國際業務虧了 60.5 億，滴滴出海到底是在賭未來還是在透支現在？

看完滴滴這份 2025 年財報，我腦子里冒出來的第一句話不是“滴滴還在增長”，而是：這家公司現在越來越像一個國內賺錢、海外燒錢的雙面體。

財報顯示，滴滴 2025 年全年營收達到 2267 億元，同比增長 9.6%；但歸母凈利潤只有 10.05 億元，同比下滑約 21.2%。

更扎眼的是，國際業務全年經調整 EBITA 虧損擴大到 60.5 億元，銷售和市場費用還同比暴漲 46.1% 到 168 億元。

站在行業里看，這不是一份簡單的“增收不增利”財報，而是一份很有沖突感的財報。

表面上，滴滴的盤子還在變大，2025 年全年交易總額達到 4508 億元，訂單量達到 182.4 億單；可另一面，利潤變薄了，費用變重了，尤其是國際業務，已經成了最明顯的利潤黑洞。

Reuters 也提到，滴滴第四季度重新轉虧，很大程度上就是因為海外擴張投入加大。

很多人會問，國際業務虧 60.5 億，到底算不算大問題？我的判斷是：短期看，是壓力；長期看，要看它燒出去的錢，到底有沒有換來真正的壁壘。

滴滴不是第一家靠國內業務“輸血”海外擴張的平臺公司，也不會是最后一家。問題在于，出海這件事聽上去很性感，真做起來卻特別重。

補貼要花錢，市場教育要花錢，本地團隊要花錢，合規、支付、客服、司機激勵，樣樣都要錢。財報里已經寫得很清楚，銷售費用大增，主要就是消費者激勵和營銷支出增加。

換句話說，滴滴現在的海外增長，很大一部分還是靠真金白銀在推。

從跑車的邏輯看，這事其實不難理解。一個平臺在新市場最先要解決的，不是品牌故事，而是“車從哪來，人為什么用你”。沒有足夠司機，乘客打不到車；沒有足夠乘客，司機又留不住。

所以很多平臺前期一定會補貼，一定會讓利，一定會用高成本換規模。問題不在于燒錢本身，而在于燒錢之后，能不能把用戶和運力真正沉淀下來。

要是今天靠補貼拉來的司機，明天補貼一停就跑了；今天靠券吸引來的乘客，明天換個平臺更便宜就走了，那這錢就是純消耗，不是投資。

滴滴現在最微妙的地方就在這兒。國內業務還在穩穩賺錢。公開解讀提到，2025 年中國出行業務全年經調整 EBITA 達到 123.5 億元，基本盤依舊很強；但國際業務虧 60.5 億元，創新業務又虧 26.3 億元。

等于國內賺的錢，很大一塊都被拿去填海外和新業務了。這個結構，放在順風時期叫“提前布局”，放在利潤承壓時期，就會被市場看成“國內造血，海外失血”。

那滴滴出海是在賭未來嗎？當然是。

而且它賭的不是一年兩年的利潤，而是未來全球出行市場的話語權。滴滴在拉美尤其是巴西、墨西哥繼續加碼，甚至還在部分城市推進外賣等“出行+”生態。這個思路其實很清楚：只做打車，天花板有限；一旦把本地生活場景串起來，平臺價值會被重新估值。

但問題也同樣現實：賭未來這件事，最怕的不是虧錢，而是邊虧邊看不見拐點。

如果國際業務只是暫時虧，但訂單、交易額、用戶留存、市場份額都在往上走，而且逐漸能形成規模效應，那這叫戰略投入。

可如果虧損擴大，營銷費用猛漲，競爭還越來越激烈，最終只能靠持續補貼維持熱度，那就很容易從“賭未來”滑向“透支現在”。

我個人更偏向一個中間判斷：

滴滴現在不是在盲目燒錢，但它確實已經走到一個很危險的臨界點。這個臨界點在于，海外業務必須盡快證明，自己虧掉的 60.5 億，不只是換來了熱鬧的數據，而是真能換來未來幾年可復制、可收斂、可盈利的能力。否則，國內業務再能打，也經不起長期這么輸血。

說到底，平臺出海最怕的一件事，不是前期虧，而是虧成了理所當然。

對滴滴來說，2025 年這份財報真正拋出來的問題不是“還要不要出海”，而是：什么時候能證明，這 60.5 億不是花掉了，而是種下去了。

如果種下去了，那就是賭未來。如果只是燒掉了，那就是透支現在。