阿里巴巴聯手上汽，捧出一個IPO！估值超200億

上市之家獲悉，斑馬智能信息技術股份有限公司（下稱“斑馬智能”）近日正式向香港聯合交易所遞交上市申請，擬于港交所主板掛牌上市，德意志銀行、中金公司、國泰君安國際擔任聯席保薦人，國泰君安融資有限公司為合規顧問。

斑馬智能成立于2015年，由阿里巴巴與上汽聯合戰略孵化，聚焦智能座艙解決方案研發，秉持 “軟件賦能硬件，為汽車與其他終端注入智能” 的核心理念，致力于將汽車打造為可感知互動的智慧伙伴。作為中國最大的以軟件為核心的智能座艙解決方案供應商，斑馬智能憑借自研技術與股東資源優勢，有望成為“中國智能座艙軟件第一股”。

據灼識咨詢數據，按 2024 年收入及解決方案搭載量計算，斑馬智能均位居中國以軟件為核心的智能座艙解決方案供應商榜首；截至 2025 年 12 月 31 日，公司是中國僅有的兩家完全自研汽車操作系統的第三方供應商之一，也是唯一一家將系統級操作系統、AI 全棧端到端解決方案、汽車平臺服務三大核心支柱無縫整合的座艙方案商。

行業地位方面，斑馬智能確立了明顯的龍頭優勢。據灼識咨詢數據顯示，按2024年收入及解決方案搭載量計算，該公司均位列中國以軟件為核心的智能座艙解決方案供應商首位。作為全球智能座艙解決方案的先驅與領軍者，斑馬智能秉持“軟件賦能硬件”理念，聚焦人車交互核心入口，是中國僅有的兩家完全自研汽車操作系統的第三方供應商之一，也是唯一將系統級操作系統、AI全棧端到端解決方案、汽車平臺服務三大核心支柱無縫整合的座艙方案商。

技術創新上，斑馬智能持續領跑行業。2016年，公司推出中國首款互聯網汽車；2025年9月，發布全球首個基于第五代汽車級智能座艙芯片平臺的全模態車載大模型解決方案；其自研的元神AI，作為行業首個專用于車載環境的AI軟件棧，可實現主動決策、自適應交互，并于2026年1月拿下ASPICE 4.0 CL2汽車級認證，成為國內首家量產AI大模型獲該認證的智能座艙提供商。截至2025年12月31日，斑馬智能的智能座艙解決方案已覆蓋69家全球主機廠、938.9萬輛整車，遠銷超16個國際市場，且具備行業最廣泛的芯片適配能力，可兼容紫光展銳、黑芝麻智能等國內外車規級芯片廠商。

業務結構上，斑馬智能以定制化智能座艙解決方案為核心，不捆綁硬件銷售，主要分為三大板塊。其中，系統級操作系統解決方案為核心收入來源，2025年收入占比達74.7%；AI全棧端到端解決方案為快速增長業務，2025年收入占比7.7%；車載平臺服務覆蓋180+品類座艙原生應用，2025年收入占比17.6%，是增長最快的業務線。運營數據顯示，公司年度搭載量從2023年的206.1萬臺增至2025年的248.7萬臺，累計搭載量突破940萬臺；主機廠客戶數量從2023年的30家增至2025年的43家，新定點數量持續攀升。

財務數據方面，2023至2025年，斑馬智能營業收入整體保持穩定，分別為8.72億元、8.24億元、8.61億元；毛利分別為4.04億元、3.21億元、3.61億元，毛利率對應為46.4%、38.9%、41.9%。

不過，公司目前仍處于階段性虧損狀態，三年凈虧損分別為8.76億元、8.47億元、18.96億元，2025年虧損擴大主要因確認18.41億元無形資產減值損失；剔除股份支付、上市開支后的經調整凈虧損分別為7.92億元、7.57億元、18.39億元。

同時，公司三年經營活動現金流均為凈流出，2025年凈流出5.74億元，主要系研發及市場拓展持續投入所致。研發投入是公司核心開支，2023至2025年研發費用分別為11.23億元、9.80億元、7.25億元，高強度投入支撐了其全棧自研能力。

股東結構上，斑馬智能呈現阿里、上汽雙控股格局。其中，阿里巴巴通過上海賽為、浙江天貓等實體持有約41.67%股份，控制37.09%投票權；上汽集團通過上海賽云管理、上海賽為等實體持有約32.90%股份，控制35.48%投票權。

為避免控制權集中，阿里巴巴通過上海賽為間接持有的2.43億股股份已放棄投票權。此外，公司投資者還涵蓋云鋒基金、國壽科創、先進制造基金等知名機構，2023年Pre-IPO輪引入一汽創新基金，估值達到210億元。股東協同方面，上汽集團是斑馬智能第一大客戶，阿里巴巴是其第一大供應商，雙方在技術、生態、客戶資源上深度賦能公司業務發展。

關于本次IPO募資用途，招股書披露，募資凈額將主要用于四大方向：一是投入研發，強化智能座艙技術與AI算法領先優勢；二是擴大國內市場份額并推進全球化戰略落地；三是開展戰略投資與并購，完善產業生態；四是補充營運資金及滿足一般公司用途。

與此同時，招股書也同步披露了多項風險因素。包括智能座艙行業競爭激烈，面臨傳統一級供應商、科技公司、主機廠自研項目的多重競爭；客戶及供應商集中度偏高，2025年前五大客戶收入占比76.4%，最大客戶占比39.2%，前五大供應商采購占比56.6%；公司持續虧損、經營現金流為負，短期盈利存在不確定性；此外，技術研發、產品商業化、數據合規、知識產權等方面也存在潛在風險。

從行業前景來看，當前全球及中國智能汽車市場高速增長，政策、技術、需求三重驅動行業發展。據灼識咨詢預測，全球智能汽車銷量2030年將達8650萬輛，2024至2030年復合年增長率為6.9%；中國智能座艙解決方案市場2030年規模將達3274億元，同期復合年增長率16.8%；其中，智能座艙軟件解決方案增速更快，復合年增長率達19.2%，車載平臺服務市場將迎來爆發式增長，2030年規模達147億元，復合年增長率高達64.8%。

隨著車載大模型、多模態交互、端到端AI技術的普及，以軟件為核心的智能座艙方案商將迎來黃金發展期，斑馬智能作為行業龍頭，有望依托技術與生態優勢持續擴大領先地位。

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