繼續加碼AI 谷歌發“百年債券”

當企業需要融資時，通常有兩種選擇：發行股票或發行債券。面對持續燒錢的AI投資谷歌選擇了后者。谷歌母公司Alphabet近日啟動年內第二次大規模債券發行計劃，擬在全球多幣種市場布局融資，其中最引人關注的便是計劃在英國市場發行的100年期英鎊債券，規模為10億英鎊。這一罕見的“世紀債券”迅速獲得市場響應，認購規模已接近發行額的10倍。這是近30年來科技行業首次涉足百年期債券市場，上一次“百年債券”還需追溯至1997年的摩托羅拉。

認購火爆

據悉，谷歌發行的英鎊債券品種包括期限為3年至32年以及100年期。瑞郎債券的期限包括3年、6年、10年、15年和25年。同時，Alphabet同步推進的美元債券發行也迎來市場瘋搶，原本計劃籌資150億美元，最終因認購規模突破1000億美元，將發行額度上調至200億美元。

據彭博數據，Alphabet在去年11月剛剛進入歐元債券市場，籌集了65億歐元（77億美元）。加上年初的發行，該公司成為2025年歐元市場最大的借款人。

不同市場、不同期限的廣泛布局意味著能夠吸引各類投資者。有資產管理公司和對沖基金，也有偏好長期債券的養老金和保險公司。同時，此次發行涵蓋多個期限，最短的3年期債券定價較英國國債高出45個基點，而100年期債券的利差僅為1.2個百分點。

分析師Alex Lawrence稱，英國退休基金和保險公司對Alphabet的100年期英鎊債券需求強勁，其認購規模達到95億英鎊。他表示，即使增加了債務發行，Alphabet的信用指標依然出色。該公司擁有高質量的持久資產，并且在整個技術棧的AI領域都執行得非常好。

不過，此次谷歌發行的百年期債券，在非政府類發行人中極為罕見。從財務角度看，超長期債券雖能鎖定當前低利率，但也意味著公司需承擔長達一個世紀的付息義務。尤其是身處快速發展的科技行業，讓超長期債券具有高度不確定性。

目前，百年期債券市場主要由政府和大學等機構主導。而對企業而言，潛在收購、商業模式過時及技術淘汰風險使此類交易極為罕見。然而，鑒于目前全球科技企業為保持人工智能能力建設領先地位所需巨額融資，就連這類極罕見的交易也正卷土重來。

KBRA歐洲宏觀策略師Gordon Kerr表示：“他們（谷歌）希望挖掘從結構化金融投資者到超長期投資者的每一種潛在投資者。”他指出，百年期債券的主要買家將是保險公司和養老基金，而且“承銷這筆交易的人，到償還債務時可能已經不在了”。

回顧歷史，1997年，處于功能手機市場巔峰期的摩托羅拉發行了為期100年的債券，票面利率為5.22%。然而，隨著技術迭代和市場競爭加劇，摩托羅拉未能適應從功能機向智能機的轉型，最終逐漸淡出主流市場。可見，即使是最具統治力的企業，也難以保證跨越世紀的技術變革和市場競爭。

發債海嘯

當下，生成式AI引發的算力需求爆發式增長，推動科技巨頭陷入了“不投入就出局”的AI軍備競賽。相關統計數據顯示，過去3年里，科技巨頭在AI基礎設施方面的支出增長了超過4倍。而最新的財報則預計，微軟、谷歌、亞馬遜、Meta和甲骨文等公司今年在AI基礎設施方面支出的投入可能高達7000億美元，其中大部分支出將集中在數據中心和人工智能芯片上。

而對于這些公司，重要的資金來源之一正是債券市場。美國銀行證券的報告顯示，美國科技巨頭2025年發行的公司債券高達1210億美元，而2020年至2024年期間的平均年發行量僅為280億美元。摩根士丹利預計，這波AI驅動的融資熱潮可能推動2026年美國高評級公司債發行總量升至2.25萬億美元，創歷史新高。

在谷歌之前，甲骨文也發行了價值250億美元的債券，并成為2026年首家試水債務市場的大型科技公司。此外，據市場消息，Meta也計劃在今年進行大規模債券發行，以期加速推進在美國境內建設數據中心的計劃。

倫敦對沖基金Redhedge Asset Management首席執行官Andrea Seminara表示：“超大規模云計算公司將持續大規模發債。它們需要發行更多債券，因此正在測試所有可用的資金池和投資意愿。其他超大規模公司也會如此。”

接近峰值

另一方面，大型科技公司轉向債券市場也引發了投資者的擔憂。當地時間2月10日，瑞銀警告稱，AI基礎設施支出可能已接近峰值。瑞銀首席投資辦公室當天下調了美國科技板塊評級至中性。當天美股收盤，科技板塊股價普遍下跌。谷歌股價下跌近1.8%，Meta、亞馬遜等公司股價均下跌近1%。

一些分析師認為，債券收益未能跟上美國科技巨頭在人工智能領域巨額支出的步伐，而采用AI技術的企業迄今為止獲得的生產力提升也十分有限。投行杰富瑞分析師也在近期的一份報告中指出，AI資本支出將面臨放緩，這是目前科技行業投資面臨的最大不利因素。

但也有一些分析師表示，大型科技公司更多地使用債務融資反映出它們正從輕資產模式轉向長期基礎設施建設。Alphabet此前表示，該公司的長期債務在2025年達到465億美元。“我們希望確保以負責任的財務方式進行投資，并進行適當的投資，同時以維護公司健康財務狀況的方式行事。”Alphabet公司CFO阿納特·阿什肯納齊（Anat Ashkenazi）在上周的財報電話會上表示。

也有從業者表示，鑒于市場對計算能力的需求“高得驚人”，科技行業人工智能基礎設施方面不斷飆升的資本支出是合理的。這種觀點也得到了部分投行的認同。摩根士丹利在一份最新報告中認為，超大規模資本支出仍有增長空間。

報告寫道：“谷歌、亞馬遜、微軟公司的云收入加速增長，數據中心承諾不斷擴大；同時，數據中心組件供應商強調需求加速增長，我們認為超大規模資本支出預計將繼續承受上行壓力。”

北京商報記者 趙天舒