銀行理財“收益打榜”？監管出手 兩家股份行理財公司被罰

來源：證券時報

備受關注的銀行理財“收益打榜”現象，真的像一些媒體和研報預測的那樣，引來監管出手糾偏了。

券商中國記者從多位業界人士獲知，春節前有兩家股份行旗下理財公司因為“收益打榜”而被監管關注并予以處罰。上述兩家理財公司被罰三個月停發新增相關打榜系列產品。

理財收益怎么“打榜”？

銀行理財“收益打榜”現象的上一個名字，叫“理財刺客”，現在這個現象已經引起了監管關注。“收益打榜”的意思是：理財公司向少數新發、規模較小的產品騰挪收益，使其收益率年化后表現突出，迅速吸引投資者申購。后續規模擴張，該產品收益率迅速回落，持倉收益被稀釋，影響投資者持有體驗。

而據券商中國記者長期跟蹤了解，“收益打榜”的主要操作方式，大概可以歸納總結為：先用技術手段調節收益，包括但不限于平滑信托、收盤價估值、自建估值模型等，目的是削峰填谷，平抑真實凈值波動；然后通過委外機構渠道（比如信托通道）等，為新產品、小產品進行收益騰挪。當然，監管此前已對估值魔法給予及時關注，要求相關理財公司在2025年底前完成整改。

“收益打榜”的存在，或多或少促成了銀行渠道里總有不少收益高企的產品（主要是最短持有期）被展示，但一旦投資者買入后，發現實際持倉收益根本撐不起展示收益帶來的樂觀預期。

南財理財通此前詳細梳理過數據并進行報道，列舉了包括但不限于某華東城商行理財發行的、成立于2025年7月2日的14 天持有期固收產品，在去年9月的年化收益率超14%，但四季度驟降至1.54%；

某總部位于北京的股份行理財公司發行的、成立于去年9月的7天持有期固收產品，成立后一個月后的7天年化收益率就高達近24%，但該產品11月、12月年化收益率快速回落至1.04%、1.62%；

某規模排名靠前的大中型股份行理財公司發行的日開固收產品，其在去年9月年化收益率高達19.72%，但在10月、11月、12月年化收益率跳水至1.36%、0.63%、1.28%。定期報告顯示，該產品去年6月末規模僅約135萬元，但至去年9月末規模已經升至8.72億元。

以上產品的表現，是符合業界對“收益打榜”的判斷：因為其底層資產的運作趨勢與市場表現是背離的。什么意思？因為這些產品都是“固收+”產品，以固收類資產為主要投向，權益類資產作為“+”的部分，投資比例通常不高，為5%—10%。而且，這些權益類資產通常也不會直投股票和股票基金，而是大部分穿透投資優先股和永續債（之所以說“穿透投資”，是因為有可能通過資管計劃和信托投權益）。如果在債市整體表現并不好的情況下，還能逆勢取得較高的收益水平且收益曲線平滑向上，那么涉嫌“收益打榜”的可能性是很大的。

倡導真實價格發現

“這當然不是一個真實的價格發現。我們公司完全沒有這個（調節收益）的做法，我們也很希望監管的態度和尺度拉平、拉齊，杜絕這種現象，大家公平競爭。”有滬上理財公司內部人士基于公平性角度，向記者如此直言。

華寶證券關于理財“收益打榜”的研報也有相同角度分析：部分機構傾向于采取“打榜—引流—做大規模”的發展路徑，這會引發其他機構被動跟進。完全遵守規范的機構面臨短期競爭劣勢，面臨客戶流失與規模收縮的壓力，而這會最終加劇行業整體行為的同質化。

歸根結底，“收益打榜”的現象，還是銀行理財“高收益、低波動”的負債端偏好，與理財公司規模考核相互強化的結果。

而現在，監管出手糾偏了。據券商中國記者從可信信源處了解，監管在上月下旬對一家總部位于北京的股份行理財公司、一家總部位于華南但主要團隊在上海的股份行理財公司進行了處罰，原因是兩家公司因為部分產品涉及“收益打榜”，兩家公司均被罰三個月停發新增相關打榜系列產品。

值得補充說明的是，監管處罰的是包括但不限于上述兩家理財公司，但記者在有限的時間內僅證實了此兩家公司。

2025年12月22日，國家金融監督管理總局發布《銀行保險機構資產管理產品信息披露管理辦法》，重點規范資管產品信息披露行為，明確禁止通過選擇性披露部分時段業績、對不同產品采用不一致的業績展示標準等方式片面宣傳歷史業績。毫無疑問，信披新規的切實落地，將會對包括以“收益打榜”為代表的誤導性營銷形成有力遏制。