賬上3噸黃金是假的？關東第一金店暴大雷，證監會上門查房

坐落于沈陽中街核心商圈的萃華金店，這座被冠以“關東第一金店”美譽的老字號，其鎏金匾額已高懸整整131載。

它自清光緒二十一年（1895年）啟幕，歷經晚清、民國、新中國三個歷史階段，曾親手為末代皇帝溥儀鍛造登基所用的九章冕旒，金絲纏繞、珠玉生輝，見證了一個時代的終結與開啟。

2006年，商務部正式授予“萃華珠寶”國家級“中華老字號”稱號，成為黃河流域以北地區珠寶首飾領域唯一獲此認證的百年企業。

可歲月并未溫柔以待。這家穿越三個世紀風雨的老牌金鋪，正遭遇建店以來最劇烈的一次信任崩塌。

請在腦海中構建這樣一幕：一人左臂環抱數十塊沉甸甸的純金錠，金光灼目、分量壓腕；右手卻托著一只豁口粗陶碗，蜷坐于鬧市街角，面露窘迫地低聲乞食，只因“囊中無錢購炊餅”。

這場景是否令人愕然？的確荒謬至極——它徹底背離商業常理與財務邏輯。但諷刺的是，這般超現實圖景，并非小說筆法，而是精準復刻自萃華珠寶最新一期財報中的資產結構。

截至2025年第三季度末，該公司合并資產負債表赫然列示：存貨總額達34.18億元，其中最引人注目的，是賬面記載重約3噸、估值逼近30億元的黃金實物庫存。

與此同時，貨幣資金余額為4.38億元，另持有交易性金融資產約3.02億元。僅看報表數字，這儼然是一家“金山銀海、 liquidity 充沛”的典范，稱其“坐擁金山而不自知”，亦毫不夸張。

矛盾恰恰爆發于此：如此雄厚紙面實力的企業，竟因2.54億元的短期債務，遭多地法院集中執行，名下45個銀行賬戶悉數凍結；實際控制人陳思偉所持全部股份被司法輪候查封；公司股票代碼前綴被強制冠以“ST”，淪為資本市場公開警示案例。

一家手握數十億黃金資產、數億現金儲備的黃金主業公司，卻被不足三億元的債務逼至經營停擺邊緣，這早已超出“階段性流動性緊張”的合理解釋范疇。

于是，一個無法回避的核心疑問浮出水面：那3噸黃金，究竟安放何處？是靜臥于上海黃金交易所指定金庫，還是僅存于審計底稿與ERP系統里的虛擬條目？

若將視線拉長至2026年初這個凜冽節點，回溯這場潰敗全過程，便會愈發清晰地察覺：這不是偶發的資金鏈斷裂，亦非單一政策或市場突變所致，而是一場早經設計、層層嵌套的結構性危機，一次披著資本運作外衣、實則漏洞百出的財富幻術。

要真正看清這場崩塌的致命內核，就必須沉下心來，逐行研讀那些沉默卻鋒利的財務數據。它們不會修飾措辭，不講人情世故，只以最原始的方式映照真實——數字從不說謊，也從不寬宥。

倘若你是在A股市場浸潤十余年的資深投資者，翻開萃華珠寶2025年年報，第一反應大概率會脫口而出：“存貸雙高”。這一指標，在中國資本市場語境中，向來是風險預警等級最高的財務異動信號之一。

賬面顯示貨幣資金4.38億元，表面尚屬體面；但同期短期借款與一年內到期非流動負債合計高達18.97億元。

這種配置何其怪誕？恰如一人銀行卡余額超五十萬元，卻仍日日借取年化利率超36%的網貸維生。

任何具備基本財務常識的企業經營者，都不會在現金充裕前提下持續舉債，除非存在一種可能——這些賬面資金，根本無法調用。

由此衍生出兩種最常見、也最令人憂懼的情形：其一，該筆資金已被實際控制人或關聯方通過隱蔽路徑長期占用，報表僅余空殼數字；其二，該資金系臨時性“過橋安排”，專為審計截止日突擊存入、隨即轉出，本質不具備真實支付功能與流動性支持能力。

相較而言，那3噸黃金的存在更顯詭譎。按2025年三季度均價測算，僅需處置庫存中約8.3%的黃金，即可全額覆蓋2.54億元債務缺口。

對主營黃金加工與零售的企業而言，黃金屬于極高流動性的硬通貨，其變現效率遠高于不動產、機械設備乃至未上市股權。

然而現實卻是：面對信用體系瓦解、賬戶接連被封、監管立案調查等多重高壓，公司始終未啟動任何一筆黃金銷售用于償債操作。

這已非審慎經營所能詮釋，而是徹頭徹尾的異常行為。當所有表層解釋均被證偽后，邏輯鏈條最終只能指向一個令人脊背發涼的答案：這批黃金的實際物理存在狀態，極可能嚴重存疑。

它們或許已被反復質押至多家金融機構，形成多層擔保嵌套；或許已在暗處完成權屬轉移，僅靠會計準則下的“所有權保留”條款勉強維持賬面歸屬；所謂“金山上筑樓”，實則是“數字沙堡上繪金頂”。

若將時間軸倒撥至2024年度，此類征兆其實早已顯現。當年公司披露凈利潤2.17億元，但經營活動產生的現金流量凈額僅為4887萬元。

這意味著，近八成利潤并未轉化為真實現金流入，僅停留在權責發生制下的賬面結轉。進入2025年上半年，這一背離非但未收斂，反而加劇惡化——凈利潤同比再增12.6%，而經營性現金流卻斷崖式下滑58.3%。

這早已超越常規運營波動范疇，更像是用一輪又一輪新粉飾的利潤數字，去掩蓋前序周期中日益擴大的資金黑洞。畫餅規模愈大，支撐它的地基便愈薄，終至承重極限。

當然，若僅將萃華珠寶的隕落歸因為財務舞弊，未免失之片面。其悲劇深處，還交織著時代節奏誤判、行業周期錯配，以及人性中難以克制的貪婪本能。

回溯至2022年那個狂熱沸騰的夏天，新能源賽道熱度席卷全市場，碳酸鋰價格一度飆升至每噸60萬元的歷史峰值，仿佛點石成金的煉金術已然降臨人間。

正是在此背景下，原本深耕黃金工藝百余年的萃華珠寶，突然宣布斥資6.12億元，收購四川思特瑞鋰業51%控股權，正式跨界切入鋰資源開發領域。

消息發布當日，股價一字漲停，機構研報紛紛上調評級。彼時鮮有人細究“隔行如隔山”的古老訓誡，所有人目光皆被鋰價K線圖那根近乎垂直的陡峭曲線牢牢攫住。

如今復盤，這筆并購堪稱萃華命運轉折的關鍵刻度。短短三年間，鋰鹽市場演繹了一場標準教科書式的反轉劇本。

至2025年末，碳酸鋰價格由60萬元/噸暴跌至6.2萬元/噸左右，跌幅達89.7%。這不是溫和回調，而是系統性坍塌。

對于本就面臨營運資金壓力的傳統珠寶企業而言，此次跨界豪賭帶來的并非第二增長極，而是持續失血的“價值黑洞”——鋰業資產大幅減值，不僅未能反哺主業，反而加速吞噬本就緊張的現金流。

主業周轉吃緊，副業持續失血，資本市場又要求業績與市值“穩中有進”，在三重擠壓之下，管理層滑向財務美化路徑，已成一條越陷越深的單行道。

這正是周期律最冷峻的審判方式：潮退之后，裸泳者不僅無所遁形，連最后一塊遮羞布也會被巨浪卷走，不留一絲余地。

萃華本可安心做亂世中的避險錨點，“黃金永不過時”從來不是營銷口號，而是千年驗證的生存智慧。但它卻毅然躍入波動烈度最高的投機漩渦，追逐那種鏡花水月般的暴富幻影。

當賭桌驟然翻覆，付出的代價，是百年品牌信譽的徹底清零。在幾代沈陽市民的記憶里，“萃華”二字承載著厚重分量——那是中街晨曦里第一縷金光，是婚慶匣中沉甸甸的承諾，是老輩人口中“真金不怕火煉”的具象化身。

1895年，清光緒二十一年，萃華金店于沈陽中街開張立號，曾為皇室御用匠作，末代皇帝溥儀加冕所戴皇冠，即出自其首席匠師之手，金絲密織、龍紋隱現。

2006年，它榮膺商務部“中華老字號”，是長江以北地區極少數跨越三個世紀仍存續的珠寶品牌，“真材實料、童叟無欺”，本應是其不可撼動的品牌基因與生命底線。

現實卻是，自2025年初起，違約金額呈指數級擴張，由2.34億元迅速攀升至2.54億元；司法凍結文書密集送達，銀行結算通道一根接一根被切斷。

對黃金企業而言，資金鏈斷裂已是致命傷；而信用鏈的全面粉碎，則意味著商業生命的終結宣告。

當普通消費者開始質疑：“連銀行貸款都無力償還，你們柜臺里賣的金飾，真的足金足兩嗎？”這個品牌在公眾心智中的存活期，事實上已經歸零。昔日為帝王鑄冠的榮光，在“ST萃華”四個冰冷字符面前，只剩下刺骨的反諷與無聲的悲鳴。

目前，中國證監會對其信息披露違法違規事項的專項調查仍在深入進行。參照過往類似案例經驗，一旦監管鐵拳擊穿表層信披瑕疵，往往牽出更為龐大、系統化的財務造假網絡與隱蔽利益輸送鏈條。

這早已不止是一場商業失敗，而近乎一場針對百年金字招牌的公開行刑儀式。

當我們凝視ST萃華這具正在冷卻的企業軀體，看到的絕非單一市場主體的消亡，而是某種典型時代癥候的集中投射。

在“快就是正義”“故事比產品重要”的扭曲氛圍中，太多企業患上急性發展綜合征：嫌棄主業節奏慢、毛利薄，迷信跨界整合、概念包裝與市值管理，渴望一步登天式的估值躍遷。

但常識永遠是常識——黃金不會因貼上“新能源”標簽就自動升格為稀有金屬；債務也不會因會計科目重分類就憑空蒸發。

萃華珠寶真正丟失的，從來不是那批真假難辨的3噸黃金，而是對專業精神的堅守、對產業規律的謙卑、對市場敬畏的初心。

當一家百年老店把核心精力投入如何“美化報表”，而非如何“精進工藝”；把戰略重心放在怎樣“講好故事”，而非怎樣“交付信任”時，它的衰亡軌跡，早在第一次粉飾數字的那一刻，便已被悄然鎖定。

此刻，沈陽中街依舊熙攘如常，人流穿梭于霓虹與古韻之間。但那塊曾經熠熠生輝的金字招牌，留給后來者的，或許只剩一句沉甸甸的箴言：世間萬物，唯真實可歷久彌堅；所有虛飾，縱使金玉其外，終將脆如薄冰，一觸即潰。