瑞芯微，牽手宇樹(shù)科技！

企業(yè)富不富，還得看“年會(huì)”。

不知從何時(shí)起，年會(huì)成了一家公司財(cái)力和企業(yè)文化的集中體現(xiàn)。房地產(chǎn)大鱷、金融巨擘接連通過(guò)一場(chǎng)場(chǎng)“金碧輝煌”的年會(huì)，來(lái)彰顯自己的財(cái)大氣粗。

如今，對(duì)于科技感飆升的互聯(lián)網(wǎng)大廠(chǎng)和半導(dǎo)體新貴來(lái)說(shuō)，高規(guī)格的年會(huì)又增添了新一層含義，那就是對(duì)外招攬人才的“宣傳冊(cè)”。

就在剛剛過(guò)去的2025年年會(huì)中，SoC芯片“小巨頭”瑞芯微直接推出現(xiàn)金獎(jiǎng)池，超級(jí)大獎(jiǎng)、特等獎(jiǎng)、一等獎(jiǎng)分別為16萬(wàn)、10萬(wàn)、5萬(wàn)現(xiàn)金，用“百萬(wàn)現(xiàn)金雨”來(lái)彰顯自身的財(cái)務(wù)底蘊(yùn)，震驚同行，讓網(wǎng)友直呼“大氣”，與其他還在卷禮品、卷節(jié)目的企業(yè)形成鮮明對(duì)比。

而這份“壕氣”背后，自然是瑞芯微再創(chuàng)新高的業(yè)績(jī)?cè)谧鲋巍?025年全年，瑞芯微預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.9-44.3億元，同行對(duì)比，僅低于業(yè)務(wù)線(xiàn)更豐富的晶晨股份。

若單論凈利潤(rùn)，瑞芯微預(yù)計(jì)同比增加71.97%-85.42%至10.23億-11.03億，碾壓晶晨股份、全志科技等同行，稍低于中科藍(lán)訊。這是因?yàn)閳?bào)告期內(nèi)中科藍(lán)訊投資摩爾線(xiàn)程和沐曦股份，公允價(jià)值變動(dòng)較大。

綜合來(lái)看，瑞芯微2025年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，正在進(jìn)一步豐富其現(xiàn)金流。可同樣是做IC設(shè)計(jì)，瑞芯微為何獨(dú)樹(shù)一幟？

既是半導(dǎo)體“心臟”又是人形機(jī)器人“大腦”

實(shí)際上，這已經(jīng)不是瑞芯微第一次業(yè)績(jī)爆發(fā)了。

2024年，伴隨人工智能技術(shù)的深入發(fā)展以及AI大模型的持續(xù)迭代，端側(cè)AI迎來(lái)顛覆性變革。智能手機(jī)、智能眼鏡、智能耳機(jī)等終端設(shè)備需求大漲。

尤其是智能眼鏡。從雷鳥(niǎo)到千問(wèn)，AI眼鏡從曾經(jīng)的邊緣設(shè)備一步步走到消費(fèi)電子博覽會(huì)的“C位”，通過(guò)內(nèi)置大模型，已初步具備了打電話(huà)、拍照錄像、翻譯等功能。

未來(lái)，AI眼鏡有望成為我們生活中形影不離的“智能伙伴”，這就有望催生對(duì)某一類(lèi)主控芯片——SoC（系統(tǒng)級(jí)芯片）的需求。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，SoC就是一個(gè)多功能、可獨(dú)立工作的芯片系統(tǒng)。過(guò)去大部分芯片，像存儲(chǔ)芯片、計(jì)算芯片等，聽(tīng)名字就能大致清楚其功能，用途較為單一，SoC則輕量化集成了內(nèi)存、模擬、數(shù)字等多種功能，是各類(lèi)終端產(chǎn)品的“技術(shù)心臟”。

我國(guó)做SoC芯片的廠(chǎng)商不在少數(shù)，但真正做“大”的并不多。像恒玄科技、中科藍(lán)訊主要面對(duì)的下游市場(chǎng)是藍(lán)牙耳機(jī)，樂(lè)鑫科技則主要深耕無(wú)線(xiàn)芯片市場(chǎng)。

反觀瑞芯微，因早年多領(lǐng)域“播種”獲得了一定的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。2024年時(shí)，瑞芯微就分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)31.26億、5.95億，用分別46.94%、341.01%的業(yè)績(jī)?cè)鏊偻怀鲋貒?/strong>

追根溯源，瑞芯微能取得這一成就，關(guān)鍵在于產(chǎn)品。

提起產(chǎn)品，必繞不開(kāi)其旗艦產(chǎn)品RK3588。作為“雁型矩陣”的頭雁，RK3588以8nm制程為切入點(diǎn)，能提供6TOPS的NPU算力，適用于多種深度學(xué)習(xí)框架、語(yǔ)音識(shí)別、圖像識(shí)別等算法。

為進(jìn)一步拓展其適用范圍，瑞芯微還創(chuàng)造性提出了“陰陽(yáng)互輔”戰(zhàn)略，以主控芯片RK3588為“陽(yáng)片”，根據(jù)具體情況添加音頻、無(wú)線(xiàn)連接、接口轉(zhuǎn)換等其他芯片，組成功能互補(bǔ)、生態(tài)協(xié)同的“新”產(chǎn)品，用以擴(kuò)大下游應(yīng)用領(lǐng)域。

截至2025年上半年末，瑞芯微已擁有近百條產(chǎn)品線(xiàn)，覆蓋汽車(chē)電子、機(jī)器視覺(jué)、工業(yè)應(yīng)用、機(jī)器人等眾多領(lǐng)域，并與宇樹(shù)科技、云深處、中國(guó)移動(dòng)等知名企業(yè)建立了長(zhǎng)期合作關(guān)系。

宇樹(shù)科技作為國(guó)內(nèi)機(jī)器人頭部企業(yè)，在多年的潛心研究與兩次亮相春晚的助力下，逐步打開(kāi)了銷(xiāo)路。2025年，其發(fā)貨給終端客戶(hù)的人形機(jī)器人數(shù)量就高達(dá)5500臺(tái)，機(jī)器狗產(chǎn)品僅在電商平臺(tái)的銷(xiāo)量就超2000臺(tái)，給下游供貨商帶去了較多訂單。

瑞芯微的產(chǎn)品就應(yīng)用在宇樹(shù)Go2機(jī)器狗產(chǎn)品上，并助力其實(shí)現(xiàn)了深度學(xué)習(xí)與自我優(yōu)化等多個(gè)AI功能。未來(lái)，機(jī)器人或也能成為瑞芯微的重要下游市場(chǎng)。

不僅如此，在近期較為火熱的“小龍蝦”市場(chǎng)，瑞芯微也有一席之地。“小龍蝦”，本質(zhì)是一款A(yù)I智能體產(chǎn)品，它是一種通過(guò)整合應(yīng)用各類(lèi)大模型，實(shí)現(xiàn)“一人公司”的高效率AI工具。

當(dāng)下，瑞芯微RK3588、RK182X等多款芯片都適用于個(gè)人部署“小龍蝦”，下游應(yīng)用領(lǐng)域再次被擴(kuò)大。

可面對(duì)日漸增加的下游應(yīng)用渠道，瑞芯微的業(yè)績(jī)就能持續(xù)增長(zhǎng)嗎？

這個(gè)問(wèn)題貌似還要客觀分析。

業(yè)績(jī)高增，還能持續(xù)多久？

瑞芯微采用Fabless（無(wú)晶圓廠(chǎng)芯片設(shè)計(jì)）的經(jīng)營(yíng)模式，不需要提前大量囤貨，只需集中資源搞芯片研發(fā)和創(chuàng)新設(shè)計(jì)，生產(chǎn)、封裝和測(cè)試都委托給晶圓制造商完成。

也就是說(shuō)，像傳統(tǒng)重資產(chǎn)企業(yè)看產(chǎn)能擴(kuò)張和在建工程來(lái)預(yù)估其產(chǎn)品需求的方法并不適用，但營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)率不會(huì)說(shuō)謊，存貨周轉(zhuǎn)率也無(wú)法杜撰。

存貨周轉(zhuǎn)率=（營(yíng)業(yè)成本/平均存貨余額）x100%。Fabless型公司雖不直接持有大量存貨，但若存貨周轉(zhuǎn)率上升，也意味其產(chǎn)品銷(xiāo)售速度加快，市場(chǎng)需求向好。

2024年開(kāi)始，瑞芯微的存貨周轉(zhuǎn)率就一改往日下滑局面，增長(zhǎng)幅度較大。2025年前三季度，公司存貨周轉(zhuǎn)率已高達(dá)2.01，同比增長(zhǎng)74.73%，說(shuō)明其短期內(nèi)產(chǎn)品需求依舊較為旺盛。

在銷(xiāo)售渠道上，瑞芯微也有一個(gè)較為明顯的特征，就是經(jīng)銷(xiāo)占比高。

2025年上半年，瑞芯微經(jīng)銷(xiāo)收入占總收入的比重高達(dá)93.98%，而同行全志科技只有82.9%，樂(lè)鑫科技更是以直銷(xiāo)為主，經(jīng)銷(xiāo)占比較低。

說(shuō)實(shí)話(huà)，經(jīng)銷(xiāo)占比高對(duì)瑞芯微來(lái)說(shuō)是把雙刃劍。一方面，SoC芯片在行業(yè)中的特性是通用性強(qiáng)而下游應(yīng)用零散，交給經(jīng)銷(xiāo)商能減輕瑞芯微銷(xiāo)售渠道鋪設(shè)的壓力。

再加上，近兩年，經(jīng)銷(xiāo)模式的毛利率不斷增加，2025年上半年，瑞芯微經(jīng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)毛利率已高達(dá)37.54%，與直銷(xiāo)幾乎沒(méi)有差距了。這樣一綜合，經(jīng)銷(xiāo)對(duì)當(dāng)下的瑞芯微來(lái)說(shuō)確實(shí)是更好的選擇。

可另一方面，經(jīng)銷(xiāo)隊(duì)伍不斷擴(kuò)大，也會(huì)給瑞芯微產(chǎn)生較大的管理壓力。公司想出的對(duì)策是多多舉辦開(kāi)發(fā)者大會(huì)、交流會(huì)等，加強(qiáng)其與終端客戶(hù)、生態(tài)合作伙伴之間的溝通交流，防患于未然。

然而，有銷(xiāo)售渠道的前提也得是，產(chǎn)品抗打。

RK3588雖是瑞芯微的主打產(chǎn)品，但從芯片制程來(lái)看并不算高端，高通、紫光展銳的SoC相關(guān)產(chǎn)品分別已做到了6nm、7nm的制程，瑞芯微急需更高級(jí)別的旗艦芯片來(lái)穩(wěn)住市占率。

于是，RK3688的研發(fā)被提上日程。在瑞芯微舉辦的2025年開(kāi)發(fā)者大會(huì)上，RK3688以“PPT”的形式亮相，預(yù)期制程將提升至4-5nm，NPU算力將升級(jí)到32TOPS，相當(dāng)于RK3588的六倍，備受業(yè)界期待。

為實(shí)現(xiàn)“2026年推出RK3688”的目標(biāo)，瑞芯微在研發(fā)上的投入一直都不低，2025年前三季度，公司又拿出4.5億用于研發(fā)，研發(fā)費(fèi)用率達(dá)14.34%，在行業(yè)中穩(wěn)居前列。

由此可見(jiàn)，瑞芯微一邊在通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)的方式保住已有市場(chǎng)，一邊在加速研發(fā)新一代旗艦產(chǎn)品RK3688，搶占未來(lái)市場(chǎng)。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，RK3688的研發(fā)進(jìn)程或許在一定程度上決定了瑞芯微的未來(lái)。

總結(jié)

2024年以來(lái)，端側(cè)AI市場(chǎng)的火爆讓瑞芯微再次迎來(lái)高光時(shí)刻，業(yè)績(jī)連續(xù)兩年雙位數(shù)增長(zhǎng)。面對(duì)還在成長(zhǎng)階段的智能眼鏡市場(chǎng)、機(jī)器人市場(chǎng)、AI智能體市場(chǎng)，瑞芯微也在積極布局。

SoC芯片的通用性和廣泛適用性決定了其下游應(yīng)用市場(chǎng)較為零散，瑞芯微選擇了經(jīng)銷(xiāo)為主的策略強(qiáng)化自身綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

只是，未來(lái)如何，我們還要持續(xù)關(guān)注其產(chǎn)品迭代情況。

以上分析不構(gòu)成具體買(mǎi)賣(mài)建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)。