左手IP右手AI，失速的閱文何時穩住？

作者 | 趙梔

編輯 | 趣解商業資訊組

近日，閱文集團發布2025年全年財報，核心數據呈現“傳統業務承壓、新業務亮點初現”的鮮明反差。

數據顯示，閱文集團全年營收73.66億元，同比下滑9.3%；年內虧損擴大至7.76億元，較2024年2.1億元的虧損規模擴大超2.7倍；非國際財務報告準則下歸母凈利潤8.59億元，同比下降24.8%。

圖片來源：財報截圖

閱文集團2025年的巨額虧損，主要源于一次性商譽減值。財報披露，公司對新麗傳媒計提18億元商譽減值，直接導致全年其他凈虧損達12.46億元，成為虧損擴大的首要推手。追溯根源，2018年閱文以155億元對價收購新麗傳媒100%股權，本意是補強影視內容版圖并完成對賭承諾。但新麗2018-2019年連續未達標，2020年調整對賭條款后才勉強完成。

不過，減值后新麗傳媒商譽余額已清零，后續不再產生計提壓力，這一歷史包袱徹底落地，為閱文集團未來報表釋放了空間。

從不同收入板塊來看，在線業務收入同比增加0.4%至40.47億元，主要得益于核心產品運營的提升和高質量內容的生產。版權運營及其他收入同比下降18.9%至33.19億元，主要受排播延期影響，影視劇項目數量減少。

圖片來源：財報截圖

值得關注的是，閱文集團在IP商品化與AI漫劇方面的成果。財報顯示，2025年閱文集團IP衍生品GMV同比增長超一倍，突破11億元，是2024年相關數據的兩倍多。財報中提及AI漫劇業務在下半年實現突破性開局，收入超過1億元，顯示出了一定市場潛力。

2025年閱文成立十周年之際，閱文集團CEO兼總裁侯曉楠宣布多項業務升級，涵蓋漫劇短劇、潮玩、AI應用能力升級等，圍繞“IP+AI+消費”融合發力，構建IP價值的第二增長曲線。“下一個十年，將是中國超級IP的黃金時代。”侯曉楠當時表示。

據悉，在官宣布局該賽道后，閱文集團迅速取得突破性開局。上線的近千部AI漫劇中，超百部播放量破千萬、12部破億，包括《大明賢婿》《刷爆無敵模擬系統》《魅魔叛主》等，強力推動業務收入爆發增長，沖破億元大關。

調整業務方向的背后，是傳統長劇模式的乏力。財報信息顯示，閱文集團2025年版權運營收入因長劇上線數量減少、排期不確定，下降近20%；全資子公司新麗傳媒商譽全額計提減值，也意味著長劇模式進入了深度調整期。

閱文的戰略轉向清晰，但挑戰也隨之浮出水面。

有業內人士認為，閱文集團做IP衍生品的優勢在于渠道，以及全產業鏈協同的能力。閱文集團有參股的卡牌制作商和潮玩品牌，同時也背靠騰訊，能更有效地將谷子推向線上和線下市場。

不過，其也認為，影響IP衍生品銷售的因素非常多。“IP熱度，谷子本身的設計、品質，營銷策略，甚至發售的時間節點都會影響到銷量。”

圖片來源：罐頭圖庫

“趣解商業”注意到，目前閱文銷售人氣最旺的衍生品，仍然是《全職高手》《詭秘之主》等可視化做得較為出色的超頭IP。

上述人士認為，小說轉變為影像能更加直觀地展現給觀眾，增加IP影響力和討論度，是衍生品能夠爆賣的關鍵前提。這也意味著，谷子收益的背后，IP方仍進行大量的二次創作和開發，為IP與粉絲建立更多的情感連接。由此看來，未來閱文集團的衍生品變現很可能會伴隨著IP影視化。

而在AI漫劇領域，市場當前的關注點已從早期的概念驗證轉向實際的商業回報。目前，閱文集團在該賽道尚未建立起顯著的技術壁壘，也尚未孵化出具備長期商業價值的頭部IP。從營收結構來看，AI漫劇業務雖然實現了“破億”的突破，但在閱文集團全年超70億元的總營收中占比較小，短期內或難以對整體業績產生決定性影響。

從行業來看，2026年開年漫劇領域風波不斷，伴隨產業高速發展“泥沙俱下”的隱憂開始凸顯。元旦期間，一部名為《我在末世開超市：S級詭異搶著來上班》的作品在短時間內播放量突破兩億，卻因涉嫌抄襲去年11月上線的《我在末世當老板，員工全是S級變異體》而被緊急下架。

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版權糾紛只是漫劇領域的矛盾之一。自今年1月起，國家廣電總局啟動專項治理行動，重點打擊濫用AI篡改經典、毒害青少年、歪曲歷史文化的“魔改”視頻，旨在為AI內容創作劃出清晰的合規底線，并推動建立長效監管機制。

短期來看，IP衍生品和AI漫劇確實交出了增長成績單，但這兩塊業務目前的體量和穩定性，尚不足以對沖傳統業務的收縮。能否將這些新芽培育成支撐公司穿越周期的穩定力量，將是閱文集團接下來需要回答的問題。