信任筑基、AI架橋，方舟健客打贏慢病管理效率困局

出品 | 子彈財(cái)經(jīng)

作者 | 圖斯

編輯 | 閃電

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

丹尼爾·卡尼曼在《思考，快與慢》中指出，人們面對(duì)復(fù)雜事物時(shí)，常會(huì)先憑直覺作出判斷，而未必進(jìn)入更審慎的分析過(guò)程。在資本市場(chǎng)上，也是如此，大眾更習(xí)慣用簡(jiǎn)單的標(biāo)簽化歸類去理解一家公司。尤其是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)，長(zhǎng)期以來(lái)總繞不開“獲客成本高、用戶黏性弱、盈利難持續(xù)”之類的刻板印象。

然而，方舟健客的商業(yè)路徑提供了另一種解法：“慢病服務(wù)到家，信任長(zhǎng)期相伴”。其核心競(jìng)爭(zhēng)力在于基于“信任”構(gòu)建的熟人醫(yī)患關(guān)系。

該模式始于患者在線下的首次面診，再用服務(wù)承接后續(xù)管理，實(shí)現(xiàn)了慢病服務(wù)的長(zhǎng)期化。

該模式以平臺(tái)為紐帶，形成了醫(yī)患雙方的深度連接，以及優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定的長(zhǎng)期服務(wù)，有效提升了用戶黏性，一定程度上破解了行業(yè)獲客成本高、留存難的痛點(diǎn)。

3月19日，方舟健客發(fā)布了2025年財(cái)報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)全年?duì)I收35.3億元，同比增長(zhǎng)30.2%；凈利潤(rùn)約1200萬(wàn)元；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)約2040萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)19%的亮眼成績(jī)。

這份成績(jī)單不僅是對(duì)市場(chǎng)慣性質(zhì)疑的有力回應(yīng)，更印證了其商業(yè)邏輯的韌性。問(wèn)題的關(guān)鍵或許已不再是“能否盈利”，而是“為何是方舟健客”？

1、盈利之外，商業(yè)模式跑通

將方舟健客上市以來(lái)發(fā)布的兩份全年成績(jī)單攤開來(lái)看，2025年的這份，還有在財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)之下的另一層含義。2024年，公司實(shí)現(xiàn)的是經(jīng)調(diào)整口徑下的盈利，到了2025年，則進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)了國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則口徑下的全面盈利。

只把這份財(cái)報(bào)看作一次利潤(rùn)表現(xiàn)的改善，并不足以概括它的分量。結(jié)合兩份年報(bào)來(lái)看，2024年的財(cái)報(bào)回答了“能不能盈利”；2025年的財(cái)報(bào)表現(xiàn)，則進(jìn)一步回答了這樣的盈利具備持續(xù)性。

除了營(yíng)收、利潤(rùn)端的變化外，平臺(tái)的平均月活躍用戶達(dá)到1370萬(wàn)，同比增長(zhǎng)35%；累計(jì)注冊(cè)用戶約5640萬(wàn)名；注冊(cè)醫(yī)生總數(shù)超過(guò)25.1萬(wàn)名；用戶復(fù)購(gòu)率高于85%；處方藥GMV占比持續(xù)在80%以上。

復(fù)購(gòu)率、處方藥GMV占比的持續(xù)攀高，說(shuō)明平臺(tái)交易更多來(lái)自長(zhǎng)期、剛性的醫(yī)療需求；注冊(cè)醫(yī)生規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，則說(shuō)明平臺(tái)在專業(yè)端同樣具備吸附能力。尤其是這超25萬(wàn)名醫(yī)生中，有近六成來(lái)自三甲醫(yī)院。這支由頂尖醫(yī)療人才組成的龐大網(wǎng)絡(luò)，為大規(guī)模提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)奠定了基礎(chǔ)。

綜合來(lái)看，復(fù)購(gòu)率、處方藥GMV占比等關(guān)鍵指標(biāo)的增長(zhǎng)，說(shuō)明公司業(yè)績(jī)改善是在用戶規(guī)模、醫(yī)生資源、交易結(jié)構(gòu)等方面并行提升的結(jié)果。

此前，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)常被放進(jìn)“流量生意”的框架里討論。在這種標(biāo)簽之下，平臺(tái)需要不斷獲取新增流量來(lái)維持增長(zhǎng)。但方舟健客切入的慢病服務(wù)賽道，與之邏輯全然不同。

對(duì)慢病用戶來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期跟蹤、持續(xù)復(fù)診、重復(fù)購(gòu)藥和穩(wěn)定服務(wù)，本就是用戶剛需，疊加方舟健客依托“熟人醫(yī)患”關(guān)系所打造的，具備高信任度和長(zhǎng)生命周期的業(yè)務(wù)特性，賦予其“線下既有醫(yī)患關(guān)系線上化延伸”的獨(dú)特定位。其背后所對(duì)應(yīng)的，是更穩(wěn)定的信任關(guān)系所構(gòu)筑的強(qiáng)大壁壘。

它區(qū)別于傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)“流量生意”的定義，重心不在“流量?jī)r(jià)值”，更注重“信任價(jià)值”。流量昂貴且易流失，而熟人醫(yī)患關(guān)系的價(jià)值則更穩(wěn)固，且隨著時(shí)間推移不斷累積。

2、厚積薄發(fā)，慢病服務(wù)能力獲驗(yàn)證

向服務(wù)端延伸來(lái)看，方舟健客精準(zhǔn)地回應(yīng)了慢病患者對(duì)“省心”服務(wù)的需求，其通過(guò)“熟人醫(yī)患”關(guān)系打造的H2H（Hospital To Home）智慧醫(yī)療生態(tài)，將院內(nèi)診療與院外管理銜接起來(lái)，承接慢病患者從復(fù)診、用藥到日常管理的一整套需求。

在這一模式中，平臺(tái)連接起醫(yī)生和患者兩端，服務(wù)的載體則落在每一次復(fù)診、用藥調(diào)整、健康提醒上。真正支撐高復(fù)購(gòu)和高留存的，正是這種持續(xù)發(fā)生、不斷交付的服務(wù)過(guò)程。

與此同時(shí)，這種服務(wù)能力也體現(xiàn)在廣泛且深入的平臺(tái)探索。截至2025年底，方舟健客已與超過(guò)1700家供應(yīng)商、超900家制藥企業(yè)建立合作關(guān)系，平臺(tái)可提供的藥品SKU超過(guò)21.7萬(wàn)種，其中62%為處方藥。

這意味著用戶不僅能在平臺(tái)獲得穩(wěn)定的醫(yī)生服務(wù)，也有極為豐富的藥品供給。

正因如此，這份財(cái)報(bào)釋放出方舟健客“盈利能力已經(jīng)具備了更強(qiáng)的可驗(yàn)證性”的關(guān)鍵信號(hào)。

這一點(diǎn)，在其迅速切入GLP-1賽道時(shí)體現(xiàn)得更為明顯。2025年，方舟健客相繼與諾和諾德、信達(dá)生物等企業(yè)合作，表面上看，是抓住了全球醫(yī)藥市場(chǎng)的熱點(diǎn)；但更深一層看，這其實(shí)是平臺(tái)多年積累的服務(wù)能力、供應(yīng)鏈能力和專業(yè)承接能力的一次外顯。

減重管理是高度依賴依從性管理和長(zhǎng)期干預(yù)的服務(wù)過(guò)程。誰(shuí)能承接用戶后續(xù)的復(fù)診、監(jiān)測(cè)、用藥調(diào)整和持續(xù)管理，誰(shuí)才真正具備切入這一賽道的基礎(chǔ)。這恰恰也是方舟健客長(zhǎng)期深耕慢病服務(wù)所形成的強(qiáng)項(xiàng)。

換句話說(shuō)，切入GLP-1領(lǐng)域只是這種能力的一次體現(xiàn)。能夠幫助方舟健客迅速切入減重和代謝管理領(lǐng)域的，不只是對(duì)熱點(diǎn)的反應(yīng)速度，更是其在慢病服務(wù)場(chǎng)景中已經(jīng)反復(fù)打磨過(guò)的服務(wù)體系。也正因?yàn)槿绱耍@套能力不只可以用于GLP-1賽道，同樣有機(jī)會(huì)在更多慢病細(xì)分領(lǐng)域繼續(xù)復(fù)制和延展。

3、AI不是噱頭，是效率提升

隨著AI的持續(xù)爆發(fā)，商業(yè)世界與AI技術(shù)的交互愈加緊密。作為一家平臺(tái)型公司，方舟健客也在AI領(lǐng)域擁有諸多布局。相較于許多平臺(tái)玩票、賺噱頭式地?fù)肀I，方舟健客的探索則更多基于業(yè)務(wù)效能提升。

目前來(lái)看，方舟健客的做法是將AI直接嵌入慢病服務(wù)流程。

2025年，方舟健客將“H2H（Hospital to Home）智慧醫(yī)療服務(wù)新生態(tài)平臺(tái)”升級(jí)為“AI+H2H服務(wù)平臺(tái)”，并圍繞慢病服務(wù)中的常見場(chǎng)景，推出“AI預(yù)問(wèn)診智能體”“AI健康管家”“AI醫(yī)生助理”“AI學(xué)術(shù)助理”等應(yīng)用，同時(shí)啟動(dòng)AI數(shù)字醫(yī)生試點(diǎn)測(cè)試，用于協(xié)助在線問(wèn)診。

方舟健客打造的AI內(nèi)容創(chuàng)作助理則被用于醫(yī)療科普內(nèi)容生產(chǎn)。整體目標(biāo)都指向一點(diǎn)：提升醫(yī)生和平臺(tái)的服務(wù)效率，讓有限的專業(yè)資源覆蓋更多患者。

從場(chǎng)景來(lái)看，慢病服務(wù)本就不是簡(jiǎn)單的藥品銷售，而是包含預(yù)問(wèn)診、分診、問(wèn)診輔助、隨訪、知識(shí)檢索、報(bào)告解讀等多個(gè)環(huán)節(jié)，這些環(huán)節(jié)天然適合AI嵌入。

在AI預(yù)問(wèn)診場(chǎng)景下，系統(tǒng)可以協(xié)助接待流程，通過(guò)多輪追問(wèn)對(duì)話模式完成對(duì)患者癥狀的收集，并生成總結(jié)報(bào)告；

日常解答場(chǎng)景下，平臺(tái)可以提供7×24小時(shí)的健康咨詢、知識(shí)問(wèn)答、報(bào)告解讀等服務(wù)；

在醫(yī)生輔助及醫(yī)學(xué)文獻(xiàn)檢索場(chǎng)景中，助手還能協(xié)助整理過(guò)往對(duì)話和癥狀收集，或從海量文獻(xiàn)中快速調(diào)取專業(yè)資料。

從受眾體驗(yàn)來(lái)看，對(duì)用戶而言，AI讓服務(wù)響應(yīng)更快、體驗(yàn)更順暢；對(duì)醫(yī)生而言，AI可以減少重復(fù)勞動(dòng)、提升單次服務(wù)效率；對(duì)平臺(tái)而言，AI則是在“熟人醫(yī)患”關(guān)系基礎(chǔ)上進(jìn)一步放大生產(chǎn)力的杠桿，提高供需匹配效率，降低人工環(huán)節(jié)損耗，增強(qiáng)服務(wù)閉環(huán)能力。

因此，AI對(duì)于方舟健客而言，是嵌入既有慢病服務(wù)體系中的效率引擎。

它一頭連接用戶體驗(yàn)，一頭連接醫(yī)生效率，在信任關(guān)系已經(jīng)建立的前提下，把原本分散的服務(wù)節(jié)點(diǎn)進(jìn)一步串聯(lián)起來(lái)，也讓這套模式的可持續(xù)性更容易在經(jīng)營(yíng)層面體現(xiàn)出來(lái)。

4、是時(shí)候重估方舟健客的價(jià)值

當(dāng)全面盈利、用戶黏性、醫(yī)生資源和AI落地同時(shí)成立，如果還把方舟健客放到醫(yī)藥電商的話語(yǔ)體系之中進(jìn)行探討，顯然已經(jīng)不能準(zhǔn)確地描述這家公司。此前，因長(zhǎng)期背負(fù)著“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療”的刻板印象，再加上一些歷史性財(cái)務(wù)包袱，外界對(duì)公司真實(shí)經(jīng)營(yíng)能力的判斷會(huì)出現(xiàn)偏差。

但在此次財(cái)報(bào)發(fā)布后，市場(chǎng)對(duì)方舟健客的重估條件已經(jīng)成熟。首先是國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則口徑下的全面盈利，讓盈利質(zhì)量這件事變得更清楚；另一方面，高復(fù)購(gòu)率、處方藥高占比、醫(yī)生資源擴(kuò)張以及AI應(yīng)用落地，讓它的經(jīng)營(yíng)確定性比過(guò)去更容易被看到。

與此同時(shí)，花旗給予“買入”評(píng)級(jí)和8.5港元目標(biāo)價(jià)、格隆匯首次覆蓋報(bào)告等因素，說(shuō)明外部機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始嘗試用新的框架理解方舟健客。

從非現(xiàn)金虧損到真實(shí)盈利的切換，通常會(huì)被視為機(jī)構(gòu)投資者入場(chǎng)的信號(hào)。此次財(cái)務(wù)報(bào)表發(fā)布，以往市場(chǎng)對(duì)公司價(jià)值判斷的“干擾項(xiàng)”已基本掃清。疊加方舟健客在今年1月成功完成配股，也被視作資本市場(chǎng)長(zhǎng)線機(jī)構(gòu)認(rèn)可其潛力的一個(gè)輔助信號(hào)。

從財(cái)報(bào)來(lái)看，這份財(cái)報(bào)真正重要的地方，一方面是利潤(rùn)表的持續(xù)修復(fù)，另一方面是讓外界更清楚地看到：方舟健客是在長(zhǎng)期信任關(guān)系、專業(yè)醫(yī)生網(wǎng)絡(luò)和AI效率提升的共同作用下，把一套慢病服務(wù)體系越做越深的深層邏輯。

換句話說(shuō)，方舟健客需要被重看的，不僅僅是單期的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，更重要的是它背后那套已經(jīng)逐漸跑出來(lái)的業(yè)務(wù)能力，以及作為“熟人醫(yī)患關(guān)系驅(qū)動(dòng)的慢病服務(wù)平臺(tái)”與“AI醫(yī)療服務(wù)效率平臺(tái)”的長(zhǎng)期價(jià)值。

*文中配圖來(lái)自：攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議。