春節人民幣強勢升值至6.89區間，股債匯三市迎來正面支撐，大類資產如何配置？

來源：華夏時報

春節期間，人民幣匯率走出強勢拉升行情。2月21日，人民幣匯率穩守6.89區間；2月19日，離岸人民幣最低觸及6.88，在岸人民幣同步升至6.885，雙雙刷新2023年4月以來高點。進入2月以來，人民幣匯率升值幅度接近1.3%。

盡管春節長假期間國內股市、債市、匯市三大市場均不開市，但是人民幣匯率大漲仍是利好。

“人民幣匯率大漲，直白說就是人民幣國際購買力變強。假期內換外匯、出境游、留學繳費、海淘代購金額能省一筆；進口奶粉、化妝品、汽車、燃油成本下降，物價更穩。而從更宏觀的層面來說，人民幣這波走強，源于經濟預期向好、外資持續流入、貿易支撐有力，市場對人民幣資產信心大增。匯率穩、資產穩，對股市、債市都是正面支撐。”嘉盛集團外匯市場專家陳恪對《華夏時報》記者表示。

利好股債匯三市

人民幣在春節期間升值背后主要受美元指數走弱、美聯儲降息預期升溫、國內經濟穩步恢復以及外貿順差保持高位四因素推動。

從數據上看，截至今年1月末，我國外匯儲備規模達到33991億美元，環比增加412億美元，連續六個月穩定在3.3萬億元以上；1月銀行結匯規模達到2.04萬億元，同樣也創下歷史新高。

“人民幣為什么會在春節前后突然漲這么多？其實邏輯特別簡單：第一2025年我國外貿賺回來的錢足夠多，全年貨物貿易順差突破1.076萬億美元，外貿底子扎實，支撐人民幣走強；第二春節前企業集中結匯，用來發工資、發年終獎、支付貨款，階段性需求推高了匯率；第三海外市場降息預期升溫，美元走弱，疊加外資穩步流入，多重因素一起推動人民幣上漲。”富拓外匯平臺首席交易員黃煒表示。

申萬宏源證券首席市場專家桂浩明撰文指出，人民幣匯率回升，將使得中國資產價格被低估的問題逐步得到糾正，在股市上，人民幣升值對不同行業的影響是復雜的，但對整個大盤有積極的推動作用。這一方面表現在上市公司價值的提升上，另一方面也會導致中國市場對外資吸引力的加強，使得更多的外資愿意進入中國市場。

春節期間人民幣強勢升值，似乎正在印證這一判斷。桂浩明進一步預判，假如2026年人民幣升值幅度大于2025年，對股市的積極影響更加不容小覷。

銀河證券發布研報分析，人民幣升值對債券收益率的影響呈現出明顯的雙向特征，債券市場雙向力量拉扯，收益率區間震蕩向下的推力與向上的拉力并存。

研報指出，“人民幣的升值將為中國貨幣政策寬松創造空間，這將帶動短債收益率下行，給長債收益率向下的推力；而向上的拉力則源于，人民幣升值往往會降低股票風險溢價，吸引國際資本流入中國股市，提升市場的風險偏好。債市不會形成年度級別的調整，預測2026年10年期國債收益率將在1.7%—2.1%區間窄幅震蕩，整體波動空間有限。”

從匯市來看，東方金誠首席宏觀分析師王青認為，短期來看，考慮到今年一季度我國出口還會保持較快增長，企業結匯需求有可能持續釋放，市場情緒偏高，再加上短期內美元指數大幅反彈的可能性不大，預計春節前后人民幣還會處在一個偏強運行狀態。全年來看，人民幣對美元匯價將主要取決于三個因素：美元走勢、我國外部經貿環境變化，以及國內穩增長政策效果。

大類資產如何配置

事實上，對于投資者而言，人民幣升值真正帶來的影響是如何重新進行資產配置。

“對普通人來說，這波人民幣升值，有利的一面很明顯：出國旅游、留學、海淘成本下降，進口商品價格更實惠，航空、造紙、化工等依賴進口原材料的行業成本降低；做外貿生意的朋友，不要再賭匯率走勢，一定要做好避險操作；投資理財保持穩健，不要因為人民幣走強就盲目追高。”黃煒建議。

《華夏時報》記者梳理發現，春節期間多家券商也從投資端給出了人民幣升值前景下的大類資產配置規劃。

西部證券表示，中長期而言，中國強大的工業實力帶來的出口競爭力是人民幣升值的根本動力。匯率變動將深刻影響大類資產的配置邏輯，整體來看，人民幣開啟的長周期升值行情，也將帶來配置機遇。大類資產中應堅定看好AH股、國債等人民幣資產，權益市場可圍繞基本面受益、利潤率提升、北向資金偏好等主線布局，大宗商品則關注銅等工業金屬的結構性機會，在人民幣升值的大趨勢下，把握各板塊的受益邏輯成為資產配置的核心關鍵。

華泰證券將人民幣升值影響A股權益資產的傳導路徑總結為相對基本面效應、負債效應、成本效應和配置效應四大維度。

基本面效應來看，人民幣趨勢性升值往往伴隨中國經濟相對基本面周期上行，地產鏈、先進制造等驅動經濟上行的一階導行業，以及非銀金融等高β的二階導行業，將率先受益于市場風險偏好的提升；負債效應下，摩托車、汽零、工程機械、光伏設備等美元有息債務占比高的行業，將迎來債務減壓和匯兌收益雙重利好，直接增厚企業當期盈利；成本效應則讓電子化學品、種業、冶鋼原料等對外依存度較高的行業迎來紅利，人民幣購買力提升使得進口原材料本幣成本下降，行業毛利率有望顯著改善；配置效應下，海外資金對中國權益資產的關注度提升，北向資金的流入方向成為行業配置的重要風向標。

“一是航空、燃氣、造紙等行業在人民幣升值前期或突破關鍵點位時，股價彈性尤為明顯；二是鋼鐵、有色、石油煉化等進口依賴度高、出口依賴度低的行業，成本節省將推動利潤率提升，農產品、航運、工程機械等板塊同步受益；三是免稅、地產開發商等受益于貨幣政策寬松預期的品種，以及券商、保險等具備全球化潛力的非銀金融板塊，迎來政策與匯率的雙重催化。”從市場交易和盈利改善角度，中信證券研報給出了三條配置路徑。

在年初以來金銀銅三大貴金屬集體暴漲和快速回調的背景下，人民幣升值背景下大宗商品行情又將如何演繹，同樣值得關注。

西部證券最新研報建議：“對工業金屬關注銅、鋁、鎳等品種，與之相對，其他大宗商品品種則缺乏明確的趨勢性機會，后續走勢仍需等待國內需求復蘇的驗證。此外黃金作為傳統的避險資產，可保持戰略配置，但對短期的投機交易需保持謹慎。”

責任編輯：徐蕓茜 主編：公培佳