兩家公司已經開啟會談！聯合利華食品與卡夫亨氏調味品有望在2027年合并？

本文為食品內參原創

作者丨佑木編審丨橘子

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一場橫跨食品與調味品的“歷史性合并”，要來了？

突發會談

《金融時報》今日消息，全球食品與日化企業聯合利華（Unilever）與美國食品公司卡夫亨氏（KraftHeinz）近期就合并兩家公司的食品業務與調味品部門舉行了高層會談，旨在通過資產剝離與重組打造一個價值數百億人民幣、橫跨番茄醬與蛋黃醬兩大品類的“調味品聯合體”。

知情人士透露，雙方探討的并非整體并購，而是一次復雜的業務剝離與合并。計劃中的新實體擬將聯合利華旗下的好樂門（Hellmann's）、家樂（Knorr）等食品品牌，與卡夫亨氏最具競爭力的亨氏（Heinz）番茄醬、費城（Philadelphia）奶油芝士等調味品業務進行深度整合。

對聯合利華而言，這次會談是其“增長行動計劃”（GAP）的激進延伸。自2025年3月費爾南多·費爾南德斯（Fernando Fernandez）接替海因·舒馬赫（Hein Schumacher）出任首席執行官以來，聯合利華的戰略中樞已全面向美妝、健康及個人護理領域傾斜。

在2025年底，聯合利華成功拆分價值約708億元人民幣的冰淇淋業務并組建夢龍冰淇淋公司后，食品部門成了集團內部急于優化的資產。費爾南德斯需要通過一次干凈利落的交易，將這些低增長的資產換取更高的企業溢價。

與之相對，卡夫亨氏則處于一個微妙的“修復期”。新任首席執行官史蒂夫·卡希拉尼（Steve Cahillane）于2026年1月1日正式履新，他面對的是一個長期因投資不足而增長乏力的資產組合。

雖然卡夫亨氏曾在2025年9月宣布計劃在2026年下半年完成分拆，將其業務劃分為專注于醬料的“全球風味提升公司”和“北美食品雜貨公司”，但卡希拉尼在今年2月突然叫停了這一計劃。

叫停分拆后的卡夫亨氏轉而尋求外部規模化。史蒂夫·卡希拉尼的邏輯非常務實：在現有市場環境下，與其內部拆分增加管理成本，不如通過與聯合利華的強強聯手，在物流、原材料采購和渠道議價權上實現規模效應。

暴力修復

卡夫亨氏之所以在談判中表現得更為急切，很大程度上源于其過去十年被“財務驅動”模式透支的后遺癥。2015年，在巴菲特與巴西3G資本（3GCapital）推動下完成合并的卡夫亨氏，曾是“零基預算”和極度成本削減策略的樣板，雖然在短期內推高了利潤率，卻導致了長期的品牌老化和研發停滯。

到2023年底3G資本退出時，卡夫亨氏已深陷營收下滑的泥潭。2025財年，卡夫亨氏實現凈營收約1795.68億元人民幣（249.4億美元），同比下降3.5%；全年錄得約421.2億元人民幣（58.5億美元）的凈虧損，這主要源于一筆高達669.6億元人民幣（93億美元）的非現金減值支出。

史蒂夫·卡希拉尼上任后，迅速開啟了“暴力修復”模式。他宣布投入約43.2億元人民幣（6億美元）用于市場營銷、銷售和研發，旨在扭轉公司連續五年的銷量下滑趨勢。卡希拉尼在財報電話會議中強調，公司看到的復蘇機會比預期更大，許多挑戰是“可修復的”。

然而，在北美的冷切肉、加工奶酪和冷凍餐食銷量分別下滑14.32%和5.1%的現實面前，單靠資金投入是否能重新贏回消費者的心，市場仍持懷疑態度。

與聯合利華談合并，本可以成為卡希拉尼為卡夫亨氏注入新鮮活力的捷徑。如果能將好樂門這一全球排名第一的蛋黃醬品牌攬入懷中，卡夫亨氏將統治全球超市最基礎的調味品貨架。

相比卡夫亨氏的“修復”需求，聯合利華的意圖更為決絕：它正試圖徹底剝離食品業務，轉型為純粹的美妝企業。

2025財年，聯合利華的業績表現雖然穩健，但內部結構失衡明顯。集團全年營業額約3974.35億元人民幣（505億歐元），其中美妝與健康部門的基礎銷售額增長（USG）高達8.2%，而食品業務的基礎增長僅為2.5%，基礎銷量增長更是只有微弱的0.8%，在集團四大板塊中排名墊底。

聯合利華旗下的食品部門——包括廚房烹飪助劑、調味醬和功能性營養品，雖然貢獻了約1015.2億元人民幣（129億歐元）的年營業額，但由于原材料成本波動劇烈且市場增長天花板明顯，其資產收益率遠低于高溢價的美妝業務。

目前，聯合利華已經聘請顧問評估在2027年之前分拆或出售大部分食品資產的可能性。對于費爾南德斯來說，與卡夫亨氏的談判只是“退出路徑”的一種嘗試。如果無法通過合并實現價值最大化，聯合利華很可能會在明年啟動食品業務的整體上市計劃。