富士萊股東會見聞｜常熟項目審批嚴格導致建設延期

調研時間：2026年3月13日

調研對象：富士萊（301258）

調研作者：趙士勇

01 公司概況

富士萊成立于2000年11月，2022年3月在創(chuàng)業(yè)板上市，主要生產(chǎn)硫辛酸系列、肌肽系列、磷脂酰膽堿系列，產(chǎn)品主要用于醫(yī)藥、膳食補充劑以及化妝品等領域，有抗氧化、延緩衰老、緩解糖尿病神經(jīng)性病變等功效。

公司產(chǎn)品以外銷出口為主，已遠銷到歐美、東南亞等國外市場，且國內(nèi)硫辛酸原料藥市場占有率名列前茅。

公司預計2025年凈利潤6270萬-6510萬元，同比增長282.17%-296.8%，但是非經(jīng)常性損益對凈利潤影響金額約為6760萬元，主要是靠理財產(chǎn)品收益，而主營業(yè)務盈利能力較差。

公司實控人兼董事長為錢祥云，截至3月17日總市值為37億，公司規(guī)模較小。

渾水調研 攝

02 參會確認

在股東會登記日當天，渾水調研通過電子郵件提交了股東參會材料，確認參會資格。會議當天，渾水調研前往公司準時登記報到參會。

03 現(xiàn)場見聞

富士萊公司位于常熟市新材料產(chǎn)業(yè)園海旺路16號，較為偏遠，公司周圍也都屬于類似化工或新材料企業(yè)，公司辦公和生產(chǎn)區(qū)域都在一起，內(nèi)部裝修陳設較為簡單。

渾水調研 攝

04 議題分析

本次股東會主要審議利用閑置資金進行委托理財和外匯套期保值相關議案。

公司2022年上市后，凈利潤達到歷史最高峰，但是后面幾年卻是每況愈下，2024年還出現(xiàn)了扣非凈利潤虧損，主要是靠募集資金和現(xiàn)金路產(chǎn)生的理財收益來維持。

05 出席情況

公司董事長錢祥云等董事會成員是通過線上參會，公司董秘卞愛進因去南京培訓未出席，有幾位高管和證券事務代表現(xiàn)場出席，錢祥云通過線上主持了會議。

06 現(xiàn)場交流

在股東會議案審議期間，出席股東與公司管理層進行了簡要交流，之后公司證代又與渾水調研進行了單獨交流。

本文僅為簡單紀錄交流過程，所有表述可能存在差誤，請以公司官方披露信息為準。

問：公司2026年度擬向銀行申請4億零五百萬元授信額度，該筆授信的主要用途是什么？

答：本次申請的4.05億元銀行授信，核心用于滿足公司日常經(jīng)營和業(yè)務發(fā)展的流動資金需求，為公司生產(chǎn)經(jīng)營、業(yè)務拓展中的資金周轉提供保障；同時公司財務狀況穩(wěn)健、資產(chǎn)負債結構合理（2025年三季報資產(chǎn)負債率11.27%），該筆授信也將為未來潛在的優(yōu)質投資機會、臨時資金需求做好儲備，按常規(guī)經(jīng)營計劃合理統(tǒng)籌安排。

問：公司針對董事、高級管理人員的薪酬管理制度，在激勵導向上做了哪些優(yōu)化？

答：公司正推動薪酬制度向更科學、更具激勵性的體系升級，核心優(yōu)化方向為讓薪酬與公司整體業(yè)績、管理人員個人工作貢獻深度綁定，通過該調整進一步吸引核心管理人才、鼓勵經(jīng)營管理創(chuàng)新，最終實現(xiàn)公司整體管理水平的提升，保障公司長期穩(wěn)健發(fā)展。

問：公司產(chǎn)品外銷占比高，2025年人民幣升值、美元貶值，請問公司是否開展外匯套期保值業(yè)務？該業(yè)務能否覆蓋匯率損失？匯率波動對公司盈利的實際影響如何？

答：

1. 公司長期持續(xù)開展外匯套期保值業(yè)務，2025年也按經(jīng)營需求實施了相關操作，僅操作規(guī)模較往年略有減少，且公司已制定《外匯衍生品交易業(yè)務管理制度》，通過專業(yè)工作小組規(guī)范操作，業(yè)務以對沖匯率風險、減少波動為核心，不進行任何投機性交易。

2. 外匯套期保值業(yè)務無法完全覆蓋匯率損失，核心作用為有效減小匯率波動對公司經(jīng)營的影響，平滑匯率變動帶來的業(yè)績波動。

3. 近兩年來匯率波動對公司盈利空間的實際影響較小，公司制定了嚴格的結匯策略，外幣收入到賬后會立即辦理結匯操作，僅保留少量外幣資金用于日常境外業(yè)務，通過該方式最大程度降低匯率波動帶來的匯兌損失。

問：公司原募集資金項目拆分為兩個項目后，2025年對相關項目做了延期調整，請問延期的核心原因是什么？是否因工程進度不及預期？項目延期對公司現(xiàn)有產(chǎn)能利用率是否產(chǎn)生影響？

答：

1. 本次募投項目延期并非工程進度不及預期，核心原因有兩點：一是公司為提升產(chǎn)線自動化水平，對項目設計方案進行了充分的市場調研和技術論證，該過程耗費了一定時間；二是當前項目行政審批整體從嚴，尤其是公司所在地江蘇蘇州地區(qū)，對化工類項目的審評標準更為嚴格，導致項目審批周期有所延長。

2. 項目延期對公司現(xiàn)有產(chǎn)能利用率無任何負面影響，原因在于：該項目涉及兩個產(chǎn)品品種，其一為新品，新品本身存在商業(yè)化落地的時間周期，暫未形成產(chǎn)能需求；其二為核心產(chǎn)品硫辛酸，公司目前現(xiàn)有產(chǎn)能已完全能滿足市場需求，本次募投項目的核心目標是進一步提升產(chǎn)品品質，助力公司更好地切入高端國際市場，并非彌補現(xiàn)有產(chǎn)能缺口。

問：2025年公司硫辛酸產(chǎn)品毛利率出現(xiàn)明顯下滑，請問當前硫辛酸市場的整體供求格局如何？公司該產(chǎn)品的經(jīng)營情況怎樣？

答：

1. 市場供求格局：目前硫辛酸市場整體未出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的情況，但行業(yè)市場競爭已趨于激烈，市場價格存在一定的下行壓力。

2. 公司經(jīng)營情況：盡管行業(yè)競爭加劇、產(chǎn)品價格略有微跌，但公司硫辛酸產(chǎn)品銷量實現(xiàn)同比增長，且憑借產(chǎn)品品質、產(chǎn)能規(guī)模等優(yōu)勢，成功搶占了部分中小廠家的市場份額，保持了在行業(yè)內(nèi)的市場競爭力；2025年前三季度公司整體營收3.23億元，同比增長3.23%，核心產(chǎn)品的銷量增長成為公司營收穩(wěn)增的重要支撐。

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