登頂全球榜單卻連連虧損：云從科技的“面子”與“里子”之戰

曾幾何時，“AI四小龍”是中國人工智能的代名詞，如今舊標簽褪色、新梯隊崛起，AI行業早已換了面貌，作為其中一員，云從科技在時代洪流中陷入了前所未有的矛盾境地。

好的一面是，它高調布局大模型與智能體，切入最前沿的具身智能賽道，還登上了國際技術榜單。不足的是，連續九年虧損、研發團隊不斷縮減、股價萎靡不振。這些現象像警鐘一樣時刻提醒著市場：這是一家正在生死線上掙扎的企業。

這種技術理想與商業現實的割裂，正是這家昔日AI明星企業最真實的發展寫照。

技術“面子”：搶占大模型和具身智能的高地

在人工智能產業迭代的浪潮中，“技術面子”從不是虛無縹緲的標簽，而是企業立足行業頭部、贏得市場信任的根本底氣。對于云從科技而言，這份“面子”，是它在通用人工智能與智能體風口之下，以技術突破重塑市場信心的執念，更是其布局下一代人工智能的前瞻視野。

大模型是人工智能產業的核心技術底座，也是檢驗企業“技術面子”的一把標尺。

在國際權威評測平臺OpenCompass發布的全球多模態榜單里，云從自主研發的從容大模型憑借80.7分的綜合成績位列榜首，打敗了谷歌、OpenAI這些世界頂級團隊，在中文測試、學科綜合評測等諸多關鍵場景當中拔得頭籌，其綜合能力比國際頂尖模型要高出將近5分。

這一成績既證明了其技術底座并未落后于國際頂尖水平，又為后續商業化落地提供了核心支點。

產品落地層面，依托自己研發的從容大模型，云從科技推出了“從容訓推一體機”，該產品完全適配國產開源大模型，并深度綁定華為昇騰芯片，成為金融、政務等重要行業國產化方案的首選。

在政務、物流等高價值場景落地的過程中，云從科技的技術實力也得到了充分的驗證，樹立了多個行業標桿。

以天津港為例，云從科技和合作伙伴一起開發港口大模型PortGPT，既可以做到物流路徑智能化規劃，又憑借數字人助手“天天”精簡了港口交接班會議程序，從而明顯地改善了天津港的貨物調度速度。

更值得留意的是，云從科技把觸角伸向了具身智能這種終極形式，邁出了搶占下一代人機交互制高點的關鍵一步。

近日，國家標準化管理委員會正式公示了“上海虛實融合具身智能訓練場標準化試點”，這表明我國在人工智能前沿陣地取得重大突破，而云從科技是其中的生態伙伴之一，積極參與此次項目。

這是對云從科技技術實力的認可，更是意味著它已經脫離了傳統的視覺AI范圍，實現了由技術跟隨到戰略引領的轉變，為以后的產業競爭存下了關鍵的籌碼。這一前瞻布局，正成為云從科技向市場展現其“技術含金量”的有力證明。

財務“里子”：九年連虧和研發團隊縮水

與光鮮的技術敘事形成鮮明對照的，是云從科技相對“骨感”的財務現實，這是云從科技的困境，也是其必須面對的“里子”問題。

云從科技2025年業績預告表明，預估全年歸母凈利潤虧損約5.45億元，虧損規模相較于2024年的6.96億元有所減小，不過這份“減虧”成績單并不能掩蓋它已連續九個年度出現虧損且累計虧損金額超過54億元的長期經營困境。

圖源：云從科技2025年度業績快報公告

盡管虧損幅度有所收窄，但這份改善并非來自營收增長，而是依靠成本壓縮實現的

云從科技為了削減開支，近幾年展開了人員調整。2020年到2024年期間，云從科技的員工人數由1799人劇降到453人，研發人員的數量從997人減少到了228人，研發隊伍的規模在五年時間里縮減了七成以上，核心技術人才不斷外流。

研發是AI企業真正的護城河，大模型、具身智能這類前沿賽道需要大量高端人才和長期資金投入的“燒錢領域”，云從科技研發團隊大幅縮水，市場便對其長期技術迭代能力產生了深深的擔憂——一個不斷變小的研發團隊能否支撐起大模型與具身智能這樣高門檻又燒錢的大故事？

此外，云從科技股價暴跌、市值下滑，也體現出資本市場對于它“畫餅”的能力持謹慎態度。

云從科技上市后曾被熱捧，2023年4月7日的股價相較發行價累計漲幅達283.47%，當日收盤價為42.10元/股，市值不斷上漲。不過之后的股價卻一路“跳水”，到2026年2月27日時，股價在16元左右徘徊，遠遠低于此前的高點，市值也大幅縮水。

圖源：百度股市通截圖

股價走勢是市場信心的直接表現，前期上漲是因為AI概念熱火朝天，資本愿意為技術夢想買單，后期下跌，就是市場對企業“只講故事，不賺錢”的理性修正。說明資本市場不再給云從科技長期虧損埋單，不再輕信虛無縹緲的技術愿景，只認實實在在的營收，利潤和現金流。

踏入2026年，AI界的投資邏輯明顯由“聽故事”變為“看業績”，榜單上的技術排名已不足以維持市場信心，云從科技迫切需要用真金白銀的利潤來彰顯自身商業價值。

轉型之路：軟硬結合的求生欲與不確定性

在“面子”和“里子”的巨大張力之下，云從科技的轉型之路充滿不確定，卻也透著股“向死而生”的勁頭。其轉型邏輯清晰且務實，采取‘兩條腿走路’的發展策略，力求兼顧技術研發與商業變現。

一方面，云從科技持續高舉高打，不斷布局多模態大模型、具身智能等前沿技術概念，維持市場關注度和融資窗口的通暢性。

近期，云從科技與嘉陵江實驗室達成戰略合作，目標是布局具身智能關鍵技術。根據協議，云從科技與嘉陵江實驗室將主要根據智能制造、城市治理、智能交通、智能巡檢等實戰場景展開技術攻關。

還有一方面，為應對持續的虧損壓力，云從科技采取了更為務實策略，通過“訓推一體機”等硬件產品和系統集成服務，快速獲取現金流，從而應付眼下生存的急迫需求。

財務數據印證了這一策略的短期成效。2025年三季報顯示：前三季度營收3.55億元，同比上漲56.81%，凈虧損3.10億元，同比改善39.14%，更為關鍵的是，前三季度經營現金流凈額實現扭虧為盈，達到3125.86萬元，這是其上市以來首次經營性現金流轉正。

圖源：云從科技2025年第三季度報告

云從科技營收大幅增長，核心原因是訓推一體機等硬件產品成為收入主要來源之一，背后則是“AI基礎設施+ AI智能體”戰略的落地見效。

這種“軟硬結合”的打法，給云從科技爭取到了寶貴的喘息時間，緩解了短期生存壓力，但其毛利率水平、業務可復制性及規模效應仍需市場長期檢驗。云從科技的未來，歸根結底取決于它是否能夠完成從“技術領先”到“可持續商業閉環”的躍遷。

其優勢是有著深厚的“國家隊”背景和長期的技術積淀，在多模態大模型等領域有一定的先發優勢，但是長達九年的連續虧損歷史，核心人才在激烈競爭中流失的隱憂，還有華為、阿里等全棧巨頭生態的擠壓，都是它要背上的沉重包袱。

云從科技正處在黎明前最黑暗的時刻，也是決定生死的時刻。它要用實實在在的訂單和利潤來填平這張連續九年的虧損報表，只有當技術光環真正變成穩定的現金流時，這場艱難的轉型才算真正完成。