四川大決策投顧：海內(nèi)外需求齊發(fā)力，風(fēng)電設(shè)備景氣周期開(kāi)啟

四川大決策投顧 摘要：歐洲風(fēng)電因能源安全焦慮加速發(fā)展，海風(fēng)成為核心抓手，需求激增。中國(guó)風(fēng)電在“十五五”規(guī)劃下維持高景氣，海陸裝機(jī)高增，行業(yè)反內(nèi)卷促盈利修復(fù)。中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈憑借成本與技術(shù)優(yōu)勢(shì)加速出海，從產(chǎn)品出口轉(zhuǎn)向?qū)俚鼗a(chǎn)能，風(fēng)電設(shè)備行業(yè)正迎來(lái)高增長(zhǎng)機(jī)遇。

1. 風(fēng)電設(shè)備行業(yè)概述

風(fēng)電行業(yè)是利用風(fēng)能發(fā)電的清潔能源產(chǎn)業(yè)。近年來(lái)，隨著全球?qū)Νh(huán)保與可持續(xù)發(fā)展的重視，風(fēng)電行業(yè)迎來(lái)蓬勃發(fā)展。其原理是通過(guò)風(fēng)力驅(qū)動(dòng)風(fēng)輪旋轉(zhuǎn)，帶動(dòng)發(fā)電機(jī)發(fā)電。風(fēng)電具有資源豐富、可再生、無(wú)污染等優(yōu)點(diǎn)，能有效減少溫室氣體排放，緩解傳統(tǒng)能源壓力。目前，陸上風(fēng)電技術(shù)已相對(duì)成熟，海上風(fēng)電正快速崛起，我國(guó)風(fēng)電度電成本持續(xù)下降，海陸均具備平價(jià)上網(wǎng)條件。

風(fēng)電設(shè)備是將風(fēng)能轉(zhuǎn)化為電能的高科技裝置，核心包括風(fēng)力發(fā)電機(jī)組、支撐基礎(chǔ)和控制系統(tǒng)。其產(chǎn)業(yè)鏈分為上游零部件制造（如葉片、齒輪箱、軸承），中游整機(jī)集成（陸上/海上風(fēng)機(jī)），以及下游風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)營(yíng)。該產(chǎn)業(yè)正朝著大型化、智能化和深遠(yuǎn)海方向快速發(fā)展，是推動(dòng)能源轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵力量。

2.2026年國(guó)內(nèi)海陸景氣共振，海外陸風(fēng)進(jìn)入高速增長(zhǎng)期

國(guó)內(nèi)：陸風(fēng)新增裝機(jī)有望再創(chuàng)新高，海風(fēng)裝機(jī)保持快速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2025-2028年國(guó)內(nèi)陸風(fēng)新增裝機(jī)分別為110/120/120/125GW，大基地依然是開(kāi)發(fā)重點(diǎn)，老舊風(fēng)機(jī)改造、風(fēng)電下鄉(xiāng)將貢獻(xiàn)重要增量。目前我國(guó)海風(fēng)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，廣東、江蘇、浙江、山東等省份已競(jìng)配未開(kāi)工省管項(xiàng)目較多，將成為未來(lái)2-3年新增裝機(jī)主力；而隨著首個(gè)國(guó)管項(xiàng)目的開(kāi)工臨近，國(guó)管海風(fēng)項(xiàng)目將有效接續(xù)。保守估計(jì)2025-2028年我國(guó)海風(fēng)新增裝機(jī)分別為8/11/14/16GW。

海外：陸風(fēng)進(jìn)入高速增長(zhǎng)期，海風(fēng)裝機(jī)中樞上移。在新興市場(chǎng)旺盛的風(fēng)電裝機(jī)需求和歐美市場(chǎng)存量風(fēng)機(jī)改造需求共同帶動(dòng)下，我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾年海外陸風(fēng)將進(jìn)入快速成長(zhǎng)期。歐洲風(fēng)能協(xié)會(huì)預(yù)計(jì) 2025-2030 年歐洲海風(fēng)累計(jì)新增裝機(jī) 48GW?？紤]到各國(guó)政策、項(xiàng)目開(kāi)發(fā)計(jì)劃、已簽署的購(gòu)電協(xié)議、風(fēng)電在未來(lái)拍賣和招標(biāo)中獲取更多裝機(jī)容量的能力等，歐洲風(fēng)能協(xié)會(huì)預(yù)計(jì) 2025-2030 年歐洲風(fēng)電累計(jì)新增裝機(jī) 187GW，其中海上風(fēng)電新增裝機(jī) 47.6GW，主要地區(qū)集中于英國(guó) 20GW、德國(guó) 9GW、波蘭 6GW、荷蘭 6GW、法國(guó) 2.3GW。

3.風(fēng)電設(shè)備近期行業(yè)的邊際變化

免除33項(xiàng)關(guān)稅，打破貿(mào)易摩擦與需求悲觀預(yù)期。據(jù)機(jī)構(gòu)分析，此前市場(chǎng)對(duì)歐洲海風(fēng)發(fā)展的積極性及貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)存在較大擔(dān)憂。但近期英國(guó)宣布取消33項(xiàng)風(fēng)機(jī)相關(guān)組件進(jìn)口關(guān)稅（如葉片稅率從6%降至0，電纜從2%降至0），疊加歐盟通過(guò)法案明確2026-2030年每年投入6600億歐元（較過(guò)去十年翻2-3倍）。這一系列動(dòng)作表明，在90%化石能源依賴進(jìn)口的現(xiàn)實(shí)壓力下，歐洲對(duì)能源自主可控的訴求已壓倒本土保護(hù)主義，中國(guó)高性價(jià)比供應(yīng)鏈的導(dǎo)入將顯著提升海風(fēng)項(xiàng)目IRR，徹底扭轉(zhuǎn)了前期的悲觀預(yù)期。

裝機(jī)低谷2GW已過(guò)，2027年迎經(jīng)營(yíng)杠桿全面釋放。據(jù)產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)，受高通脹及供應(yīng)鏈壓力影響，2025年歐洲海風(fēng)實(shí)際并網(wǎng)僅2GW（不及預(yù)期的4GW），導(dǎo)致相關(guān)零部件企業(yè)當(dāng)期業(yè)績(jī)承壓。但隨著單樁環(huán)節(jié)（如大金重工）業(yè)績(jī)率先兌現(xiàn)，2026年歐洲海風(fēng)將正式進(jìn)入風(fēng)機(jī)吊裝階段，帶動(dòng)核心零部件需求釋放。更關(guān)鍵的是，隨著配套工廠產(chǎn)能爬坡完成，2027年海風(fēng)投運(yùn)與吊裝量將遠(yuǎn)高于2026年，屆時(shí)產(chǎn)能完全投放將促使經(jīng)營(yíng)杠桿充分釋放，板塊基本面已跨過(guò)至暗時(shí)刻，進(jìn)入明確的上行周期。

單價(jià)達(dá)國(guó)內(nèi)3倍，中國(guó)供應(yīng)鏈盡享出海盈利溢價(jià)。據(jù)行業(yè)調(diào)研，歐洲本地風(fēng)機(jī)市場(chǎng)長(zhǎng)期面臨供給不足的瓶頸，為中國(guó)企業(yè)出海提供了絕佳的時(shí)間窗口。從盈利空間來(lái)看，歐洲海風(fēng)風(fēng)機(jī)單價(jià)可達(dá)7000-8000元/千瓦，約為國(guó)內(nèi)（約2000余元/千瓦）的3倍，單GW項(xiàng)目的風(fēng)機(jī)環(huán)節(jié)盈利可超10億元。同時(shí)，國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)已在歐洲前瞻性布局產(chǎn)能（如大金重工在歐洲布局3個(gè)港口，天順風(fēng)能建設(shè)50萬(wàn)噸產(chǎn)能），這種“本土化產(chǎn)能+高盈利溢價(jià)”的組合，將使得相關(guān)出海企業(yè)在這一輪歐洲海風(fēng)建設(shè)熱潮中獲取遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的超額利潤(rùn)。

市場(chǎng)此前對(duì)歐洲海風(fēng)的定價(jià)極度悲觀，核心分歧在于“本土保護(hù)主義”與“實(shí)際建設(shè)意愿”。但近期地緣沖突加劇直接戳中了歐洲90%化石能源依賴進(jìn)口的軟肋，迫使政策端做出實(shí)質(zhì)性讓步。英國(guó)宣布自2026年4月1日起將葉片、電纜等33項(xiàng)風(fēng)電組件關(guān)稅降至0，這不僅是簡(jiǎn)單的降本邏輯，更是對(duì)中國(guó)供應(yīng)鏈接納度提升的明確信號(hào)，直接打破了市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易壁壘的擔(dān)憂。疊加歐盟規(guī)劃2026-2030年每年投入6600億歐元的清潔能源法案，歐洲海風(fēng)已從“宏大敘事”進(jìn)入到“訂單兌現(xiàn)”的右側(cè)擊球區(qū)。考慮到板塊在2025年10月至2026年3月期間基本未漲且機(jī)構(gòu)持倉(cāng)極輕，當(dāng)前正處于預(yù)期差修復(fù)與基本面反轉(zhuǎn)的共振起點(diǎn)，核心交易主線將圍繞歐洲業(yè)務(wù)敞口大、具備本土化產(chǎn)能卡位的出海龍頭展開(kāi)。

4.風(fēng)電設(shè)備行業(yè)投資邏輯與個(gè)股梳理

歐洲風(fēng)電因能源安全焦慮加速發(fā)展，海風(fēng)成為核心抓手，需求激增。中國(guó)風(fēng)電在“十五五”規(guī)劃下維持高景氣，海陸裝機(jī)高增，行業(yè)反內(nèi)卷促盈利修復(fù)。中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈憑借成本與技術(shù)優(yōu)勢(shì)加速出海，從產(chǎn)品出口轉(zhuǎn)向?qū)俚鼗a(chǎn)能，風(fēng)電設(shè)備行業(yè)正迎來(lái)高增長(zhǎng)機(jī)遇。

相關(guān)個(gè)股：金風(fēng)科技、明陽(yáng)智能、大金重工、新強(qiáng)聯(lián)、天順風(fēng)能、運(yùn)達(dá)股份等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外裝機(jī)需求不及預(yù)期；新能源政策出現(xiàn)重大變化；主要原材料價(jià)格大幅上漲；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，盈利水平不及預(yù)期。

參考資料來(lái)源：

1.2025-12-18國(guó)信證券——國(guó)內(nèi)外有望迎來(lái)景氣共振，需求與格局變化催生新機(jī)遇

2.2025-12-3開(kāi)源證券——乘風(fēng)而起，行業(yè)業(yè)績(jī)與信心共振

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