美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要暴巨大分歧

美聯(lián)儲(chǔ)最新公布的會(huì)議紀(jì)要再次暴露決策層對(duì)利率未來走向的巨大分歧，除了支持降息派和觀望派，紀(jì)要還首次明確提到有人討論加息的可能性。

這反映出，在通脹持續(xù)高于聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)2%、經(jīng)濟(jì)保持韌性的情況下，聯(lián)儲(chǔ)的政策重心重新回到通脹風(fēng)險(xiǎn)，而非就業(yè)放緩。

美東時(shí)間18日周三公布的會(huì)議紀(jì)要顯示，在1月末的貨幣政策委員會(huì)FOMC會(huì)議上，“一些（Several）”與會(huì)者表示，支持在利率前瞻指引中采用“雙向”表述，以此“反映若通脹保持在高于目標(biāo)水平，就可能適合”加息。這一措辭標(biāo)志著，部分官員對(duì)通脹粘性的擔(dān)憂明顯增加。

另一些（Several）與會(huì)官員認(rèn)為，若通脹如預(yù)期下降，就可能適合進(jìn)一步降息。而大多數(shù)（Most）與會(huì)者警告，通脹回落至2%的進(jìn)程可能比普遍預(yù)期“更慢、更不均衡”。絕大多數(shù)（the vast majority of）參會(huì)者判斷，近幾個(gè)月就業(yè)方面的下行風(fēng)險(xiǎn)有所緩和，但通脹更加持久的風(fēng)險(xiǎn)依然存在。

本次紀(jì)要中“一些（Several）”這一用語多次出現(xiàn)，凸顯了FOMC內(nèi)部觀點(diǎn)的差異程度。暴露美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧的去年11月會(huì)議紀(jì)要公布后，媒體和有“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱的記者Nick Timiraos就指出，在聯(lián)儲(chǔ)的措辭中，許多（Many）代表的人數(shù)低于大多數(shù)（Most），但超過一些（Several）。

利率路徑出現(xiàn)雙向可能

美聯(lián)儲(chǔ)1月27日至28日的會(huì)議如市場所料決定暫停降息，12名FOMC投票委員中，有兩人反對(duì)此決議。兩名反對(duì)者——當(dāng)時(shí)還是美聯(lián)儲(chǔ)主席人選之一的理事沃勒和美國總統(tǒng)特朗普“欽點(diǎn)”的另一位理事米蘭都支持繼續(xù)降息25個(gè)基點(diǎn)。

本周三公布的會(huì)議紀(jì)要顯示，1月會(huì)議上探討貨幣政策前景時(shí)，一些聯(lián)儲(chǔ)決策者對(duì)進(jìn)一步降息持謹(jǐn)慎態(tài)度，至少在短期內(nèi)如此。紀(jì)要寫道：

“一些（Several）與會(huì)者警告，在通脹數(shù)據(jù)高企的情況下進(jìn)一步放松貨幣政策可能會(huì)被誤解為決策者對(duì)2%這一通脹目標(biāo)的承諾有所減弱?！?/blockquote>

這一立場與另一組官員的觀點(diǎn)形成對(duì)比。紀(jì)要顯示，一些（Several）官員認(rèn)為，如果通脹如預(yù)期下降，進(jìn)一步降息的可能性依然存在。不過，大多數(shù)官員表示，通脹進(jìn)展可能比普遍預(yù)測的要慢。

所有參會(huì)者一致同意，貨幣政策并非按照預(yù)設(shè)路徑進(jìn)行，而是會(huì)由各種最新數(shù)據(jù)、不斷變化的經(jīng)濟(jì)前景以及風(fēng)險(xiǎn)平衡決定。

通脹擔(dān)憂仍是核心關(guān)注點(diǎn)

與會(huì)者觀察到，美國的整體通脹已較2022年的高點(diǎn)大幅回落，但相對(duì)于2%的聯(lián)儲(chǔ)長期目標(biāo)而言仍略偏高。他們普遍指出，這些偏高的數(shù)據(jù)在很大程度上反映了核心商品通脹，這似乎受到了關(guān)稅上調(diào)影響的推動(dòng)。

關(guān)于通脹前景，與會(huì)者預(yù)計(jì)通脹將朝著2%下行，但下降的步伐和時(shí)機(jī)仍不確定。與會(huì)者普遍預(yù)期，關(guān)稅對(duì)核心商品價(jià)格的影響可能今年開始減弱。一些（Several）與會(huì)者提到，住房服務(wù)通脹持續(xù)放緩可能繼續(xù)對(duì)整體通脹施加下行壓力。

一些（Several）與會(huì)者還預(yù)計(jì)，與技術(shù)或監(jiān)管發(fā)展相關(guān)的生產(chǎn)率提高將對(duì)通脹構(gòu)成下行壓力。與此觀點(diǎn)一致，少數(shù)參會(huì)者提到企業(yè)聯(lián)系人的報(bào)告，稱企業(yè)正在進(jìn)行更多自動(dòng)化運(yùn)營，并采取其他措施幫助抵消成本增加，這將減少將成本增加轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者價(jià)格或削減利潤的需要。

大多數(shù)（Most）參會(huì)者警告，通脹朝著2%這一目標(biāo)下行的進(jìn)展可能比普遍預(yù)期更慢、更不均衡，并認(rèn)為，通脹持續(xù)高于目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。其中一些與會(huì)者援引了企業(yè)聯(lián)系人的報(bào)告，這些聯(lián)系人預(yù)計(jì)今年將漲價(jià)應(yīng)對(duì)成本壓力，包括與關(guān)稅相關(guān)的壓力。

一些（Several）與會(huì)者還提出，持續(xù)的需求壓力可能使通脹保持高位。

勞動(dòng)力市場顯示穩(wěn)定跡象

關(guān)于勞動(dòng)力市場，與會(huì)者觀察到，近幾個(gè)月美國的失業(yè)率基本持平，而就業(yè)增長仍然較低。大多數(shù)與會(huì)者指出，失業(yè)率、裁員和職位空缺等近期數(shù)據(jù)讀數(shù)表明，勞動(dòng)力市場狀況可能在經(jīng)歷一段漸進(jìn)降溫期后正在企穩(wěn)。

幾乎所有與會(huì)者觀察到，雖然裁員水平仍然較低，但招聘也保持在低位。與此觀察一致，一些（Several）與會(huì)者指出，他們的企業(yè)聯(lián)系人繼續(xù)在招聘決策上表現(xiàn)謹(jǐn)慎，反映出對(duì)經(jīng)濟(jì)前景以及人工智能和其他自動(dòng)化技術(shù)對(duì)勞動(dòng)力市場影響的不確定性。

絕大多數(shù)與會(huì)者判斷，勞動(dòng)力市場狀況一直顯示出一些企穩(wěn)跡象，勞動(dòng)力市場的下行風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)減弱。而一些與會(huì)者指出，雖然勞動(dòng)力市場顯示出企穩(wěn)跡象，但職位可得性的調(diào)查指標(biāo)以及因經(jīng)濟(jì)原因從事兼職工作的人員比例等一些指標(biāo)仍表明，市場在走軟。此外，大多數(shù)與會(huì)者指出，勞動(dòng)力市場的下行風(fēng)險(xiǎn)依然存在。

經(jīng)濟(jì)增長保持穩(wěn)健

與會(huì)者觀察到，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)似乎正以穩(wěn)健的步伐擴(kuò)張。

與會(huì)者普遍指出，消費(fèi)者支出一直保持韌性，主要得益于家庭財(cái)富的增長。企業(yè)固定投資保持強(qiáng)勁，尤其是在技術(shù)領(lǐng)域。

與會(huì)者普遍預(yù)計(jì)2026年經(jīng)濟(jì)增長步伐將保持穩(wěn)健，盡管增長前景的不確定性仍然很高。大多數(shù)參會(huì)者預(yù)計(jì)，增長將得到持續(xù)有利的金融條件、財(cái)政政策或監(jiān)管政策變化的支持。此外，鑒于與人工智能相關(guān)的投資步伐強(qiáng)勁以及近年來生產(chǎn)率增長較高，一些（Several）參會(huì)者判斷，生產(chǎn)率的持續(xù)提升將對(duì)經(jīng)濟(jì)增長形成支撐。

自美聯(lián)儲(chǔ)1月末會(huì)議以來公布的數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟(jì)增長加速、通脹放緩、勞動(dòng)力市場企穩(wěn)。受能源成本降低影響，1月CPI增長低于市場預(yù)期。1月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)13萬，創(chuàng)一年多來最大增幅，1月失業(yè)率意外降至4.3%，表明勞動(dòng)力市場年初繼續(xù)企穩(wěn)。

市場交易數(shù)據(jù)顯示，投資者已下調(diào)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)下次降息時(shí)間的預(yù)期，但期貨合約定價(jià)暗示交易員仍預(yù)計(jì)6月前有可能降息。自1月會(huì)議以來，多位美聯(lián)儲(chǔ)決策者表示，整體穩(wěn)定的美國經(jīng)濟(jì)為他們?cè)诳紤]進(jìn)一步調(diào)整利率時(shí)保持耐心提供了空間。特朗普及其政府官員則繼續(xù)呼吁立即降息。

上周公布非農(nóng)就業(yè)強(qiáng)勁增長后，市場排除3月降息可能，全年降息預(yù)期相比1月末會(huì)議時(shí)仍偏鴿

AI和私人信貸相關(guān)金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)引關(guān)注

討論金融穩(wěn)定時(shí)，一些（Several）與會(huì)者提到了資產(chǎn)估值過高和信用利差處于歷史低位。一些與會(huì)者討論了人工智能（AI）領(lǐng)域近期發(fā)展可能帶來的脆弱性，包括股市估值偏高、市值和活動(dòng)高度集中于少數(shù)公司，以及債務(wù)融資增加。

一些（Several）與會(huì)者強(qiáng)調(diào)了與私人信貸領(lǐng)域相關(guān)的脆弱性及其向風(fēng)險(xiǎn)較高的借款人提供信貸的情況，包括與其他類型非銀行金融機(jī)構(gòu)（如保險(xiǎn)公司）的關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)，以及銀行對(duì)該領(lǐng)域的敞口。

一些（Several）與會(huì)者評(píng)論了與對(duì)沖基金相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，包括它們?cè)趪鴤凸善笔袌鲋胁粩鄶U(kuò)大的足跡、杠桿率上升，以及相對(duì)價(jià)值交易的持續(xù)擴(kuò)張可能使國債市場更容易受到?jīng)_擊。

?星標(biāo)華爾街見聞，好內(nèi)容不錯(cuò)過?

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