高興的太早！高市勝選沒多久，日本就迎來三大噩耗，經(jīng)濟已亮紅燈

高市早苗剛剛贏得選舉的歡慶余溫尚未散去，日本便接連遭遇三重嚴峻沖擊，國內(nèi)經(jīng)濟指標迅速惡化，紅燈頻閃——這場政壇勝利非但未帶來轉(zhuǎn)機，反而成為一場系統(tǒng)性壓力測試的起點。

在小李眼中，日本表面維持著政權(quán)交接的平穩(wěn)表象，但經(jīng)濟肌體的深層病灶不僅未被觸及，反而在政策真空與結(jié)構(gòu)性慣性中加速暴露。

當(dāng)前日本經(jīng)濟下行趨勢持續(xù)強化，普通民眾的日常開支、就業(yè)預(yù)期與消費信心同步承壓，現(xiàn)實困境已無法用數(shù)據(jù)修飾或政策話術(shù)遮掩。

日本為何偏偏在此時集中爆發(fā)多重危機？高市早苗團隊又將憑借何種路徑破局？問題的答案遠比輿論場中的簡單歸因復(fù)雜得多，國家前行的方向正被厚重的不確定性層層籠罩。

日本金融市場走出“分化行情”

本屆眾議院選舉結(jié)果，向全球投資者釋放出清晰而強烈的“政策風(fēng)向標”信號。

投票結(jié)束僅數(shù)日，日本金融市場即呈現(xiàn)高度典型的資產(chǎn)分化格局：日元兌美元匯率持續(xù)承壓，一度逼近152關(guān)口；日本國債市場遭遇顯著拋壓，十年期以上國債收益率躍升至近十年峰值；唯有日經(jīng)225指數(shù)強勢突破歷史紀錄，創(chuàng)下單日最大漲幅之一。

股票、債券、外匯三大核心資產(chǎn)板塊走勢背道而馳，在當(dāng)今世界主要經(jīng)濟體中實屬罕見。

小李指出，這種看似矛盾的市場反應(yīng)，并非情緒驅(qū)動下的無序波動，而是資金對日本未來財政與貨幣政策組合的理性預(yù)判與精準定價。

市場主流判斷認為，新內(nèi)閣將延續(xù)擴張型財政主軸，通過擴大公共投資規(guī)模、加碼家庭補貼及企業(yè)稅負減免等方式提振總需求。

此舉必然推高政府舉債節(jié)奏，債券供給端擴容直接引發(fā)二級市場拋售潮，進而抬升收益率中樞；與此同時，市場亦預(yù)期日本央行仍將維持超寬松立場，日美利差格局難有根本改觀，日元弱勢基礎(chǔ)因而持續(xù)鞏固。

小李注意到，“股強、債弱、匯貶”的三重共振模式，在日本并非偶然現(xiàn)象。

自2025年三季度起，每當(dāng)財政刺激預(yù)期升溫，該類資產(chǎn)聯(lián)動規(guī)律便反復(fù)上演，已成為觀察日本政策周期的重要鏡像。

這正反映出市場對日本短期政治連續(xù)性與政策執(zhí)行力抱有審慎樂觀，但對其長期財政健康度、主權(quán)債務(wù)可持續(xù)性以及宏觀杠桿安全邊界，始終保有高度警覺。

股市的短期亢奮難以掩蓋債市與匯市所傳遞的深層憂慮，日本金融體系正處于從“通縮思維”向“再通脹邏輯”艱難切換的關(guān)鍵震蕩期，每一次價格異動，都是系統(tǒng)性風(fēng)險的顯性化表達。

“石頭經(jīng)濟”難破局

業(yè)內(nèi)不少分析人士以“石頭經(jīng)濟”概括當(dāng)下日本的發(fā)展態(tài)勢，在小李看來，這一比喻極為精準且富有張力。

日本經(jīng)濟恰如一塊歷經(jīng)風(fēng)霜的磐石，既無爆發(fā)式增長動能，也無斷崖式衰退風(fēng)險，長久凝固于一種“不崩、不興、不進、不退”的靜態(tài)平衡之中。

這種停滯并非周期性擾動所致，而是數(shù)十年制度路徑依賴、產(chǎn)業(yè)演進遲滯與人口結(jié)構(gòu)變遷共同沉淀而成的系統(tǒng)性癥候。

從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)維度審視，日本已連續(xù)錯過數(shù)輪全球技術(shù)變革浪潮。

曾引領(lǐng)世界的半導(dǎo)體與消費電子制造體系，在個人電腦與移動智能終端時代全面失守；傳統(tǒng)強勢的白色家電與顯示面板領(lǐng)域，市場份額被韓國與中國企業(yè)穩(wěn)步蠶食；而當(dāng)前全球競相布局的人工智能算力芯片、大模型訓(xùn)練基礎(chǔ)設(shè)施及邊緣AI終端生態(tài)，日本尚無具備全球競爭力的技術(shù)平臺或頭部企業(yè)浮現(xiàn)。

曾經(jīng)統(tǒng)籌產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略的通商產(chǎn)業(yè)省（MITI），其政策引導(dǎo)力與跨部門協(xié)調(diào)效能早已大幅弱化，整個產(chǎn)業(yè)界呈現(xiàn)出“守業(yè)謹慎、拓荒乏力”的集體性困頓。

從債務(wù)結(jié)構(gòu)視角觀察，日本的超高政府負債率背后，存在顯著的內(nèi)生穩(wěn)定性特征，這也是其區(qū)別于英國等外債主導(dǎo)型經(jīng)濟體、避免突發(fā)性債務(wù)危機的根本原因。

日本政府債務(wù)形成源于三大歷史性因素：上世紀90年代以來大規(guī)模基建投入回報率持續(xù)低于預(yù)期；為化解銀行體系壞賬而承接的巨額金融救助成本；以及由深度老齡化驅(qū)動的社會保障支出剛性膨脹，尤以國民年金與長期護理保險負擔(dān)最為突出。

尤為關(guān)鍵的是，日本國債持有人高度集中于國內(nèi)金融機構(gòu)，特別是人壽保險與公共養(yǎng)老金基金，其持有行為以長期配置為主，流動性需求極低；加之日本國債發(fā)行利率長期處于全球最低區(qū)間，即便美聯(lián)儲等主要央行頻繁調(diào)整政策利率，對日本財政利息支出的實際傳導(dǎo)也存在明顯時滯與緩沖效應(yīng)。

小李始終堅持一個基本判斷：日本經(jīng)濟的核心命題，從來不是“會不會塌方”，而是“能不能躍升”。

它擁有厚實的國民儲蓄底盤、成熟的工業(yè)技術(shù)積累與獨特的債務(wù)持有結(jié)構(gòu)作為安全墊，足以守住系統(tǒng)性崩潰的底線；但人口加速萎縮、全要素生產(chǎn)率長期徘徊低位、內(nèi)需引擎持續(xù)啞火這三重結(jié)構(gòu)性枷鎖，使其徹底喪失了實現(xiàn)中高速增長的現(xiàn)實條件。

這種“石頭化”的經(jīng)濟形態(tài)，反過來嚴重壓縮了政策制定者的操作空間——縱使推出新法案、設(shè)立新機構(gòu)、啟動新計劃，也難以撼動實體經(jīng)濟運行的基本邏輯與增長天花板。

日本央行陷入“兩難死結(jié)”

選舉塵埃落定之后，市場焦點迅速轉(zhuǎn)向日本央行下一步貨幣政策走向。目前主流預(yù)測指向：4月大概率啟動首次加息，開啟退出負利率時代的實質(zhì)性步伐。

但在小李看來，這一看似確定的時間窗口，實則是日本央行面臨的一道無解命題——任何選擇都將付出沉重代價，沒有真正的“最優(yōu)解”，只有權(quán)衡取舍后的次優(yōu)路徑。

當(dāng)前日本經(jīng)濟正處于高度撕裂的狀態(tài)：一方面，CPI同比漲幅已連續(xù)11個月高于2%目標，能源與食品進口價格受日元貶值放大效應(yīng)持續(xù)攀升，輸入型通脹壓力持續(xù)累積，匯率穩(wěn)定訴求日益迫切；

另一方面，實際GDP連續(xù)兩個季度錄得負值，勞動者實質(zhì)薪資水平較五年前下降約6.3%，占經(jīng)濟總量逾52%的私人消費支出持續(xù)收縮，微觀主體承受力已達臨界點，加息帶來的信貸緊縮與融資成本上升恐將觸發(fā)連鎖反應(yīng)。

日本央行若想穩(wěn)妥推進利率正常化，唯一可倚仗的變量便是春季勞資談判成果。

唯有名義工資漲幅能夠?qū)嵸|(zhì)性覆蓋物價上漲幅度，形成“薪資漲—消費穩(wěn)—企業(yè)增益—再投資”的正向循環(huán)，貨幣政策轉(zhuǎn)向才具備堅實的微觀基礎(chǔ)與社會共識支撐。

然而，結(jié)合日本當(dāng)前的產(chǎn)業(yè)生態(tài)與勞動力市場現(xiàn)實，實現(xiàn)大規(guī)模、普適性薪資躍升的可能性微乎其微。

即便部分龍頭企業(yè)盈利改善，也會因老齡化加劇導(dǎo)致用工成本剛性上升、技能錯配引發(fā)結(jié)構(gòu)性缺工、出口導(dǎo)向型企業(yè)面臨海外需求疲軟等多重制約，而選擇暫緩人力資本投入，更不會貿(mào)然實施跨行業(yè)普調(diào)式加薪。

在小李看來，日本央行此刻正行走在一條極高張力的鋼絲之上。

加息，或?qū)⒅苯哟唐票揪痛嗳醯男枨髠?cè)泡沫，誘發(fā)技術(shù)性衰退；按兵不動，則日元貶值螺旋將進一步加劇，通脹侵蝕居民實際購買力的速度加快，最終反噬內(nèi)需復(fù)蘇根基。

這已遠超常規(guī)意義上的貨幣政策權(quán)衡，而是日本過去三十年宏觀經(jīng)濟治理失效、結(jié)構(gòu)性改革缺位、人口與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型滯后等多重積弊的一次集中總爆發(fā)。

在艱難擺脫長期通縮陰影之后，日本既未能培育出新一代戰(zhàn)略性支柱產(chǎn)業(yè)，也未能重構(gòu)財政可持續(xù)框架、緩解老齡化沖擊、激活創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)，其貨幣政策自然陷入無錨可依、無路可退的結(jié)構(gòu)性困局。

結(jié)語

回望日本當(dāng)前的政治經(jīng)濟圖景，大選勝利僅是一次短暫的政治能量釋放，無法穿透“石頭經(jīng)濟”所構(gòu)筑的堅硬底層邏輯。

金融市場的劇烈分化、央行政策的進退維谷、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的系統(tǒng)性枯竭，共同勾勒出一幅清晰圖譜：日本經(jīng)濟已正式步入一個以低速、平緩、可控為特征的長期盤整階段——既無爆發(fā)式躍遷的動能，亦無系統(tǒng)性坍塌的風(fēng)險。

對外部觀察者而言，與其寄望于日本經(jīng)濟上演戲劇性逆轉(zhuǎn)，不如沉下心來理解其高度固化的制度結(jié)構(gòu)、漸進式的改革節(jié)奏與緩慢但不可逆的轉(zhuǎn)型進程——這才是日本經(jīng)濟最本真、最持久的底色。