黃金周報｜避險情緒提振，金價震蕩上漲

截至本周一（2月23日），倫敦現貨黃金報收5237.84美元/盎司，自2月6日以來累計上漲357.81美元/盎司，漲幅5.46%。國內春節期間倫敦現貨黃金價格先跌后漲，重回5200關口，金價最高上行至5237.84美元/盎司，最低觸及4841.37美元/盎司。

回顧上周以來海外主要市場動態：美國四季度GDP年化季環比初值1.4%、低于預期；2025年12月核心PCE同比回升至3%、高于預期和前值，美國經濟邊際有所放緩，但整體相對平穩，存在通脹壓力。美國最高法院正式推翻IEEPA關稅，但特朗普迅速表示反擊，關稅擾動或放大黃金波動。1月FOMC會議紀要體現分歧，春節期間多位聯儲委員表態支持暫緩降息，目前市場對2026年的降息預期有所回落。避險情緒提振對黃金帶來利好，或可考慮逢低分批布局黃金ETF國泰（518800）。

周度回顧：

（1）海外經濟

經濟數據上：美國四季度GDP年化季環比初值1.4%，預期2.8%，前值4.4%，期間受到美國政府停擺43天的拖累，政府支出明顯下降，私人消費+投資增速仍達2.4%，且AI相關投資再度加速。四季度GDP增速雖不及預期，但剔除政府關門拖累后仍然偏強，高頻數據顯示美國增長與居民消費仍有韌性。2025年12月核心PCE同比回升至3%，環比0.4%，高于預期和前值，2月美國制造業PMI從52.4回落至51.2，服務業PMI從52.7回落至52.3，不及預期。整體看，美國經濟邊際有所放緩，但整體相對平穩，也存在通脹壓力。春節期間，市場定價的2026年內聯儲降息預期略有回落。

（2）市場動態

美國最高法院正式推翻IEEPA關稅，以6:3裁決特朗普IEEPA關稅非法，根據美國耶魯預算實驗室測算，判決后美國有效稅率從此前的16%降至9%。但特朗普迅速表示反擊，于裁決當天宣布通過122條款對全球加征10%關稅，隨即將對“多國”稅率上調至15%，并啟動多項301調查。相應的美國平均稅率重新抬升至13.7%，但仍低于之前的16%。關稅事件擾動或放大黃金、美債等價格波動。

1月FOMC會議紀要體現分歧。紀要首次明確提到有人討論加息的可能性，一些與會者支持利率指引中用“雙向”表述，若通脹持續高于2%，可能適合加息。這一紀要導致降息路徑的不確定性再度提升。春節期間多位聯儲委員表態支持暫緩降息。

俄羅斯央行1月賣出30萬盎司黃金儲備以彌補預算赤字，價值量達14億美元，為去年10月以來的首次減持；盡管持倉量下降，但得益于金價大漲，俄羅斯黃金儲備總價值在1月反而增長23%至4027億美元。黎巴嫩正考慮出售或出租中央銀行的部分巨額黃金儲備來拯救國家經濟。

周點評：中長期看黃金具備支撐

春節期間倫敦現貨黃金價格先跌后漲，重回5200美元關口。目前黃金和白銀已經同步觸達近期震蕩區間頂部，金價伴隨周二期權到期或會放大波動，短期內或受到美元走強、降息預期推遲等因素延續震蕩調整。從中長期看，黃金的長期趨勢仍然堅實。在貨幣超發及財政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰；加上全球地緣動蕩頻發推動資產儲備多元化，黃金作為安全資產的需求持續提升，全球“去美元化”的趨勢使得黃金有望成為新一輪定價錨，使得貴金屬有望具備上行動能。

“美聯儲降息周期+海外不確定性加劇+全球去美元化趨勢”對于金價構成中長期維度的支撐。投資者或可結合自己的配置久期與風險偏好進行投資，把握黃金中長期的配置價值。后續可持續關注全球宏觀經濟走勢、地緣局勢和全球央行購金情況等。

注：提及個股僅用于行業事件分析，不構成任何個股推薦或投資建議。指數等短期漲跌僅供參考，不代表其未來表現，亦不構成對基金業績的承諾或保證。觀點可能隨市場環境變化而調整，不構成投資建議或承諾。提及基金風險收益特征各不相同，敬請投資者仔細閱讀基金法律文件，充分了解產品要素、風險等級及收益分配原則，選擇與自身風險承受能力匹配的產品，謹慎投資。