網易丁磊，完成驚險一躍

手握1635億現金。

來源 |財經天下WEEKLY

作者 |楊十二

近兩年的網易，可以用“大起大落”來形容。

2023年，憑借《蛋仔派對》《逆水寒》兩款游戲的強勁表現，網易的營業利潤大漲40%，市值沖進了中國互聯網前五。

但2024年，網易又陷入近5年營收增速最慢的一年，在資本市場上表現平平。

自2024年底開始，丁磊重回一線，直接接管了游戲業務的最高決策權，并在內部啟動了一系列降本增效的“外科手術”——

包括大幅壓縮營銷與買量開支，果斷關停表現不佳的項目及海外團隊，將資源集中投向已取得成功的精品游戲。

2025年是網易“刮骨療傷”后的收獲之年。

這一年9月，網易美股股價創下歷史新高，其市值折合成人民幣超過7000億元，當時僅次于騰訊、阿里、拼多多和小米集團。

2026年2月11日，網易發布了2025年業績情況：

公司全年總營收1126億元，凈利潤338億元，同比增長13.68%。

截至2025年12月31日，網易持有的凈現金儲備高達1635億元，這一數額較2024年底的1315億元有了顯著增長。

01

丁磊的斷舍離

丁磊曾說過一句廣為流傳的話：

“全世界有一萬家上市企業，只有100家，也就是1%的企業，在過去20年里每年的資本回報率都超過20%。

在中國，僅有兩家做到這一點：一家是貴州茅臺，另一家就是網易。”

過去10年，網易的ROE（凈資產收益率）均值約為22%，表現穩健，且長期保持在行業高位。

這主要得益于游戲業務極高的利潤率、高效的資產管理效率和丁磊在新業務上的斷舍離。

丁磊曾形容網易的擴張是“在不熟悉的領域交學費”，一旦發現投入產出比不劃算，他會非常果斷地切斷或賣掉。

2019年9月，網易以20億美元的價格將考拉（跨境電商）全資賣給了阿里巴巴。

網易嚴選也逐步從網易的“核心戰略”退回到了“創新及其他業務”分類中。

這種“打得贏就打，打不贏就賣”的態度，正是網易能持有1600多億元現金，且ROE均值保持在20%以上的關鍵。

網易的游戲業務實在是太賺錢了，更重要的是，最值錢的還是那些經典產品。

網易2025年財報顯示，游戲及相關增值服務營收921億元，其中在線游戲凈收入896億元，同比增長11%，重回雙位數增長。

全球及中國手游市場的資源也正在向“長青老游戲”集中。

Sensor Tower發布的報告顯示，全球暢銷手游Top 100 中，運營超過5年的“老游戲”占比已突破70%，其中不乏上線8年以上的“常青樹”。

包括騰訊的手游收入也高度依賴《王者榮耀》《和平精英》等。

作為網易“長青游戲”的頭牌，《夢幻西游》憑借重大版本更新，也交出了亮眼的成績單。

2025年7月推出的“暢玩服”大幅降低入門門檻，帶動電腦版最高同時在線人數達358萬，創運營22年來的新高，手游季度收入亦刷新紀錄。

與此同時，《大話西游》手游“自由交易服”帶動玩家活躍度創新高，《天下》端游同步刷新近10年最高在線與付費率紀錄。

值得注意的是，在鞏固老產品的同時，網易也在全力押注次新游戲。

《燕云十六聲》是網易耗時近5年打造的歷史武俠開放世界游戲，中國區PC版于2024年12月27日正式公測。

推出節點恰好處于丁磊重回一線、推進“精品化”戰略的關鍵期。

盡管丁磊2025年鮮有公開露面，但他對核心項目的重視從未減弱。

2025年3月，《燕云十六聲》舉辦河西區域新版本的線下前瞻體驗活動，丁磊現身活動現場。

更引人注目的是，蘋果公司CEO庫克也作為嘉賓“閃現”現場。

雖歷經跳票、初期爭議不斷，但《燕云十六聲》上線后市場反響遠超預期：

2025年11月該游戲海外版本正式全球上線后，登上了Steam平臺全球熱銷榜Top 2。

數據網站SteamDB顯示，《燕云十六聲》同時在線峰值突破25萬。

連丁磊也稱贊，它把中國題材游戲成功地帶到了海外市場。

在一些不符合市場需求的項目上，丁磊果斷“踩剎車、轉方向”。

其中最引人注目的是耗時6年，投入近10億元的武俠MMO《射雕》，在上線僅一年半的情況下，于2025年11月正式停運；

2025年7月，第十事業部歷時4年開發的單機項目《萬民長歌：三國》已經終止；

另一款二次元游戲《四方域之詩》亦被砍掉。

在產品取舍上，丁磊和網易很果斷，一切以實際商業結果為導向。

在內部組織管理上，他同樣有著高度的清醒與執行力。

2025年，網易多位高管離職，包括網易天下事業部負責人劭赟、陰陽師事業部負責人金韜、《世界之外》制作人璇子等。

2025年12月31日，和丁磊共事23年的元老級高管、集團執行副總裁丁迎峰宣告“退休”。

他的離場，不僅標志著網易互動娛樂事業群一個時代的謝幕，也讓重回一線的丁磊徹底推開了網易“二次創業”的大門。

02

游戲產品大年

如何用AI破局？

20多年來，丁磊創立的網易從最初的門戶網站起步，逐步拓展至游戲、音樂、教育、電商等多個領域，構建起一個多元的互聯網生態。

在2025年10月發布的《2025胡潤百富榜》中，丁磊以3200億元的財富規模高居榜單第6位，其個人財富較上年增長60%，成為最會賺錢的企業家之一。

1993年，丁磊大學畢業后進入了寧波電信局，捧上了“鐵飯碗”。

但他并未安于穩定，僅待了兩年，便辭職南下打工。

替人打工短短兩年，1997年，丁磊自籌50萬元創立了網易。

又過了三年，網易作為中國三大門戶之一，趕上了全球資本市場看好中國互聯網的契機，成為最早登陸美股的中概股之一。

但不巧的是，網易上市后即遭遇互聯網泡沫破裂，加之當時的財報數據披露失誤引發信任危機，股價一度暴跌至0.48美元，瀕臨退市。

丁磊坦言，當時還想過賣掉公司，但無人接盤。

在命懸一線時，丁磊敏銳捕捉到游戲行業的機遇。

他斥資30萬美元收購國內團隊，自主研發了《大話西游》《夢幻西游》等“西游”系列。

押注游戲業務后，網易又起死回生了。

時至今日，游戲仍是網易最核心的業務與利潤支柱。

對丁磊和網易而言，2026年又是一場關鍵的“突圍之年”。

如果說2025年的重心在于內部聚焦資源，那么2026年的挑戰則是如何在全球游戲市場中用AI破局。

網易即將推出的兩款自研游戲——《無限大》《遺忘之海》有望成為新的收入增長點。

但行業競爭非常激烈，既有Rockstar、任天堂、索尼、微軟等國際巨頭，又有騰訊、米哈游等國內強敵，諸多游戲產品在排著隊等上市。

市場對網易的期待，也集中在這兩款游戲上，前者目前還在打磨中，后者預期2026年第三季度正式上線。

面對AI熱潮，網易顯得過于低調和務實。

2月11日，丁磊在財報會中指出，AI確實降低了準入門檻，但也極大地拔高了頭部產品的成功門檻。

另外，現在的世界模型離實際應用還有很長的路要走。

其概率性、高延遲與高成本，難以適配以確定性規則為基礎的傳統游戲。

根據最新披露的財報，2025年網易研發投入高達177億元，連續第6年突破百億元大關，且這筆錢的重心已全面轉向 “AI原生”技術。

網易不追逐通用大模型，而是聚焦打造“最懂游戲的AI專家”，推動技術在垂直場景中真正落地，把AI投入從“成本中心”轉成“利潤引擎”。

在“AI原生”戰略的驅動下，網易研發效能迎來爆發，部分生產環節提效達300%，構建起全流程的AI工業化壁壘。

從《逆水寒》的智能NPC到《永劫無間》的實時語音AI隊友，再到《蛋仔派對》中極大降低3D創作門檻的模型AIGC工具——

網易正系統化地將人工智能轉化為生產力，推動游戲玩法從“預設”向“生成”進化。

從揮刀向內“去冗增效”，到豪擲百億布局AI，回到一線的丁磊正在用極其務實的商業哲學重新雕琢網易。

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