別人還在抄底黃金，她直接把金礦“賣空”了

落袋為安！

黃金價格的起起伏伏，牽動著市場的關(guān)注。就在剛剛過去的一周，現(xiàn)貨黃金跌幅達(dá)10.49%，創(chuàng)下1983年3月以來的最大單周跌幅。

而在3月23日，現(xiàn)貨黃金跌破4200美元/盎司大關(guān)，非但抹去2026年全年的漲幅，甚至還有下跌。看來“亂世買黃金”的古訓(xùn)，也要具體問題具體分析！

整個2026，黃金漲了個寂寞？

圖片來源：東財(cái)

面對近期金價起起伏伏，“心不定”的不只有持有黃金的民眾，還有上市公司。就在近日，一家黃金龍頭股，創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)打算全身而退，將公司都賣給行業(yè)“巨無霸”！

近日紫金礦業(yè)發(fā)布公告稱，3月22日，公司全資子公司紫金黃金與赤峰黃金控股股東李金陽女士及其一致行動人浙江瀚豐簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬以人民幣41.36元/股（較赤峰黃金停牌前A股收盤價溢價1.3%）收購后者合計(jì)持有的2.42億股赤峰黃金A股，交易金額約人民幣100.06億元。

同日，紫金黃金與赤峰黃金簽署《戰(zhàn)略投資協(xié)議》，擬以30.19港元/股（約為赤峰黃金停牌前H股六十個完整交易日平均價格的83%）認(rèn)購后者定向增發(fā)的3.11億股赤峰黃金H股，認(rèn)購金額約93.86億港元（折合人民幣約82.52億元）。

本次收購，可以總結(jié)為“兩步走”：第一步是A股協(xié)議轉(zhuǎn)讓，第二步是H股定向增發(fā)，A+H股合計(jì)約人民幣182.58億元。同日，赤峰黃金也發(fā)布了類似的公告。

這么大的交易，必然伴隨著控股權(quán)的變化：公告指出，待股份轉(zhuǎn)讓及戰(zhàn)略投資均完成后，紫金集團(tuán)將合計(jì)持有赤峰黃金約5.72億股股份（含2.42億股A股及3.30億股H股），占公司經(jīng)擴(kuò)大已發(fā)行股本的約25.85%，屆時紫金集團(tuán)將成為赤峰黃金單一最大股東。股份轉(zhuǎn)讓完成日期，李金陽及浙江瀚豐不再持有任何股份，不再為股東。

赤峰黃金實(shí)控權(quán)將易主

圖片來源：公告

控股權(quán)都要易主了，公司股價如何呢？3月23日，赤峰黃金A股開盤一字跌停，港股更是大跌約25%，但這可以理解——停牌期間金價大跌超10%，復(fù)牌后補(bǔ)跌也是順理成章！

股市的漲漲跌跌很正常，但這次收購最不同尋常的地方在于，A股協(xié)議轉(zhuǎn)讓完成后，李金陽及其一致行動人浙江瀚豐將不再持有赤峰黃金任何股份，徹底退出這家已故丈夫趙美光一手創(chuàng)立的這家黃金龍頭！

此前多種跡象表明， 李金陽似乎早有徹底淡出江湖的打算，但作為總市值超過1000億元人民幣的行業(yè)龍頭，又是公司的實(shí)際控制人，究竟誰能吃下這么大的盤子，此前一直眾說紛紜，直到這次，終于塵埃落定！

專業(yè)的人，

做專業(yè)的事

相關(guān)資料顯示，赤峰黃金的創(chuàng)始人是趙美光，1962年出生，早期通過收購破產(chǎn)銀礦、金礦等方式，將一家地方小礦企逐步打造成頭部黃金企業(yè)。

2012年12月， 趙美光將赤峰吉隆礦業(yè)（赤峰黃金核心主體）注入A股公司東方寶龍（ST寶龍）完成借殼上市，上市公司更名為赤峰黃金。

此后，公司先后完成對遼寧五龍金礦、雄風(fēng)環(huán)保收購，開始涉足有色金屬回收、多金屬礦山等領(lǐng)域，不過這只是帶來了公司規(guī)模的增長，盈利能力最好的業(yè)務(wù)依舊是黃金產(chǎn)品。而趙美光，也憑借在礦業(yè)上的深度布局，成為內(nèi)蒙古數(shù)得上號的富豪之一。

企業(yè)做大之后要想長治久安，引入專業(yè)管理團(tuán)隊(duì)往往是“必修課”：早在2016年，趙美光就辭去公司董事長，退居幕后。

到了2019年，曾任山東黃金集團(tuán)董事長、紫金礦業(yè)總裁等職務(wù)的王建華，2018年9月加入赤峰黃金，并于2019年12月接任上市公司董事長。

這位王董事長，在業(yè)界可謂聲名顯赫：在山東黃金期間，將這家地方國企打造成了中國黃金行業(yè)的頭部企業(yè)；在紫金礦業(yè)期間，推動了公司國際化戰(zhàn)略的落地。

伴隨專業(yè)團(tuán)隊(duì)進(jìn)入，公司整體發(fā)展戰(zhàn)略，也從2019年的“以礦為主”悄然調(diào)整為2020年的“以金為主”。而到了2020年11月，趙美光還將約1億股赤峰黃金股份轉(zhuǎn)讓給王建華，當(dāng)時總價16.69億元。

據(jù)赤峰黃金最新披露的年報(bào)，截至2025年末，王建華直接持有公司約7420萬股A股股份，占總股本的3.9%，是僅次于李金陽的第二大個人股東。此外，2025年，王建華從赤峰黃金獲得的報(bào)酬總額為649.4萬元。

沒想到“天有不測風(fēng)云”：公司關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)上突發(fā)變故：到了2021年12月11日，公司公告稱，創(chuàng)始人趙美光因病不幸去世，在遺囑中指定名下所有遺產(chǎn)由其配偶，時年38歲的李金陽一人繼承，實(shí)控人變更為李金陽。

次日，李金陽致函赤峰黃金董事會，全力配合王建華董事長為核心的管理團(tuán)隊(duì)的各項(xiàng)工作，服從赤峰黃金戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，為上市公司發(fā)展保駕護(hù)航。而其本人，從未在公司任職，也沒有走向臺前。

專業(yè)的人，做專業(yè)的事，終究會有回報(bào)。有了王建華為首的專業(yè)團(tuán)隊(duì)帶領(lǐng)，加上近年來黃金罕見的大牛市，赤峰黃金的業(yè)績可以說是蒸蒸日上！

2019年，赤峰黃金的礦產(chǎn)金產(chǎn)量僅為2.07噸；而在2024年，這一數(shù)字已飆升至15.16噸，躋身全國前五。2025年，公司營收突破126億元，歸母凈利潤高達(dá)30.82億元，同比增長74.7%，創(chuàng)下歷史最好紀(jì)錄。同時，公司完成了對多處海外資產(chǎn)的成功整合，境外業(yè)務(wù)已成為營收主力。同年還完成了“A+H”兩地上市。

赤峰黃金2019年以來礦產(chǎn)金產(chǎn)量

圖片來源：新財(cái)富雜志

萬物皆有周期：雖然公司的業(yè)務(wù)蒸蒸日上，但繁華的背后同樣暗流涌動：黃金價格的大起大落，某種程度上也在暗示：任何紙面上的富貴，“落袋為安”才踏實(shí)！

公告數(shù)據(jù)為證：2025年，公司雖然利潤創(chuàng)了新高，總產(chǎn)金量14.4噸，只完成2025年中計(jì)劃的90%，管理層在年初大會上也坦言，2025年產(chǎn)金量未達(dá)預(yù)期，重點(diǎn)項(xiàng)目推進(jìn)中仍暴露出進(jìn)展緩慢等問題。2026年，公司黃金產(chǎn)銷量目標(biāo)為14.7噸。

種種跡象表明，李金陽籌劃“激流勇退”，并不是一時的心血來潮，而是早有詳盡周密的部署！

真金白銀，

才是自己的

事情，還要從2022年3月說起：成為公司實(shí)控人僅僅三個月后，李金陽便與華能信托·元和5號集合資金信托計(jì)劃簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議書，計(jì)劃以16.79元/股的價格，向后者轉(zhuǎn)讓上市公司總計(jì)5.77%的股份。

彼時，李金陽給出的理由為，“進(jìn)一步落實(shí)優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的既定戰(zhàn)略目標(biāo)，為上市公司引入有實(shí)力的投資者；同時籌措資金用于償還債務(wù)。”

歷史公告則顯示，截至2022年3月末，李金陽持有的赤峰黃金股份并無質(zhì)押。此后，因在約定期內(nèi)未滿足轉(zhuǎn)讓條件，上述股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓也于2022年11月正式終止。

商場如同下棋，一般的棋手看一步，高手能看到兩步，能看到三步的絕壁是頂級大師。轉(zhuǎn)讓不成，李金陽便“以退為進(jìn)”，轉(zhuǎn)賣為買！

協(xié)議轉(zhuǎn)讓終止后一個月的2022年12月，趙美光兩位姐姐趙桂香、趙桂媛將其持有的赤峰黃金少數(shù)股份，通過大宗交易的方式全部轉(zhuǎn)讓給了弟媳李金陽。這步棋的意義在于：將原本分散在趙氏家族多個成員手中的股權(quán)，全部集中到自己一人名下。

彼時，現(xiàn)貨黃金僅有1800美元/盎司，趙桂香二人股份的轉(zhuǎn)讓均價也不過18.64元/股。如此一來，未來股權(quán)變動時，可能就不需要協(xié)調(diào)多個親屬的意見，可以“一個人說了算”。

而且此番收購的時機(jī)，也可以說選得非常好！數(shù)據(jù)顯示，整個2023和2024兩年，雖然公司經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步增長，但股價卻一直相對不溫不火，2024年初甚至創(chuàng)下近三年低點(diǎn)，到了2025年，隨著金價的狂飆，公司迎來“戴維斯雙擊”，股價最高也達(dá)到了51.50元/股，此時李金陽選擇“脫手”如果成功，很明顯是不錯的時機(jī)！

2025年公司股價開始狂飆

圖片來源：東財(cái)

值得注意的是，在赤峰黃金2025年3月港股上市時，紫金礦業(yè)的全資子公司金山（香港）國際礦業(yè)有限公司曾作為基石投資者認(rèn)購4000萬美元額度。這種前期的資本綁定，當(dāng)時就讓市場浮想聯(lián)翩。如今，紫金將成為公司實(shí)控人，為這種“浮想聯(lián)翩”找到了最終的答案。

應(yīng)該說，此時此刻的赤峰黃金，是一家手里握著大把現(xiàn)金、財(cái)務(wù)極其穩(wěn)健的公司：2025年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率降至33.91%，有息負(fù)債下降67.45%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額達(dá)55.56億元。與此同時，金價被市場長期看好：華泰證券認(rèn)為，預(yù)計(jì)2028年金價有望升至5400-6800美元/盎司。這意味著公司的盈利彈性遠(yuǎn)未到頂。

而公司的“家底”也非常厚實(shí)：據(jù)公司公告，截至2025年低，公司并表口徑擁有黃金資源量583噸、銅資源量59萬噸、鋅（鉛）資源量56萬噸、鉬資源量8萬噸、稀土資源量6萬噸，且境內(nèi)礦山多為高品位富礦床，稀缺性顯著。

既然家底厚實(shí)，前景廣闊，為何選擇此時退出？其實(shí)很簡單，家底再豐富，也要有能力開發(fā)才行，否則非洲的那些國家個個都富得流油了。紫金礦業(yè)的公告，或許能夠說明問題：

受前期地質(zhì)勘查投入不足影響，赤峰黃金整體資源勘查進(jìn)度滯后，潛在資源價值尚未充分釋放。紫金礦業(yè)將加大系統(tǒng)性勘探投入，結(jié)合自身行業(yè)領(lǐng)先的地質(zhì)勘查和深部找礦技術(shù)，有望實(shí)現(xiàn)較大規(guī)模資源增儲。

這段話的意思其實(shí)就是：赤峰黃金還有很大的增儲潛力，但要兌現(xiàn)這些潛力，需要大量的勘探投入和專業(yè)技術(shù)。而礦產(chǎn)資源的開發(fā)動不動以數(shù)年甚至十年為周期，作為財(cái)務(wù)投資人，李金陽繼續(xù)持有股份等待這些潛力兌現(xiàn)，需要承擔(dān)巨大的時間成本和不確定性，不如交給更專業(yè)的人，自己從此“退隱江湖”。

尾聲

金錢永不眠，在資金驅(qū)動的大宗商品行業(yè)，收購與被收購更是家常便飯。雖然這樁交易最終能否落槌，還需要?dú)v經(jīng)相關(guān)監(jiān)管審查方可確定，但無論如何，是為黃金行業(yè)的整合提供了一個樣本。至于這樁收購未來的進(jìn)展，且讓我們拭目以待~

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