透視2026物價新局：基期輪換、體感差異與回升之路｜宏觀經濟

文/粵開證券首席經濟學家、研究院院長羅志恒，粵開證券首席宏觀分析師馬家進

2026年2月11日，國家統計局公布1月CPI和PPI數據，并對價格指數進行五年一次的基期輪換。國家統計局首次公布了CPI基期輪換后各主要分項的權重，體現出數據公布透明度的進一步提升。

2026年2月11日，國家統計局公布1月CPI和PPI數據，并對價格指數進行五年一次的基期輪換。國家統計局首次公布了CPI基期輪換后各主要分項的權重，體現出數據公布透明度的進一步提升。

基期輪換和分項權重具體是什么？與居民的物價感受有何關系？1月CPI和PPI表現如何？后續如何進一步推動物價合理回升？

如何理解CPI基期輪換、分項權重與居民物價感受？

CPI同比是不同商品和服務價格同比的加權平均值，因此CPI同比的變化既取決于各類商品和服務價格的波動情況，也受各分項權重變動的影響。居民有時覺得CPI數據與自身感受不一致，很大程度上是因為居民個體對不同商品和服務價格的主觀權重，與CPI各分項的實際權重存在偏差。例如，居民對高頻消費的蔬菜、肉類、水果等價格變化的感知度較強，主觀權重較高，而對汽車、家電等低頻消費品的價格變化不太敏感，主觀權重較低；而CPI則是根據全社會的居民消費結構來設置權重，食品的實際權重低于居民的主觀權重，耐用消費品的實際權重高于居民的主觀權重。因此，當天氣因素導致蔬菜價格大幅上漲時，居民對物價上漲的感受比較明顯，但可能同期汽車、家電等商品降價促銷，對沖之下，CPI同比可能變化不大，從而與居民感受不一致。

CPI各分項的權重，存在“五年一大調，一月一小調”的特征。

首先，“五年一大調”是因為國家統計局每五年要對CPI進行一次基期輪換，即對一籃子代表性消費品和服務的類別、數量等進行調整，以反映居民消費結構的最新變動。國家統計局自2026年1月開始編制和發布以2025年為基期的CPI。

類別方面，將“食品煙酒”這一類別名稱修改為“食品煙酒及在外餐飲”，“旅游”這一類別名稱修改為“旅行社及其他旅游服務”；新增了住房安防設備、老年用品、洗碗機、車用電力、攝影服務、互聯網醫療服務、醫療美容服務等反映消費新內容的商品和服務分類，進一步擴大新經濟新領域覆蓋面。

權重方面，食品煙酒及在外餐飲、衣著、居住、生活用品及服務、交通通信、教育文化娛樂、醫療保健、其他用品及服務八個大類的2025年基期權數分別為29.5%、5.4%、22.1%、5.5%、14.3%、11.4%、8.9%和2.9%。與2020年基期相比，CPI中服務權數有所上升，消費品權數有所下降；食品煙酒及在外餐飲、交通通信、教育文化娛樂、醫療保健、其他用品及服務五個大類權數有所上升，衣著、居住、生活用品及服務三個大類權數有所下降；食品煙酒及在外餐飲大類中，食品權數有所下降，在外餐飲權數有所上升。權重調整會對CPI同比數據造成擾動，經測算，本次基期輪換對CPI各月同比指數的影響平均約為0.06個百分點。

其次，“一月一小調”是因為各月的CPI同比或環比權重受到商品或服務價格的影響。CPI各分項的權重等于購買固定籃子中各類商品或服務的支出占購買整個籃子所需支出的比重。在基期輪換后的五年內，固定籃子中各分項的數量是固定的，但價格是時刻變化的，因此五年內各月的權重將取決于各分項的價格水平。具體來看，CPI同比權重受去年同期價格水平影響，環比權重受上月價格水平影響，同比權重滯后環比權重11個月。例如，2021—2025年，CPI中豬肉的同比權重與滯后12期的豬肉價格水平相一致。

春節錯月導致1月CPI同比回落，有色金屬價格上漲推動PPI同比持續回升

2026年1月CPI同比上漲0.2%，較上月回落0.6個百分點，主要受春節錯月因素拖累。2025年春節在1月29日，節前漲價效應顯著推高1月物價；而2026年春節在2月17日，節前物價上漲集中在2月上半月。春節錯月將導致2026年1月CPI同比暫時性回落，2月同比再度回升，因此建議將1月和2月物價指數合并分析，會更為準確。具體來看，1月食品價格同比下降0.7%，影響CPI同比下降約0.11個百分點，其中，豬肉和雞蛋價格同比分別下降13.7%和10.6%。服務中，飛機票、旅行社收費和家政服務價格同比分別下降14.3%、7.7%和3.5%，合計影響CPI同比下降約0.16個百分點。

2026年1月PPI同比為-1.4%，較上月回升0.5個百分點，主要受益于人工智能等新興產業投資熱潮導致的國際有色金屬價格上漲。人工智能等數字化技術快速發展，對電力的巨大需求導致銅等有色金屬短缺，國際有色金屬價格大幅上漲。1月有色金屬礦采選業和有色金屬冶煉和壓延加工業價格同比分別上漲22.7%和17.1%。“反內卷”成效持續顯現，部分行業供需結構有所改善，非金屬礦物制品業、黑色金屬冶煉和壓延加工業、計算機通信和其他電子設備制造業價格同比分別下降5.4%、3.7%和1.6%，降幅分別比上月收窄1.4、1.0和0.6個百分點。

此外，國際油價低迷對CPI和PPI同比均形成明顯拖累。1月份能源價格同比下降5.0%，影響CPI同比下降約0.34個百分點，其中汽油價格同比下降11.4%，降幅比上月擴大3.0個百分點。PPI方面，石油和天然氣開采業、石油煤炭及其他燃料加工業、煤炭開采和洗選業、電力熱力生產和供應業價格同比分別下降16.7%、11.5%、9.8%和2.3%。

有必要更大力度地促進物價合理回升

物價低迷是當前中國經濟有待重點解決的問題，GDP平減指數同比連續11個季度為負，PPI同比連續40個月為負，CPI同比明顯低于2%的通脹目標。物價低迷會對企業營收和利潤、居民收入、政府稅收和財力等造成不利沖擊，導致宏觀數據與微觀感受的背離，有必要更大力度地促進物價合理回升。2025年12月中央經濟工作會議提出：“把促進經濟穩定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量。”

當前物價出現一些積極信號：其一，剔除食品和能源價格的核心CPI同比自2025年3月以來總體呈回升態勢，2026年1月同比為0.8%，高于總體CPI同比的0.2%；其二，PPI同比自2025年7月以來持續回升，較低點回升2.2個百分點。但也要看到中國經濟“供強需弱”矛盾仍較突出，房地產市場止跌回穩、提振消費、物價合理回升仍需久久為功。

當前宏觀政策靠前發力，有助于提振內需并促進物價回升。財政政策方面，消費品以舊換新和“兩重”建設及中央預算內投資的部分資金提前下發，提振消費和擴大投資；貨幣政策方面，下調結構性貨幣政策工具利率、完善結構性貨幣政策工具及優化商業用房信貸政策，為實體經濟提供有力支撐。預計2026年物價將溫和回升，縮小經濟名義增速與實際增速的差距。豬周期上行、服務消費回暖、重大基建項目開工、“反內卷”政策持續、全國統一大市場建設推進、有色金屬價格上漲等因素，將共同推動CPI和PPI同比逐步上行。

中長期來看，物價合理回升取決于供需失衡問題的有效改善。第一，建立工資增長長效機制，探索設立“城鄉居民增收專項引導基金”鼓勵企業漲薪，適度提高基層公職人員待遇，并實施城鄉居民養老金追趕計劃，重點提升農民等低收入群體收入。第二，推動企業部門向居民部門讓利，加大國資收益上繳力度以充實社保基金，同時鼓勵上市公司分紅與實施股權激勵，提高居民財產性收入。第三，優化再分配機制，保持個稅免征額穩定，著力優化專項附加扣除制度，并逐步推動個稅向綜合征收模式轉變。第四，加大“投資于人”的財政支出，促進基本公共服務均等化。第五，繼續推進“反內卷”，使相關產業發展重回有序競爭、良性循環。

來源 |粵開志恒宏觀

編輯 | 周茗一

審核丨丁開艷

責編 | 蘭銀帆

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