被吹上天的越南，是如何迎來至暗時刻的？東南亞新格局逐漸形成

越南這些年被捧得老高，好多人說它要接棒中國，當下一個世界工廠。中美貿易爭端一鬧騰，外資企業扎堆從中國搬到越南去建廠。2018年三星加大投資，搞了好幾家手機組裝線，帶動電子出口猛竄。2019年出口總額破2600億美元，機電類占了四成多。

2020年疫情鬧得兇，越南管得還行，經濟增長2.9%，比周邊國家強。2021年外資注冊資金310億美元，制造業拿了大頭。媒體天天吹越南要飛黃騰達，股市從2018年的900點躥到2021年的1500點。外資進來修路建港，胡志明市周邊工業園到處是，吸了上百萬工人干活。

越南政府從1986年就開始搞革新開放，學著引入私營企業。2006年出投資法，砍掉外資持股上限，允許全資辦廠。能源電信這些領域也對外敞開，韓國日本公司蜂擁而入。2015年改住房法，外國人拿護照住仨月就能買房，還能把收益匯出去。

炒房錢呼啦啦涌進來，2015年房產賣了3萬套，自住的不到三成。房價從每平米2000美元漲到2021年的5000美元。制造業老板眼紅地產來錢快，好些工廠停了去囤地蓋樓。2021年企業債發得兇，超278億美元，好多沒啥擔保，就靠泡沫頂著。

外資依賴太重，三星一家就占越南GDP的20%，外資投資占總產值的14.5%。2022年3月美聯儲加息，一年里七次把利率拉到4.75%。美元錢回美國，越南借錢貴了，本幣貶值超15%。

外資廠子訂單少三成，地產商資金鏈繃緊，違約一堆。年輕人失業率創紀錄，中產家底縮水。外債用美元算，貶值一成償債就多一成。股市從2022年初1500點摔到年底1000點以下，債市違約像多米諾骨牌。

2022年10月，西貢商業銀行鬧擠兌，儲戶堵門要錢。銀行壞賬97%，缺口240億美元，等于外匯儲備四分之一。央行趕緊注資穩住，可危機傳染其他銀行。全國擠兌潮拖累股市樓市，外資跑得飛快。

地產大佬張美蘭暗控這銀行，用上百家空殼公司挪錢給自家項目。2018到2022年違規貸出125億美元。銀行成她私人提款機，假文件層層轉賬。地產項目市值一度超120億美元，全靠銀行血。債卷包裝成理財賣出去，其實是資金鏈把戲。

張美蘭2022年10月被抓，2024年4月法院判死刑，沒收財產，涉案金額創全球金融騙局紀錄。資金早通過離岸賬戶轉海外，追回沒多少。爛尾樓到處是，銀行壞賬堆山。地方財政緊巴巴，社會信心跌谷底。

越南當局收緊金融管，限地產杠桿。危機戳破監管窟窿和發展歪路，外資主導容易被外頭風吹草動搞翻。東南亞鄰居學教訓，泰國印尼推本土制造業投資。越南轉頭加強區域合作，2025年前七個月進口超1000億美元。貿易格局變均衡，其他國家分走訂單。

越南經濟從2022年那場危機中緩過勁來，外資主導的模式暴露問題，但也逼著政府改。2023年后，新法管債券發行和外資入門。地產市場慢慢回暖，2025年上半年交易量漲20%。

東南亞整體增長4.4%，越南領跑，Q3 GDP增8.23%。不過，印尼泰國靠基建搶外資，形成競爭。越南預計全年增長6.5-6.8%，出口穩住，但依賴外資的毛病沒根治。危機后，監管加強，地產信用2025年Q1增11%，項目重啟多。

張美蘭案子鬧大，2024年12月上訴敗訴，死刑維持。可2025年6月，越南改法，廢除某些罪名死刑，她可能逃過一劫。范盛發集團崩盤，騙了4.5億美元，相當于2022年GDP的1.1%。

這事拖累銀行體系，儲戶損失慘重。政府救市，花大筆錢穩住SCB，存款外流一度嚴重。案子牽扯85人，賄賂和違規操作一籮筐。越南經濟聲譽受損，投資人觀望，但2025年外資還是回流，注冊資金亮眼。

東南亞格局在變，越南從危機中學乖，推本土產業升級。泰國2025年增長4%，靠旅游和服務拉動。印尼基建猛，吸引制造業轉移。越南出口結構優化，機電占比穩住，但房地產遺留問題多，庫存大，價格高。

年輕人買房難，失業率雖降，但中產信心還沒全回。區域貿易協定幫大忙，越南從中國進口原料多，加工出口賺差價。新格局下，各國搶訂單，越南優勢在勞動力成本低，但需防外部沖擊。

越南那場危機根子在盲目開放，學中國改革開放只學皮毛，沒管好金融。外資涌入推高房價，實體經濟被地產綁架。2022年美聯儲加息成導火索，資金外逃放大問題。張美蘭這類人鉆空子，官商勾結放貸，釀成系統風險。

事后，越南加強央行監督，防壞賬。2025年經濟反彈強，服務業和制造雙輪驅動。但東南亞整體看，越南領先卻不獨大，馬來西亞菲律賓也分羹。未來，得平衡外資和本土投資，才穩。

危機過后，越南反思發展模式，異化成數字游戲。GDP增速亮眼，全靠外資地產透支。產業升級慢，年輕人奮斗買不起房，企業前景迷茫。學中國得學全套，先管后放，去杠桿強監管。

2010年中國就過地產泡沫，越南沒吸取，早暴雷。張美蘭案撕開體制漏洞，金融紅線碰不得。東南亞新格局，越南轉向可持續增長，區域合作深，避開單邊依賴。2025年，越南經濟韌性顯，但挑戰在監管和均衡。