新富科技募資補流遭兩連問后剔除 擴產項目設備擬購數量現疑云

《金證研》南方資本中心 相寧BR&*DL/作者 映蔚/風控

回顧歷史，大連環新新材料科技有限公司（以下簡稱“大連環新”）曾于2016-2019年間掛牌新三板。摘牌后，大連環新彼時的控股股東安徽環新集團股份有限公司（以下簡稱“環新集團”）曾擬在新三板掛牌后于2021年撤回申請。次年安徽新富新能源科技股份有限公司（以下簡稱“新富科技”）收購大連環新，并從環新集團獨立，而后向北交所發起沖擊。

此番申報上市，新富科技研發投入占比逐年走低，逾十項主要技術對應發明專利申請不具創造性遭駁回。首輪問詢回復披露，新富科技將部分非核心工序交由外協廠商完成，卻又稱外協加工商主要負責釬焊、沖壓等工序。值得注意的是，新富科技核心生產工藝包含成型、焊接等，釬焊系焊接方法的一種，且釬焊被同行認定為核心工序之一。新富科技被問詢是否通過外協規避環保要求，其環評披露釬焊過程會產生危險廢物等污染物及危廢。不僅如此，新富科技的募資“補流”項目在遭到“兩連問”后刪除，且保留的擴產項目部分擬購置設備數量或與環評存“出入”。

一、研發投入占比逐年走低，逾十項主要技術對應發明專利申請不具創造性遭駁回

截至2025年9月8日，北交所上市公司中，超九成為高新技術企業，八成為科技型企業。

此番申報北交所，新富科技的研發投入占比逐年下滑，至2024年不及同行。此外，新三板申報期間，新富科技披露的主要技術對應的28項發明專利及申請權中，截至查詢日2026年3月18日有12項發明專利申請因不具創造性被駁回。

1.1 2022-2024年研發投入占比逐年下滑，到了2024年已低于同行平均水平

據新富科技簽署日為2026年1月26日的招股說明書（以下簡稱“2026年1月26日招股書”），2022-2024年及2025年1-6月，新富科技研發投入占營業收入的比例分別為6.45%、5.98%、3.46%、3.39%。

同期，新富科技同行業可比公司研發投入占營業收入比例平均值分別為4.88%、5.12%、4.49%、3.18%。

不難看出，報告期即2022-2024年及2025年1-6月，新富科技研發投入占比逐年下降，且2024年新富科技的研發投入占比不及同行。

不僅如此，新富科技的核心技術對應發明專利申請曾被駁。

1.2 新三板申報披露的主要技術對應28項發明專利及申請權中，截至查詢日2026年3月18日有12項因不具創造性被駁回

據2026年1月26日招股書，截至簽署日2026年1月26日，新富科技共有17項目核心技術。其中核心技術和專利對應關系顯示，新富科技共有9項核心技術對應專利權保護。

另一方面，據2023年1月16日公轉書，截至簽署日，新富科技共有7項主要技術具有專利保護，對應的發明專利及發明專利申請權共計28項。

值得一提的是，新富科技2023年1月16日公轉書中披露的7項具有專利保護的主要技術，均屬于2026年1月26日招股書中披露的核心技術。

然而，據國家知識產權局信息，截至查詢日2026年3月18日，2023年1月16日公轉書中披露的主要技術對應的28項發明專利及發明專利申請權中，有12項專利狀態為駁回失效，駁回原因均為不具備專利法第22條第3款規定的創造性。

可見，報告期內，新富科技的研發投入占比逐年走低，其中2024年已低于同行均值。另一方面，新富科技申報新三板期間披露的主要技術對應12項發明專利申請，均因不具備創造性被駁回。

二、問詢回復披露將部分非核心工序委外，而新富科技向外協廠商采購釬焊背后該工藝被同行認定為核心工藝

釬焊技術廣泛應用在家電、電子、信息、能源等產業中，但傳統釬料含有鉛、鎘、鹵化物等有毒有害物質，在制造和使用過程中會對環境造成嚴重污染。

在首輪問詢回復中，新富科技表示其聚焦核心技術及工藝，將部分非核心工序環節外協。同時，新富科技披露稱，其向2022年第一大外協供應商采購內容包含釬焊工序，且釬焊系其外協供應商的主要負責工序之一，令人費解。然而，釬焊被新富科技的同行認定為核心工序，且環評文件顯示，釬焊爐會產生廢氣及危險固廢。

2.1 將部分非核心工序交由外協廠商完成，2024年起外協加工費大漲

據新富科技出具日為2025年9月8日的首輪問詢回復（以下簡稱“新富科技2025年9月8日首輪問詢回復”），新富科技被要求說明委外加工的生產環節，各期外協加工費增加的原因。

對此，新富科技表示，新富科技為降低生產成本，聚焦核心技術及工藝，將部分非核心工序環節交由外協廠商完成。新富科技的委外加工生產環節包括沖壓、噴涂、CNC機加工、鍍銀等表面處理工序、切斷折彎、拋丸、拉拔、矯直等。

據新富科技出具日為2025年12月31日的二輪問詢回復（以下簡稱“2025年12月31日二輪問詢回復”），2022-2024年及2025年1-6月，新富科技外協采購金額分別為296.28萬元、228.27萬元、2,810.02萬元、2,050.67萬元，占當期主營業務成本比例分別為0.86%、0.51%、2.43%、3.36%。

不難看出，新富科技外協加工費用2023年出現下降，2024年又明顯上升。且2022-2024年及2025年1-6月，新富科技外協采購金額合計為5,385.24萬元。

對此，新富科技解釋稱，2023年外協加工費下降主要原因系2022年末采購一批沖壓設備，減少了部分產品沖壓工序的委外加工。2024年外協費用上升，主要系因為整體業務量大幅上升；以及2024年電控系統散熱器產品業務量大幅上升，該產品非核心生產工序包括鍍銀工序，需要專業資質許可，因此，表面鍍銀處理工序外協加工費大幅增長。

需要說明的是，新富科技的生產工藝包括焊接。

2.2 同行將釬焊認定為核心工藝，而新富科技向外協加工商采購釬焊、沖壓等工序

據2026年1月26日招股書，此番上市，新富科技選取的同行業可比公司包括浙江三花智能控制股份有限公司、浙江銀輪機械股份有限公司、深圳科創新源新材料股份有限公司、納百川新能源股份有限公司（以下簡稱“納百川”）。

據2025年9月8日首輪問詢回復，同行業可比公司中，納百川在收入規模、產品結構等方面與新富科技較為接近，可比性較高。

據浙商證券股份有限公司出具日為2025年12月22日的，關于納百川新能源股份有限公司首次公開發行股票并在創業板上市之上市保薦書，釬焊為納百川電池液冷板產品的核心工藝，釬焊爐設備為納百川生產線的核心設備。

據2026年1月26日招股書及2025年9月8日首輪問詢回復，新富科技的主要產品分別為電池液冷管、電池液冷板、電控系統散熱器及合金線材。此外，新富科技核心生產工藝包含成型、焊接、表面處理、檢測等。

且釋義顯示，釬焊系低于焊件熔點的釬料和焊件同時加熱到釬料熔化溫度后，利用液態釬料填充固態工件的縫隙使金屬連接的焊接方法。

在此背景下，新富科技或將釬焊工序委托外協。

據2025年9月8日首輪問詢回復，新富科技披露了其2022-2024年前五大外協加工供應商的基本情況。其中，安徽相達輕合金科技有限公司（以下簡稱“相達合金”）為新富科技2022年第一大外協加工供應商，同期新富科技對其采購額為123.13萬元，占當年外協加工采購額比例為41.56%，采購內容為釬焊、沖壓。

此外，據首輪問詢回復，新富科技在說明主要供應商中是否存在小微企業中，表示其外協加工商主要負責釬焊、沖壓、噴涂、機加工、表面處理等工序。

可見，新富科技稱將部分非核心工序環節交由外協廠商完成，卻又稱外協加工商主要負責釬焊、沖壓、噴涂、機加工、表面處理等工序。值得注意的是，新富科技核心生產工藝包含成型、焊接等，且釬焊系焊接方法的一種。此外，同行納百川稱，釬焊為納百川電池液冷板產品的核心工藝。

值得一提的是，釬焊工序或會產生廢氣等污染。

2.3 被問詢是否通過外協規避環保要求，環評披露釬焊過程會產生危險廢物等污染物

據2025年9月8日首輪問詢回復，北交所要求新富科技結合污染物產生量，量化分析現有污染物處理設施的處理能力是否能夠滿足生產經營需要，是否通過外協方式規避環保要求。

對此，新富科技表示，主要通過自主生產的生產模式進行產品生產，將部分不涉及核心技術的工序通過外協方式完成，主要包括表面處理、沖壓、機加工等。不存在通過外協方式規避環保要求的情形。

據安慶市經開區管委會于2025年4月14日發布的新富科技新能源汽車熱管理系統及核心零部件擴產建設項目（以下簡稱“熱管理系統項目”）環境影響評價文件（以下簡稱“熱管理系統項目環評”），該項目建設單位為新富科技，主要建設內容為形成264萬片液冷管、367.2萬片液冷板及267.67萬片電控系統散熱器的生產能力。

即是說，熱管理系統項目建設的內容均為新富科技的主要產品。

據熱管理系統項目環評，固體廢物方面，本項目釬焊爐含氟廢氣采用氧化鋁進行吸附處理，更換下來的含氟氧化鋁球主要成份為氟化鋁，為危險廢物；釬焊過程中，會產生少量的釬焊渣，屬于危險廢物，收集后暫存危廢庫內再委托有資質單位處置。

此外，各釬焊爐烘干段天然氣燃燒廢氣直接通過15m高排氣筒排放。

換言之，根據熱管理系統項目環評，釬焊過程或將產生危險固廢、廢氣等污染物。

也就是說，此次上市被問詢委外加工的生產環節，稱將非核心工序交由外協廠商完成。而釬焊工序或被同行納百川認定為核心工序。此外，新富科技在首輪問詢回復中又稱外協加工商主要負責釬焊、沖壓等工序。值得注意的是，新富科技核心生產工藝包含成型、焊接等，且釬焊系焊接方法的一種。在此情形下，新富科技的建設項目環評報告顯示，釬焊工序以及釬焊爐或將產生危險廢物、燃燒廢氣等污染物。

三、募資補流遭“兩連問”后剔除該項目，擴產項目部分設備擬購置數量與環評或“信披不一”

《關于嚴把發行上市準入關從源頭上提高上市公司質量的意見（試行）》提出，應規范引導資本健康發展。督促企業按照實際需求合理確定募集資金投向和規模。

反觀新富科技，其原計劃募資5,400萬元用于“補血”，而在遭“兩連問”后將其剔除，僅保留一項擴產項目。而關于該擴產項目部分設備擬購置數量或信披不一。

3.1 此番申報上市計劃募資5,400萬元用于“補血”，募資合理性遭兩輪問詢后剔除

據新富科技簽署日為2025年6月16日的招股說明書（以下簡稱“2025年6月16日招股書”），此次申報上市，新富科技募集資金使用額為4.63億元，分別投入“新能源汽車熱管理系統核心零部件擴產建設項目”及“補充流動資金”。

其中，新富科技擬投資5,400萬元用于補充流動資金。

據2025年9月8日首輪問詢回復，北交所要求結合持有的貨幣資金、財務狀況等，說明募集資金補充流動資金的測算依據及合理性。

對此，新富科技表示，其測算得出2024-2026年新增營運資金需求量為5,400.19萬元，本次募投項目中的補充流動資金項目，具有必要性及合理性。

在二輪問詢中，新富科技再度被問詢募集資金使用合理性。

據2025年12月31日二輪問詢回復，新富科技測算2025-2027年營運資金缺口金額為5,707.76萬元，擬募集5,400萬元用于補充流動資金，截至2024年12月31日，新富科技持有貨幣資金25,813.61萬元。就此，北交所要求新富科技結合持有的貨幣資金、銀行理財以及其測算的營運資金缺口等情況，說明募集資金用于補充流動資金的合理性與必要性。

對此，新富科技亦表示，隨著新富科技主營業務發展，資金缺口為1.09億元，需要通過融資補充資金，以滿足業務擴展的資金需求，符合未來經營發展對資金需要，本次補充流動資金具有合理性及必要性。

值得一提的是，新富科技二輪問詢函的披露日期為2025年11月28日。次月，新富科技發布公告調整了上市發行方案，刪除了補充流動資金項目。

據新富科技2025年12月16日發布的公告，新富科技擬對本次申請公開發行股票并在北交所上市發行方案進行調整。新富科技擬投入募集資金由4.63億元下降為4.09億元，并刪除了“補充流動資金”內容。

此后披露的招股書中，即據2026年1月26日招股書，新富科技的募投項目僅有一項，為“新能源汽車熱管理系統核心零部件擴產建設項目”。

3.2 投資金額相同的情況下，首輪問詢回復披露募投項目擬購置超聲波檢測機數量或少于環評報告

據2026年1月26日招股書及2025年9月8日首輪問詢回復，新能源汽車熱管理系統核心零部件擴產建設項目的投資金額為4.09億元，項目代碼為2405-340860-04-01-497525，環評批復文號/備案號為安開行審函[2025]49號。該項目的新增年產能情況為電池液冷管264萬件、電池液冷板367.2萬件、電控系統散熱器267.6萬件。

據熱管理系統項目環評，熱管理系統項目的投資金額為4.09億元，項目代碼為2405-340860-04-01-497525，建設單位為新富科技，建設內容為購進釬焊爐、高頻焊自動線、CNC立式加工中心、氦檢機等設備，形成年產264萬片液冷管、367.2萬片液冷板及267.6萬片電控系統散熱器的生產能力。

對比項目名稱、投資金額、項目代碼、建設內容可知，熱管理系統項目與新富科技募投項目“新能源汽車熱管理系統核心零部件擴產建設項目”或為同一項目，以下統稱為“熱管理系統項目”。

關于“熱管理系統項目”的擬購置設備數量或現信披疑云。

據2025年9月8日首輪問詢回復，新富科技熱管理系統項目的設備購置費中，擬投資6,300萬元建設的電池包能量轉換系統散熱器產線，擬購置超聲波檢測機4臺。

然而，據熱管理系統項目環評，該項目擴產的產品電控系統散熱器，包括電池包能量轉換系統散熱器（BMS冷板）。且項目新增主要生產設備顯示，BMS冷板產線擬購置的超聲波檢測機數量合計為6臺。

即是說，在投資金額相同的情況下，新富科技首輪問詢回復披露“熱管理系統項目”的超聲波檢測機擬購置數，或與熱管理系統項目環評信披不一。

簡言之，新富科技原計劃募資5,400萬元用于“補流”，遭“兩連問”后剔除了該募投項目，此后其募投項目僅保留一項即“熱管理系統項目”。而關于“熱管理系統項目”的設備擬購置數量，或與環評報告“對不上”。

四、結語

此番上市， 新富科技近年來的研發投入占比逐年下滑，且2024年低于同行平均水平。另外，新富科技新三板申報的主要技術，與其此次申報北交所的多項核心技術同名，或同屬于核心技術。其中新三板公轉書披露的逾10項主要技術對應的發明專利申請，均曾因不具創造性遭駁回。

此番上市，新富科技面對外協加工情況的問詢時，表示其聚焦核心技術及工藝，將部分非核心工序環節交由外協廠商完成。而在同份公告文件中，新富科技又表示其對外采購的外協加工服務包括釬焊工序。值得注意的是，新富科技核心生產工藝包含成型、焊接等，且釬焊系焊接方法的一種。此外，同行納百川表示，釬焊為納百川電池液冷板產品的核心工藝，釬焊爐設備為納百川生產線的核心設備。且新富科技環評報告指出，釬焊工序及釬焊爐會產生廢氣及危險固廢，新富科技表示其未通過外協加工方式規避環保監管要求。另一方面，新富科技此次上市，招股書曾計劃募資5,400萬元用于“補血”，在遭“兩連問”后將其刪除，而保留的擴產項目部分設備擬購置數量或現信披疑云。