月之暗面估值破百億美元，憑什么？

近日，中國(guó)AI初創(chuàng)企業(yè)“月之暗面”（Moonshot AI）再次成為資本市場(chǎng)的焦點(diǎn)在最新一輪融資中將目標(biāo)估值定為100億美元，較一個(gè)月前43億美元的估值近乎翻倍。

知情人士透露，新增融資洽談?dòng)?月下旬啟動(dòng)，主要為滿足投資者的“超額認(rèn)購(gòu)需求”——包括阿里、騰訊、五源資本在內(nèi)的現(xiàn)有投資方，已率先在首期注資中“搶籌”超7億美元。2024年1月，該公司剛以43億美元估值完成5億美元融資，彼時(shí)已創(chuàng)下中國(guó)AI初創(chuàng)企業(yè)單輪融資紀(jì)錄；而短短一個(gè)月后，其估值目標(biāo)直接躍升至100億美元，融資規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。

我們不禁要問(wèn)，月之暗面火箭般估值的上升，憑什么？這些資本到底在打什么算盤？

被Openclaw選中

一個(gè)顯而易見的答案就是爆火的Openclaw小龍蝦agent選中了KIMI。

小龍蝦向我們展示了未來(lái)世界天網(wǎng)的雛形，就是用AI生產(chǎn)AI ，人類睡大覺(jué)讓人工智能沒(méi)日沒(méi)夜的干活。OpenAI 火速趕在Meta前面將其創(chuàng)始人攬入麾下， Sam 認(rèn)為這個(gè)絕對(duì)不是曇花一現(xiàn)，而是未來(lái)最有可能的商業(yè)模式來(lái)顛覆現(xiàn)有的社會(huì)結(jié)構(gòu)。

在Openclaw最火的大模型就是Kimi2.5， 他被Openclaw列為首選推薦模型，這份背書是非常有力量的。

主要Kimi K2.5 對(duì)長(zhǎng)上下文的“記憶穩(wěn)定性”明顯更強(qiáng)：在幾十輪對(duì)話、上萬(wàn)字上下文的任務(wù)中，它不容易遺忘早期條件，也更少出現(xiàn)邏輯自相矛盾的情況。這些特性使得其在agent場(chǎng)景里特別有用。

也就是說(shuō)KIMI2.5是一個(gè)特別適合agent場(chǎng)景的模型，有著特殊的工程友好型人格。它在多輪調(diào)用、工具協(xié)同、長(zhǎng)鏈路推理中，始終保持穩(wěn)定可控，像一個(gè)絕對(duì)服從命令的士兵，你讓它做什么就做什么。

所以才會(huì)被全球開發(fā)者瘋狂安利，這種代表未來(lái)先進(jìn)生產(chǎn)力的模型，那肯定是會(huì)被瘋搶的。

技術(shù)底座及生態(tài)

而這種被選中并是不一個(gè)突發(fā)孤立的事件而是一個(gè)沉寂后深入選擇之后必然的爆發(fā)事件。

一開始KIMI也是走的流量打法，但是之后很快意識(shí)到這樣的燒錢策略可能并不適合大模型這個(gè)賽道。月之暗面早就決定了放棄放棄“顯眼包”位置，不在C 端聊天機(jī)器人賽道，和騰訊、字節(jié)拼補(bǔ)貼、拼算力、拼曝光，反而身拼技術(shù)。

上個(gè)月，月之暗面發(fā)布Kimi K2.5，引領(lǐng)了中國(guó)AI模型在春節(jié)假期前夕的大規(guī)模升級(jí)浪潮，引發(fā)廣泛關(guān)注。K2.5是OpenRouter分發(fā)平臺(tái)上使用最廣泛的大型語(yǔ)言模型之一，遠(yuǎn)超DeepSeek、Google Gemini 等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

再看今天，實(shí)際上這種觀點(diǎn)正被廣泛接受， 字節(jié)在最近的晚點(diǎn)的訪問(wèn)中說(shuō)道，大模型不具備互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品特性，并不是社交網(wǎng)絡(luò)或者平臺(tái)， 唯一的解法就是更加重視基礎(chǔ)科研工作，真正的成為一家科技公司。

千問(wèn)的吳嘉也表達(dá)了類似的看法，按照技術(shù)的發(fā)展，未來(lái)AI是不是流量入口，或者是不是還有流量入口這個(gè)形態(tài)，現(xiàn)在誰(shuí)都說(shuō)不好。

作為曾經(jīng)的六小龍，Kimi的估值之路不算特別，同期的AI 六小龍智譜，MiniMax這一輪暴漲，估值已經(jīng)達(dá)到2600億元。

其中智譜展現(xiàn)了極強(qiáng)的 B端商業(yè)化能力，主要收入來(lái)自企業(yè)客戶的本地化部署（如政府、互聯(lián)網(wǎng)大廠），這種收入模式在資本市場(chǎng)上被認(rèn)為更穩(wěn)定、更具稀缺性。而MiniMax 的則得益于其 C端應(yīng)用的全球化成功。它的產(chǎn)品如海螺AI、視頻生成工具在海外有大量用戶，且73%的收入來(lái)自海外市場(chǎng)。

目前Kimi 目前主要依靠消費(fèi)者端流量和開發(fā)者生態(tài)，市場(chǎng)對(duì)其長(zhǎng)文本處理能力和海外開發(fā)者市場(chǎng)如OpenRouter爆發(fā)有著極大的預(yù)期。隨著大模型發(fā)展的scalinglaw達(dá)到極限， 越來(lái)越需要深入到各行各業(yè)的時(shí)候，資本開始重估和重視Kimi的先見之明。

歷史表明，真正能顛覆現(xiàn)有商業(yè)格局往往不是來(lái)自于技術(shù)的突破，而是來(lái)自于這個(gè)技術(shù)生出的非對(duì)稱商業(yè)模式，例如Spotify對(duì)于音樂(lè)下載業(yè)務(wù)的影響，網(wǎng)約車模式顛覆了出租車，而不是電動(dòng)車顛覆出租車。而現(xiàn)在Openclaw所展現(xiàn)開發(fā)者生態(tài)的活躍性和可能的商業(yè)模式的顛覆性正在路上趕來(lái)， 現(xiàn)在來(lái)說(shuō)，沒(méi)有人有明確的答案，但是大家都認(rèn)可是技術(shù)底座的重要性和agent的豐富性。

從這個(gè)來(lái)看， 月之暗面對(duì)于技術(shù)的堅(jiān)持投入和對(duì)開發(fā)者有好的路線，具有非常大的想象空間。如果說(shuō)人工智能必然會(huì)成為水電煤這樣的基礎(chǔ)設(shè)施的話，那么kimi可能就是這個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)設(shè)施的配套。

從這個(gè)角度看的話， 這個(gè)100億美元的估值還是有很大的空間的。你說(shuō)呢？