黃金定價(jià)邏輯生變？暴漲暴跌，該如何“上車”

本文轉(zhuǎn)自【中新經(jīng)緯】；

中新經(jīng)緯2月10日電 (宋亞芬)黃金市場(chǎng)近期上演“心跳模式”。在1月29日盤中突破5500美元/盎司之后，黃金價(jià)格近期劇烈回調(diào)，且大漲大跌。2月10日開盤后，現(xiàn)貨黃金再度下跌，在5000美元/盎司上下波動(dòng)。

這輪“過山車”行情是短期瘋狂，還是定價(jià)底層邏輯正在重塑？

華泰期貨研究院新能源與有色金屬總監(jiān)陳思捷在接受中新經(jīng)緯采訪時(shí)表示，此輪金價(jià)劇烈波動(dòng)，根源在于美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期的快速反轉(zhuǎn)，與前期高位超買、杠桿資金形成共振效應(yīng)。

“市場(chǎng)對(duì)降息預(yù)期快速降溫推高美元與實(shí)際利率，疊加歷史高位的投機(jī)多頭集中平倉、期貨保證金上調(diào)，引發(fā)踩踏式下跌與反彈，本質(zhì)是短期情緒與資金面的極端波動(dòng)。”陳思捷進(jìn)一步解釋。

過去幾十年，“美元指數(shù)+實(shí)際利率”構(gòu)成了國(guó)際黃金定價(jià)的核心框架。然而，在全球格局演變下，美元信用受到?jīng)_擊、國(guó)際貨幣體系趨向分散，黃金的貨幣屬性隨之重新凸顯，其傳統(tǒng)避險(xiǎn)功能正逐步升維至戰(zhàn)略儲(chǔ)備層級(jí)，金融屬性中的長(zhǎng)期財(cái)富儲(chǔ)存價(jià)值也日益突出。

如今的暴漲暴跌是否預(yù)示著黃金價(jià)格的定價(jià)邏輯有新的變化？在陳思捷看來，黃金的核心定價(jià)因子依然有效，只是權(quán)重顯著切換：美債實(shí)際利率與美元重回主導(dǎo)地位，對(duì)價(jià)格的短期沖擊遠(yuǎn)強(qiáng)于以往；央行購金、地緣避險(xiǎn)等長(zhǎng)期支撐仍在，但只能托底，難以對(duì)抗政策預(yù)期突變，定價(jià)邏輯從“趨勢(shì)上漲”回歸利率與美元驅(qū)動(dòng)的高波動(dòng)震蕩。

北京師范大學(xué)教授萬喆也認(rèn)為，黃金的長(zhǎng)期價(jià)值邏輯沒有發(fā)生根本性改變，只是在重新定價(jià)，從短期的利率博弈，轉(zhuǎn)向?qū)_長(zhǎng)期的美元信用風(fēng)險(xiǎn)和參與全球貨幣體系重構(gòu)。

而在這輪定價(jià)過程中，情緒反轉(zhuǎn)和杠桿資金踩踏對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)起到了推波助瀾的作用，并讓市場(chǎng)處于一個(gè)高度飽和、高度敏感的狀態(tài)。

究其背后，萬喆進(jìn)一步分析，市場(chǎng)情緒的極端反轉(zhuǎn)主要源于前期市場(chǎng)對(duì)避險(xiǎn)屬性的過度吹捧。自美國(guó)總統(tǒng)特朗普上臺(tái)以來，國(guó)際地緣政治沖突事件不斷，在此情況下，市場(chǎng)對(duì)避險(xiǎn)屬性的吹捧不斷升高?！斑@里面含有非常高的情緒溢價(jià)。所以，當(dāng)預(yù)期稍有反轉(zhuǎn)，甚至沒有達(dá)到預(yù)期，這個(gè)泡沫就容易破裂?！?/p>

此外，萬喆強(qiáng)調(diào)，“前期金價(jià)最高逼近5600美元，單月漲幅近30%，在這種暴漲之下已經(jīng)超調(diào)，因此必然要出現(xiàn)回調(diào)，而且回調(diào)的時(shí)候也會(huì)超調(diào)。通俗來講，就是短期的暴漲必然會(huì)帶來暴跌。”

陳思捷預(yù)計(jì)，這種劇烈波動(dòng)大概率會(huì)延續(xù)至美聯(lián)儲(chǔ)政策信號(hào)明確、降息路徑清晰之前，短期難以快速回到低波動(dòng)狀態(tài)。當(dāng)市場(chǎng)對(duì)利率終點(diǎn)與降息節(jié)奏形成一致預(yù)期、投機(jī)倉位回歸中性、技術(shù)面超買超賣修復(fù)后，金價(jià)會(huì)從暴漲暴跌轉(zhuǎn)向高位區(qū)間震蕩，逐步恢復(fù)正常波動(dòng)節(jié)奏。

萬喆也表示，長(zhǎng)期來看，去美元化的進(jìn)程以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，可能在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)都不會(huì)改變，金價(jià)維持高位存在較強(qiáng)支撐。

不過，她也提醒投資者，“一定要對(duì)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、資產(chǎn)配置狀況有理性評(píng)估，不要過度投機(jī)、盲目抄底。”(中新經(jīng)緯APP)

(文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。)

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