收入增長31.2%！胰島素泵上市公司發布季報

2026年2月18日，胰島素輸送企業 Insulet 發布2025年第四季度與全年財報：季度收入7.84億美元，同比增長31.2%，利潤與收入均超市場預期，盤前股價上漲超過8%。
這份財報的意義不在單一公司增長，而在于自動胰島素輸送（AID）系統已進入規模化盈利階段——慢病管理設備開始呈現平臺型醫療業務特征。

對于醫療器械行業，這意味著糖尿病管理正在從“銷售硬件”轉為“持續治療服務”，增長邏輯、競爭方式與進入門檻同時變化。

# 核心信息：增長來自治療滲透而非設備替代

公開披露數據顯示：

2025年Q4

• 收入：7.84億美元（+31.2%）

• 調整后EPS：1.55美元（超預期）

• 毛利率：72.5%

• 業務收入幾乎全部來自無導管胰島素輸送系統

2025全年

• 收入：27億美元（+30.7%）

• 調整后EPS：4.97美元（+53%）

• 國際收入：7.54億美元（+44.1%，占比28%）

區域結構

• 美國：5.68億美元（+28%）

• 國際：2.14億美元（+50.7%）

增長來源

• 新患者85%來自每日多次注射（MDI）轉化

• 2型糖尿病患者占新增40%以上

• 全球進入19個國家

• 耗材每3天更換形成持續收入

公司預計2026年收入增長20%—22%，表明從高速滲透轉入穩定擴張階段。

# 公司背景：從貼敷泵廠商到慢病治療系統提供者

Insulet 總部位于美國馬薩諸塞州，成立初期即專注于無導管胰島素輸送技術，而非傳統管路泵改良路徑。

公開資料顯示，公司發展具有連續性技術路線：

• 2013年前后推出無導管貼敷式泵，進入糖尿病可穿戴治療設備領域

• 2022年推出自動調節劑量閉環系統，完成從給藥設備向治療系統轉型

• 近年持續拓展國際市場與2型糖尿病人群

商業模式隨之變化：

設備銷售 → 耗材復購 → 長期治療收入

因此本次增長反映的是治療體系成熟，而非單一產品周期。

# 核心產品：Omnipod閉環系統成為增長引擎

Omnipod 是一種貼敷式無導管胰島素輸送系統，其設計目標并不是單純替代注射，而是降低長期佩戴負擔并提高治療依從性。

與傳統胰島素泵通過導管連接體外設備不同，Omnipod 將給藥、驅動與輸注針整合在一次性貼片模塊中。其結構由三部分組成：

傳感器 → 算法 → 給藥裝置

相較傳統泵，差異不在輸注精度，而在治療方式改變：

無導管設計

• 貼敷式佩戴

• 防水與隱蔽性

• 降低依從性障礙

自動閉環控制

• 算法定期自動調節劑量

• 減少患者手動決策

生態兼容

• 可連接主流血糖監測設備

• 支持處方與藥房渠道發放

臨床與商業影響在于：
患者從主動管理疾病 → 被系統持續管理

下一代產品已在研發推進，目標進一步提高自動化水平。

# 技術與能力邏輯：行業壁壘轉向系統能力

自動胰島素輸送系統的關鍵不再是硬件制造，而是三種能力：

1）安全算法與低低血糖風險控制
2）傳感器協同與生態兼容
3）真實世界數據積累

行業門檻因此發生變化：

制造能力 → 數據與臨床能力

這使進入者需要長期患者與醫療數據，而非僅依賴設備參數。

# 行業結構影響：從設備市場轉向滲透率市場

糖尿病治療工具經歷三階段：

注射 → 給藥設備 → 自動治療系統

當前增長主要來自注射人群遷移，而非廠商替代競爭。
行業競爭開始圍繞：

• 患者留存

• 醫保渠道

• 醫生處方習慣

評價指標由“硬件性能”轉為“治療依賴度”。

慢病設備逐漸呈現類似長期服務業務的特征。

# 對中國市場與企業的啟示

這一財報對國內企業具有三點直接意義：

第一：商業化能力成為核心門檻
僅完成設備注冊不足以形成長期增長，需要真實世界治療數據支持。

第二：支付結構決定滲透率
閉環系統依賴持續處方與報銷體系，而非單次醫院采購。

第三：出海路徑改變
國際競爭不再是產品進入，而是生態接入與長期患者管理能力。

國內企業需要重新評估的核心不再是硬件參數，而是隨訪與數據能力。

# 思宇觀察

從行業結構看，糖尿病設備正在從可穿戴器械轉變為慢病治療基礎設施。
更值得關注的是，增長來源已由新增患者轉向長期留存，這意味著競爭周期明顯拉長。

當患者依賴系統而非設備時，行業競爭將從產品性能轉向平臺穩定性與服務能力。

# 思宇MedTech內容索引

重點企業與機構

▌知名醫療科技創新企業：

| | |

| | |

▌知名醫療科技創新服務機構：

思宇年度活動回顧： | | | ||

內容聲明：“思宇MedTech”跟蹤全球醫療科技進展，旨在傳遞技術與產業知識。所有內容僅供行業交流與學術探討，不構成醫療建議或商業宣傳。文中涉及的企業、產品及注冊信息均來源于公開資料或經核實的渠道。如有錯誤或疏漏，歡迎聯系修正。郵箱：jacky@suribot.com

版權聲明：“思宇MedTech”原創稿件版權歸北京思宇博特科技有限公司所有。未經授權，不得轉載、摘編或鏡像至其他網站、公眾號或商業平臺；如需轉載，請聯系后臺獲得授權。對于未經許可的全文轉載、洗稿或改寫行為，本平臺保留依法追究的權利。