全球財政刺激“雷聲大雨點小”？瑞銀預計僅為2026年GDP增長貢獻8個基點

盡管美國、日本和德國等主要經(jīng)濟體紛紛推出財政刺激措施，但全球層面的實際影響可能遠小于市場預期。瑞銀最新研究顯示，2026年全球財政沖擊預計僅為全球GDP增長貢獻約8個基點，而2027年甚至將轉為14個基點的拖累，整體財政立場接近中性。

這一判斷基于對周期性調(diào)整后基本財政余額變化的分析。據(jù)追風交易臺消息，瑞銀經(jīng)濟學家Arend Kapteyn在2月16日發(fā)布的報告中指出，盡管市場高度關注美國“大漂亮”法案、日本的財政放松以及歐洲和德國增加國防與投資支出的計劃，但從全球視角來看，今年財政立場的變化幅度在歷史上處于較低水平。

具體而言，美國扣除關稅影響后的凈財政沖擊約為30個基點，日本迄今僅放松0.9個百分點的GDP，德國刺激規(guī)模約為1個百分點的GDP。瑞銀統(tǒng)計顯示，過去20年美國實施財政刺激的9個年份中，所有年份的刺激力度都超過2026年的預測水平。

這意味著投資者不應過度依賴財政刺激來推動全球經(jīng)濟增長。新興市場普遍處于財政整固狀態(tài)，而發(fā)達經(jīng)濟體的刺激規(guī)模也相對溫和，全球經(jīng)濟增長仍需依靠其他動力來源。

全球財政立場僅略好于中性

瑞銀對全球財政沖擊的計算方法是觀察周期性調(diào)整后基本財政余額的變化，即剔除經(jīng)濟周期影響和利息支付后的基本財政立場變化。根據(jù)這一方法，2026年全球財政沖擊預計為8個基點的GDP增長支持，2027年則轉為14個基點的拖累，兩年數(shù)據(jù)均接近零值。

瑞銀過去20年的歷史數(shù)據(jù)顯示，全球財政立場在不同時期波動顯著，但2026年和2027年的預測值在歷史對比中處于相對溫和區(qū)間。這與當前市場對主要經(jīng)濟體大規(guī)模財政刺激的討論熱度形成鮮明對比。

報告指出，今年財政立場變化超過0.5個百分點的國家非常少，新興市場（除中國外）主要處于財政整固狀態(tài)，這導致全球層面的財政立場僅略好于中性。

美國刺激力度低于歷史水平

美國“大漂亮”法案是市場關注的焦點之一。瑞銀估算，該法案將為美國經(jīng)濟增長貢獻約45個基點的支持。然而，扣除關稅影響（技術上屬于收入項目，類似稅收）后，還需考慮州和地方政府層面約10至15個基點的拖累以及到期刺激措施的影響，美國凈財政沖擊約為30個基點。

這一數(shù)字隨后需乘以美國在全球購買力平價（PPP）中的權重，才能得出對全球GDP的貢獻。瑞銀特別指出，過去20年中，美國有9個年份實施了財政刺激，而所有這些年份的刺激力度都超過2026年的預測水平，顯示本輪刺激在歷史上并不突出。

日本和歐洲推進速度低于預期

日本方面，瑞銀估算迄今為止財政立場僅放松0.9個百分點的GDP，盡管未來可能還有更多措施出臺。這一規(guī)模相對有限，難以對全球經(jīng)濟產(chǎn)生顯著拉動作用。

德國和歐元區(qū)的情況同樣低于此前市場預期。瑞銀已下調(diào)對德國刺激措施推出速度的預期，目前預計德國今年的財政刺激規(guī)模約為1個百分點的GDP，這大約占歐元區(qū)刺激總量的三分之二。歐元區(qū)整體的國防支出增長速度也較為緩慢，今年僅為0.3個百分點的GDP。

瑞銀的分析表明，盡管各國在政策層面展現(xiàn)出積極姿態(tài)，但實際執(zhí)行力度和速度都相對溫和，導致全球財政刺激呈現(xiàn)"雷聲大雨點小"的局面。