節后首日資金面波動，DR007上行逾20BP，單周超2.2萬億逆回購將到期

財聯社2月24日訊（編輯 楊斌）春節假期后的首個交易日，銀行間市場資金面出現波動。本周，將有超過2.7萬億的公開市場資金到期，僅逆回購到期就超過2.2萬億，并有稅期等因素擾動。同時，“兩會“將近，機構普遍認為央行的呵護將構成資金平穩運行的關鍵。

央行公告稱，2月24日以固定利率、數量招標方式開展5260億元7天期逆回購操作。由于當日14524億元逆回購到期，單日凈回籠資金9264億元。

上午的資金利率呈顯著抬升之勢。銀行間隔夜質押式回購加權平均利率DR001上行約5BP至1.36%，DR007則上行23BP至1.55%，DR014上行19BP至1.57%。

往年春節后，伴隨著跨節資金面擾動的消退、取現資金回流，銀行間資金價格偏向于回落。不過，近兩年春節后資金面均有反季節的波動。2025年一季度，央行都在主動回收流動性，疊加大額逆回購節后集中到期，銀行間資金利率持續走高。

財通證券首席經濟學家孫彬彬的團隊指出，今年春節后第一周資金到期壓力較大，政府債繳款、存單到期、北交所打新壓力也不弱，疊加稅期走款，流動性缺口顯著擴張。2月存單凈融資階段性轉正等反映1月“存強貸弱”對銀行負債端的支撐作用已弱化，節后資金缺口呈邊際擴大趨勢。

今年春節假期后的首周（也是2月最后一周），公開市場到期的資金規模達到27024億元。其中，逆回購到期超過2.2萬億元，包括7天逆回購到期8524億元、14天逆回購到期14000億元。2月25日、26日，分別有4000億元逆回購到期。另外這一周有3000億元MLF到期，國庫現金定存到期1500億元。

天風證券固收首席譚逸鳴指出，今年節后將直接面臨稅期走款擾動，大行融出改善的節奏或出現放緩，或意味著非銀機構資金壓力改善的契機，或相應延緩至稅期走款基本結束之后。另外，今年春節假期共計 9 天，為近7年來最長，若現金回流銀行體系的節奏偏慢，或增加資金供需摩擦。

本周還有4213億元的政府債有待發行，包括3只附息國債擬發行規模合計3300億元；地方債擬發行規模1213億元，大部分為10年期以上。

央行在節前發布的《2025年四季度貨幣政策執行報告》中表示，“綜合運用多種貨幣政策工具，提供短中長期流動性，保持流動性充裕和社會融資條件相對寬松；帶動全年短期市場利率運行在臨時正逆回購操作利率區間，運行更加平穩，稅期、季月末等關鍵時點也保持穩定；引導短期貨幣市場利率更好圍繞央行政策利率平穩運行。”

機構普遍認為，央行的投放將構成資金平穩運行的關鍵。孫彬彬的團隊認為，節后首個交易日至兩會召開僅有8個交易日，“春節后”遇到“兩會前”，流動性的慣性規律是邊際寬松，而且無論是信貸弱投放還是大會前維穩，央行大概率保持呵護。銀行間資金壓力有限，但非銀分層可能有走高的壓力。

盡管今年春節后到期的逆回購規模較去年更大，但國盛證券固收首席楊業偉表示，從歷史經驗看，面對節后資金集中到期，央行通常會通過部分續作的方式平滑市場沖擊。今年節后資金壓力并未超綱，資金面寬松格局不會改變。