利潤腰斬、轉(zhuǎn)型承壓，大眾汽車去年財報暴露全球車企共同難題

3 月 10 日，大眾汽車集團(tuán)在沃爾夫斯堡與北京同步發(fā)布 2025 財年完整業(yè)績。在全球貿(mào)易摩擦、價格戰(zhàn)加劇、電動化投入高企的多重壓力下，集團(tuán)全年?duì)I收勉強(qiáng)與上年持平，營業(yè)利潤同比大幅下滑，汽車業(yè)務(wù)凈現(xiàn)金流逆勢增長成為財報中為數(shù)不多的亮點(diǎn)。中國市場繼續(xù)擔(dān)當(dāng)大眾全球業(yè)務(wù)的穩(wěn)定器，不過盈利水平同比有所回落；集團(tuán)旗下不同品牌集群業(yè)績分化明顯，豪華品牌與商用車板塊承壓顯著。這份成績單既展現(xiàn)出大眾在行業(yè)變革期的財務(wù)韌性，也直白呈現(xiàn)出傳統(tǒng)車企轉(zhuǎn)型過程中難以回避的陣痛。

營收穩(wěn)、利潤跌，現(xiàn)金流成亮點(diǎn)

2025 年，大眾汽車集團(tuán)整體經(jīng)營規(guī)模保持穩(wěn)定，全年銷售收入達(dá)到 3219 億歐元，和 2024 年相比僅有小幅回落，基本維持在同一水平線上。但營業(yè)端的盈利表現(xiàn)卻出現(xiàn)明顯下滑，全年?duì)I業(yè)利潤 89 億歐元，同比降幅超過五成，營業(yè)利潤率也隨之收窄至 2.8%。

利潤大幅縮水并非單一因素導(dǎo)致，美國關(guān)稅帶來的額外成本、保時捷產(chǎn)品戰(zhàn)略調(diào)整產(chǎn)生的相關(guān)費(fèi)用、國際匯率波動，以及全球車市持續(xù)的價格競爭與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，共同擠壓了集團(tuán)的盈利空間。盡管集團(tuán)內(nèi)部的績效計劃在一定程度上抵消了部分壓力，但仍難以扭轉(zhuǎn)整體利潤下滑的趨勢。若剔除重組、保時捷戰(zhàn)略調(diào)整等特殊項(xiàng)目影響，集團(tuán)營業(yè)利潤與利潤率會有明顯修復(fù)；若再剔除美國關(guān)稅因素，盈利數(shù)據(jù)會進(jìn)一步改善。

相比利潤表現(xiàn)，大眾汽車的現(xiàn)金流與流動性管理更顯穩(wěn)健。2025 年汽車業(yè)務(wù)凈現(xiàn)金流同比增長超過兩成，這一改善主要得益于營運(yùn)資本的優(yōu)化和嚴(yán)格的投資管控。截至 2025 年末，集團(tuán)凈流動性保持在 345 億歐元，和上一年基本持平，為后續(xù)轉(zhuǎn)型投入與經(jīng)營周轉(zhuǎn)提供了充足的財務(wù)緩沖。

規(guī)模基本持平，區(qū)域與電動化結(jié)構(gòu)分化

從銷量端來看，大眾汽車集團(tuán) 2025 年全球汽車交付量和上年基本持平，整體規(guī)模未出現(xiàn)明顯波動，展現(xiàn)出頭部車企的規(guī)模穩(wěn)定性。不過在區(qū)域市場層面，表現(xiàn)呈現(xiàn)出明顯的分化態(tài)勢。

歐洲與南美市場成為銷量增長的主要支撐，兩個市場均實(shí)現(xiàn)同比增長，有效對沖了其他區(qū)域市場的壓力。訂單結(jié)構(gòu)上的變化更值得關(guān)注，歐洲市場全年訂單量實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長，其中純電動汽車訂單量增幅顯著，在整體待交付訂單中的占比也進(jìn)一步提升，電動化車型已經(jīng)成為拉動歐洲市場訂單增長的核心力量，這也反映出歐洲市場新能源化的趨勢正在加速落地。

穩(wěn)居外資車企首位，2026 年電動化提速

中國市場依舊是大眾汽車全球布局中不可或缺的核心板塊，2025 年大眾在華交付量保持穩(wěn)定，繼續(xù)坐穩(wěn)在華外資汽車制造商銷量第一的位置。在市場競爭加劇、價格壓力不減的環(huán)境下，大眾在華業(yè)務(wù)依然實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健盈利，按權(quán)益法核算的營業(yè)利潤達(dá)到年度業(yè)績指引區(qū)間的上限，印證了 “在中國，為中國” 戰(zhàn)略的落地效果。

燃油車仍是大眾在華的基本盤，全年交付量占據(jù)絕對主導(dǎo)地位，市場份額超過 22%，繼續(xù)鞏固在燃油車賽道的領(lǐng)先優(yōu)勢。為適配中國市場的智能化、電動化節(jié)奏，大眾持續(xù)加碼本土研發(fā)，依托中國科技公司與軟件能力中心，搭建起覆蓋整車平臺與關(guān)鍵技術(shù)的完整研發(fā)體系，不僅將產(chǎn)品開發(fā)周期大幅縮短，還在特定平臺上實(shí)現(xiàn)了可觀的成本優(yōu)化。

面向 2026 年，大眾將中國市場定為電動化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一年，計劃推出超過 20 款新能源車型，覆蓋純電動、插電混動與增程式多個類型，同時搭載高階駕駛輔助與智能網(wǎng)聯(lián)技術(shù)，貼合中國用戶對智能出行的需求，試圖在新能源賽道打開新的增長空間。

主流品牌托底，高端與商用車板塊承壓

大眾汽車旗下品牌集群在 2025 年呈現(xiàn)出明顯的業(yè)績分化，主流大眾品牌穩(wěn)住了集團(tuán)基本盤，高端豪華與商用車板塊則面臨較大經(jīng)營壓力。

核心品牌集群憑借銷量小幅增長，實(shí)現(xiàn)了銷售收入的同比提升，營業(yè)利潤僅小幅下滑，整體表現(xiàn)相對穩(wěn)健，斯柯達(dá)品牌在這一集群中表現(xiàn)尤為突出。進(jìn)取品牌集群同樣實(shí)現(xiàn)銷售收入增長，但營業(yè)利潤出現(xiàn)一定幅度下滑，主要受美國關(guān)稅與奧迪相關(guān)發(fā)展支出影響。

運(yùn)動豪華品牌集群受到的沖擊最為明顯，銷售收入同比下滑超一成，營業(yè)利潤大幅縮水，利潤率跌至低位，中國市場環(huán)境變化、關(guān)稅壓力、電動化進(jìn)程節(jié)奏等多重因素共同導(dǎo)致這一結(jié)果，目前集團(tuán)已針對該板塊啟動戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)調(diào)整。卡車及傳拓集團(tuán)也面臨銷量下滑、新工廠投入等壓力，銷售收入與營業(yè)利潤雙雙回落。

集團(tuán)旗下軟件公司 CARIAD 營收實(shí)現(xiàn)大幅增長，營業(yè)虧損較上一年有所收窄，軟件交付能力逐步提升；出行業(yè)務(wù)則通過擴(kuò)大合同規(guī)模、優(yōu)化低盈利業(yè)務(wù)組合，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤的穩(wěn)步增長，成為集團(tuán)業(yè)務(wù)中的亮點(diǎn)板塊。

本土化與成本控制成關(guān)鍵

大眾汽車 2025 年的財報，是當(dāng)前傳統(tǒng)跨國車企轉(zhuǎn)型困境的一個縮影。在電動化、智能化的行業(yè)變革中，燃油車業(yè)務(wù)依然是銷量與現(xiàn)金流的核心支撐，但持續(xù)的轉(zhuǎn)型投入、外部貿(mào)易成本、激烈的市場競爭，持續(xù)壓制整體盈利水平。區(qū)域市場的分化，也要求車企必須加快本土化適配節(jié)奏，才能更好應(yīng)對不同市場的需求與競爭。

大眾汽車管理層也在財報中明確，后續(xù)將聚焦業(yè)務(wù)模式調(diào)整、區(qū)域布局拓展、成本管理深化，同時推出更貼合市場的電動化產(chǎn)品。對于大眾而言，2026 年能否實(shí)現(xiàn)盈利修復(fù)，核心在于中國市場新能源產(chǎn)品攻勢的實(shí)際效果，以及全球成本優(yōu)化與協(xié)同效應(yīng)釋放的進(jìn)度。而從整個行業(yè)來看，大眾的業(yè)績表現(xiàn)也說明，在轉(zhuǎn)型深水區(qū)，規(guī)模化韌性、本土化能力與成本管控效率，將決定傳統(tǒng)車企能否順利穿越周期。