頻準激光被抽中現(xiàn)場檢查：遞表前分紅2000萬，存貨與應(yīng)收賬款飆升

《港灣商業(yè)觀察》施子夫

2025年12月，上海頻準激光科技股份有限公司（以下簡稱，頻準激光）的科創(chuàng)板IPO獲受理，保薦機構(gòu)為中信建投證券。12月22日，公司的科創(chuàng)板IPO進入問詢階段。

1月5日，頻準激光被中國證券業(yè)協(xié)會抽中首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場檢查，監(jiān)管層重點關(guān)注公司募投項目用地和歷史股權(quán)合規(guī)性等問題。

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業(yè)績向上，毛利率遠高同行

天眼查顯示，頻準激光成立于2017年。公司主營業(yè)務(wù)為精準激光器的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。公司主要面向量子計算、量子精密測量等量子科技領(lǐng)域，晶圓制造、晶圓量檢測、晶圓隱切等半導(dǎo)體領(lǐng)域，以及激光干涉曝光、激光遙感等前沿科研領(lǐng)域，發(fā)展了全新的精準激光技術(shù)路線，推出波長、線寬、噪聲、功率、脈沖等精準調(diào)控的激光器產(chǎn)品，助力我國量子科技和半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化進程。

頻準激光的產(chǎn)品主要集中在量子科技和半導(dǎo)體領(lǐng)域，用于量子計算、量子精密測量、晶圓制造、晶圓量檢測、晶圓隱切等過程，各期占比超過95%以上。

從2022年-2024年以及2025年1-6月（以下簡稱，報告期內(nèi)），公司來自量子科技領(lǐng)域的收入分別為7156.25萬元、1.15億元、2.01億元和1.3億元，占當(dāng)期收入的92.04%、80.02%、70.45%和74.08%。盡管收入有所增長，但其占比出現(xiàn)一定下滑。

同一時期，來自半導(dǎo)體的占比出現(xiàn)明顯提升。各期收入分別為328.73萬元、2514.87萬元、7490.71萬元和3730.14萬元，占當(dāng)期收入的4.23%、17.53%、26.31%和21.25%。

按照產(chǎn)品類別劃分，公司激光器產(chǎn)品類別主要分為單頻紅外激光器、單頻可見光激光器和單頻紫外激光器；激光系統(tǒng)主要為集成穩(wěn)頻的窄線寬、低噪聲、寬波段激光器；脈沖激光器系將激光以脈沖形式輸出的激光器；種子激光器是復(fù)雜的高功率、低噪聲激光系統(tǒng)中的核心源頭。

報告期內(nèi)，單頻紅外激光器占比分別為39.43%、29.38%、34.3%和35.37%，單頻可見光激光器占比分別為32.59%、31.86%、29.21%和32.64%，單頻紫外光激光器的占比分別為8.27%、21.22%、21.38%和19.16%。

整體收入表現(xiàn)上，報告期內(nèi)，頻準激光實現(xiàn)收入分別為8042.91萬元、1.48億元、2.92億元和1.8億元，凈利潤分別為3396.29萬元、6046.36萬元、1.16億元和7090.63萬元，扣非后歸母凈利潤分別為3088.55萬元、5780.31萬元、1.11億元和6615.36萬元，業(yè)績基本面處于穩(wěn)定增長態(tài)勢。

期內(nèi)，公司的毛利率分別為65.43%、68.53%、67.78%和69.96%，三年六個月的時間合計增長4.53個百分點。盡管如此，頻準激光還是表示，若下游市場需求下降或下游應(yīng)用領(lǐng)域細分市場競爭者大量增加，公司可能面臨毛利率及經(jīng)營業(yè)績下降的風(fēng)險。

同一時期，同行可比公司毛利率均值分別為35.27%、34.41%、34.07%和34.04%，射頻激光的毛利率明顯高于同行業(yè)上市公司的毛利率水平。公司表示，精準激光器集中在量子計算、量子精密測量、晶圓制造、晶圓量檢測、晶圓隱切等領(lǐng)域，且國外同類激光器公司的產(chǎn)品價格通常遠高于國內(nèi)同類產(chǎn)品，因此在與國外競爭對手的競爭中，公司能夠獲得較高的毛利率。

而報告期內(nèi)，國內(nèi)細分市場龍頭的部分科技型上市公司主營業(yè)務(wù)毛利率均值分別為76.07%、75.06%、74.77%和75.5%，要明顯高于頻準激光的毛利率水平。

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存貨與應(yīng)收賬款飆升，經(jīng)營現(xiàn)金流欠佳

闖關(guān)科創(chuàng)板，頻準激光自身的研發(fā)投入也是一大看點。

報告期內(nèi)，公司的研發(fā)費用分別為866.99萬元、2212.45萬元、4170.86萬元和2462.94萬元，占當(dāng)期收入的10.78%、14.98%、14.29%和13.66%，其中職工薪酬、直接材料和折舊與攤銷費合計占研發(fā)費用的比例分別為97.36%、91.04%、94.56%和91.39%，是研發(fā)費用的主要組成部分。

由于業(yè)務(wù)規(guī)模快速擴大，頻準激光自身的原材料、在產(chǎn)品及半成品、庫存商品和發(fā)出商品金額也同樣增長較快。

報告期各期末，公司的存貨賬面價值分別為5009.43萬元、1.05億元、1.63億元和2.05億元，占當(dāng)期流動資產(chǎn)的55.05%、57.29%、37.4%和40.91%；存貨賬面余額分別為5043.6萬元、1.07億元、1.7億元和2.19億元；存貨跌價準備分別為34.18萬元、166.82萬元、711.34萬元和1411.28萬元，存貨余額和跌價準備金額均保持持續(xù)增長。

除了存貨外，同樣增長較快的還包括應(yīng)收賬款。報告期各期，應(yīng)收賬款賬面價值分別為886.92萬元、1417.9萬元、3948.16萬元和6653.96萬元，占當(dāng)期流動資產(chǎn)的9.75%、7.74%、9.07%和13.26%；應(yīng)收賬款壞賬準備分別為78.01萬元、123.92萬元、264.25萬元和447.82萬元。

上述時期，頻準激光的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為13.33次、11.79次、10.14次和6.37次，存貨周轉(zhuǎn)率分別為0.81次、0.59次、0.68次和0.56次，期內(nèi)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有所下降，存貨周轉(zhuǎn)率持續(xù)小于1。

由于存貨及應(yīng)收賬款持續(xù)走高，頻準激光的現(xiàn)金流也承受不小的壓力。報告期各期末，頻準激光的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1381.26萬元、6009.66萬元、1.17億元和2549.77萬元，各期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額和凈利潤的差異分別為-2015.03萬元、-36.7萬元、111.14萬元和-4540.86萬元。

對于2025年1-6月現(xiàn)金流量凈額與當(dāng)期凈利潤差異較大，頻準激光表示：一方面系公司在手訂單充沛，公司備貨增加使得存貨增加較大，導(dǎo)致購買商品接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加較大；另一方面，根據(jù)國內(nèi)交易慣例會在年終回款較多，導(dǎo)致2025年1-6月銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與全年相比相對較小，兩者導(dǎo)致2025年1-6月現(xiàn)金流量凈額與當(dāng)期凈利潤差異較大。

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遞表前分紅2000萬，獨立董事任職瑕疵

此次IPO，頻準激光計劃擬投入募集資金14.1億元，其中擬投入6.37億元用于精準激光系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項目，3.71億元用于研發(fā)中心建設(shè)項目，1.52億元用于武漢研發(fā)中心建設(shè)項目，2.5億元用于補充流動資金。

2022年12月及2025年6月，頻準激光完成兩次現(xiàn)金分紅，分別分配現(xiàn)金股利500萬元和2000萬元，合計分紅2500萬元。在IPO前夕，頻準激光突擊分紅的行為無疑容易引起市場對其募資必要性的質(zhì)疑。

此外，截至報告期各期末，頻準激光的貨幣資金分別為2378.81萬元、5809.71萬元、1.84億元和1.37億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額分別為1830.08萬元、5189.58萬元、1.82億元和1.35億元，期內(nèi)公司賬面資金回暖。

截至招股說明書簽署日，張磊直接持有公司54.71%的股權(quán)，通過上海光團控制公司7.33%的股權(quán)，張磊合計控制公司62.04%股權(quán)，系公司的控股股東、實際控制人。

內(nèi)控方面，不少目光注意到，頻準激光歷史上曾經(jīng)存在股權(quán)代持的情形。據(jù)了解，2019年11月，公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中，由于潘偉巍在加拿大多倫多公派留學(xué)，不便回國辦理工商變更程序，由張磊代其持有股權(quán)，相關(guān)股權(quán)已于2021年3月還原至潘偉巍名下。張磊與潘偉巍之間的代持關(guān)系解除，不存在糾紛或潛在糾紛。

盡管如此，外界還是擔(dān)心頻準激光的歷史股權(quán)代持行為是否會成為發(fā)行上市的障礙。

知名律師、河南澤槿律師事務(wù)所主任付建認為，根據(jù)《監(jiān)管規(guī)則適用指引——關(guān)于申請首發(fā)上市企業(yè)股東信息披露》規(guī)定：發(fā)行人應(yīng)當(dāng)真實、準確、完整地披露股東信息，發(fā)行人歷史沿革中存在股份代持等情形的，應(yīng)當(dāng)在提交申請前依法解除，并在招股說明書中披露形成原因、演變情況、解除過程、是否存在糾紛或潛在糾紛等。有潘偉巍當(dāng)時在加拿大公派留學(xué)，張磊代為持有其股權(quán)，股權(quán)代持關(guān)系在2021年解除。因此只要披露真實、無糾紛、不影響控制權(quán)，則不太會影響發(fā)行。

此外，2025年1月，獨立董事馬建萍因協(xié)鑫能源科技股份有限公司2023年度財務(wù)報表審計項目被中國證券監(jiān)督管理委員會上海證券監(jiān)管專員辦事處出具警示函。頻準激光表示：該措施不影響?yīng)毩⒍碌娜温氋Y格和獨立性，不影響發(fā)行人本次發(fā)行上市條件。（港灣財經(jīng)出品）