放狠話了。。

今日聚焦

今天我們先聊聊關于AI的一個重要事件。

這兩天，英偉達CEO黃仁勛憋了一篇萬字長文"AI is a five layer cake"，通過五層蛋糕的比喻把AI產業鏈給完整的拆解了。同時還放出了一句狠話：未來幾年，傳統軟件和APP可能會徹底消失，AI 智能體(Agent)才是新主流。

這話如果早些日子說，可能感覺還是天方夜譚，但看看當下全民龍蝦的風潮，就能感受到，大眾對于agent的熱情要遠超預期，這也是一眾大廠甚至地方爭先恐后做開發和配套的原因。

說到底，這依然是關于AI敘事的延續，但在任何一輪科技革命中，除了閃耀的成果外，也總有被犧牲掉的代價。而作為我們投資者，在這一過程中最重要的就是趨利避害，既要想方設法享受新時代的紅利，又要盡量避免成為那個所謂的"代價"，無論是投資還是生活。

下面我們就帶著這樣的一個目的，來剖析一下老黃這篇長文中的核心要點。

老黃認為AI產業鏈是由五個層次構成的，下面我們按照從下往上的順序說一下：

1、能源是最底層，是一切基礎。即時生成的智能需要即時的電力供應，每一個token的背后都離不開電力和散熱，一個大型AI數據中心年耗電量接近一座中小型城市，未來AI的核心瓶頸就是能源，而非算力。

2、芯片，AI的心臟。如果說電力是燃料，那么芯片就是發動機，目前AI計算的核心依然是GPU，大模型訓練動輒需要上萬塊GPU組成算力集群。

3、基礎設施，AI的工廠。涵蓋土地、電力輸送、冷卻、網絡、算力系統等。說白了就是將各種基礎要素融會貫通起來，有點像電腦機箱，所有的硬件都被包含進去了，其中的排列工藝是比較關鍵的。

4、大模型，AI的大腦。除了ChatGPT等大家耳熟能詳的通用模型外，現在各種行業垂直模型，比如醫學、金融、物理等也非常有價值。

5、應用，AI的價值。這是老黃最看重的一層，是創造經濟價值的關鍵。自動駕駛、機器人、智能助理等都是這個范疇，而應用商業化的程度，也直接決定了AI產業鏈的景氣度。

這五層是環環相扣的關系，最頂層的應用如果成功，便會向上拉動下方的每一層。反之，如果最底層的電力有約束，那么便會限制上層的發揮空間。

至于軟件的未來，老黃認為終局一定是AI Agent，因為傳統軟件是很被動的工具，每個軟件都需要用戶去學習特定的規則，然后手動操作，顯得太笨重。而AI Agent則相當于數字助手，你只需要提出目標，它就會自行解決。

因此后續軟件的商業模式會重塑，從每年收取固定的許可證授權費，變為按token消耗收費，有點類似月租套餐的感覺。當然，這也需要傳統軟件公司自我革命，打造基于自身行業的垂類Agent，這才能避免被科技浪潮所淘汰。

基于以上內容，其實結論也相對清晰。AI的產業趨勢毋庸置疑，但在投資過程中也要明辨是非，從確定性的角度出發，可以多去關注賣鏟子的生意，無論是底層的能源建設，作為大腦的算力芯片，以及基礎設施中的數據中心和云服務，都是在業績層面有一定保障的。

但是在模型、應用和軟件層面，則需要對行業和標的有更深的理解才可以，因為競爭過于激烈，最終很有可能是贏家通吃的局面，所以有先發優勢的龍頭是更值得關注的。

這兩個維度上，前者是貝塔屬性強，所以要更多注意估值，買點是勝負手。后者則是阿爾法因子突出，是個別標的高賠率游戲，吃的是研究能力。

AI是一場前所未有的變革，它會摧毀很多舊事物，也會創造很多新事物。

從投資層面看，AI是一個十足的長期賽道，但不是一個可以盲目追逐的熱點。在這場盛宴中，保持理性、深入研究、謹慎決策，比什么都重要，尤其是在產業發展度過了早期講故事的階段時。

風來了，豬都能飛；但風停了，只有雄鷹才能繼續翱翔。

簡單說下市場，整體依然圍繞著地緣沖突，現在一邊瘋王嘴上TACO，一邊伊朗在霍爾木茲海峽搞魚雷。瘋王越想停，革命衛隊越是揪著不放，讓老美騎虎難下。。受此影響，原油也是來回波動。

盤面昨天也體現的挺明顯，原油鏈的化工受益于漲價表現不錯，另外儲能的邏輯也得到中東局勢的強化，疊加寧王超預期的業績表現，帶動了整個板塊上行。

目前形勢依然復雜，還是像之前說的那樣，短期內基準假設要足夠充分才行。但中長期，更多去關注內因，即將到來的年報季很關鍵，尤其要關注那些業績穩定，同時還處在產業/政策上行周期中的細分行業。

今天周四，點睛組合正常發車定投，布局的方向和思路基本上和前文是對應的，我們會時刻關注這些長期有價值的方向，尤其是在其經歷短期波動的階段。定投要的就是左側和賠率，我們因為資金流細碎，投資周期長，所以不是很畏懼單筆的回撤，畢竟微笑曲線的力量是很強大的。

點睛長期跟蹤的新能源ETF就是最好的詮釋，當初昏暗無比時介入，如今剛剛嶄露頭角，便已收獲良多。其實很多小伙伴，對于定投的場景和意義還不是非常了解，后面我會專門在出一篇文章再和大家好好聊聊。

何為定投型策略，何為配置型策略，各自適合的資金屬性，分別要實現的價值和目標，又為什么要作為互補的產品出現，爭取和大家一次講清楚了。

就這了，今天的發車信號和邏輯老地方見，兄弟們記得跟車。

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重點新聞

1、美國2月CPI同比+2.4%，核心CPI同比+2.5%，均符合預期。不過這份數據反映的是美伊沖突爆發前的通脹情況，沖突后油價上行，不排除美國存在通脹反彈的風險。因此，即便2月就業數據低于預期，市場仍預期美聯儲到7月才可能降息。

說白了，美伊沖突的烈度以及持續時間，關乎美聯儲的降息進程，這塊需要持續跟蹤變化。

2、瘋王喊話稱，伊朗境內“幾乎已無可打擊的目標”，對伊朗軍事行動“即將結束”。若沖突長時間持續下去，油價上行導致的通脹壓力，可能才是瘋王最擔心的，特別是在中期選舉的時間點，邏輯上瘋王可能想快點結束沖突。。

另外，為了彌補原油供給缺口，國際能源署32個成員國一致同意，將其緊急儲備中的4億桶石油投入市場，規模為史上最大。

釋放儲備油增加供給，可以短期遏制油價上行的壓力，但若霍爾木茲通行受阻時間過長，儲備油也解決不了問題，可能唯有盡快結束沖突才行。

3、央媽召開2026年科技工作會議。會議提到，積極穩妥、安全有序推進金融領域人工智能應用。AI+金融的應用也開始提上日程，但安全性應該是最重要的，年初就開始探討，相信后面會有更多細節落地，對相關板塊或有比較積極的影響。

4、為應對燃油成本激增的壓力，多家亞洲航司陸續宣布，上調機票價格或燃油附加費。亞洲地區的航空公司套期保值力度普遍不及歐美同行，在航空燃油價格突然飆升時更為脆弱。

沖突對航空業的沖擊不算小，特別是相關地區的國際航線，航班數量已經大幅縮減，同時機票價格上漲也會壓低需求。

5、據悉，MacBook Neo3月11日正式開售。此次發售的兩款產品也打破了蘋果以往的價格底線，國補后均低于4000元。配置整體較蘋果其他系列要低不少，不過僅用來辦公，區別不是太大。

前段時間不少電腦品牌因為存儲持續漲價的壓力，紛紛上調產品價格，蘋果這個時點選擇下沉，或許有一定的競爭力，后面可以看看銷量如何，或對果鏈有比較直接的刺激。

公司觀察

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【公司調研】

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盤前必讀

【隔夜數據】

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【新債上市】

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【限售解禁】

今天通行寶、億道信息有大額可售解禁。

數據來源：iFinD

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