“東莞首富”接管280億算力資產，馬云也入場了

導語：2025年至今，東陽光最高漲幅超339%。

千億市值的東陽光（600673.SH）即將成為A股市場上又一只算力股，貝恩資本去年作價280億元出售的秦淮數據即將被東陽光控股，正式踏入A股。

而在春節前，已經有多家投資人進駐收購秦淮數據的“東數一號”，其中還包括馬云持股的上海云鋒新創投資管理有限公司。

2月24日晚間，東陽光公告稱，計劃通過發行股份的方式收購宜昌東數一號投資有限責任公司（簡稱“東數一號”）控制權，而東數一號就是東陽光為收購秦淮數據而設立的主體。

去年9月份，東陽光與控股股東深圳市東陽光實業發展有限公司（簡稱“深圳東陽光實業”）共同對東數一號進行增資，主要目的就是通過旗下公司宜昌東數三號投資有限責任公司（簡稱“東數三號”）收購秦淮數據中國區業務經營主體（簡稱“秦淮數據”）100%股權，秦淮數據的最終的出售價格為280億元。

這其中，東陽光向東數一號出資34.5億元。

在宣布控股秦淮數據的計劃前，東陽光就已經提前顯示出算力大牛股“體質”，2025年內，東陽光股價最高漲幅超200%；而2026年2月至今，東陽光股價累計漲幅又超46%。

2025年至今，東陽光最高漲幅超339%，其股價最低時僅8.73元/股，而目前股價已高達37.8元/股。截至東陽光停牌，其總市值已高達1138億元。但需要注意的是，前期股價一路飄紅的東陽光，在復牌后能否繼續高歌猛進還是未知數。

01“東莞首富”親自“掛帥”，馬云也入場了

天眼查顯示，2月5日，東數一號更新高級管理人員備案，除了去年10月就已經“親自”掛帥董事長的東陽光集團董事長、東陽光實控人張寓帥外，又加入了新董事會成員汪冬寧、吳華鵬、鄧海波三人。

同日，東數一號再獲14家新股東約61.87億元認繳出資，注冊資本由20萬元變更至115億元。新進股東包括：

上海云鋒新創投資管理有限公司

杭州今益企業管理合伙企業(有限合伙)

中福海峽(平潭)發展股份有限公司

福建龍頭產業股權投資基金合伙企業(有限合伙)

福州創新創科投資合伙企業(有限合伙)

福州華策新明醫藥投資合伙企業(有限合伙)

廈門創新興科股權投資合伙企業(有限合伙)

福建創新創盈投資合伙企業(有限合伙)

共青城聚優盈投資合伙企業(有限合伙)

宜都共創一號企業管理合伙企業(有限合伙)

宜昌東陽光東方一號數據投資運營合伙企業(有限合伙)

宜都共創二號企業管理合伙企業(有限合伙)

宜都市宜陵一號數據投資運營合伙企業(普通合伙)

宜昌市熙任創業投資合伙企業(有限合伙)

而上海云鋒新創投資管理有限公司是虞鋒、馬云共同持股的公司，其中虞鋒是大股東、實際控制人。

目前，東數一號共有19個股東，其第一大股東為“宜昌東陽光東方一號數據投資運營合伙企業（有限合伙）”（簡稱“宜昌東方一號”），持股比例為33.91%，東陽光位列第二大股東，持股比例30%。

宜昌東方一號分別由中國東方資產管理股份有限公司和深圳東陽光實業持有51%和48.72%的股權。

秦淮數據憑啥值280億？

秦淮數據曾是全球私募巨頭貝恩資本旗下的數據中心業務，還曾在納斯達克上市，貝恩資本于2019年首次收購了秦淮數據，于2023年完成私有化。

秦淮數據還是字節跳動的核心算力供應商,其最核心價值在于IDC業務。

秦淮數據主要提供定制化大規模IDC服務，以批發模式為主，通過自建數據中心為長期有大規模機房托管需求的互聯網企業和云廠商提供標準化機柜托管服務，收入主要系IDC業務的托管服務費收入、IDC業務其他收入以及帶寬及其他資源等其他業務收入。

2017年秦淮數據（前身）營收約2.71億元，2024年營收增至60.48億元，相比其前身7年間增幅約2135%，年化復合增長率約56%；盈利層面，2017年其前身尚未盈利，2024年已實現13.09億元凈利潤，盈利水平高于行業內多數企業。

要看懂秦淮數據，最核心的是看懂它的電力儲備含金量：秦淮數據的IDC項目，準確來說是在囤“電力產能牌照”。

市場和公告里經常把秦淮數據歸到算力板塊，但按照算力產業鏈的層級劃分來看，秦淮數據不屬于直接提供AI算力服務的廠商，但它是算力產業鏈最底層、最剛需的基礎設施提供商，是真正意義上的「算力底座」與「算力基建龍頭」。

秦淮數據相當于“算力的賣水人”，是算力產業鏈最核心、最剛需的一環，電力與IDC資源就是它的核心壁壘，也是算力行業最不可替代的稀缺資產。

而算力產業鏈的最上層，則是算力服務商/AI算力公司，它們直接賣算力、租算力、跑大模型、做AI訓練，比如：阿里云、騰訊云、華為云、浪潮信息以及其他一些智算中心。

截至2025年5月31日，秦淮數據已經在環首都、長三角、粵港澳、甘肅、寧夏等核心區域，完成了“東部搶需求、西部搶電力”的全國算力布局，手里握有的電力指標與土地儲備，是IDC行業最硬核、最稀缺的“產能通行證”。

根據收益法評估，秦淮數據的股東全部權益于評估基準日（2025年5月31日）的市場價值評估結論為290億元。納入收入預測的IDC項目包括已投產運營的項目782MW、在建項目137MW以及儲備項目1017MW，合計約1937MW。

其中，秦淮數據在建IDC項目的所有項目土地、能評（用電指標）全部拿齊，意味著這些機房可以正常開工、通電、貢獻現金流，是近一兩年業績增長的確定來源。

秦淮數據已經鎖定的近200MW未來產能的儲備項目中，環首都已儲備項目153MW、長三角+西部已儲備土地45MW，相當于提前鎖定未來擴建空間，有地就能建，建了就能賣。

另外，秦淮數據拿到的260MW能評指標，這是IDC行業最值錢的資源——有電指標，才能合法開數據中心。東部核心區能評極難拿，秦淮數據手握大量指標，等于掌握了“優先入場、優先賺錢”的資格。

去年8月，秦淮數據簽訂協議，計劃在中衛建設3座零碳超大規模智算園區，項目建成后IT總容量可達1.2GW（1200MW），類似的與政府戰略合作項目還有慶陽市的零碳算力產業基地。

02 貝恩9.9億進場、280億退出，算力股接連瘋漲

根據公開信息，2019年網宿科技股份有限公司（簡稱“網宿科技”）向蘇州思達柯數據科技有限公司（實控人為貝恩投資）出售廈門秦淮科技有限公司（系網宿科技將中國境內IDC業務重組整合設立，簡稱“廈門秦淮”，秦淮數據前身）100%股權的交易對價為9.9億元。

同年，貝恩資本還完成了秦淮數據和東南亞的Bridge Data Centres的合并，并更名為秦淮數據集團控股有限公司。2020 年 9 月 30 日，秦淮數據正式在納斯達克掛牌上市（Nasdaq：CD），成為泛亞洲平臺。

此時的“秦淮數據” 已從 “中國單一主體” 升級為 “跨國集團”。

2023年貝恩投資控股的財團通過私有化的方式取得美股上市公司秦淮數據（Nasdaq：CD）的100%股權，包含中國區 + 東南亞區所有資產。私有化交易對價為31.6億美元，對應每股8.6美元。

貝恩將秦淮數據私有化后，將集團業務分拆為中國業務與海外業務，2025 年出售的僅為中國區業務（即現在的秦淮數據），不含東南亞資產。

從9.9億元進場，到280億元出售，秦淮數據身價暴漲28倍，貝恩投資無疑是押中了“寶藏”，那么東陽光是不是買高了呢？其實并不是這樣簡單計算。

2019年貝恩投資收購時，當時的秦淮數據（廈門秦淮）還很“年輕”，只投運了3個數據中心，總容量才30MW左右，大部分項目還在規劃或剛起步，公司還在虧錢。

但貝恩投資看中了它的IDC賽道潛力，愿意用高溢價收購，當時的廈門秦淮公司凈資產只有1.46億元，收益法評估值卻給到了9.3億元，最終成交價更是到了9.9億元。

按PB算，評估PB是6.36倍，成交PB是6.77倍——相當于每1塊錢的凈資產，貝恩要花6塊多去買，這是典型的“成長股高溢價”。

2025年這次交易，秦淮數據已經長成“行業骨干”，投運數據中心30個，交付容量782MW，業務規模和盈利能力都有了質的飛躍。

這次評估和交易，雖然絕對金額大了很多，但估值反而更“克制”，秦淮數據的公司凈資產漲到了95.04億元，收益法評估值約290億元，成交價280億元。

評估PB只有3.06倍，成交PB只有2.95倍——每1塊錢的凈資產，現在只需要花3塊錢左右，比2019年的6塊多便宜了一半還多。

2019年，貝恩投資是用“成長股”的高溢價（PB≈6.8倍）押注秦淮數據的未來；到了2025年，秦淮數據已經成長為行業頭部的算力基礎設施企業，以“成熟資產”的保守估值（PB≈3倍）完成定價。

隨著我國算力需求規模的不斷擴大，數據中心行業上市公司市值和價值比率也不斷上升。

從2023年到2025年，秦淮數據的同業可比公司估值均有所上升，如數據港、奧飛數據、光環新網、潤澤科技等，總市值平均增長率為83.89%，PE倍數最低增幅為45.9%。

其中值得關注的是，從貝恩投資2019年接盤、2023年私有化再到2025年出售秦淮數據，隨著規模不斷提升，其估值也趨于保守，但反映到股價上卻是相當激進。

2025年內，東陽光股價最高漲幅超200%；而2026年2月至今，東陽光股價累計漲幅又超46%。截至東陽光停牌，其總市值已高達1138億元。

市場仍然期待東陽光在收購秦淮數據后，股價再創新高。

拿秦淮數據的同行股價對比來看，數據港、奧飛數據、光環新網、潤澤科技目前總市值分別約285.8億元、253.8億元、297.5億元、1670億元，其中潤澤科技更是自2024年至今累計漲幅超700%。

03 400億登頂東莞首富，背后公司負債超200億

2025胡潤百富榜顯示，東陽光實控人郭梅蘭、張寓帥母子以400億元財富位列全國第146位，手握兩家上市公司，是2025年東莞首富。

2020年，張寓帥接任東陽光集團董事長，東陽光集團正式進入2.0時代。2025年12月，郭梅蘭把所持控股平臺股權全部轉給兒子張寓帥，張寓帥成為唯一實控人，正式完成接班。

目前，張寓帥掌控的東陽光集團手握兩家上市公司，除了A股的東陽光，還有港股的東陽光藥（6887.HK）。

雖然橫跨算力、電子新材料、醫藥、新能源等行業，但在400億財富的背后，這兩家上市公司合計背負了約265億元的總負債，其中東陽光總負債超191億元、東陽光藥總負債約75億元（截至2025年三季度末）。

不僅如此，在東陽光的財報中還顯示，郭梅蘭、張寓帥母子均對旗下公司有借款擔保。

郭梅蘭、張寓帥擔保的部分情況（圖源：東陽光2025年半年度財報）

也正因如此，雖然算力賽道未來增長空間可期，但東陽光及其母公司巨資收購秦淮數據，還是收到了監管層的問詢，其中主要關注東陽光的資金實力。

財報顯示，截至2025年三季度末，東陽光短期借款87.96億元，一年內到期的非流動負債19.61億元，長期借款余額36.35億元；貨幣資金55.02億元，資產負債率65.52%。

2024年度、2025年1-9月，東陽光歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為3.75億元和9.06億元，經營活動現金流凈額分別為5.68億元、4.86億元。

在清償債務能力方面，公司流動資產2024年12月31日為96.50億元，2025年6月30日為129.56億元。

東陽光公司預計2025年下半年償還借款本金及利息剛性支出約71.44億元，尚未動用的授信額度及預計新增可使用的授信額度共計134.37億元。

可見，東陽光資產雖然能夠覆蓋債務，但還債壓力也不輕松，而新收購的秦淮數據大客戶依賴特征明顯，前五大客戶貢獻了超95%的營收，未來增長隱含風險。

郭梅蘭、張寓帥母子相對低調，東陽光從一家材料廠做成了橫跨A+H、總資產超400億的實業帝國，在切入算力賽道之前，主要靠電極箔和醫藥大單品貢獻現金流。

電子新材料是東陽光的起家老本行，已經建成國內規模領先的化成箔、親水箔生產基地，產品用在鋁電解電容器、新能源汽車、光伏、工控設備上。

東陽光目前最有看點的是和日本企業聯合研發的獨家高端電極箔——積層箔，這是東陽光和日本東洋鋁業聯合開發、全球獨家專利的新一代電極材料，不用傳統腐蝕工藝，更環保、比容量更高，專門給高端電容、新能源車、數據中心供電核心部件供貨，目前是全球唯一量產的廠家，客戶以日系、臺系高端電容廠為主，技術護城河很深。

東陽光同時發力液冷散熱，做數據中心、算力中心的冷卻系統，屬于AI算力產業鏈上的關鍵配套。

醫藥健康板塊主要在東陽光藥（6887.HK），明星產品是抗流感藥可威（奧司他韋），國內市占率較高，是流感藥領域龍頭。

而秦淮數據2024年度及2025年1-5月經審計凈利潤分別為13.09億元和7.45億元，經營活動產生的現金流量凈額（未經審計，為模擬測算）分別為28.32億元和13.43億元。

現在，東陽光已經將目光瞄向了算力行業的“紅利”，其表示，收購秦淮數據后，東數一號、上海東創未來數據有限責任公司、東數三號及標的公司將根據屆時的公司章程及利潤分配機制擇機分紅。

在將秦淮數據并入上市公司報表后，站到算力“風口”的張寓帥，家族財富又將膨脹多少？