賽力斯剝離藍電：全力押寶問界，成含華量最高上市公司

要把賽力斯做成明星公司，這家公司決定徹底“問界化”。2月8日，賽力斯集團有限公司發布公告稱，公司已與重慶市沙坪壩區人民政府簽署《合作協議》，將對旗下藍電汽車相關資產實施戰略重組，通過資產剝離與增資擴股方式設立獨立主體公司，進一步推進業務聚焦與資源整合。

根據公告安排，賽力斯將以所持藍電汽車相關存量資產出資，設立標的公司。隨后，由沙坪壩區政府牽頭組建或引入有限合伙企業（或產業基金），聯合外部投資人及公司經營團隊，以現金方式對標的公司進行增資擴股。本次交易的關鍵在于，交易完成后，賽力斯將失去對藍電汽車業務的控制權，其身份將從母公司轉變為參股方。

根據已披露的意向性股權結構，新公司中沙坪壩區政府相關方持股約33.5%，賽力斯持股約32%，其余股權由其他投資方及員工持股平臺持有。在公司治理層面，新公司董事會設5個席位，賽力斯僅能委派1名董事。這種股權與治理結構的雙重變化，意味著藍電汽車將脫離賽力斯體系，成為獨立運營的實體。

賽力斯在公告中稱：“本次合作剝離存量資產是為了優化公司資產結構，符合公司的戰略發展，有利于公司的長遠發展。”

在乘用車市場，賽力斯銷量有問界和藍電兩個品牌。這兩個品牌先后在2021年和2023年成立，但發展情況截然不同。其中，問界是賽力斯的銷量主力。自2021年年底誕生起，問界依靠華為在產品、營銷、渠道等多方面的賦能，在2022年創造了年交付超7.5萬輛的成績，成為高端電車市場的一匹黑馬；到2025年已經增長至42.5萬輛，銷量規模直追BBA，而問界M9（參數丨圖片）更是成為50萬高端電車市場的標桿產品。

而藍電則是賽力斯在2023年初發布的新能源品牌，定位10萬—15萬元主流市場。賽力斯這一動作也在當時被解讀為“有意減少對華為的依賴、尋求自主發展”。在產品層面，藍電E5和E3兩款車并未搭載華為的鴻蒙座艙和智能輔助駕駛，產品在細分市場中并沒有明顯的優勢；在渠道方面，藍電也沒有華為渠道賦能，而是由東風風光銷售有限公司負責運營，并籌劃獨立的銷售渠道。

藍電需要在已經白熱化的中低端電動車市場中，與眾多已建立品牌認知的競爭對手正面交鋒。沒有華為光環，藍電的市場破局之路走得并不順利。由于品牌知名度不高，2023年—2025年，藍電年銷量分別為10220輛、30194輛、20352輛，銷量規模持續在低位徘徊。

在新能源汽車市場快速增長的背景下，藍電未能抓住市場機遇，實現規模化突破。與同價位區間的零跑、銀河等競爭對手相比，存在明顯差距。而銷量的低迷直接影響了品牌的可持續發展能力。在持續投入與有限產出的矛盾下，藍電逐漸成為賽力斯集團的財務負擔。

對賽力斯而言，剝離藍電業務具有多重戰略效益。最直接的影響是財務報表的優化。交易完成后，賽力斯不再對藍電具有控股地位，藍電的財務狀況將不再并入賽力斯上市公司合并報表。這一變化能直接改善賽力斯的整體利潤率、凈利潤等核心財務指標，使財報更清晰地反映其核心業務的盈利能力，從而增強資本市場信心。

報告顯示，賽力斯前三季度實現營業收入1,105.34億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤53.12億元，同比增長31.56%。在單車均價超過40萬元的問界M9、M8助力下，賽力斯2025年上半年的毛利率沖到了28.93%的歷史高位。

而中信汽車預計，藍電剝離之后將減少對上市公司業績拖累。“藍電汽車是公司20萬以下中低端品牌，我們預計每年對報表的拖累約5-10億元，此次出表后有望對上市公司歸母業績帶來3-7億正向貢獻。”該證券公司預測說。

在資源層面，賽力斯能夠將原本投向藍電的資金、管理精力與研發資源集中到問界品牌上，全力鞏固和擴大在高端智能電動領域的領先優勢。除了藍電，賽力斯還在2023年末將微型車瑞馳剝離出表，公司此次繼續剝離藍電后，上市公司主業完全聚焦問界和AI相關業務。

目前，國內高端電車市場競爭激烈。以問界的旗艦車型M9舉例，今年市場會推出新款理想L9、小鵬GX、小米YU7、蔚來ES9、大眾ID. ERA 9X、魏牌V9X等。面對這樣全方位的圍攻，問界必須聚集所有資源，才能在這場高端市場的關鍵戰役中保持優勢。

對藍電品牌而言，獨立或許意味著新的發展機遇。在賽力斯體系內，雖有賽力斯有意打造藍電，但該品牌實際上始終處于資源分配的邊緣位置，難以獲得充分支持。而在獨立后引入重慶市沙坪壩區政府相關方作為控股股東，地方政府通常具有培育本地汽車產業的強烈意愿，能為藍電帶來地方性的政策、資金及產業配套資源支持，為藍電提供更有利的發展環境。

業界猜測，獨立后的“新藍電”可能不止于整車制造，會向更具想象空間的智能科技領域探索，這種轉型需要大量資金和技術積累，對新公司將是嚴峻考驗。藍電獨立后的發展路徑仍存在諸多不確定性。另外，當前雙方簽署的協議僅為意向性協議，最終的各投資方、具體的出資金額、資產估值等關鍵條款尚待確定，交易能否完全按計劃落地仍需觀察。

回過頭來看，賽力斯在2023年推出藍電品牌，這本身就是一個很大的挑戰。當時，問界和賽力斯雖然依靠華為的賦能初步打開了市場，但自身的根基并不牢固，它的市場聲量和銷售規模都還比較有限，遠遠沒有達到能夠帶動另一個新品牌的程度。這使得藍電幾乎是從零開始，獨自面對一個競爭極為激烈的市場。而未來，如果問界能成為一個銷量百萬級的品牌，持續輸送利潤，那么賽力斯到那時再嘗試打造新的平價品牌，可能會容易得多。