啟動(dòng)港股IPO！國(guó)產(chǎn)減重代謝疾病創(chuàng)新械企

2026年2月9日，港交所披露，杭州糖吉醫(yī)療科技股份有限公司正式向香港聯(lián)合交易所提交上市申請(qǐng)書(shū)，擬在港交所主板掛牌上市。本次上市的聯(lián)席保薦人為工銀國(guó)際與財(cái)通國(guó)際。

從申請(qǐng)版本披露的信息來(lái)看，糖吉醫(yī)療是一家以醫(yī)療器械研發(fā)、制造及商業(yè)化為核心的醫(yī)療科技企業(yè)，業(yè)務(wù)覆蓋器械與相關(guān)耗材，并已形成多家全資或控股子公司協(xié)同推進(jìn)的產(chǎn)業(yè)化布局。

# 賽道與市場(chǎng)規(guī)模

據(jù)招股書(shū)，糖吉醫(yī)療將其所處賽道界定為代謝性疾病相關(guān)的醫(yī)療健康領(lǐng)域。
弗若斯特沙利文等第三方研究指出，代謝性疾病已成為全球醫(yī)療體系中負(fù)擔(dān)最為沉重的慢性疾病類(lèi)別之一，涵蓋肥胖、超重、2 型糖尿病、代謝相關(guān)脂肪性肝炎（MASH）等多種疾病形態(tài)。

▲圖源招股書(shū)

從疾病負(fù)擔(dān)來(lái)看，僅糖尿病一項(xiàng)，2021 年全球相關(guān)死亡人數(shù)約為670 萬(wàn)人，中國(guó)約140 萬(wàn)人，對(duì)應(yīng)醫(yī)療支出規(guī)模分別達(dá)9,660 億美元和1,650 億美元。隨著人口老齡化、生活方式變化及疾病篩查率提升，代謝性疾病相關(guān)醫(yī)療需求仍在持續(xù)擴(kuò)大。

▲圖源招股書(shū)

在此背景下，圍繞長(zhǎng)期管理、依從性提升及并發(fā)癥控制的醫(yī)療產(chǎn)品需求不斷增長(zhǎng)，也為相關(guān)醫(yī)療器械與解決方案提供了持續(xù)擴(kuò)展的應(yīng)用空間。

# 企業(yè)介紹

糖吉醫(yī)療成立于 2016 年，成立以來(lái)圍繞醫(yī)療器械研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化持續(xù)投入。目前，公司通過(guò)多家境內(nèi)外子公司，分別承擔(dān)研發(fā)、制造及區(qū)域化商業(yè)推進(jìn)職能，包括：

• 衢州吉康醫(yī)療科技有限公司

• 天津糖吉數(shù)享健康科技有限公司

• 上海糖吉術(shù)創(chuàng)科技有限公司

• 成都糖吉醫(yī)療科技有限公司

• 以及香港、新加坡等海外主體

從組織結(jié)構(gòu)看，公司并未將全部業(yè)務(wù)集中于單一法人，而是通過(guò)多主體協(xié)同的方式推進(jìn)不同階段與區(qū)域的業(yè)務(wù)布局，體現(xiàn)出較為典型的研發(fā)驅(qū)動(dòng)型器械企業(yè)組織形態(tài)。

# 產(chǎn)品介紹

在招股書(shū)，糖吉醫(yī)療對(duì)其產(chǎn)品線作出了系統(tǒng)劃分。整體來(lái)看，公司產(chǎn)品布局以醫(yī)療器械為核心，并圍繞具體應(yīng)用場(chǎng)景逐步延展相關(guān)產(chǎn)品組合。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看：

• 公司已形成多條產(chǎn)品線，覆蓋不同細(xì)分應(yīng)用場(chǎng)景

• 部分產(chǎn)品已進(jìn)入商業(yè)化或注冊(cè)階段，部分仍處于研發(fā)或推進(jìn)過(guò)程中

• 產(chǎn)品設(shè)計(jì)強(qiáng)調(diào)與代謝性疾病長(zhǎng)期管理場(chǎng)景的適配性

胃轉(zhuǎn)流支架系統(tǒng)

其工作原理借鑒了減重收益最大的胃旁路術(shù)（RYGB）（減重外科代謝手術(shù)中的一種），以微創(chuàng)介入的方式，通過(guò)胃鏡在十二指腸及空腸上段置入一個(gè)套管隔離食糜，隔離了食糜和腸壁的接觸，減少了糖和脂肪的吸收。

此外，通過(guò)支架隔絕食物對(duì)小腸的刺激后，隔絕營(yíng)養(yǎng)物質(zhì)的接觸，重塑了腸道形態(tài)與腸粘膜結(jié)構(gòu)，促使胃腸道細(xì)胞周轉(zhuǎn)更快。同時(shí)，由于食物未被充分消化，被導(dǎo)流到了空腸遠(yuǎn)端，直接刺激了空回腸的 GLP-1 的受體的分泌，促進(jìn)降糖和減重。并且，支架的置入會(huì)讓人體腸道菌群得到根本性改善，腸道益生菌的比例顯著增加。

▲ 胃轉(zhuǎn)流支架系統(tǒng)原理（ 來(lái)自企業(yè)官網(wǎng)）

該產(chǎn)品置于十二指腸后，存留3-6個(gè)月即可通過(guò)無(wú)痛胃鏡取出。

臨床療效顯示：置入3個(gè)月平均減重9KG, TWL% 10%；糖尿病等代謝疾病的相關(guān)血液指標(biāo)得到了明顯改善；支架取出后6個(gè)月，減重效果維持且有改善趨勢(shì)。

市場(chǎng)表現(xiàn)：2024年初，胃轉(zhuǎn)流支架系統(tǒng)獲得中國(guó)國(guó)家藥品監(jiān)督管理局的批準(zhǔn)，并于同年10月獲得美國(guó)食品藥品監(jiān)督管理局（FDA）的“突破性器械”認(rèn)定。此外，該產(chǎn)品還獲得了印尼醫(yī)療器械注冊(cè)證，成功進(jìn)入東南亞市場(chǎng)。

糖吉醫(yī)療還推出了肥胖癥指標(biāo)數(shù)據(jù)管理軟件（DTx），該軟件已獲得全國(guó)首張減重類(lèi)管理軟件醫(yī)療器械注冊(cè)證，進(jìn)一步拓展了公司在數(shù)字化健康管理領(lǐng)域的布局。

# 財(cái)務(wù)與階段判斷：尚未盈利，研發(fā)投入仍是核心支出

從財(cái)務(wù)表現(xiàn)看，糖吉醫(yī)療在報(bào)告期內(nèi)仍處于虧損狀態(tài)。
招股書(shū)顯示，公司尚未實(shí)現(xiàn)盈利，主要原因包括：

• 研發(fā)投入占比持續(xù)較高

• 產(chǎn)業(yè)化與市場(chǎng)拓展仍處于投入期

• 尚未進(jìn)入規(guī)模化放量階段

截至報(bào)告期末，公司在中國(guó)境內(nèi)仍累計(jì)形成一定規(guī)模的可結(jié)轉(zhuǎn)稅項(xiàng)虧損，且基于對(duì)未來(lái)盈利不確定性的判斷，未就相關(guān)虧損確認(rèn)遞延稅項(xiàng)資產(chǎn)。這一財(cái)務(wù)特征，與當(dāng)前多數(shù)處于研發(fā)—注冊(cè)—商業(yè)化早期階段的醫(yī)療器械企業(yè)較為一致。

思宇 MedTech 觀察

整體來(lái)看，糖吉醫(yī)療并非以短期業(yè)績(jī)兌現(xiàn)為核心的 IPO案例，而更接近一條圍繞慢病與代謝性疾病需求、長(zhǎng)期推進(jìn)產(chǎn)品體系建設(shè)的器械型公司路徑。

在代謝性疾病負(fù)擔(dān)持續(xù)上升的宏觀背景下，市場(chǎng)空間的長(zhǎng)期確定性相對(duì)清晰，但企業(yè)層面的核心變量，仍在于具體產(chǎn)品的注冊(cè)節(jié)奏、商業(yè)化能力以及真實(shí)臨床應(yīng)用場(chǎng)景的拓展深度。

后續(xù)，糖吉醫(yī)療能否在資本市場(chǎng)獲得進(jìn)一步認(rèn)可，仍有賴(lài)于其核心產(chǎn)品在真實(shí)市場(chǎng)中的落地與放量表現(xiàn)。

# 思宇MedTech內(nèi)容索引

重點(diǎn)企業(yè)與機(jī)構(gòu)

▌知名醫(yī)療科技創(chuàng)新企業(yè)：

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▌知名醫(yī)療科技創(chuàng)新服務(wù)機(jī)構(gòu)：

全球醫(yī)療器械觀察

▌資本雷達(dá)｜Money Flow

▌新品獲批｜Clearance Tracker

▌最新展會(huì)｜Expo Watch

▌器械BD

思宇年度活動(dòng)回顧：| | | ||

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