歐萊雅加持的皮膚學護膚集團，年銷360億

高德美逼近全球美妝TOP10行列。

作者| 左 祐

責編 | 高 高

來源| 聚美麗

上市不足兩年的絲塔芙母公司(2024年3月22日在瑞士證券交易所上市)，交出了新的亮眼答卷。

3月5日，專注皮膚學領域的高德美(Galderma)公布了其2025年全年及Q4業績報告。

財報數據顯示，2025全年，高德美凈銷售額高達52.07億美元(約合人民幣359.15億元)，同比增長17.7%，報告口徑增長18.1%；核心EBITDA為12.11億美元(約合人民幣83.45億元)，同比增長率達18.9%；核心EBITDA利潤率超23.3%，同比提升24個基點。

值得注意的是，這是高德美集團首次全年營收突破50億美元大關。

△圖片截自高德美2025年財報

此外，報告還披露了第四季度銷售情況，集團凈銷售額為14.69億美元(約合人民幣101.22億元)，較上年同期增長25.2%，報告口徑增長27.6%。

梳理財報信息，還有以下數據值得關注：

1、皮膚治療品類以50.2%的增速成為核心增長引擎，注射美學、日常護膚品類保持穩健增長，且所有品類市場表現均優于行業平均；

2、美國市場增速達23.3%，其他國際市場增長13.8%，在印度、中國等低滲透高潛力市場表現突出，亞洲市場護膚品業務也實現增長；

3、連漲三年，2025年銷售額增速達新高，為17.7%。

實現三連增！皮膚治療品類貢獻最大

2025財年，高德美各核心產品品類均實現正向增長，營收表現全面向好。

具體來看，注射美學作為第一大營收品類，2025年銷售額達25.72億美元(約合人民幣177.23億元億元)，較2024年同比增長11.5%，報告口徑增長率11.9%。

其中，神經調節劑表現突出，銷售額從2024年的12.85億美元(約合人民幣88.55億元)增長至2025年的14.71億美元(約合人民幣101.36億元)，同比增長14.3%，報告口徑增長14.5%；填充劑&生物刺激劑則增長至11.01億美元(約合人民幣75.87億元)，同比增長8.0%，報告口徑增長8.5%，持續鞏固其在醫美領域的優勢地位。

除此之外，第二大品類皮膚科護膚品類穩步發展，2025年銷售額達14.49億美元(約合人民幣99.85億元)，同比增長9.3%，報告口徑增長8.9%，旗下Cetaphil(絲塔芙)、Alastin等品牌支撐品類穩健增長。

值得注意的是，高德美還在財報中強調，品牌Cetaphil(絲塔芙)2025年數字化戰略成效顯著，電商為最快增長渠道，中國雙十一創銷售紀錄，聯動《瘋狂動物城2》營銷與明星代言實現高曝光，全球品牌曝光量超1億次。

而Alastin則在2025年成為美國增長最快的專業皮膚護理品牌，銷售額保持雙位數增長，國際市場持續擴張。

還值得關注的是，以50.2%的增速成為年度增長引擎的皮膚治療品類，2025年銷售額高達11.85億美元(約合人民幣81.65億元億元)。其中核心產品Nemluvio表現驚艷，銷售額從2024年的0.23億美元(約合人民幣1.58億元)飆升至4.52億美元(約合人民幣31.15億元)，同比增長率超100%，成為該品類增長的核心驅動力，也為集團整體營收增長注入強勁動力。

結合近三年高德美業績表現來看，其保持著強勁的增長態勢。2023年至2025年，銷售額均實現增長，從40.82億美元(約合人民幣281.28億元)增長至52.07億美元(約合人民幣359.15億元)。

在增速方面，2023年銷售額同比增長率為8.50%、2024達9.30%，而到了2025年，這一增速大幅提升至17.70%，實現雙位數增長。

核心EBITDA方面，高德美同樣實現了穩步增長。2023年核心EBITDA為9.42億美元(約合人民幣64.91億元)，同比增長23.10%，2024年增至10.31億美元(約合人民幣71.04億元)，同比增長12.90%，2025年進一步提升至12.11億美元(約合人民幣83.45億元)，同樣保持兩位數增長，達18.90%。

在國際美妝巨頭普遍增長放緩的背景下，高德美卻實現三年連增，且增速從8.5%一路躍升至17.7%，得益于業務結構的優勢，憑借“注射美學＋皮膚治療＋皮膚護理”的格局，構建專業醫美與皮膚護理組合模式。

美國市場大漲23.3%，賣了超150億！

分地區來看，高德美的市場版圖涵蓋國際市場和美國市場兩大板塊。從整體情況來看，2025財年，高德美全球各區域市場均實現穩健增長，區域營收表現亮眼，其因美國市場與國際市場雙增長，共同推動集團整體營收攀升。

具體來看，美國市場作為核心增長主力，表現尤為突出，2025年銷售額達22.31億美元(約合人民幣153.73億元)，同比增長23.3%，報告口徑增長率與固定匯率口徑一致，均為23.3%，展現出強勁的增長韌性。

值得一提的是，前文提到的上市即爆的Nemluvio產品，主要銷售區域為美國市場。財報中提到，Nemluvio美國新增付費患者啟動量(NBRx)表現突出，在結節性癢疹領域，其市場份額穩定在約35%，而在特應性皮炎領域，市場份額也達到約8%。

同時，數據顯示，啟動Nemluvio治療的患者中，絕大多數為首次使用生物制劑的人群，這也意味著其在吸引新患者群體方面具備強勁競爭力。

此外，高德美還憑借Nemluvio，相繼獲得一線生物制劑準入、首個重大聯邦醫療保險(Medicare)準入資格，大幅拓寬了產品的市場覆蓋范圍。

在國際市場，高德美同樣實現穩步突破，2025年銷售額達29.76億美元(約合人民幣205.07億元)，同比增長率為13.8%，報告口徑增長率為14.4%。其中印度、中國等低滲透高潛力市場表現突出，亞洲市場護膚品業務更是表現強勁，為國際市場營收增長提供了有力支撐。

距全球美妝TOP10一步之遙？

隨著2025年全球各大國際美妝巨頭的財報陸續披露，全球美妝行業的競爭格局也逐漸清晰。聚美麗在梳理2024年國際美妝TOP榜中，高德美位于全球美妝TOP榜第十一位，與當時位居第十位的西班牙Puig集團營收存在一定差距。

經過一年的發展，高德美雖未能成功躋身全球美妝TOP10行列，但聚美麗觀察到，其與當前位居第十位的科蒂集團之間的差距已縮小至40億元，較2024年的差距進一步拉近。

與此同時，財報中還披露了一項重要戰略動態。歐萊雅集團于2026年2月完成對高德美的10%股權追加投資。本次交易完成后，歐萊雅對高德美的持股比例已正式提升至20%。

這一舉措也意味著兩大巨頭的戰略綁定進一步加深。對于高德美而言，歐萊雅的資源加持不僅帶來資金支持，更可能在其全球渠道拓展、皮膚科學研發協同等方面提供助力。

不過，將視線聚焦到全球美妝競爭版圖上，要真正躋身全球美妝第一梯隊，高德美仍面臨現實挑戰。一方面，其皮膚治療品類的爆發式增長高度依賴Nemluvio單一產品，且該產品目前主要市場在美國，其全球擴張的節奏進展仍需觀察；另一方面，在競爭白熱化的注射美學和功效護膚領域，高德美需要持續迭代來鞏固市場份額。

透過2025年財報，在爆款產品持續放量，以及歐萊雅戰略加持的多重利好下，這家專注于皮膚健康領域的全球龍頭企業，距離躋身全球美妝行業第一梯隊已近在咫尺。但能否在2026年實現這一跨越，取決于能否在鞏固現有優勢的同時，將爆款產品成功復制為可持續的增長曲線。

消息來源：高德美財報

視覺設計：筱情/樂樂
微信排版：左祐

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