出現了。

褚一凡， 時年27歲，擁有海外名校學歷和財經記者經歷。而她另一個更重要的身份，是另一家A股上市公司前實控人陸永的女兒。她的父親陸永，正是9年前那場震驚市場的“雅百特財務造假案”的主角，最終落得終身市場禁入、刑事處罰的結局。

父親折戟資本市場，女兒卻帶著資本與野心，走到了臺前。一方想賣掉負擔，一方想買下舞臺。一場“60后”與“95后”的交易，迅速達成。

2022年11月，褚一凡通過其控制的公司，以約1.96億元的對價，拿下國立科技10%的股權，并通過委托表決權的方式，成為上市公司新的實際控制人。

2023年3月，她正式出任董事長，公司更名為“廣東泉為科技股份有限公司”。一場跨界豪賭，就此鳴鑼開場。

2次創業豪賭 20GW擴產時運不濟

履新之初，褚一凡為泉為科技描繪的藍圖，宏大而誘人。公司全面轉向當時最火熱的光伏賽道，并押注被譽為“下一代技術”的異質結（HJT）路線。規劃中的產能規模，堪稱激進：在山東棗莊、安徽泗縣建設兩大基地，擬建設總計20GW的HJT組件和10GW電池產能，甚至前瞻布局更前沿的鈣鈦礦領域。

轉型初期，勢頭似乎很猛。到2024年，公司光伏業務收入占比已飆升至70.86%。2025年，褚一凡本人更是入選《胡潤U30中國創業先鋒》榜單，風光無兩。

然而，藍圖是紙上畫餅，現實是骨感嶙峋。盡管規劃了20GW的龐大產能，但截至2024年底，實際建成產能僅4GW。更致命的是，公司的銷售能力完全跟不上：

2023年至2025年上半年，其組件年銷量僅在160-250MW之間徘徊。這意味著，龐大的產能利用率長期低于10%。那些投入巨資建設的廠房和設備，非但不是“現金奶牛”，反而成了不斷吞噬資金的沉重負擔。

更要命的是時運不濟，光伏行業在2024年急轉直下。全產業鏈價格斷崖式下跌，行業陷入普遍虧損。對于泉為科技這樣的跨界新玩家，既無技術壁壘，也無成本優勢，在慘烈的價格戰中，毫無還手之力。

財務數據觸目驚心：2025年上半年，其組件業務毛利率為 -30.39%；而為別家做的代加工業務，毛利率更是駭人聽聞的 -182.23%。這意味著，每生產一塊組件，都在加劇流血；每接一筆代工訂單，都是在倒貼錢。

激進的戰略，遇上羸弱的基本功，結果就是財務的全面崩潰。業績面：虧損持續擴大。2023年虧1.39億，2024年虧1.19億，2025年預計虧損擴大到1.82億至2.55億元，而營收已萎縮至僅四五千萬。

資產面： 截至2025年三季度末，公司總資產8.35億元，總負債9.11億元，股東權益為 -7569.97萬元，首次資不抵債。資產負債率高達109.06%。

經營面： 現金流枯竭，大量銀行賬戶被凍結，資產被查封，訴訟纏身。那1500萬的紓困借款，只是給員工發工資的“救命錢”。

經營危機之外，是公司內部治理的混亂，就連監管也看不下去了:2025年12月，廣東證監局就因未履行增持承諾、關聯方資金占用、內部控制重大缺陷（如公章使用未經審批涉及五千多萬合同）等問題，對公司和褚一凡出具警示函。

但這只是前奏。2026年3月19日，中國證監會的立案調查通知書送達，事由是“涉嫌信息披露違法違規”。

監管的利劍終于落下。如今，ST泉為已站在退市懸崖邊，同時觸及“凈利潤為負+營收低于1億+凈資產為負”多項退市標準。破產重整的申請已被遞交法院，但前途未卜。

9年一個“輪回”？ 這個家族2代人創業“事故”

褚一凡的創業“事故”，很容易讓人想起她的父親。

陸永， 褚一凡的父親，雅百特（現雅博股份）創始人。他的故事，是一部同樣充滿野心與鋌而走險的連續劇。

時間撥回2009年，山東棗莊。陸永與妻子褚衍玲注冊成立了山東雅百特科技有限公司。公司主營金屬屋面圍護系統和分布式光伏工程，憑借過硬的技術和工程能力，在業內嶄露頭角，曾獲評行業十強。

但陸永的野心，遠不止做一個成功的工程商。 他的目光，緊緊盯著風云變幻的A股市場。機會在2015年到來。彼時，主營礦用變壓器的上市公司中聯電氣（002323.SZ）經營承壓，正在尋求轉型。陸永看到了“借殼上市”的黃金機會。

他主導了一場堪稱經典的“蛇吞象”交易：雅百特賬面凈資產僅約2.96億元，評估值卻高達34.98億元，增值率超過10倍。通過復雜的資產置換與發行股份安排，陸永夫婦未支付一分錢現金，便成功將雅百特注入上市公司，并一舉成為新的實際控制人。

一時間，陸永從實業家變身上市公司掌門人，風光無限。然而，風光背后，埋著一顆定時炸彈——高達10.8億元的業績對賭協議。

根據重組承諾，陸永夫婦保證，雅百特2015年至2017年扣非凈利潤分別不低于2.55億元、3.61億元和4.76億元。這對于當時年凈利潤僅數千萬元的雅百特而言，是一個天文數字。

資本市場為陸永的野心開了門，卻也遞來了一紙“軍令狀”。 上市之初的興奮很快過去，冰冷的現實擺在眼前：雅百特的真實業務增長，根本無法支撐那份天價對賭協議。

面對巨額業績缺口和可能面臨的股份補償、現金補償，陸永沒有選擇誠實面對，而是走上了一條最危險的道路——系統性財務造假。

他指揮團隊，編織了一個橫跨數國、錯綜復雜的騙局： 虛構“一帶一路”大單，打造完美故事。他們選中了巴基斯坦的木爾坦市，虛構了一個并不存在的“城市快速公交專線”建設項目，合同金額高達3250萬美元。這個“一帶一路”標桿項目的故事，極具迷惑性和吸引力。

搭建跨境資金循環，偽造“真實”流水。為讓虛假交易看起來“天衣無縫”，陸永團隊在上海某處租了一個不到20平米的辦公室，作為“指揮中心”。他們動用了7個國家和地區的50多家公司傀儡賬戶，通過超過100個銀行賬戶，將資金在境內外反復劃轉、循環，偽造采購、出口、回款的全套流水。

甚至，他們真的將一批鋼材出口至巴基斯坦，隨后又轉運至香港、新加坡，再通過其控制的關聯公司進口回國內，完成貨物“空轉”，只為讓報關單、海運提單等單據看起來真實可信。

經證監會最終查明，2015年至2016年9月，雅百特通過虛構海外工程、虛假出口貿易等方式，累計虛增營業收入約5.8億元，虛增利潤近2.6億元。其中，2015年虛增的利潤，竟占當年對外披露利潤總額的73%。

這場騙局一度讓雅百特股價一飛沖天，陸永也似乎暫時穩住了局面。但用謊言堆砌的堡壘，注定一觸即潰。

真相大白后，陸永被中國證監會處以頂格罰款，并被采取終身證券市場禁入措施，因犯罪被判刑（緩刑）。公司一度瀕臨退市，最終由山東棗莊地方國資接手才得以存續。

父親因對賭造假而身敗名裂，終身禁入市場；女兒則在數年后，買下另一家上市公司，投身新能源豪賭，最終因信披違規被立案，公司瀕臨退市。

歷史沒有簡單重復，但韻腳卻如此相似。

復盤他們踩過的坑 新質生產力拒絕“投機力”

泉為科技的案例，絕非孤例。它尖銳地揭示了一些跨界轉型企業的通病：

1、低估產業難度，高估自身實力。跨界不是“有錢就能玩”的彎道超車。光伏行業極高的技術迭代速度、嚴苛的成本控制、復雜的供應鏈管理，構筑了深厚的行業護城河。僅憑資本和藍圖就想分一杯羹，在行業上行期或可曇花一現，一旦進入下行周期，沒有根基的玩家最先出局。

2. 戰略激進冒進，管理與資源脫節。規劃20GW，銷量僅200MW。這種脫離實際市場需求和自身銷售能力的“PPT產能”，是典型的“大躍進”式思維。它耗盡企業現金流，卻無法產生相應回報，最終將企業拖入“規模不經濟” 的死亡螺旋。

3. 公司治理形同虛設，實控人權力失控。從違規擔保、資金占用，到公章使用混亂，再到信披違規被立案，反映出公司內部控制和治理結構存在重大缺陷。當實控人的個人意志凌駕于公司治理規則之上，決策失誤和道德風險便被無限放大。

4. 資本的誘惑與實業的初心。企業上市是融資手段，目的是為了更好地發展實業、回報股東。本末倒置，將上市公司“殼”價值視為終極目標，將主營業務視為炒作題材，企圖通過資本運作“速成”，那么在周期的考驗和監管的穿透下，所有泡沫終將破滅。

褚一凡父女兩代人的創業故事，像一面鏡子，映照出中國部分企業家在資本與實業之間的搖擺與迷失。發展新質生產力，需要的是專注創新的“硬科技”，而不是追逐風口的“投機力”；需要的是尊重規律的“長期主義”，而非急功近利的“賭徒心態”。

企業的可持續發展，終究要回歸到創造真實價值的本源。這條路，沒有捷徑。