韓國大型商業銀行監管處罰的剖析與啟示｜國際

文/中證金融研究院助理研究員潘松李江，中證金融研究院研究員蔡喜洋

本文通過剖析韓國大型商業銀行因不當銷售“股票掛鉤證券”被巨額監管處罰這一事件得出對我國監管的啟示。對于復雜金融產品，銷售端也要同步做好監管指引和現場檢查，推動產品風險分層、銷售匹配、老齡客戶識別與重點人群等適當性管理落地。

韓國金融監督院擬對五家大型商業銀行開出2萬億韓元（約96億元）的巨額監管罰單。理由在于，商業銀行大規模公開銷售較為復雜的“股票掛鉤證券”金融產品，存在產品推介誤導、產品風險揭示不充分、投資者適當性不匹配等系列重大違規，最終導致廣大投資者巨額虧損。韓國監管部門及時修訂《金融消費者保護法》實施細則，對銷售機構處罰標準由不超過“收入”的50%明確為不超過“交易金額”的50%，并在本案首次適用該標準，從重處罰以規范市場秩序。從韓國大型商業銀行被處罰這一事件總結對我國的經驗：一是從嚴落實銷售適當性管理，高度復雜金融產品的長尾風險要與投資者風險承擔能力適配；二是強化監管協同，高度關注不同類型金融機構在產品管理、銷售合作中的責任劃分及認定；三是處罰標準與處罰力度要體現“過罰相當”；四是從嚴落實金融消費者保護，賠償力度宜體現適度的損失恢復原則。

2025年11月28日，韓國《中央日報》等權威媒體報道，韓國金融監督院預先告知，將對韓國國民銀行等五家大型商業銀行處以高達2萬億韓元的罰款。理由是上述銀行在向個人投資者銷售與香港恒生中國企業指數（HSCEI）掛鉤的“股票掛鉤證券”（Equity-Linked Securities，簡稱ELS）產品時存在不當行為，涉事產品累計銷售規模超過15.9萬億韓元（765億元），并導致投資者累計虧損超過4.6萬億韓元（221億元）。這是自韓國2021年《金融消費者保護法》生效以來，首次出現萬億級罰單，也是歷史上最大的一次。

風險之源

韓國本土的股市市場規模有限，大型資產管理機構為設計出吸引人的高收益結構化產品，轉而尋求與全球宏觀經濟關聯度更高的境外標的。HSCEI與中國經濟具有高度關聯性，前期漲幅較好，被廣泛視為適配結構化產品定價的優選標的。

韓國ELS產品是本次風險事件的直接載體。ELS屬于結構化固定收益類產品，其收益與特定股票/指數價格表現掛鉤，普遍設計為雪球式收益結構，附帶“敲入—敲出”機制，如果產品掛鉤的指數回撤不超過50%，投資者可按期獲得票息并自動敲出，但在極端行情下觸發敲入后將按期末價值結算并承擔損失。此次涉事產品集中發行掛鉤指數的高點階段，風險敞口隨著指數超預期深跌而放大。進入虧損區間的大部分產品發行于2021年2月，HSCEI觸及約12271點的高位附近，周期多為三年，在2024年年初密集到期。2021年以來HSCEI跌幅加深使ELS產品大面積觸發敲入條件，導致投資者本金集中損失并引發監管調查。

自2021年高位回落以來，HSCEI經歷持續深度下行，并于2024年1月再次跌至約5000點附近，大量存續至期滿的產品因此觸發敲入條件并轉為按期末指數結算，引發系統性風險共振。這種“風險源頭在外，風險承擔在內”的模式，在外部環境逆轉時，國內監管和金融機構缺乏有效的風險對沖或化解工具，只能被動承受損失。截至2024年9月，韓國金融監督院（FSS）確認進入虧損區間的本金規模約10.4萬億韓元（500億元），已實現虧損約4.6萬億韓元（221億元），成為韓國零售金融史上極為罕見的涉眾較廣的重大損失事件.....

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來源 | 《清華金融評論》2026年2月刊總第147期

編輯 | 周茗一

審核丨丁開艷

責編 | 蘭銀帆

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